小型PE的流程

a）募集 故事都是這樣開始，兩個最多三個極為要好的白領(lǐng)聚集在公司附近的酒吧里，討論自己的未來，他們是知名院校的MBA,已在投融資行業(yè)拼搏了幾年，盡管做出了不錯的業(yè)績，但直覺告訴自己，在本公司內(nèi)升遷無望。于是，討論組建屬于自己的小型PE的可能性。

他們會分析：

1、潛在的客戶，自己的人脈資源里是否有一二十位愿意投資的目標(biāo)客戶，你會發(fā)現(xiàn)，讓投資者把投資資金交給你，會比登天還難，但他會樂意繳納千分之五的投資承諾備忘錄，投資者會思忖，萬一你是下一個巴菲特，萬一你發(fā)現(xiàn)了類似雅虎那樣的好項(xiàng)目，我可不愿錯過這樣的機(jī)會。當(dāng)然，說服投資者也會有難度，就像草根演員獲得第一次登臺機(jī)會，或在專業(yè)刊物上正式發(fā)表你的第一份論文。

2、投資領(lǐng)域，你應(yīng)向潛在的出資人描述你所熟悉的投資目標(biāo)領(lǐng)域，零售業(yè)，精細(xì)化工業(yè)或生命科學(xué)，分析它的行業(yè)前景及投資機(jī)會，這需要良好的營銷口才。

3、投資規(guī)模與風(fēng)險偏好 不同的領(lǐng)域需要不同的資金規(guī)模， 在中國，新入行的PE合伙人可以試著組建5000萬元人民幣的小型PE,向10位左右的出資人收取25萬元的投資承諾費(fèi)用，攤薄到每位出資人，也就是2萬元左右。出資人可以是個人，也可以是機(jī)構(gòu)，還可以是公募或信托基金中的基金，應(yīng)注意協(xié)調(diào)他們的投資興趣和風(fēng)險偏好。

4、投資回報率，小型PE的投資回報率是一個需要向出資人特別解釋的概念，PE的財務(wù)報表不像傳統(tǒng)財務(wù)報表或公共媒體推薦股票或收益那樣提供年或季度收益百分比，小型PE是核算整個投資周期內(nèi)的投資回報，他的前期一定是負(fù)的現(xiàn)金流，越過某個時間點(diǎn)后，才會轉(zhuǎn)正，被稱為煙斗曲線。小型PE募集時，最常用的是向客戶承諾TVPI指數(shù)（Total Value to Paid In/投入資本的總值倍數(shù)），可以通俗的類比為一種為期三年期零存整取，計(jì)算三年到期后可以得到多少現(xiàn)金?？山邮艿肨VPI是2-3倍，極端的特例是零或近千倍。 除非你與12位客戶的大多數(shù)簽訂了投資承諾備忘錄，否則，一切都應(yīng)是悄悄進(jìn)行的，就像4S店的高級技師與修理奔馳的顧主私下討論挑單單干的可能性，雙方都明白，不管4S店裝修得如何漂亮，最終上線維修的還是經(jīng)驗(yàn)老道，滿身油污的技師本人。不要期望投資者會為你支付高額的工資或購買大額商業(yè)保險，他會立刻對你的創(chuàng)業(yè)動機(jī)產(chǎn)生懷疑。

b）運(yùn)作 籌資的完成就是運(yùn)作的起點(diǎn)，他的轉(zhuǎn)折點(diǎn)是你和你的MBA同道與全體出資人簽訂合伙協(xié)議，你們是一般合伙人GP,而那幾位投資者是有限合伙人LP.使用LP提供的千分之五的投資承諾備忘錄資金，可以完成法定注冊手續(xù)，保證未來3年的基本辦公費(fèi)用。有時，一些富有的LP會要求隱名合伙，這樣你的公司雖然在華爾街或北京的金融街辦公，但注冊地卻可能是美國的內(nèi)華達(dá)或加勒比海的百慕大。

運(yùn)作開始后，你會立刻發(fā)現(xiàn)遍地黃金，需要融資的企業(yè)，項(xiàng)目和個人比比皆是，他們的致命弱點(diǎn)是不能正確估計(jì)自己的市場價值。你的看家本領(lǐng)就是撥開浮土，捧出黃金，使用DCF或DEVA等財務(wù)分析方法會很有幫助。你應(yīng)該向任何一位買家那樣為你的合伙人狠狠殺價，而不是向陷入財務(wù)危機(jī)的目標(biāo)公司收取商業(yè)計(jì)劃書之類的蠅頭小費(fèi)。

