過(guò)去 3 年時(shí)間里大家普遍采用的幾種理財(cái)和投資方式正在失效。“寶寶類”產(chǎn)品年化收益持續(xù)走低；P2P 平臺(tái)不僅收益普遍下降，各方面負(fù)面信息不斷爆棚；股市經(jīng)歷了一輪又一輪的過(guò)山車，仍然處于震蕩中；“股災(zāi)”之下的大部分基金產(chǎn)品也難有令人滿意的表現(xiàn)。我們還能怎么管理自己的財(cái)富？

不僅用戶需要更可靠和周全的理財(cái)方式，金融機(jī)構(gòu)同樣需要在技術(shù)創(chuàng)新和模式創(chuàng)新的過(guò)程中找到新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，這就是“智能投顧”服務(wù)在中國(guó)快速興起的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)，也是財(cái)富管理機(jī)構(gòu)布局決勝未來(lái)財(cái)富的主要利器。

智能投顧填補(bǔ)新中產(chǎn)的空白市場(chǎng)

智能投顧，即 Robo-Advisor,又被稱為“智能理財(cái)”、“機(jī)器人理財(cái)”、“數(shù)字化資產(chǎn)配置”等。這些名字的背后說(shuō)的都是一件事：基于大數(shù)據(jù)搭建金融模型并不斷優(yōu)化，從而根據(jù)用戶的收益和風(fēng)險(xiǎn)偏好提供個(gè)性化資產(chǎn)配置方案，并提供交易執(zhí)行、資產(chǎn)再平衡、稅收籌劃等增值服務(wù)。

在智能投顧服務(wù)出現(xiàn)之前，并不是沒(méi)有辦法獲得這樣的資產(chǎn)配置服務(wù)，但那都是“高凈值人群”的專屬。傳統(tǒng)的私人財(cái)富管理服務(wù)可以為高凈值用戶提供一對(duì)一的管家式理財(cái)咨詢，但投資門檻低則100萬(wàn)，高則上千萬(wàn)。而智能投顧服務(wù)就是把門檻降低，并且將原本由人工提供的投資顧問(wèn)服務(wù)自動(dòng)化、產(chǎn)品化。

在個(gè)人理財(cái)市場(chǎng)已經(jīng)非常成熟的美國(guó)，智能投顧領(lǐng)域內(nèi)的創(chuàng)業(yè)公司正在從傳統(tǒng)的私人銀行手中分走一杯羹，Wealthfront、Betterment、SigFig、Personal Capital、Future Advisor等都是典型的例子。同時(shí)，貝萊德、高盛、花旗等傳統(tǒng)資產(chǎn)管理巨頭也都在布局自己的智能投顧業(yè)務(wù)。在國(guó)內(nèi)，一向在戰(zhàn)略上擁有絕對(duì)前瞻性的宜信財(cái)富也在今年5月份推出“投米R(shí)A”這一智能投顧業(yè)務(wù)，成為其全球資產(chǎn)配置能力重要組成部分。這或許能在一定程度上證明智能投顧這個(gè)業(yè)務(wù)的邏輯是可行的。據(jù)花旗集團(tuán)最新的一份報(bào)告顯示，從 2012 年到 2015 年底，美國(guó)智能投顧管理的資產(chǎn)規(guī)模從幾乎為零增 加到了 190 億美元。

雖然對(duì)比傳統(tǒng)財(cái)富管理服務(wù)來(lái)說(shuō)，智能投顧的門檻已經(jīng)大大降低，但它也不是給小白用戶準(zhǔn)備的。智能投顧服務(wù)覆蓋的是具有一定財(cái)富積累的“新中產(chǎn)”群體。

何為“新中產(chǎn)”?據(jù)宜信財(cái)富聯(lián)合彭博商業(yè)周刊共同發(fā)布的《中國(guó)新中產(chǎn)智能投顧研究報(bào)告》顯示：與傳統(tǒng)“中產(chǎn)階層”的定義不同，新中產(chǎn)是互聯(lián)網(wǎng)浸潤(rùn)的一代，他們能夠嫻熟地使用各種高科技產(chǎn)品來(lái)延伸自己的能力。他們大多來(lái)自國(guó)內(nèi)一、二線城市，受過(guò)良好的教育，有一定的理財(cái)認(rèn)知，更有可能接受“資產(chǎn)配置”理念。

而智能投顧直接擊中了新中產(chǎn)群體的理財(cái)痛點(diǎn)。76%的新中產(chǎn)希望能夠通過(guò)自動(dòng)化顧問(wèn)工具等數(shù)字化渠道，獲得投資推薦；73%新中產(chǎn)偏好穩(wěn)健性投資產(chǎn)品；62%的新中產(chǎn)追求個(gè)性化理財(cái)產(chǎn)品；61%追求性價(jià)比高的理財(cái)產(chǎn)品。新中產(chǎn)理財(cái)需求釋放催生了智能投顧，智能投顧在安全穩(wěn)健、科學(xué)性、個(gè)性化、性價(jià)比等方面完美貼合其需求，成為打開(kāi)這一群體理財(cái)市場(chǎng)的一把鑰匙。

