5月28日，科沃斯機(jī)器人股份有限公司(以下簡稱：科沃斯)正式登陸上交所。目前，就相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在家庭服務(wù)機(jī)器人領(lǐng)域，2017年科沃斯線上市場占有率為 48.8%，線下市場占有率則為51.9%，登錄A股后，科沃斯被外界稱為“國內(nèi)掃地機(jī)器人第一股”。

據(jù)悉，科沃斯本次發(fā)行4010萬股，發(fā)行價格20.02元/股，募集資金總額8.03億元，募集資金總額扣除發(fā)行費用后，將用于年產(chǎn)400萬臺家庭服務(wù)機(jī)器人項目、機(jī)器人互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈項目和國際市場營銷項目。上市首日，科沃斯股價上漲44%，報收于28.83元/股，風(fēng)頭一時無兩。

科沃斯已成功邁出“上市”這一步，讓外界將關(guān)注的眼光聚焦到機(jī)器人行業(yè)。據(jù)捷孚凱(GfK中國)零售監(jiān)測推總的數(shù)據(jù)顯示，掃地機(jī)器人零售量五年復(fù)合增速高達(dá)51%。至2017年，中國掃地機(jī)器人零售量市場規(guī)模已達(dá)332.5萬臺，零售額達(dá)44.1億元。相比于其他清潔類產(chǎn)品，目前掃地機(jī)器人在國內(nèi)的滲透率還很低，掃地機(jī)器人市場仍具備良好的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

作為國內(nèi)掃地機(jī)器人的老牌企業(yè)，科沃斯選擇在此時上市，既是為自身謀求更廣闊的發(fā)展前景，也有意推動國內(nèi)掃地機(jī)器人行業(yè)前行腳步。但在掃地機(jī)器人市場上，科沃斯需應(yīng)對以小米為代表的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，以戴森為代表的海外掃地機(jī)制造企業(yè)，以美的為代表的國內(nèi)小家電制造企業(yè)的多重夾擊。此外，上市前科沃斯自身經(jīng)營存在一定問題，其在人工智能技術(shù)上的研發(fā)短板也有待彌補(bǔ)，上市后的前進(jìn)道路仍“道阻且長”。

營銷推廣與技術(shù)研發(fā)需“兩全”

1998年科沃斯成立之初，主要業(yè)務(wù)是為國外廠家代工生產(chǎn)吸塵器，2000年開始發(fā)展掃地機(jī)器人業(yè)務(wù)。雖發(fā)力掃地機(jī)器人的時間相較于國內(nèi)其他廠家時間較早，但直到2015年，來自機(jī)器人方面的營收才成為公司的主要收入來源，在此之前，科沃斯的主要營收還依靠代工業(yè)務(wù)。

2015年科沃斯服務(wù)類機(jī)器人收入為139633.16萬元，2016年為188293.74萬元，2017年1-6月為113027.55萬元。從數(shù)據(jù)上看，近幾年科沃斯服務(wù)類機(jī)器人的收入增長明顯。另一方面，2015年、2016年、2017年上半年，科沃斯在服務(wù)機(jī)器人市場營銷上的費用分別為14472.72萬元，22524.25萬元，9568.96萬元，增長態(tài)勢與收入增長態(tài)勢齊頭并進(jìn)。

兩項數(shù)據(jù)結(jié)合來看，2016年市場營銷費用占銷售額的比重近12%，2017年上半年這一占比已達(dá)到8.47%，有增無減。科沃斯在市場營銷方面花費大手筆，不僅是為帶動其服務(wù)類機(jī)器人方面的收入增長，某種程度上也為其上市積累了聲量。

與其在市場營銷費用上的花費相比，科沃斯平均研發(fā)費用率在3%左右。“重營銷，輕研發(fā)”的做法，讓科沃斯掃地機(jī)器人在產(chǎn)品體驗方面亮起了紅燈。在貼吧上，有消費者控訴科沃斯模仿某知名品牌銷售策略，在其產(chǎn)品電池中加入了電源計數(shù)芯片，控制電池壽命，間接提升其銷量。

也有消費者進(jìn)一步對科沃斯的產(chǎn)品銷量提出質(zhì)疑?？赐缚莆炙?fàn)I銷策略的網(wǎng)友直言，被科沃斯鋪天蓋地的廣告蒙住雙眼，購買產(chǎn)品實際使用后才發(fā)現(xiàn)被騙。

今年4月初，中國消費者協(xié)會發(fā)布“20款掃地機(jī)器人比較試驗結(jié)果報告”，售價為4158元的科沃斯DM86G，在清掃覆蓋效果表現(xiàn)測試中表現(xiàn)墊底。另外，消費者對于科沃斯掃地機(jī)智能化程度與清掃模式也有所抱怨。

科沃斯對于其產(chǎn)品體驗下降的情況或許也有所察覺，科沃斯董事長錢東奇表示，”上市之后，公司將堅持層次分明、定位明確的立體化發(fā)展戰(zhàn)略布局，繼續(xù)強(qiáng)化家庭服務(wù)機(jī)器人在公司層面的業(yè)務(wù)重心地位，堅持布局和投入人工智能等前沿技術(shù)領(lǐng)域，大力提升公司的核心競爭力、技術(shù)先進(jìn)性和可持續(xù)發(fā)展能力。以國際化的視野，加快中國創(chuàng)造的步伐，推動中國制造向中國智造崛起。”

已經(jīng)成功登陸A股且上升態(tài)勢正盛的科沃斯，為維護(hù)其品牌形象，進(jìn)一步增加投資人信心，在市場營銷方面的資金投入或許只會增加不會減少。但正如科沃斯董事長錢東奇所說，上市后科沃斯要加強(qiáng)在技術(shù)反面的投入，如此才能推動自身發(fā)展，進(jìn)而推動中國智造的發(fā)展。

