眼下金融市場最熱門的話題無疑是美聯(lián)儲12月是否會加息，而隨著近來包括主席耶倫(Janet Yellen)在內(nèi)的眾高官頻繁為年內(nèi)加息站臺，以及上周五(11月6日)強勁的10月份非農(nóng)就業(yè)報告，市場似乎已經(jīng)可以“斷定”美聯(lián)儲12月將加息，素有“債券之王”美譽的格羅斯甚至認(rèn)為這一概率是百分之百！美元多頭如獲至寶，強勢站上99關(guān)口，準(zhǔn)備沖擊100大關(guān)。

不過，也有頗為機警的市場人士指出，美元多頭有理由對這一漲勢保持警惕。就在美元上次(3月達(dá)到100.40高位)出現(xiàn)類似強勁升勢時，美聯(lián)儲強調(diào)美元強勢已成為出口商的負(fù)擔(dān)和通脹上漲的阻礙，美元應(yīng)聲創(chuàng)下2009年以來最大跌幅。這意味著，但凡美元指數(shù)飆升，美聯(lián)儲官員可能會對加息保持警惕。

但這都不是筆者今日談?wù)摰闹攸c，要知道，不管美聯(lián)儲12月是否會加息，它終究會加息，而包括歐洲央行、日本央行在內(nèi)的一干央行均處在寬松道路上，這就為美元進(jìn)一步蓄勢上漲打開了空間。

而細(xì)心的投資者可能會發(fā)現(xiàn)，自20世紀(jì)70年代初以來，美元指數(shù)五次較大的下跌或上漲周期都伴隨著全球金融市場大規(guī)模動蕩。而如今，美元指數(shù)很明顯又處在新一輪上升周期，只是這一輪升值會持續(xù)多長時間、會升值多少尚待時間檢驗。當(dāng)美元大幅升值之時，我們需要想到的是，新一輪危機是否就要來了？

美元指數(shù)目前99關(guān)口徘徊，位于近七個月高位附近，年內(nèi)迄今累計上漲9.74%，為G10貨幣中表現(xiàn)最佳幣種。國際投行高盛(Goldman Sachs)稱，美元將再次爆發(fā)，在年底前即可追平歐元，甚至比歐元更“貴”。

【以史為鑒：美元大起大落 VS 金融危機】

20世紀(jì)70年代初以來，美元一共經(jīng)歷了五輪明顯的上漲或下跌周期，其中，第一輪(1971年-1979年)、第三輪(1986-1995年)和第五輪(2002-2014)均為美元下跌周期，期間分別經(jīng)歷了“史無前例的滯漲”、“日本金融危機(失去的30年)”以及“全球金融危機(次貸危機)”。

鑒于此輪美元處于上漲周期，因此筆者著重介紹另外兩輪上漲周期。

1、1980-1985年(拉美債務(wù)危機)

為擺脫滯脹，1979年沃爾克就任美聯(lián)儲主席，強力提升利率，也將美國推向了強勢美元時代。截至1985年2月，美元指數(shù)曾一度高達(dá)158，導(dǎo)致本輪美元上漲幅度超過80%。然而，同期全球金融市場卻動蕩不斷，最為有名的是拉美債務(wù)危機。盡管外債過高是爆發(fā)拉美危機的內(nèi)在因素，但早前弱勢美元導(dǎo)致的資金源源涌入與美元強勢回歸后資金的大舉撤出成為了危機的加速器，從此，拉美陷入了著名的“失去的十年”。

2、1996-2001年(亞洲金融危機)

美國互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的全面爆發(fā)使得1996年美元開始進(jìn)入上漲周期，當(dāng)時以美國為首的信息科技革命吸引大量資金重新流回美國，參與直接投資和證券買賣。直到2001，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅導(dǎo)致信用市場急劇萎縮，起源于1996年開始的強勢美元周期導(dǎo)致本輪美元指數(shù)上漲約45%。于此同時，大量國際資金流回美國也加劇了亞洲市場資本流出，最為著名的是1997-1998年那輪亞洲金融危機，當(dāng)時亞洲各國資產(chǎn)泡沫加速破沒，經(jīng)濟與金融體系遭受重創(chuàng)。

總之，美元周期與全球經(jīng)濟周期的聯(lián)系如此密切令人驚嘆，而這也意味著一旦美元步入新一輪升值周期，對全球經(jīng)濟的影響必將是巨大的。不過，此輪美元升值與以往有所不同，當(dāng)前美國仍面臨通縮壓力，而回顧前兩輪美元升值之際，美國國內(nèi)的通脹水平則相對保持高位。另一方面，強勁美元之下，美國出口能否承受面臨不確定性，一旦美元持續(xù)升值，美國出口面臨的打擊必將是十分沉重的。