判斷真智能投顧的幾個(gè)條件

經(jīng)過(guò)市場(chǎng)一系列投資者教育，一部分用戶開(kāi)始接受一個(gè)理念：投資單一的資產(chǎn)無(wú)法規(guī)避突如其來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，想要獲得相對(duì)穩(wěn)定、可靠的收益，就需要進(jìn)行多元的資產(chǎn)配置，并且放棄“博取高收益”的想法。這也是通過(guò)模型實(shí)現(xiàn)數(shù)字化資產(chǎn)配置的智能投顧服務(wù)能夠被接受的基礎(chǔ)。

但是，不是所有通過(guò)數(shù)據(jù)模型實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化和產(chǎn)品化的資產(chǎn)配置服務(wù)都稱得上智能投顧，它需要滿足幾個(gè)條件，而這些正是智能投顧的精髓。

·把投資分散到不同的大類資產(chǎn)和資本市場(chǎng)中

資產(chǎn)配置的核心是分散投資，但并非理財(cái)產(chǎn)品維度上的分散，而是大類資產(chǎn)的分散，包括不同市場(chǎng)的分散。所以，為用戶配不同的個(gè)股、不同的 ETF 等都不是真正的分散投資，因?yàn)檫@樣仍然無(wú)法避免系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，比如股市崩盤。而大類資產(chǎn)之間的相關(guān)度低、甚至一些大類資產(chǎn)間存在負(fù)相關(guān)，這樣才能通過(guò)調(diào)整投資配比來(lái)獲得比較穩(wěn)定的收益。

并且，隨著人民幣持續(xù)貶值、國(guó)內(nèi)資產(chǎn)荒的到來(lái)，海外資產(chǎn)配置正變得越來(lái)越重要。進(jìn)行全球資產(chǎn)配置，不僅能有效分散風(fēng)險(xiǎn)，還可以提升長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)收益交換效率。

·追求“最優(yōu)解”,而非“絕對(duì)高收益”

智能投顧是給用戶一套資產(chǎn)配置的策略，而資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)理論是馬克維茨的投資組合理論及其衍生模型，這背后遵循的邏輯是：在用戶的風(fēng)險(xiǎn)承受范圍內(nèi)給出資產(chǎn)配置的最優(yōu)解。所謂最優(yōu)解是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡，不是追求絕對(duì)的高收益。目前行業(yè)中有一些通過(guò)數(shù)據(jù)模型選股、選基金的產(chǎn)品更大程度上都是為了博取高收益，難以持續(xù)。

·具備實(shí)時(shí)調(diào)整資產(chǎn)組合的能力

與人工投顧服務(wù)最大的不同在于，智能投顧可以做到實(shí)時(shí)調(diào)整用戶的資產(chǎn)組合。理論上，當(dāng)市場(chǎng)有波動(dòng)時(shí)，系統(tǒng)就能夠發(fā)起更改投資配置的請(qǐng)求。但考慮到每一次調(diào)倉(cāng)都會(huì)帶來(lái)相應(yīng)的手續(xù)費(fèi)，所以也需要在風(fēng)險(xiǎn)和成本之間尋找平衡，實(shí)現(xiàn)收益最大化。

“投米R(shí)A”背后的金融能力

當(dāng)全球資產(chǎn)配置的大幕拉開(kāi)，中國(guó)投資市場(chǎng)與海外的聯(lián)系卻依然基礎(chǔ)薄弱。宜信公司創(chuàng)始人、CEO唐寧表示：“面對(duì)紛繁復(fù)雜的全球市場(chǎng)和龐大的信息量， 個(gè)人投資者往往缺乏全面操作資產(chǎn)配置的時(shí)間和精力， 需要專業(yè)的第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)有效地連接起本土投資者和國(guó)際市場(chǎng)?！?宜信財(cái)富為高凈值客戶提供卓有成效的全球資產(chǎn)配置服務(wù)，而在技術(shù)驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新下誕生的投米 RA 則將這一高凈值人群專屬服務(wù)惠及到新中產(chǎn)人群，是新中產(chǎn)人群享受全球資產(chǎn)紅利，投資海外的第一步。

投米 RA 的底層資產(chǎn)為全球ETF投資組合。宜信財(cái)富投米R(shí)A負(fù)責(zé)人首席投資官王福星表示：“安全性是投米 RA 為客戶考慮的首要因素，而ETF具有風(fēng)險(xiǎn)分散度高、透明度高、受基金經(jīng)理影響程度小等特征，本身就是安全穩(wěn)健的投資首選?！?/p>

