（原標(biāo)題：Swisse生變 合生元竹籃打水？）

重金布局Swisse的合生元或面臨竹籃打水的尷尬局面。5月15日，合生元發(fā)布公告稱，此前與PGT的協(xié)議是雙贏的，即便三年后Swisse在中國的經(jīng)營權(quán)被收走，合生元也將收獲不小的利潤。不過，計劃重金打造的業(yè)務(wù)卻面臨經(jīng)營權(quán)易主風(fēng)險，合生元所言“共贏”仍舊暗含隱憂。

2013年，Swisse與P&G旗下合營PGT簽署全球合作協(xié)議，協(xié)議規(guī)定PGT有權(quán)為集團旗下品牌Swisse的產(chǎn)品拓展全球市場。全資并購Swisse后，合生元對該領(lǐng)域全面發(fā)力。5月12日，合生元正式宣布更名“健合”，意在兩條腿走路，再次將Swisse列入企業(yè)未來發(fā)展的重點。不過，未來Swisse經(jīng)營權(quán)極有可能易主，引發(fā)外界質(zhì)疑，加大投入甚至被解讀為為他人做“嫁衣”。資本市場投資者似乎也并不買賬，5月12日，合生元股價跳水，最高跌幅近17%，創(chuàng)半年來新低。5月15日，合生元股價再次下跌6.47%至20.25港元/股。

雙贏

5月15日，合生元發(fā)布澄清公告，就此前發(fā)布的與PGT簽署的合作協(xié)議予以澄清，并表示該等期權(quán)最早生效時間為2020年9月。在此期間，合生元將繼續(xù)投資并推動中國消費者對Swisse產(chǎn)品的需求，合生元認為此舉不僅將有利于中國市場，還包括澳大利亞和新西蘭在內(nèi)的Swisse產(chǎn)品的其他市場，符合公司及股東整體利益的業(yè)務(wù)策略。

Swisse2013年與P&G旗下合營PGT簽署全球合作協(xié)議，協(xié)議規(guī)定PGT有權(quán)為集團旗下品牌Swisse的產(chǎn)品拓展全球市場。此前召開的會議上首次披露有關(guān)合作協(xié)議給予PGT一項選擇權(quán)，選擇A，PGT可要求Swisse將其在中國的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓予PGT，Swisse將有權(quán)獲得固定年度收入，PGT每年向Swisse支付Swisse在轉(zhuǎn)讓日前12個月從中國所得營業(yè)利潤的50%，以及轉(zhuǎn)讓日后相關(guān)業(yè)務(wù)所實現(xiàn)的額外中國凈外銷售額的4%-7.75%的特許權(quán)使用費及其他特定里程碑付款。

選擇B，Swisse可繼續(xù)經(jīng)營其中國業(yè)務(wù)，Swisse需向PGT支付的特許權(quán)使用費將相當(dāng)于Swisse于行權(quán)日后中國業(yè)務(wù)凈外銷售額的4.75%。

這項協(xié)議，合生元方面的解讀是“雙贏”。不過，有分析人士稱，如果按照合作協(xié)議要求，后續(xù)合生元將Swisse經(jīng)營得不錯，很有可能面臨Swisse的中國業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓予PGT，這是合生元為PGT做“嫁衣”；如果經(jīng)營得不好，合生元現(xiàn)在增加投資是在做無用功。

合生元方面對于這種觀點并不贊同，合生元相關(guān)負責(zé)人表示，如果PGT選擇了方案A，那合生元將有權(quán)每年從PGT那里獲得固定收入，且不需要承擔(dān)中國市場境內(nèi)的任何分銷成本，同時，Swisse也將會繼續(xù)負責(zé)PGT在中國市場銷售對于Swisse的產(chǎn)品供應(yīng)。合生元之后不需要繼續(xù)投資中國市場，且從澳洲到中國的被動銷售也不會被轉(zhuǎn)移或受到任何影響。合生元認為這對合作雙方和股東都是最好的戰(zhàn)略舉措。