【歷史重演：跌聲一片，危機的腳步聲愈加靠近！】

“股神”巴菲特曾表示，美聯(lián)儲首次加息將打響驚艷世界的一槍，的確如此，隨著靚麗的10月非農(nóng)就業(yè)報告公布，美國12月加息已經(jīng)“鐵定”，那驚艷的一槍必定在12月打響，從而拉開了世界貨幣美元的轟轟烈烈的加息周期，同時也讓全世界的資本流動開始如旋風(fēng)般加劇。

新興市場首當(dāng)其沖？

“被剪羊毛”的最好對象——金磚國家

從歷史的角度看，每次美元指數(shù)走強到100，都是經(jīng)濟快速增長的地區(qū)發(fā)生了重大危機，歐洲，日本，東南亞，無不是在經(jīng)濟繁榮的時候突然危機到來。那這次是哪個國家呢？金磚國家可能會發(fā)生重大的危機，因為金磚國家過去經(jīng)歷了持續(xù)的高增長，積累了很多問題，也是被剪羊毛的最好對象。

金磚國家這個世界上最大的新興市場眼下正在遭遇困境。俄羅斯和巴西已經(jīng)陷入了蕭條，而中國這個長期以來作為世界的增長引擎也出現(xiàn)了自1990年以來的最低經(jīng)濟增速。高盛的資產(chǎn)管理部關(guān)閉了其旗下一支投資巴西，俄羅斯，印度和中國的基金，該基金自2010年升到最高峰后到如今凈值已經(jīng)損失了88%。

金磚國家的時代即將結(jié)束。在最近五年內(nèi)，金磚國家?guī)砜焖偌翱沙掷m(xù)增長的承諾受到了極大挑戰(zhàn)。金磚國家概念曾一度很流行。但沒有東西是永恒的。

紐約City National資產(chǎn)管理的董事總經(jīng)理Anindya Chatterjee稱，

金磚國家的激動之處來源于中國快速的增長。如今中國的經(jīng)濟在轉(zhuǎn)型，從依靠出口和投資轉(zhuǎn)型到更加平衡的經(jīng)濟上來，但這造成了經(jīng)濟增速的放緩。因此中國目前對新興市場投資來說并不是一個很好的環(huán)境。

股市匯市慘遭“雙殺”

受上周五非農(nóng)數(shù)據(jù)帶來的強烈加息預(yù)期影響，新興市場匯市、股市遭遇雙殺。彭博新興市場貨幣指數(shù)周一下跌0.2%，創(chuàng)五周新低。馬來西亞林吉特和韓元跌幅均在1.7%以上。南非蘭特兌美元跌0.7%，報14.2693，創(chuàng)紀(jì)錄低點。哈薩克斯坦貨幣堅戈跌至312.65，創(chuàng)歷史新低。

新興市場貨幣在10月一度迎來一波較為明顯的反彈。不過，在進(jìn)入11月后，這一幕發(fā)生了極為明顯的轉(zhuǎn)變。如下圖所示，目前僅有巴西雷亞爾、印尼盾兩個新興市場貨幣在11月還能保持漲幅，其余新興市場貨幣則大多在進(jìn)入11月后出現(xiàn)了明顯的跌勢。

Macro Intelligence 2 Partners研究公司合伙人Julian Brigden在7月份的一份報告中曾表示，

新興市場的危機癥狀很多，但都是由美元上漲引起的。在亞洲，尤其是在中國，對美元的依賴將導(dǎo)致信貸緊縮以及經(jīng)濟放緩。對大宗生產(chǎn)商而言，需求疲軟、價格下滑表明這只是痛苦的開始。

新興市場股市同樣受到重創(chuàng)。彭博新興市場股票指數(shù)跌0.9%，連續(xù)第三日下跌。香港、韓國、印尼等地股市全線下跌。

瑞銀(UBS)在其最新發(fā)布的2016年展望中表示，新興市場將“進(jìn)入一個新的、危險時期”。

直到最近，新興市場增長的疲軟很大程度上還是被視為一種調(diào)整，即貨幣貶值、內(nèi)需放緩迫使新興市場轉(zhuǎn)而脫離不可持續(xù)的外部平衡，但是現(xiàn)在這種調(diào)整發(fā)生了本質(zhì)的變化。經(jīng)濟疲軟了幾年后，新興市場的宏觀資產(chǎn)負(fù)債表迅速遭到侵蝕。