除此之外，海外ETF流動(dòng)性高、費(fèi)率低、市場(chǎng)擬合度好，這些特征在市場(chǎng)教育階段顯得非常重要?，F(xiàn)階段，中產(chǎn)階層能夠承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)波動(dòng)范圍很小，愿意投入到智能投顧業(yè)務(wù)中的資金也有限，海外ETF是最適合他們的金融產(chǎn)品。

當(dāng)然，這些 ETF 資產(chǎn)所覆蓋的資產(chǎn)類別非常豐富，具體產(chǎn)品包括 3793 只美國(guó)上市公司表現(xiàn)的股票指數(shù)、日法英等美國(guó)外的發(fā)達(dá)國(guó)家的股票指數(shù)、美國(guó)規(guī)模最大的房地產(chǎn)信托投資基金指數(shù)、新興市場(chǎng)領(lǐng)域規(guī)模最大的股票指數(shù)、貴金屬指數(shù)等等。這些資產(chǎn)類別之間的相關(guān)系數(shù)低，增加了整個(gè)資產(chǎn)組合的安全度。

雖然海外ETF自身的投資門檻并不高，但這背后的具體產(chǎn)品選擇、不同產(chǎn)品之間的配置比例卻需要很強(qiáng)的金融能力來(lái)做支撐，而這正是宜信財(cái)富投米R(shí)A的優(yōu)勢(shì)所在。在財(cái)富管理業(yè)務(wù)上有多年積累的宜信財(cái)富，擁有多資產(chǎn)類別頂級(jí)專家的全球資產(chǎn)配置全家顧問(wèn)委員會(huì)，而這些專家顧問(wèn)團(tuán)也將成為投米 RA 重要的金融能力智囊團(tuán)。

具體來(lái)說(shuō)，投米R(shí)A會(huì)依據(jù)三個(gè)維度的數(shù)據(jù)來(lái)形成投資策略的判斷，分別是用戶、資產(chǎn)、市場(chǎng)。

·在用戶層面，投米R(shí)A通過(guò)問(wèn)卷的方式了解用戶自身的屬性、用戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、用戶的投資能力等情況，這是個(gè)性化投顧服務(wù)的基礎(chǔ)。

·在資產(chǎn)層面，會(huì)對(duì)平臺(tái)在底層對(duì)接的近 10 個(gè)大類資產(chǎn)進(jìn)行實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)收集，并結(jié)合它們的歷史表現(xiàn)數(shù)據(jù)來(lái)判斷不同資產(chǎn)類別之間的相關(guān)度、各自的波動(dòng)率等情況。

·在市場(chǎng)層面，則是引入各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)性指標(biāo)，對(duì)未來(lái)一段時(shí)間的金融市場(chǎng)表現(xiàn)做預(yù)判。目前，市場(chǎng)預(yù)判通過(guò)投米R(shí)A的專業(yè)投研團(tuán)隊(duì)來(lái)完成。

在給用戶制定出投資策略后，投米R(shí)A還將借助模型實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)調(diào)倉(cāng)，避免可能導(dǎo)致賬戶虧損的短期市場(chǎng)波動(dòng)。當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格顯著偏離投資目標(biāo)或風(fēng)險(xiǎn)承受能力時(shí)，投米 RA 會(huì)即時(shí)做出反應(yīng)， 對(duì)在投資產(chǎn)進(jìn)行再平衡操作。

在王福星看來(lái)，他希望投米R(shí)A成為一個(gè)“幫用戶賺錢的機(jī)器人”,在投資的整個(gè)過(guò)程中不需要用戶介入任何決策環(huán)節(jié)，也能在一定投資周期內(nèi)實(shí)現(xiàn)一個(gè)良好收益。

但是，每一次調(diào)倉(cāng)都會(huì)帶來(lái)相應(yīng)的成本，這也是智能投顧類產(chǎn)品需要為用戶做出平衡的地方。尤其在市場(chǎng)教育的早期，用戶平均的投資金額較小，每做一次調(diào)倉(cāng)所需要付出的成本都會(huì)顯著的影響到收益水平，如何做好成本與收益之間的平衡也將是需要長(zhǎng)期探索的問(wèn)題。

可以說(shuō)，所有的智能投顧服務(wù)幾乎都是現(xiàn)代投資組合理論的實(shí)踐，背后的模型也以此為依據(jù)。但之所以在收益率上做的有好有壞，正是因?yàn)椴煌臋C(jī)構(gòu)對(duì)數(shù)據(jù)、指標(biāo)和模型的理解不同，而這正是未來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵所在。當(dāng)投資周期拉長(zhǎng)到一定期限，有良好金融能力做支撐的智能投顧服務(wù)也將給用戶帶來(lái)更穩(wěn)定、可觀的收益，這也是更符合新中產(chǎn)投資需求的金融服務(wù)。

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