從搖籃到墳?zāi)梗髽I(yè)發(fā)育的各個階段都需要資金的眷顧，小型PE可以關(guān)注企業(yè)發(fā)育的全過程，包括α狀態(tài)（僅有一個創(chuàng)意或夢想）、β狀態(tài)（已經(jīng)拿出樣品或β測試版）、A輪狀態(tài)（已經(jīng)開始創(chuàng)造現(xiàn)金流但還未盈利）、B輪狀態(tài)（已開始盈利做IPO之前的最后一輪融資）、IPO狀態(tài)（公眾募集）、M&A狀態(tài)（使用募集資金進(jìn)行并購）、被M&A狀態(tài)（有大量現(xiàn)金流但缺乏成長性）、清算狀態(tài)（企業(yè)衰退即將退出市場），小型PE均可有作為。對于大型PE來說，由于體制及成本的原因，只能專注現(xiàn)金流充沛的B輪狀態(tài)，IPO狀態(tài)及M&A狀態(tài)，對沒有現(xiàn)金流的早期創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，大型PE很難成功發(fā)起風(fēng)投，沒有哪個大型PE的職業(yè)經(jīng)理愿意對風(fēng)投的失敗負(fù)責(zé)，這就為小型PE提供了創(chuàng)造空間。

為了充分化解風(fēng)險，小型PE對一個項(xiàng)目的參股上限總是保持在10%以內(nèi)，當(dāng)你發(fā)現(xiàn)一個好的項(xiàng)目時，可以和其他的小型PE共同注資。投資游戲也可以反過來，跟投別的小型PE選定的項(xiàng)目，這樣會輕松一下，但二手湯的味道會淡很多，如果一味的推薦二手項(xiàng)目敷衍你的合伙人，那你在華爾街的好日子也快到頭了。一定要與原來的同事保持聯(lián)絡(luò)，你的離去為他騰出了晉升空間，更重要的是小型PE沒有IPO承銷的權(quán)利，如果你投資的企業(yè)快速成長，需要作IPO承銷時，可以與他們合作，有資質(zhì)的大型PE可以作為主承銷，你的小型 PE可以聯(lián)合承銷或獨(dú)家代理。

奠定小型PE事業(yè)基礎(chǔ)的是信息黑洞理論，這一理論認(rèn)為，人類社會已進(jìn)入信息高度發(fā)達(dá)的互聯(lián)網(wǎng)時代，但是關(guān)于私人財富的信息卻越來越少，出于安全和職業(yè)的考慮，這些信息全部被各類資金機(jī)構(gòu)黑洞一般吞噬了。財富信息掌握在金融機(jī)構(gòu)的加密系統(tǒng)里，那些想要進(jìn)來窺視你的財富信息的企圖幾乎不可能。這也造成了企業(yè)融資難的困境，企業(yè)需要融資時，幾乎孤立無援，這就是信息越發(fā)達(dá)，越需要各種PE基金業(yè)務(wù)的理論根據(jù)。

逃離者也會提供另類解讀。PE基金身處資金需求與供應(yīng)之間，牢牢把握資金交易的進(jìn)出口，就向高速公路上的收費(fèi)員，每一筆資金流動都需要留下1%的費(fèi)用。PE基金的存在使得投資者和各類公司之間想要進(jìn)行直接交易變得越來越困難，現(xiàn)在已幾乎不太現(xiàn)實(shí)，投融資雙方不得不借助PE的幫助，但價格很高啊。同樣是中介，人力資源的介紹費(fèi)150美元/人、婚姻的介紹費(fèi)200美元/人、介紹一筆1000萬元的資金流動就是10萬美元?。?--摘自 （人民大學(xué)出版社）

c）合規(guī) 是指確定一個投資目標(biāo)后，你、投資者及目標(biāo)公司三方之間一系列的規(guī)定動作，雇請律師可以節(jié)省時間。

1、你應(yīng)和目標(biāo)公司簽訂一份過期自動失效且不具法律約束力的投資意向書（中國各地為了完成招商任務(wù)，會把這種投資意向當(dāng)作協(xié)議投資額業(yè)績大肆宣揚(yáng)）。

