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自與蘋(píng)果和解之后，高通股價(jià)釋放來(lái)到近20年高點(diǎn)。5G元年的期盼，智能手機(jī)換機(jī)潮以及單價(jià)提升的預(yù)期，投資者對(duì)高通遐想聯(lián)翩。最新一季2020Q1財(cái)報(bào)，高通營(yíng)收凈利潤(rùn)均超預(yù)期，盤(pán)后一度漲幅4%。但在高通表示第三財(cái)季與第二財(cái)季收入持平后，股價(jià)轉(zhuǎn)為下跌。而之所以做出如此預(yù)測(cè)，高通表示和當(dāng)下中國(guó)的疫情不確定性相關(guān)。

　　Q1營(yíng)收EPS超預(yù)期，轉(zhuǎn)折點(diǎn)或在Q4

法律訴訟不斷的高通，最近幾季度營(yíng)收和利潤(rùn)一直在降低的邊緣徘徊。

Q1高通營(yíng)收50.8億美元，同比增長(zhǎng)5%，高于分析師預(yù)期的48.4億美元;調(diào)整后每股收益0.99美元，去年同期1.2美元，高于分析師預(yù)期的0.85美元。

高通預(yù)測(cè)2020年全球?qū)⑹鄢?8.5億部手機(jī)，意味著經(jīng)歷2019年的下降之后恢復(fù)增長(zhǎng)。眾所周知高通從專(zhuān)利授權(quán)中獲得大部分利潤(rùn)，公司按每部手機(jī)售價(jià)的一定百分比收取費(fèi)用，無(wú)論制造商是否使用其芯片，手機(jī)制造商都要支付。在這樣的投資主題下我們來(lái)看Q1財(cái)報(bào)，第一財(cái)季中，技術(shù)許可收入(QTL)增長(zhǎng)了38%，達(dá)到14億美元，但公司預(yù)計(jì)Q2收入將下降至10億美元至12億美元。芯片部門(mén)(QCT)創(chuàng)造了36億美元的收入，比去年同期下降了3.2%。高通公司預(yù)測(cè)Q2銷(xiāo)售額將達(dá)到45億美元。

老虎證券投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，盡管超出了分析師預(yù)期，以及歸因冠狀病毒的不確定，但真正讓股價(jià)漲跌的理由卻是，高管談到Q3銷(xiāo)售與Q2持平。此前普遍預(yù)期，高通的收入將在全年中逐季增長(zhǎng)。

高管表示5G智能手機(jī)帶來(lái)的回報(bào)將比預(yù)期的時(shí)間更長(zhǎng)。雖然5G網(wǎng)絡(luò)開(kāi)始推廣，但直到9月季度推出新智能手機(jī)后，大部分需求才會(huì)出現(xiàn)。“下一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)將在第四季度，并延續(xù)到2021財(cái)年。”只能說(shuō)，這是一個(gè)非典型的季節(jié)性疲軟。

　　5G作為近期高通投資主題

高通的業(yè)務(wù)組成，營(yíng)業(yè)額最高的業(yè)務(wù)是QCT 分部，該分部具有廣泛的基于CDMA和OFDMA的技術(shù)產(chǎn)品組合;而利潤(rùn)更高的則是熟知的專(zhuān)利部門(mén)QTL。高通的設(shè)備業(yè)務(wù)收入約占其總收入的70%，剩下的部分由專(zhuān)利授權(quán)收入構(gòu)成。EBT利潤(rùn)率與QTL銷(xiāo)售密切相關(guān)。QTL為72%，QCT為13%。

隨著5G手機(jī)的普及，高通的營(yíng)收和EPS可能在2020財(cái)年有所改善，手機(jī)價(jià)格提高，也會(huì)推高QTL部門(mén)的銷(xiāo)售和公司利潤(rùn)率。

它還可能推動(dòng)更豐富的QCT芯片組合的采用，從而提高每個(gè)移動(dòng)站調(diào)制解調(diào)器(MSM)芯片的收入。擴(kuò)大的射頻芯片組合，也增強(qiáng)了公司在5G手機(jī)的產(chǎn)品組合。第二財(cái)季EPS指引范圍擴(kuò)大，反映出冠狀病毒影響的不確定性，但并未改變對(duì)MSM晶片出貨量的指引。

　　股息連續(xù)16年增長(zhǎng)

高通屬于科技公司中堅(jiān)持派息和股票回購(gòu)的那種，以使投資者受益。2013年以來(lái)，公司大量回購(gòu)股票。如果看過(guò)去十年，高通累計(jì)回購(gòu)了545億美元的股票。

老虎證券投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，吸引投資者的同樣有，高通是可靠的股息支付公司，股息增長(zhǎng)了16年(2019年保持穩(wěn)定)。在過(guò)去五年中，高通股息的平均增長(zhǎng)率為9%。2.77%的股息收益率雖然不算高，但高于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的平均水平。2020年第二季度，股息應(yīng)會(huì)再次增加?；刭?gòu)?fù)ǔ？梢哉J(rèn)為是，管理層相信公司股價(jià)被低估。

　　最后

在5G芯片領(lǐng)域的強(qiáng)勢(shì)地位，加上專(zhuān)利的增加，應(yīng)使高通在2020和2021財(cái)年實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收和EPS的增長(zhǎng)。價(jià)格更高的5G手機(jī)有助于其專(zhuān)利業(yè)務(wù)，而對(duì)更先進(jìn)的5G半導(dǎo)體的更多使用將推高芯片銷(xiāo)量和平均價(jià)格。近期需要關(guān)注冠狀病毒和5G手機(jī)發(fā)布時(shí)間，可能會(huì)削弱Q2和Q3營(yíng)收和利潤(rùn)率。

而未來(lái)，高通預(yù)計(jì)到2022年全球5G手機(jī)出貨量將超過(guò)7.5億部，作為智能手機(jī)市場(chǎng)的主要參與者，一切將會(huì)寫(xiě)在營(yíng)收和利潤(rùn)的增長(zhǎng)中。

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