PE(Private Equity Fund),國(guó)內(nèi)翻譯為私募股權(quán)投資基金,他在教科書中的定義是,對(duì)未在證券交易所上市的公司進(jìn)行的股權(quán)投資。早期,按照基金規(guī)模曾將PE分為巨型基金(超過(guò)10億美元),大型基金(5-10億沒(méi)美元),中型基金(1-5億美元),小型基金(1億美元以下),現(xiàn)在已基本分為兩類,一億美元以上的大型PE和一億美元以下的小型PE,我本人甚至接觸過(guò)一只500萬(wàn)美元的袖珍PE,居然成功的投資了早期的星巴克這一世界級(jí)品牌。
在中國(guó),大型PE的前途如何尚不清晰,但可以預(yù)料的是小型PE的前景將風(fēng)光無(wú)限,理由如下:
1、大型PE Vs小型PE 對(duì)監(jiān)管環(huán)境的適從
PE的本質(zhì)是在投資者和融資者之間搭建金融產(chǎn)品交易平臺(tái),是一種收取傭金的中介服務(wù)。對(duì)PE提供的中介服務(wù),沒(méi)有也很難有專門的法律法規(guī)進(jìn)行規(guī)范。 美國(guó)采取了在證券法中設(shè)定監(jiān)管豁免條款予以規(guī)范,即AC501(4)豁免條款。根據(jù)這一條款,金融服務(wù)公司若只對(duì)合格投資者(個(gè)人凈資產(chǎn)在100萬(wàn)美元以上,且年收入不低于10萬(wàn)美元,機(jī)構(gòu)凈資產(chǎn)在500萬(wàn)美元以上,且年收入不低于20萬(wàn)美元,這樣的合格投資者,有自己的投資風(fēng)險(xiǎn)判斷與承受能力)提供中介服務(wù),客戶的投資資金除服務(wù)費(fèi)外,不得進(jìn)入中介公司帳戶, 單一項(xiàng)目的投資客戶數(shù)量限定在12名以內(nèi),且不通過(guò)公共媒介進(jìn)行勸募,就可以豁免證券業(yè)務(wù)監(jiān)管。
面對(duì)這一豁免條款,不同的PE采取了截然不同的適從策略,一種是在客戶類型(合格投資者Vs普通投資者),客戶數(shù)量(遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)12人),客戶資金(收取客戶保證金)等方面不停地?cái)U(kuò)張,最終接受監(jiān)管,成長(zhǎng)為大型PE,另外一種是尋求豁免監(jiān)管,成為了充滿活力的小型PE.多年來(lái),這兩種PE之間已漸行漸遠(yuǎn),成為了兩類完全不同的金融服務(wù)產(chǎn)品。
在中國(guó),現(xiàn)有的獨(dú)立PE金融服務(wù)公司仍滿足于追求證券承銷保薦資格,內(nèi)部從業(yè)人員醉心于獲得執(zhí)業(yè)資格,其未來(lái)的趨勢(shì)是走向被監(jiān)管,然后和商業(yè)銀行背景的證券公司競(jìng)爭(zhēng),前景如何不容樂(lè)觀。另外一類無(wú)望獲得證券資格的小型金融咨詢管理公司,由于缺乏清晰的發(fā)展愿景,只能靠撰寫商業(yè)計(jì)劃書之類的把戲蒙取客戶費(fèi)用,口碑不佳已成事實(shí)。
2、事業(yè)Vs職業(yè) 合伙企業(yè)法
大型PE的組織形態(tài)一般是股份或有限責(zé)任公司,出資人是有著各類背景的大戶人家,可以輕松獲得證券承銷保薦的資格。公司組建后,會(huì)招聘職業(yè)經(jīng)理人具體操盤,并許以績(jī)效承諾。職業(yè)經(jīng)理人會(huì)把他看作個(gè)人謀生的職業(yè),遵守職場(chǎng)規(guī)則,但不會(huì)承擔(dān)各類風(fēng)險(xiǎn)。
PE作為一種高風(fēng)險(xiǎn)高收益的金融產(chǎn)品,是一種需要深刻理解目標(biāo)企業(yè)內(nèi)涵,嫻熟把握投資機(jī)會(huì),具有良好的營(yíng)銷智慧,依賴客戶不斷續(xù)簽資金委托協(xié)議的智力密集型產(chǎn)品,與執(zhí)業(yè)律師,執(zhí)業(yè)醫(yī)師,執(zhí)業(yè)會(huì)計(jì)師等類似,PE客戶經(jīng)理需要全身心的投入,對(duì)自己的客戶承擔(dān)無(wú)限責(zé)任,操盤經(jīng)理人需要把它當(dāng)成自己的一份事業(yè),而不是輕易的跳槽轉(zhuǎn)行,才能一份耕耘一份回報(bào)。各國(guó)經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)明證,惟有合伙企業(yè)形式才能承載這一責(zé)任。這就是華爾街的投資銀行及PE投資基金,99%以上采取合伙制的根本原因。
令人欣慰的是,隨著2006年新修訂的頒布實(shí)施,在中國(guó)探索組建小型PE金融創(chuàng)新公司的法律障礙已經(jīng)消除,相信中國(guó)特色的小型PE基金管理公司很快會(huì)呼之欲出。
3、細(xì)節(jié)Vs流程 細(xì)節(jié)決定成敗 細(xì)節(jié)與流程的逐步完善是小型PE得以健康穩(wěn)步快速發(fā)展的關(guān)鍵。
小型PE的細(xì)節(jié)天條
a)自覺(jué)執(zhí)行的內(nèi)控標(biāo)準(zhǔn)要永遠(yuǎn)高于普遍監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),這關(guān)系到小型PE的功敗垂成,其中最核心的是任何時(shí)候都不要希冀將客戶投資資金匯入自己可以監(jiān)控的賬戶,巨額資金的誘惑會(huì)使人鋌而走險(xiǎn)。也會(huì)給你的小型PE事業(yè)本身帶來(lái)滅頂之災(zāi)。
b)清晰的知曉自己的定位是投資中介服務(wù),不要認(rèn)為自己比客戶更高明,如果客戶對(duì)你的付款指令決定放棄,不要再去試圖勸募,你的中介是短暫的,客戶則需要長(zhǎng)時(shí)間的承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn),一項(xiàng)當(dāng)時(shí)看起來(lái)極好的投資項(xiàng)目,也會(huì)隨著時(shí)間的推移和競(jìng)爭(zhēng)的加劇變得平淡無(wú)奇。你所做的就是充分的揭示風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益。
c)合伙后,投資決定權(quán)是以簽發(fā)付款指令來(lái)體現(xiàn)的,這一定是掌握在一般合伙人手中的,有些投資者因?yàn)闀r(shí)間有些拖延而感到焦躁,喜歡想辦法對(duì)投資過(guò)程施加影響,有時(shí)會(huì)從幕后走到前臺(tái),要求參加投資委員會(huì),甚至咆哮著威脅要使用否決權(quán),對(duì)他們的企圖不必?fù)?dān)心,應(yīng)該斷然給與拒絕。PE的黃金法則是,只有一般合伙人才是最終的付款指令簽發(fā)人,別無(wú)他則。
d)別忘了收取投資承諾備忘錄資金,這筆資金可以使基金經(jīng)理人免除三年的后顧之憂。
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