根據(jù)香港交易所信息，10月29日，汽車互聯(lián)網(wǎng)零售交易平臺易鑫集團（以下簡稱“易鑫”）正式向港交所提交了招股說明書。有趣的是，本次易鑫集團招股書中并未提及關(guān)于競爭對手的情況，這是一次疏忽還是出于忌憚？

提起中國新興的汽車金融模式，便不得不追溯到2016年，國內(nèi)汽車融資租賃鼻祖“大搜車”開始進軍汽車。無獨有偶，就在易鑫提交招股書后的第三天，也就是11月1日，大搜車宣布獲得由阿里巴巴領(lǐng)投的3.35億美金E輪融資，此前兩天，大搜車收購車行168的新聞也一并傳來。

且不論易鑫自身的業(yè)務(wù)模式是否能支撐其上市所講的故事，大搜車此次來勢洶洶，易鑫選擇在招股書中對競爭對手避而不談，似乎也情有可原。

虧損76億上市業(yè)務(wù)模式或告急

據(jù)報道，易鑫集團截至2014年、2015年、2016年12月31日止各年度的凈利潤分別為10萬元、-2820萬元、-14.043億元；截至2016年及2017年6月30日止六個月凈利潤分別為-60萬元及-61.051億元；截至2017年6月30日累計虧損76億元。易鑫并沒有像閱文那樣盈利之后再謀上市，而是在虧損還比較嚴重的情況下赴港IPO。

易鑫集團一方面處在虧損狀態(tài)，另一方面負債居高不下。易鑫集團2014年、2015年及2016年12月31日與2017年6月30日的資產(chǎn)負債比率分別為零、48%、121%及226%。

易鑫集團曾發(fā)行優(yōu)先股籌得約71億元現(xiàn)金，截至2017年6月30日，有未償還的銀行及其他金融機構(gòu)借款100億元（其中部分由易車集團擔保），發(fā)行在外的資產(chǎn)支持證券70億元及來自于自易車集團的未償還借款5.838億元。

2017年6月30日，易鑫集團的流動負債凈額為人民幣15.435億元，而2017年9月30日，這一數(shù)字攀升至42億元。易鑫集團提示風險稱，無法保證日后不會出現(xiàn)凈流動短缺。

金融業(yè)務(wù)危機重重，易鑫開始講述另一個故事。之前有業(yè)內(nèi)資深人士坦言：易鑫正在急于證明自己并不只是一家汽車金融公司，并努力包裝為一個汽車交易平臺。

大家有目共睹，在易鑫提交上市申請前幾個月，以交易為重心的“淘車”APP匆匆上線，業(yè)內(nèi)人士的透露信息被證實，畢竟交易平臺的估值比起金融公司要大得多。

在招股書中，易鑫這樣描述自己的業(yè)務(wù)模式，“利用互聯(lián)網(wǎng)汽車零售交易平臺建立了由包括消費者、汽車制造商、汽車經(jīng)銷商、汽車融資合作伙伴及售后服務(wù)供應(yīng)商所共同參與的生態(tài)系統(tǒng)，為整個消費者汽車交易周期與汽車聲明周期內(nèi)的交易提供便利。”顯而易見，易鑫是以金融為切入口，繼而打造一個汽車交易平臺，然而，這個事情是這么容易嗎？

單就業(yè)務(wù)形態(tài)來說：易鑫的業(yè)務(wù)模式分為平臺和自營兩部分，平臺層面，依靠母公司易車網(wǎng)積累的用戶數(shù)據(jù)，以金融為切入口，與汽車廠商、銀行和金融機構(gòu)達成合作，在平臺上為用戶提供各種汽車金融產(chǎn)品。

招股書中也顯示，易鑫的盈利部分主要來自于自營的金融業(yè)務(wù)，其自營業(yè)務(wù)大致可分為汽車分期貸款、車主貸款（車抵貸）和汽車租賃業(yè)務(wù)，汽車貸款又可分為新車貸款和二手車貸款，據(jù)公開資料顯示，汽車分期貸款業(yè)務(wù)是易鑫的主要業(yè)務(wù)。

雖然易鑫集團的自營融資業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，但大部分汽車融資產(chǎn)品要求申請人提供用于信用評估及批準的文件一般較傳統(tǒng)銀行要求的少，從而加快批準程序。然而，較低的文件要求可能會令自營融資業(yè)務(wù)風險增加，尤其容易發(fā)生壞賬。

截止2016年底，易鑫集團總交易規(guī)模超過200億，其中170億來自汽車分期貸款。更糟糕的是，占比如此之高的汽車分期貸款業(yè)務(wù)正在驟減。據(jù)易鑫集團某區(qū)域負責人向媒體透露，2017年以來，易鑫的汽車分期貸款業(yè)務(wù)迅速下降，“下降最快的時候，放款量差點被車抵貸業(yè)務(wù)超過?！?/p>