整體來看，新興國家的貨幣不可避免會貶值，接下來看各個國家的央行的維持本幣匯率穩(wěn)定的能力，這就取決于各個國家的外匯儲備的調(diào)動能力，一些國家因為外匯儲備不多，可能會發(fā)生貨幣危機。至于股票市場，這是一個流動性最好的市場，因此短期的波動將會巨大，要做好心理準(zhǔn)備。

房地產(chǎn)泡沫化？

過去十多年，是新興國家經(jīng)濟高速發(fā)展的十年，同樣也是房地產(chǎn)泡沫急劇放大的十多年，大量的熱錢進(jìn)入了新興國家的房地產(chǎn)，因為這個市場容量夠大，而且能用杠桿，因此這個領(lǐng)域最被熱錢青睞。隨著美聯(lián)儲結(jié)束寬松貨幣政策并加息，熱錢不但不會繼續(xù)流入新興國家的房地產(chǎn)市場，而且會加快流出，這樣一來，會導(dǎo)致新興國家的房地產(chǎn)市場受到一次漫長的沖擊。因此，新興國家的房地產(chǎn)將會被熱錢瘋狂拋售。

全球股市、、債市、大宗商品大熊市即將到來？

大宗商品的價格還會持續(xù)下跌，原油跌到30美元左右很正常，而且這個熊市會持續(xù)很長的時間。尤其是金磚國家發(fā)生危機，對原油等的需求會大大減少。這必然會導(dǎo)致原油價格持續(xù)低迷。最新數(shù)據(jù)顯示，彭博大宗商品指數(shù)周一下跌1.2%，為連續(xù)第四個交易日下跌，創(chuàng)下10月底以來最長連跌紀(jì)錄；跌至84.2369點，為1999年7月底以來最低水平。

現(xiàn)貨黃金價格已經(jīng)八日連跌了，業(yè)已跌破1100美元，盡管本周開始低位有所企穩(wěn)。黃金是一個悲劇，自從脫離了金本位后，黃金日子一年不如一年，還有很多幻想黃金重回貨幣的人，那是對現(xiàn)代貨幣體系不了解。因為美聯(lián)儲即將要加息，黃金還將繼續(xù)下跌，美國加息是持久的，因此持有黃金的人未來是極度黑暗和悲觀的，這是一種不能產(chǎn)生現(xiàn)金流的金屬，貨幣屬性越來越低，持有黃金，就等于否定政府，因此在現(xiàn)代政府體系和金融體系面前，黃金只能是悲劇。因此，接下來黃金將會被瘋狂拋售。

此外，白銀、銅、黃豆期貨全部下跌。大宗商品和貴金屬市場跌聲一片。原油就更不用說了，供應(yīng)過剩的基本面估計一時間也很難改變，用一個詞形容，簡直是“慘不忍睹”！美股歐股亦是連續(xù)下跌，標(biāo)普500指數(shù)周一收跌0.93%，道指收跌1%，納指收跌1.01%。富時泛歐績優(yōu)300指數(shù)收跌1.1%。

再來看看債券市場吧。隨著美聯(lián)儲鐵定在12月加息，債券市場的價格將會持續(xù)下跌，收益率將上升，當(dāng)前世界上一個最大的泡沫就在債券市場，是因為各個央行不負(fù)責(zé)任的印刷鈔票導(dǎo)致的，而隨著美聯(lián)儲的加息到來，這個泡沫會逐漸平息。因此，接下來債券將會被瘋狂拋售。

全球市場都在下跌，因為一是當(dāng)前經(jīng)濟很不景氣，其二最重要的是美聯(lián)儲在12月即將加息，提前反應(yīng)預(yù)期，因此金融市場面臨重大的動蕩，而且在美聯(lián)儲正式加息前，大量的資金將會產(chǎn)生回流，所以這種全球性的下跌會持續(xù)很長時間。

全球市場跌聲一片：中國安能獨善其身？

在全球金融市場一片跌聲中，中國能獨善其身多久？這個問題值得大家思考，就中國股市而言，只要完成IPO重啟任務(wù)，那么A股的下跌可能就隨時會到來，甚至在重啟之前，開啟新一輪調(diào)整，畢竟當(dāng)前護盤的壓力和成本是巨大的。A股很不幸，應(yīng)當(dāng)提前將IPO重啟，這個時間重啟IPO，剛好趕上美聯(lián)儲準(zhǔn)備加息，未來一段時間將是很難熬的。