2、然后，你會簽發(fā)指令，并把投資意向書、項(xiàng)目可行性報告、項(xiàng)目估值意見書等附件發(fā)給你的有限合伙人。

3、有限合伙人接受付款指令后會仔細(xì)研究你的報告，有時還會考察目標(biāo)公司完成盡職調(diào)查。如果投資人滿意，會在約定時限內(nèi)將資金打入監(jiān)管賬戶鎖定。

4、目標(biāo)企業(yè)獲得監(jiān)管銀行提供的資金鎖定對賬單后，會限時完成股東變更、董事會改組、投資者權(quán)利證書、公司章程修改等法定備案合規(guī)手續(xù)，

5、目標(biāo)企業(yè)完成以上規(guī)定動作后，資金才會進(jìn)入目標(biāo)公司賬戶，否則，投資款會在監(jiān)管鎖定期滿后釋放，沿原路徑自動退回投資者賬戶。

6、有限合伙人也可能選擇放棄執(zhí)行付款指令，作為對等條件，你有權(quán)進(jìn)行超額認(rèn)購。星巴克進(jìn)入中國市場時需要融資，PE經(jīng)理向投資者發(fā)出了付款指令，中國的長城、故宮、兵馬俑等旅游概念讓投資者亢奮不已，超額認(rèn)購100多倍。

7、無論資金如何流動，你都會按約定獲得1%的資金流動服務(wù)費(fèi)用，還是以星巴克為例，如果星巴克需要100萬美元的資金，投資者看好該項(xiàng)目，立刻獲得了100倍的超額認(rèn)購，鎖定一億美元，盡管99%會在融資結(jié)束后退回投資者，但無論怎樣流動，PE都會收取一億美元1%即100萬美元的流動費(fèi)用，這樣，星巴克獲得100萬需要將來用股息償還得資金，而小型PE獲得的100萬美元作為傭金可以立即落袋為安。另外，目標(biāo)企業(yè)成功獲得投資，還會提供2%左右的融資中介傭金。

8、平均下來，你的每一名有限合伙人在單一企業(yè)內(nèi)的持股比例不會很高，這樣可以再次化解風(fēng)險，也沖淡了他們的管理興趣，常用的解決方案是授權(quán)指派你出任目標(biāo)公司獨(dú)立董事，作為回饋你可以獲得目標(biāo)公司的管理期權(quán)，整個投資周期內(nèi)，可能會擔(dān)任五六個不同目標(biāo)公司注資后的獨(dú)立董事，也有精力充沛特別忙碌的基金經(jīng)理人擔(dān)任過二十多家的獨(dú)立董事，這些目標(biāo)公司中只要有一家高速成長，你的期權(quán)股票價值就會一飛沖天。

d）分享 分享是激動人心的。三年合作到期，合伙人再次坐下來對投出的項(xiàng)目進(jìn)行盤點(diǎn)，既可以是套現(xiàn)離場，也可是轉(zhuǎn)入下一輪投資合作，無論何種分配，都需要按照最初的約定，按照2:8的比例進(jìn)行分割，其中投資人獲得80%的權(quán)益，你和你的同伴分享剩余的20%的權(quán)益。以一個下限5000萬元的組合為例，如果獲得了一倍的TVPI收益，即收獲5000萬元的收益，投資人分享80%,4000萬，你們分享20%,1000萬，三年內(nèi)每人獲得500萬，聽起來像是開印鈔廠。

只要你的投資成績不是太差，投資人會立刻追著你續(xù)簽訂下一輪合作合同，對投資人來說，最大的苦惱是一大筆資金突然回到手中不能升值。當(dāng)然也有人選擇了離開，但華爾街小型PE基金的經(jīng)歷即可以讓你從一個很高很寬的視野審視某一行業(yè)的未來發(fā)展趨勢，提出有見地的財務(wù)意見，也可以用華爾街的奇聞軼事與贊助芝加哥公牛隊(duì)的企業(yè)主推杯過盞，謀取一份薪水不錯的財務(wù)主管的位置。

總之，小型PE-是一項(xiàng)屬于年輕人，未來將風(fēng)光無限的金融創(chuàng)新事業(yè)。

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