如此看來，易鑫的業(yè)務(wù)形態(tài)使其變成了一個大型的SP公司。另外，易鑫的車抵貸業(yè)務(wù)主要以加盟的方式進行。某知名汽車金融公司車抵貸業(yè)務(wù)負責人表示：“基本上稍微有點規(guī)模的中介，就可以拿到他們的代理。大區(qū)代理還可以發(fā)展下一層代理。”低門檻的加盟形式固然可以讓易鑫在短時間內(nèi)加大范圍，但同時也意味著管控權(quán)的削弱。由于非自有體系內(nèi)，所以當不同代理之間競爭激烈，上層代理和下層代理矛盾觸發(fā)時，易鑫難以統(tǒng)一有效的管理，這種弊端在其規(guī)模越大的時候造成的傷害也將越大。

其次，代理需要對業(yè)務(wù)進行兜底，意味著審核、評估、放款、貸后、催收都由代理來完成，為防止風險，易鑫會讓代理繳納一定的風險保證金?！暗珜嶋H上代理根本不管貸后，風險保證金對他們來說多包裝兩個客戶就回來了?！蓖蟹Q。

因此，出于金融產(chǎn)品的風險和交易平臺的高估值，易鑫試圖轉(zhuǎn)型，然而，沒有一個交易公司的底層架構(gòu)單靠金融來支撐。在流量層面，易鑫也開始式微，騰訊越來越趨向于財務(wù)投資，易鑫想要在騰訊上拉到流量并不簡單，從金融切入交易的故事貌似難以圓滿。

轉(zhuǎn)型之初遇競品兇猛來勢

真可謂內(nèi)憂尚未解除，外患接踵而至。在易鑫提交上市申請后不久，大搜車先后發(fā)布收購車行168和E輪融資消息，對于易鑫來說，這個消息的影響力真是不容小覷。

我們再看大搜車在e輪融資消息中公開的一些數(shù)據(jù)信息：

大搜車通過SaaS軟件全面賦能新車及二手車經(jīng)銷商，使其實現(xiàn)在線化、數(shù)字化，目前已經(jīng)連接全國60%以上汽車經(jīng)銷商，總數(shù)超過11萬家，構(gòu)造了穩(wěn)固的數(shù)字化汽車零售渠道平臺。其中：“車牛APP”包括估價、收車、買車、拍賣、交流、擔保交易等信息，主要服務(wù)中小車商。截至2017年6月，車牛累計注冊20多萬中小型車商，日活2萬，月活7萬?！按箫L車業(yè)務(wù)管理系統(tǒng)”包含評估系統(tǒng)、EPR、CRM、營銷系統(tǒng)、報表系統(tǒng)、主要服務(wù)于中大型車商。目前大風車累計了5000多家中大型車商，95%的大型二手車商都在使用大風車SaaS系統(tǒng)。

大搜車通過螞蟻金服賦能的產(chǎn)品“彈個車”已經(jīng)成為國內(nèi)汽車新零售和新金融的創(chuàng)新樣本，不僅僅重新定義了一種全新的購車方式，同時通過連接汽車廠商，汽車經(jīng)銷商、物流服務(wù)商、保險及售后服務(wù)等多個主體，實現(xiàn)了多邊價值。目前已經(jīng)覆蓋200多個城市，1700多家汽車經(jīng)銷商，并聯(lián)合了20余家主流汽車廠商共同發(fā)展。

2016年實現(xiàn)系統(tǒng)在線零售交易額約600億元，2017年1至9月實現(xiàn)系統(tǒng)在線零售交易額915億元，預(yù)計2017年全年約1500億元。

2017年10月，全資收購中國最大的B2B交易服務(wù)平臺車行168后，大搜車真正稱得上是汽車零售線下渠道之王。車行168作為新車交易服務(wù)平臺，為4S店、進口車商及新車二網(wǎng)提供批發(fā)、采購、物流、供應(yīng)鏈金融等服務(wù)，是全國新車行情的風向標，尤其在平行進口車領(lǐng)域，車行168成為了90%平行進口車商每天必使用的工具。截至目前，車行168已覆蓋全國300個地級市的7萬多家車商，對新車二網(wǎng)渠道覆蓋率超過70%。

2017年11月1日，公布獲得e輪融資，阿里巴巴領(lǐng)投。在線上，大搜車有螞蟻金服和阿里巴巴兩個干爹的助力，線上線下已全線貫通。大搜車創(chuàng)始人姚軍紅也公開表示：“通過大搜車、阿里巴巴和螞蟻金服三方在線下渠道、線上電商和大數(shù)據(jù)風控的全面合作，將加速構(gòu)建更為完善的汽車新零售和新金融生態(tài)圈。使得行業(yè)中的汽車廠商、汽車經(jīng)銷商、消費者等各環(huán)節(jié)都可從中獲益?？梢灶A(yù)見，打通了新零售所有環(huán)節(jié)后，汽車流通、汽車消費、汽車服務(wù)，乃至汽車生產(chǎn)等各個環(huán)節(jié)都會帶來新的價值和體驗。目前，大搜車的業(yè)務(wù)已經(jīng)與天貓汽車、支付寶等主要業(yè)務(wù)版塊開展多方面合作，具備良好基礎(chǔ)?！?/p>

硝煙未見勝負已見分曉

至此，已無需再做過多分析，勁敵當前，易鑫此舉顯得有些遮掩，但這行為無異于鴕鳥心態(tài)，商場如戰(zhàn)場，兵戎相見時，拼的還是硬實力。