（原標題：剛剛交出Q1財報 唯品會高管稱公司被低估）

5月17日上午，唯品會(NYSE：VIPS)在廣州召開2017年一季度財報溝通會，唯品會首席財務官楊東皓現(xiàn)場對財報情況進行解讀并宣布了相關業(yè)務的分拆計劃。他表示，未來唯品會將形成電商、金融、物流的“三駕馬車”架構。

“目前我們的物流業(yè)務是基本盈虧平衡，金融業(yè)務略虧，但隨著用戶群積累到一定程度，長期來看盈利不成問題?！睏顤|皓對包括第一財經在內的記者表示，目前市場上的估值是完全沒有反映物流和金融板塊的估值。

“資本市場短期是投票機，昨天晚上看到我們股價有一些波動，有一些對沖基金可能前期獲利比較高就走了，但長期股市一定是一個稱重機，所以我們對未來股價是有信心的。”楊東皓說。

16日公布的財報數據顯示，唯品會第一季度總凈營收為159.5億元，同比增長31.1%;歸屬于公司股東凈利為5.519億元，同比增長16.3%。按照Non-GAAP計量，歸屬于公司股東凈利為7.994億元，同比增長28.2%。

據悉，唯品會第一季度活躍用戶人數為2600萬人，同比增加32%。第一季度總訂單數量為7210萬份，同比增加23%。唯品會第一季度毛利潤為36.9億元，同比增長25%。

此外，在唯品會的主營構成中，97.83%為網上折扣銷售，2.17%為其他收入。為了提高業(yè)務，過去一年，唯品會砸入重金在營銷上。除了創(chuàng)造自己的節(jié)日促銷，還引入知名形象代言人，并在熱播電視劇與綜藝節(jié)目中進行廣告投放。根據財報，唯品會第一季度營銷支出為人民幣7.3億元，去年同期為6億元，這再次印證了公司所采取的戰(zhàn)略，即通過各種營銷方式來加強品牌知名度、吸引新用戶以及擴大市場份額，以推動業(yè)務增長。

財報公布同時，唯品會正式宣布分拆互聯(lián)網金融業(yè)務和重組物流業(yè)務，這意味著唯品會將打造一個由電商、金融和物流三大板塊組成的戰(zhàn)略矩陣。根據財報數據，2017年第一季度，唯品會總務與行政支出占總凈營收的比例從去年同期的3.1%增加到3.4%，這一增長主要是由于股權獎勵開支增加以及打造互聯(lián)網金融業(yè)務的影響。

對于分拆互聯(lián)網金融業(yè)務和重組物流業(yè)務，楊東皓對記者表示，分拆金融業(yè)務和重組物流業(yè)務將實現(xiàn)唯品會現(xiàn)金流的顯著增長，并促進收益的持續(xù)性增加，從而使唯品會能進一步聚焦對核心電商業(yè)務的投入。

“唯品會對于金融是有想法的，目前供應鏈金融是服務，未來還包括保險、理財和征信?！睏顤|皓對記者表示，金融業(yè)務一定會引入外部投資，可能會和分拆同時進行。

而物流板塊，目前，唯品會全國倉儲面積達到210萬平方米，已引入自動化系統(tǒng)，以降低成本提高物流效率。2017年一季度，唯品會實現(xiàn)了93%訂單由自有物流配送?！拔磥砦锪鲗⑻峁┙o第三方服務?！睏顤|皓對記者說。

以下是財報溝通會高管問答摘錄：

記者：自建物流比較燒錢，我們有2800個，這個物流板塊的盈利情況如何?如何管理的?

唯品會楊東皓：每年投資大概是30億人民幣，一方面擴充倉儲面積，一方面是總部大樓的投建?？爝f業(yè)務，最大的盈利因素是規(guī)模，目前快遞業(yè)務是基本平衡的狀態(tài)，我們在進入快遞行業(yè)的時機很重要，沒有在一開始就進入，而是一直等到2015年，銷售規(guī)模過百億的時候才開始進入快遞領域，那時候承受的短期損失就會比較小。

記者：唯品作為電商，拿到了這么多的金融牌照，下一步的金融業(yè)務怎么發(fā)展?

