近日，蘇寧云商（002024.SZ）發(fā)布三季報(bào)顯示，2017年前三季度營(yíng)收為1318.82億元，同比增長(zhǎng)26.98%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為6.72億元，同比暴增321.23%。

市場(chǎng)分析指出，在電商行業(yè)普遍盈利乏力的背景下，從2016年四季度開(kāi)始，蘇寧云商已經(jīng)4個(gè)季度持續(xù)盈利，說(shuō)明其已形成了清晰的盈利模型。

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)上看，蘇寧已經(jīng)迎來(lái)扭虧為盈的拐點(diǎn)，但蘇寧的盈利模式究竟是什么？市場(chǎng)習(xí)慣將蘇寧對(duì)標(biāo)京東，但在蘇寧股東眼中，蘇寧走的既不是阿里的路，也不是京東的路。而是一個(gè)用互聯(lián)網(wǎng)思維武裝的智慧零售服務(wù)商，這條路國(guó)外沒(méi)有成功的經(jīng)驗(yàn)可以借鑒，國(guó)內(nèi)也沒(méi)有成型的范本可以模仿。

近日，雪球大V用戶(hù)“信者永生”發(fā)表了研究文章，對(duì)此作出了更詳細(xì)的對(duì)比和剖析。

蘇寧的第三條道路

今年以來(lái)，無(wú)論是在財(cái)報(bào)還是新聞中，都可以窺見(jiàn)蘇寧對(duì)于線下的野心。蘇寧宣布，2018年要新開(kāi)5000家的各類(lèi)線下互聯(lián)網(wǎng)門(mén)店，這一目標(biāo)是蘇寧在連鎖時(shí)代最高記錄的10倍。

而蘇寧規(guī)劃中的互聯(lián)網(wǎng)門(mén)店，并不是單純的線下商場(chǎng)，而是以消費(fèi)者為核心，用互聯(lián)網(wǎng)思維開(kāi)實(shí)體店。也就是說(shuō)，蘇寧做的是到線下找到場(chǎng)景，解決顧客的情感訴求和體驗(yàn)訴求。

而在具體的執(zhí)行層面，蘇寧已經(jīng)形成了不少成熟的業(yè)態(tài)。比如在蘇寧徐莊易購(gòu)生活廣場(chǎng)中，涵蓋了電器、超市、紅孩子等不同經(jīng)營(yíng)業(yè)態(tài)。未來(lái)要做的是運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，如何更好地組合這些業(yè)態(tài)，吸引客戶(hù)。這正是蘇寧從“+互聯(lián)網(wǎng)”到“互聯(lián)網(wǎng)+”的轉(zhuǎn)變。

（圖：徐莊蘇寧易購(gòu)生活廣場(chǎng)）

蘇寧的股東為什么這么淡定

理解了蘇寧未來(lái)要走的路，就能理解為什么蘇寧的股東這么“淡定”。

在過(guò)去幾年中，蘇寧一直在引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，也一直在牢牢控制股權(quán)。這表明，蘇寧一方面需要戰(zhàn)略投資者助其轉(zhuǎn)型，另外一方面蘇寧也要掌握獨(dú)立經(jīng)營(yíng)權(quán)。

具體來(lái)看，蘇寧大的股權(quán)變動(dòng)共有五次。按照時(shí)間節(jié)點(diǎn)，分別是2011年弘毅入股蘇寧、2014年員工一期持股計(jì)劃、2015年淘寶網(wǎng)入股蘇寧、2016年股東增持計(jì)劃以及2016年員工二期持股計(jì)劃。

（注：入股價(jià)數(shù)據(jù)來(lái)源蘇寧云商歷年公告，持股比例數(shù)據(jù)來(lái)源蘇寧云商2017年三季度財(cái)報(bào)）

如果仔細(xì)分析蘇寧股東的入股價(jià)，可以發(fā)現(xiàn)無(wú)論是弘毅投資還是阿里巴巴旗下的淘寶網(wǎng)，價(jià)格都非常高。而源源不斷的員工持股以及蘇寧電器的增持計(jì)劃，更是表明了公司對(duì)未來(lái)發(fā)展的信心。而對(duì)于蘇寧來(lái)說(shuō)，這五筆資金都非常便宜，還節(jié)省了近6年的時(shí)間成本。

“信者永生”判斷，蘇寧的股東之所以“高價(jià)”入股，看中的正是蘇寧模式的潛力。而在蘇寧自己的眼中，公司的價(jià)值被大大低估，未來(lái)1500億才是起步價(jià)。事實(shí)上，蘇寧認(rèn)購(gòu)阿里的股份，其投資收益已經(jīng)超過(guò)了一百億元，無(wú)形中也增厚了凈資產(chǎn)。

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