受美國總統(tǒng)大選引發(fā)的金融市場震蕩影響，人民幣也在承受短期上下起伏的波動。

11月9日晚間，受特朗普當選美國總統(tǒng)引發(fā)美元下跌的沖擊，境內外人民幣匯率一度漲至6.7附近。

但是，好景不長。隨著9日晚美元指數(shù)從低點95.88迅速反彈至98.87附近，境內外人民幣匯率從6.7一路下跌，雙雙跌破6.8整數(shù)關口。

截至11月10日22時，境內市場美元兌人民幣即期匯率（CNY）徘徊在6.7969附近，盤中創(chuàng)下年內低點6.8068；香港離岸市場美元兌人民幣匯率（CNH）觸及6.8280，盤中同樣創(chuàng)下年內低點6.8379。 “不排除近日中國央行也在放寬人民幣波動幅度，提前釋放美聯(lián)儲年內可能加息帶來的貶值壓力。”一位美國投行人士認為，隨著美國總統(tǒng)大選塵埃落定，金融市場焦點已經轉向美聯(lián)儲12月加息，同樣對人民幣構成較大的下跌壓力。

另一個不容忽視的細節(jié)是，9日金融市場巨震引發(fā)境內外人民幣匯差再度擴至400個基點左右，令套利交易再度活躍進一步壓低了人民幣匯率。

同時，市場開始關注特朗普上任美國總統(tǒng)后可能采取的一系列貿易保護主義政策，如將中國納入匯率操縱國，將中國進口商品關稅上調至45%等，這些政策預期無疑對人民幣造成額外的下跌壓力。

“不過，人民幣匯率波動幅度依然在央行的可控范圍內?！彼麄儚娬{說。10日晚間，在岸市場美元兌人民幣匯率企穩(wěn)反彈，收復6.8整數(shù)關口。

人民幣跌破6.8的幕后推手

不少外匯交易員認為，10日境內外人民幣之所以雙雙跌破6.8整數(shù)關口，主要有三大幕后推手，一是美元指數(shù)反彈導致人民幣順勢下跌；二是特朗普施政主張令人民幣承受額外下跌壓力，三是境內外匯差擴大令套利交易一度卷土重來，做空力量旨在狙擊套保盤獲利。 “10月以來人民幣與美元的關聯(lián)性相當高，若美元指數(shù)沒有突破10月底創(chuàng)下的99.1069高點，人民幣匯率理應不該跌破6.8整數(shù)關口?！币晃煌鈪R交易員直言。

市場對此流傳的一種解釋，是特朗普上任美國總統(tǒng)后，可能對中國采取一系列貿易保護與匯率干預措施，令人民幣承受額外的下跌壓力。

一家美國對沖基金經理向21世紀經濟報道記者透露，10日數(shù)家擅長分析宏觀政策設計投資策略的宏觀經濟型對沖基金開始加入沽空人民幣的陣營。

星展集團經濟學家Nathan Chow告訴記者，目前市場存在一種投機情緒，押注特朗普施政主張會令中國出口受損，從而加大短期買跌人民幣的力度。

在多位外匯交易員看來，這種投機情緒未必能對人民幣構成很大的貶值壓力。真正導致人民幣跌破6.8的最大幕后推手，還是套利交易的再度活躍——在9日晚美元反彈令離岸人民幣盤中跌破6.81關口時，境內市場美元兌人民幣即期匯率徘徊在6.78附近，導致境內外人民幣匯差一下子擴大至300個基點以上，引發(fā)套利交易卷土重來，令離岸人民幣匯率直接跌向歷史低點6.8379。

他們認為，此次套利交易活躍的主要目的，就是狙擊套保盤。畢竟，此前央行成功將境內外匯差空間控制在200個基點以內，讓投機資本根本找不到套利機會，此番美國總統(tǒng)大選引發(fā)金融市場巨震，讓他們反而有機可乘。

所謂套保盤，是近期不少企業(yè)通過一種名為“封頂遠期”的期權組合對人民幣下跌進行套期保值。舉例而言，若企業(yè)打算在6.75賣出人民幣兌換美元，可以通過這種期權組合，一面賣出一個行權價在6.73的人民幣看漲期權，一面可以在6.70賣出人民幣。

如此企業(yè)能以更好的價格換匯，但付出的代價，是一旦離岸人民幣跌破6.73，企業(yè)若要換匯，則需要按6.73行權價格執(zhí)行，會帶來一定幅度的匯差損失。

“這種期權組合比較適合人民幣漸進式貶值，若人民幣突然出現(xiàn)斷崖式下跌，企業(yè)的匯差損失將迅速放大，反之與企業(yè)做對手盤交易的投機資本則賺得盆滿缽滿。”一位知情金融人士向記者分析說。

在他看來，鑒于中國央行強大的干預匯市能力，投機資本未必敢持續(xù)興風作浪，更多會選擇見好就收。

“由于這類期權組合在境外市場相當流行，一旦離岸人民幣跌破6.83，足以讓投機資本獲得不菲的期權對賭收益?！彼赋觥?/p>

博弈美元加息步伐加快

在不少金融業(yè)內人士看來，10日人民幣匯率之所以跌破6.8，不排除是央行提前釋放人民幣新貶值壓力的考量。

所謂新貶值壓力，是此前市場認為一旦希拉里當選美國總統(tǒng)，會延續(xù)當前偏鴿派的貨幣政策，即美聯(lián)儲在12月加息后，會對明年加息持相當謹慎的態(tài)度，甚至有機構認為明年美聯(lián)儲很可能加息一次。

隨著特朗普意外當選美國總統(tǒng)，市場預期儼然發(fā)生巨變——由于特朗普此前一再抨擊低利率造成美國金融資產泡沫，甚至打算替換偏鴿派的美聯(lián)儲主席耶倫，不少機構開始猜測明年美聯(lián)儲加息次數(shù)可能會達到2-3次。

何況，特朗普的加大美國基礎設施投資建設與貿易保護主義施政主張，勢必引發(fā)美國通脹率進一步抬高，給美聯(lián)儲加快加息步伐創(chuàng)造有利環(huán)境。

“正是這種市場預期，令人民幣開始承受額外的貶值壓力。前述美國對沖基金經理向21世紀經濟報道記者指出。目前不少對沖基金都將沽空人民幣等非美貨幣，作為2017年最具操作性與獲利空間的投資策略之一。

高盛分析師Timothy Moe發(fā)布最新報告指出，盡管今年底境內美元兌人民幣匯率維持在6.8附近，但隨著特朗普上任美國總統(tǒng)，可能對美聯(lián)儲加息施加政治壓力，令新興市場資本流出壓力加重。

在多位國有銀行外匯交易員看來，這種擔心，多少顯得杞人憂天。究其原因，美聯(lián)儲具有獨立操作性，美國總統(tǒng)施政主張對美國貨幣政策走向所能施加的影響力有限；更重要的是，目前美國經濟復蘇是歷史上最弱的一次，美國未來經濟發(fā)展依然承受著全球經濟發(fā)展乏力、英國脫歐等隱患，美聯(lián)儲未必會貿然加快加息步伐。

生成海報

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