該負責(zé)人認為，PGT這個選擇權(quán)僅限于中國業(yè)務(wù)。中國業(yè)務(wù)實際上是指包括跨境電商平臺和一般貿(mào)易所貢獻的Swisse中國主動銷售的收入。不管是合作協(xié)議本身還是對中國市場的選擇權(quán)并不會影響合生元對Swisse公司的所有權(quán)。

風(fēng)險

合生元認為此項協(xié)議是雙贏的，雙贏背后卻存在一定風(fēng)險。根據(jù)合生元發(fā)布的公告，截至2016年12月31日的財政年度，Swisse產(chǎn)品在中國的主動銷售額只占合生元凈收入約5.8％，對合生元業(yè)績并無實質(zhì)影響。董事會通過新投資計劃是由于在中國進行Swisse產(chǎn)品主動銷售的相關(guān)情況發(fā)生了積極的變化，其中包括中國跨境電子商務(wù)規(guī)定以及合生元于3月開展的一般貿(mào)易上市所收到的積極反饋。合生元預(yù)期，新投資計劃將相應(yīng)提高Swisse產(chǎn)品在中國的主動銷售對集團未來的業(yè)績貢獻。

Swisse中國市場的銷售在去年已經(jīng)占到整體銷售的14.1%，Swisse在合生元整體業(yè)績中占到41.2%，并且有上升的趨勢。乳業(yè)專家宋亮表示，從長期來看，Swisse在中國的前景不可估量，此前中國的跨境購受到管理等因素的影響，Swisse一季度的增長同比去年是下降的，未來跨境購的相關(guān)法規(guī)會出臺，政府方面會支持跨境購的發(fā)展。出臺跨境購政策會提高門檻、規(guī)范企業(yè)行為，這一系列的動作對于Swisse這種大企業(yè)來說，負面影響會很小，正面影響會很大。Swisse在中國已經(jīng)形成了一定的口碑，且口碑傳播得很快，2020年，消費者的消費水平提升，對于保健品的需求也越來越大，Swisse上百種的保健品在中國會有很大的市場。未來Swisse在合生元的占比會很大，貢獻也越來越大。

不過，在此節(jié)點上，如果經(jīng)營權(quán)被收走，對于合生元來說打擊不小。

隱憂

合生元在5月15日發(fā)布的公告中表示，截至2016年12月31日的財政年度，Swisse產(chǎn)品在中國的主動銷售額只占合生元凈收入約5.8％，對合生元業(yè)績并無實質(zhì)影響。合生元方面也向北京商報記者表示，協(xié)議中存在一項規(guī)定是在達成某種條件下，Swisse可以從PGT手中無條件收回經(jīng)營權(quán)。

從收購Swisse100%股權(quán)以來，合生元也不斷通過多種方式積極推進Swisse在中國的銷售。2017年，合生元在中國預(yù)計8個城市開展COLORRUN活動，4月Swisse宣布通過一般貿(mào)易方式進入中國市場。這意味著除了跨境電商，中國消費者可以在線下實體店購買到Swisse官方銷售的產(chǎn)品。自3月起，3款在澳大利亞廣受歡迎的明星產(chǎn)品已在全國范圍內(nèi)的屈臣氏和山姆會員店有售；4月8日正式上市發(fā)布后，合生元計劃將Swisse產(chǎn)品陸續(xù)拓展到全國各大商場、超市、藥店、美妝店、母嬰店及各大電商平臺，預(yù)計2017上半年內(nèi)消費者可以在多種線下實體店方便地買到超過12款不同規(guī)格的Swisse產(chǎn)品。此外，Swisse還與天貓國際簽署聯(lián)合商業(yè)戰(zhàn)略合作計劃。

有分析稱，對于Swisse這個“孩子”養(yǎng)還是不養(yǎng)，選擇權(quán)并不在合生元。合生元披露的公告中明確表示，公司不僅愿意養(yǎng)，還計劃重金培養(yǎng)。但未來合生元將以怎樣的價格、付出多少代價去一次性解除PGT對Swisse的所有權(quán)是不小的考驗。

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