唯品會楊東皓：金融領域我們還是挺多想法的，電商做互聯(lián)網金融有2大先天優(yōu)勢，一個是消費場景，消費貸是未來方向。電商正是消費者購買產品時最直接的場景。另一個是巨大的流量優(yōu)勢。電商做金融，在過去電商平臺積累了巨大的用戶基數。P2P產品有一個先天不足，就是沒有流量。所以唯品會做互聯(lián)網金融是有先天優(yōu)勢的。

供應鏈金融是服務，未來還包括保險、理財和征信。所以在金融領域的布局還是比較廣泛。

記者：唯品會專門拆分了互聯(lián)網金融板塊，是否會謀求單獨上市?

唯品會楊東皓：超過80%是女性用戶，女性用戶的特點是買的東西一般是利潤力很高的東西，另外購買頻次較高。擁有龐大的女性用戶群體，是唯品會的優(yōu)勢也是差異化。比如保險牌照，如果女性家人有保險需求，可以直接在唯品會上購買。這也是未來唯品金融和友商打差異化的重要不同點。

記者：互聯(lián)網金融業(yè)務的盈利狀況?

唯品會楊東皓：金融業(yè)務是虧損的，最主要的原因是為了再前期吸引大量的用戶，我們是免息的。目前來看，金融業(yè)務是略虧，一旦我們的用戶群積累到一定程度，我們會收取利息，長期來看盈利不成問題。

分拆預計今年年底，物流還是在上市公司里面，金融就不并表了。物流是簡單的重組，金融是分拆，上市公司只會保留利潤分享的權益，股權是沒有了。金融分拆之后，損益就不合并在上市公司報表里。此外，金融一定會引入外部投資的，可能會和分拆同時進行。金融是資本密集型企業(yè)。

記者：毛利增長之間的平衡?

唯品會楊東皓：目前重點是增長，短期毛利可以讓位增長的指標。外面的市場空間很大，雖然目前規(guī)模很大，但還是有快速增長的空間，關注毛利不如關注增長來的重要，在保持一定的毛利基礎上，加快增長。

記者：今年互聯(lián)網屆有一種論調，電商紅利天花板已經到達，各大平臺已經和線下展開合作，唯品會在這方面的想法?

唯品會楊東皓：互聯(lián)網各個細分領域都發(fā)展比較快，我們也在判斷未來的發(fā)展趨勢，新零售是其中的一種思路，核心概念其實并沒有很清晰的定義，邏輯的出發(fā)點，電商發(fā)展得再快再好，也不能取代線下。邊界在哪里，其實誰也不知道。唯品會也在觀察，目前還沒有積極的布局線下店，密切的關注這個趨勢。目前做的戰(zhàn)略上的動作是物流體系的開放，倉儲，快遞對非唯品會的業(yè)務開放。實際上，物流體系分拆重組，這也是戰(zhàn)略上的考量。

記者：復購率是80%以上，新用戶的銷售增長是不是有限?

唯品會楊東皓：在過去唯品會的增長是靠回頭客和老客，而互聯(lián)網流量是越來越貴了，外面抓流量是越來越難了。未來我們將不斷聚焦商業(yè)模式，提高顧客滿意度，未來新客還是有巨大的空間。

記者：你是否覺得唯品會估價被低估?

唯品會楊東皓：2017年一季度的增長是31%，PE值不到20倍，目前估值是完全沒有反應物流和金融板塊的估值。資本市場短期是投票機，昨天晚上看到我們股價有一些波動，有一些對沖基金可能前期獲利比較高就走了，但長期股市一定是一個稱重機，所以我們對未來股價是有信心的。

記者：京東很多業(yè)務已經不是來自于自營了，唯品會整個模式的天花板在哪里?

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