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    保持理性:關(guān)于泡沫的再思考

    1、泡沫懸崖式破裂?不要擔(dān)心,以實(shí)填虛正在加速

    在這個(gè)階段我們認(rèn)為泡沫肯定存在,但與廣泛的擔(dān)憂不同,我們認(rèn)為此次泡沫不會懸崖式的、線性的掉落。

    泡沫是什么,泡沫本質(zhì)上是貪婪與夢想的綜合體。這一輪中國與互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的牛市是一個(gè)迭代的過程。我們與美國不同,美國是優(yōu)質(zhì)公司率先上市,到最后一批“e開頭”或者“.com結(jié)尾”的公司蜂擁而至,籌碼越來越差。而中國的市場恰巧相反,資本市場正處于轉(zhuǎn)型期,是產(chǎn)業(yè)的重構(gòu)倒逼資本的重構(gòu),越來越多的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的將登陸資本市場,以優(yōu)質(zhì)之實(shí),填泡沫之虛,而這種以實(shí)填虛主要體現(xiàn)在兩方面:

    一方面,一些優(yōu)質(zhì)的、原有管理層優(yōu)秀的公司利用泡沫帶來的資本優(yōu)勢,加速構(gòu)建競爭壁壘,實(shí)現(xiàn)跨越式增長。比如樂視網(wǎng)最近發(fā)布了“75億再融資+大股東減持無息借款給公司”的方案,如一切順利實(shí)施,將為公司帶來175億的資金補(bǔ)充,從而彌補(bǔ)樂視在競爭中唯一的短板“資金”,使其在內(nèi)容構(gòu)建、硬件布局方面更能放開手腳,加速跑出賽道。

    另一方面,優(yōu)秀供給在快速增加?,F(xiàn)在中國每月50家公司上市,世界少有。一些龍頭公司、一波優(yōu)質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)公司正在往回趕的路上。過去一段時(shí)間我們在與優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)公司交流中,主要回答兩個(gè)問題“要不要回A股?怎么回A股?”.而到最近,第一個(gè)問題已經(jīng)無需回答,探討的問題主要變成了“怎么回A股?什么時(shí)間回A股?”.這波真正代表產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的最優(yōu)質(zhì)龍頭公司的登陸,將真正實(shí)現(xiàn)標(biāo)的的迭代,并帶領(lǐng)互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)投資獲得高額回報(bào)。

    2、投資策略?以實(shí)填虛,精選標(biāo)的

    在這個(gè)不斷篩出泡沫,以實(shí)填虛的過程中,我們總的投資策略是“以實(shí)填虛,精選標(biāo)的”:

    1)不要輕易空倉。對于部分邏輯無法驗(yàn)證,估值處于高位,獲利盤較多的第一批觸網(wǎng)公司,可以持謹(jǐn)慎態(tài)度;轉(zhuǎn)而尋找新起之秀,包括基本面相對扎實(shí)的次新股,以及估值相對處于低位,被造富效應(yīng)倒逼轉(zhuǎn)型的傳統(tǒng)龍頭;

    2)堅(jiān)守真正龍頭。對于跑出賽道的真正龍頭處于相對低估狀態(tài),泡沫并不明顯,在短期盤整中建議堅(jiān)守。這批龍頭公司通過利用資本優(yōu)勢加速成長,將為投資者帶來穿越周期的超額收益。

    3)如何篩選明日龍頭?獲取用戶成本低,滿足用戶效率高,警惕轉(zhuǎn)型優(yōu)勢陷阱

    由于第二代互聯(lián)網(wǎng)正在重塑現(xiàn)實(shí)的供需關(guān)系,也帶來了商業(yè)模式的多元性,因此并無法如第一代互聯(lián)網(wǎng)形成“流量為王,贏家通吃”這樣放之四海而皆準(zhǔn)的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。

    如果說傳統(tǒng)企業(yè)比拼的是融資成本、獲取資源的成本;(搜索微信公眾號“投黑馬”專注于文創(chuàng)領(lǐng)域的眾籌平臺 )那第二代互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代,比拼的則是獲取用戶成本和滿足用戶效率。獲取用戶成本越低,滿足用戶效率越高,就越容易勝出。

    警惕“轉(zhuǎn)型優(yōu)勢陷阱”.成功是成功者的墓志銘,對于一些傳統(tǒng)龍頭,組織結(jié)構(gòu)上的不同決定了其在這輪互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型中無法有力提升效率,傳統(tǒng)優(yōu)勢無法遷移。這一輪互聯(lián)網(wǎng)本質(zhì)上是對組織架構(gòu)的打散重構(gòu),組織結(jié)構(gòu)的差異,體現(xiàn)在團(tuán)隊(duì)內(nèi)部的溝通效率上。如果一個(gè)志同道合的團(tuán)隊(duì),在團(tuán)隊(duì)內(nèi)部的層級比較扁平,溝通效率比別人高,反應(yīng)速度比別人快,在這樣一個(gè)商業(yè)模式快速迭代的時(shí)代,它就是一個(gè)有生命力的團(tuán)隊(duì)。說到底,終極比拼的是人。比如倉儲物流方面,有些傳統(tǒng)企業(yè)的倉儲物流,從印象上都比京東的倉儲物流要強(qiáng),所以應(yīng)該是他們在互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型中卡位物流更有機(jī)會,但實(shí)際上卻不是那么回事,組織結(jié)構(gòu)上的差別,失之毫厘,差之千里。(文章來源:投資銀行在線)

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    2015-06-04
    保持理性:關(guān)于泡沫的再思考
    在這個(gè)階段我們認(rèn)為泡沫肯定存在,但與廣泛的擔(dān)憂不同,我們認(rèn)為此次泡沫不會懸崖式的、線性的掉落。

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