受A股IPO將重啟以及美國加息預(yù)期升溫等因素拖累，中國金融期貨交易所10年國債期貨主力合約周一收盤大跌近1%，創(chuàng)上市以來最大單日跌幅；五年國債期貨主力合約亦創(chuàng)四個月來最大單日跌幅。此前市場就有分析認(rèn)為，股債之間的蹺蹺板效應(yīng)意味著債市牛在短期將受到撼動。

目前債市的短期利空十分明顯——IPO重啟意味總有一部分資金會從債市撤離；股市反彈帶動風(fēng)險偏好有所提升；貨幣政策放松節(jié)奏放緩(三季度央行貨幣政策執(zhí)行報告第一次使用“不能過度放水，妨礙市場的有效出清”的措辭)；對交易所債市杠桿率過高的擔(dān)憂。

另一方面，人民幣貶值的壓力將越來越大。今年8月份人民幣意外貶值讓安于現(xiàn)狀的中國投資者受到了震動，如今，他們正在四處追逐美元資產(chǎn)以規(guī)避外匯市場的劇烈波動。雖然2005年7月匯改以來人民幣已累計升值超過23%，但是分析師們預(yù)計，從現(xiàn)在起到明年底，人民幣會累計下跌4%。人民幣三個月隱含波動率今年迄今平均水平為3.03%，為2011年歐債危機以來最高。

雖然市場對年底前人民幣貶值的預(yù)期有所緩解，且彭博匯總的經(jīng)濟學(xué)家對美元兌人民幣年底預(yù)測中值也從一個月前的6.50降至6.40，但人民幣的中期貶值預(yù)期并沒有減弱。彭博匯總的2016年底預(yù)期中值自9月以來穩(wěn)定在6.60，顯示出人民幣在中長期貶值壓力猶存。

繼中國央行出人意料地讓人民幣貶值并表示要讓市場在決定匯率方面發(fā)揮更大作用后，市場波動率預(yù)期出現(xiàn)了大幅攀升。中國央行過去一年中已經(jīng)六次降息，而美聯(lián)儲的加息前景則進(jìn)一步加大了人民幣的貶值壓力。管理著大約1180億美元資產(chǎn)的瀚亞投資駐新加坡投資總監(jiān)Nicholas Ferres表示，

如果來自美國的宏觀經(jīng)濟層面消息進(jìn)一步改善而中國再度降息的話，那么未來幾周美元進(jìn)一步走強的可能性便相對更大。

美元指數(shù)走強到100，人民幣就很難跟上。中國央行雖然盡力維持人民幣匯率的穩(wěn)定，但是代價和成本越來也大。且目前流行一種說法，就是央行為人民幣“入籃”做準(zhǔn)備而保持匯率穩(wěn)定，但一旦“入籃”成功，將會允許人民幣貶值。人民幣貶值的話，又對中國房地產(chǎn)造成了很大壓力。美元貶值，人民幣升值，造就了中國房地產(chǎn)的大牛市，美元升值，人民幣貶值也會造就中國房地產(chǎn)的大熊市。

而人民幣貶值還意味著，中國的資金外流速度會進(jìn)一步加快。因為美元指數(shù)現(xiàn)在已經(jīng)逼近100了，但美聯(lián)儲還沒加息，12月份美聯(lián)儲加息后，接下來美聯(lián)儲將持續(xù)加息的話，美元指數(shù)還會持續(xù)走強，這將持續(xù)導(dǎo)致中國的資金外流。盡管中國貿(mào)易順差大增，但是外匯占款還是在持續(xù)減少，說明資金外流的速度在加快。

下圖顯示，衡量資本流動數(shù)據(jù)的中國金融穩(wěn)定指數(shù)第三季度已經(jīng)降至負(fù)2.35，凸顯資本外流情況嚴(yán)重。

我們見證過美元的大熊市，現(xiàn)在又要見證美元的大牛市，歷史總是輪回，只是這次我們無法避免受到?jīng)_擊。人民幣匯率、大宗商品、中國房地產(chǎn)、新興國家的股市貨幣等，都將遭受嚴(yán)重的沖擊。

2015年中，當(dāng)美元指數(shù)第一次走到100的時候，全球金融市場已經(jīng)動蕩大跌過一次，后來美元回調(diào)，全球金融市場稍微穩(wěn)定了一段時間，如今，美元指數(shù)又開始沖擊100，對于全球金融市場無異于又一次大地震，因為這背后是美聯(lián)儲即將加息，這將是一次金融核彈爆炸！

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