利潤反比增長趨勢不容忽視

在提交的招股說明書，科沃斯表明其營業(yè)收入連年增長，但卻難掩其凈資產(chǎn)收益率不斷下滑的風(fēng)險。2014年~2016年以及2017年1-6月，科沃斯加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為22.98%、26.08%、21.77%和16.79%。營收持續(xù)增長，利潤卻呈反比，連年下降。

造成這一現(xiàn)象的原因有很多：一是，前面提到的市場營銷及廣告費用投入逐年增加，擠壓利潤;二是，公司存貨只增不減，資金周轉(zhuǎn)乏力。2014年到2016年，科沃斯存貨賬面余額分別達(dá)到3.55億元、4.97億元、6.21億元，占當(dāng)期營業(yè)成本的比例分別為21.77%、27.00%、28.66%;三是，主要業(yè)務(wù)服務(wù)類機(jī)器人市場份額逐漸被多個品牌瓜分。據(jù)易觀顯示，2015年科沃斯雙十一全網(wǎng)銷售額占比為105%，2016年這一數(shù)據(jù)迅速萎縮至30%。

機(jī)器人市場份額被瓜分這一情況，通過科沃斯在京東、天貓這兩大主流電商平臺的銷量表現(xiàn)上也能窺見一二。京東商城方面，銷量排名前五的掃地機(jī)器人中，科沃斯只占一席，其余四席被小米、石頭、小瓦分得。值得注意的是石頭掃地機(jī)器人與小瓦掃地機(jī)器人，均為米家生態(tài)鏈品牌。

天貓商城方面，科沃斯銷量表現(xiàn)較其在京東方面情況稍好，前五中獨占三席，不過銷量排名第一的仍是米家掃地機(jī)器人，石頭掃地機(jī)器人盡管定價高出科沃斯不少，但銷量卻毫不遜色。

市場占有率不如從前，利潤與營收的反比增長情況持續(xù)存在。挺進(jìn)A股后，科沃斯手握大量募集到的資金，如何利用好這些資金，加快存貨的銷售，同時研發(fā)新產(chǎn)品，穩(wěn)定并挽回其市場占有率，還需精打細(xì)算。

并購公司彌補(bǔ)技術(shù)短板非長久之際

前面提到，科沃斯業(yè)務(wù)起初是依靠代工吸塵器起步，后期設(shè)置了專門掃地機(jī)器人研發(fā)小組，但產(chǎn)品技術(shù)發(fā)展還是有所局限。就其目前主推且銷量較好的兩款掃地機(jī)器人，科沃斯DJ35與科沃斯DD35而言，兩款產(chǎn)品內(nèi)部所搭載的定位導(dǎo)航系統(tǒng)分別是VSLAM視覺導(dǎo)航與ESLAM慣性導(dǎo)航。視覺導(dǎo)航系統(tǒng)對光線要求較為苛刻，實際應(yīng)用起來存在諸多不便;而慣性導(dǎo)航存在的誤差較大，極易造成漏掃現(xiàn)象的出現(xiàn)，這兩種導(dǎo)航系統(tǒng)都并非當(dāng)下掃地機(jī)器人應(yīng)用的主流技術(shù)。

從其股權(quán)書里可以發(fā)現(xiàn)，科沃斯旗下?lián)碛?6家子公司，拋開子公司的盈利狀況不談，就主營范圍看，除負(fù)責(zé)海外業(yè)務(wù)的子公司，及主要從事線上網(wǎng)店銷售的蘇州分公司相關(guān)企業(yè)外，其余大部分子公司主營范圍都是技術(shù)類。

可見，為快速補(bǔ)齊技術(shù)短板，科沃斯選擇并購了許多技術(shù)類公司。登陸A股后，科沃斯也將言明會致力于其在人工智能領(lǐng)域的布局，但依靠并購多個科技子公司的做法，看似具有彎道超車的機(jī)會，但與一眾以技術(shù)擅長的互聯(lián)網(wǎng)品牌相比，缺乏技術(shù)自主創(chuàng)新力的科沃斯“并購”的做法，不是長久之計。

近年來，人工智能技術(shù)及物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的興起與發(fā)展，為多家互聯(lián)網(wǎng)公司提供了研發(fā)生產(chǎn)制造掃地機(jī)器人的契機(jī)。以目前科沃斯的主要競爭對手小米為例，其創(chuàng)建的米家生態(tài)鏈涵蓋多種形態(tài)的智能家居產(chǎn)品。其中米家掃地機(jī)器人、石頭掃地機(jī)器人的市場上升勢頭明顯，小米自主開發(fā)的米家智能App對其產(chǎn)品體驗也起到提升作用。

反觀科沃斯，以其明星產(chǎn)品地寶DD35為例，其關(guān)聯(lián)使用的為“阿里智能App”，雖然在其官方網(wǎng)站上有可匹配“科沃斯App”的產(chǎn)品銷售，但在主流電商平臺上，其銷售的均為使用“阿里智能App”產(chǎn)品。此舉，表面看是靠接入阿里以獲得更多產(chǎn)品功能體驗，實則直接表露了科沃斯在技術(shù)支持開發(fā)方面的無力與無奈。

科沃斯能在A股上市，是其二十多年來的發(fā)展經(jīng)營成果的體現(xiàn)。但進(jìn)入A股后，科沃斯除了要面對消費者與市場的考驗，還要經(jīng)受資本的檢驗。資本市場以利益為先，是被資本助力還是被資本反噬，一切還要看科沃斯未來如何經(jīng)營。

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