（原標題：吃老本 六個核桃“制造”高庫存）

通過大單品“六個核桃”，養(yǎng)元智匯在核桃飲品行業(yè)一飛沖天，賺錢速度甚至與茅臺接近。毫不吝嗇的營銷投入拉動六個核桃銷售，但如今既透露出力不從心，也顯現出研發(fā)投入的少之又少。當大單品增速放緩，新品未進入正軌時，六個核桃的庫存問題又隨之暴露出來。

存貨過期砸手中

河南舞鋼的張德領已經做了六年六個核桃經銷商，去年初，由于難以完成銷售任務，張德領決定退出六個核桃經銷。張德領告訴北京商報記者，2015年，他與養(yǎng)元智匯簽訂了一份（提貨額）700萬元的銷售任務合同。但感受到銷售壓力，張德領只打了不足200萬元貨款，次年3月停止經銷六個核桃產品。隨后，張德領著手清理庫存，當時庫存有30多萬元，經過一段時間打折銷售，還余20多萬元存貨。

張德領希望養(yǎng)元智匯新經銷商能夠將庫存盤出。新任經銷商將老經銷商手中的庫存盤走，這是經銷商行業(yè)里心照不宣的“潛規(guī)則”，不過，新經銷商直接從工廠進貨，并沒有按“套路”行事。張德領通過當地商會進行調解，希望新經銷商能夠接手。盡管一直在不斷反饋，但辦事處給他的答復就是等，等到自己的庫存都已過期時，張德領仍然沒有等到養(yǎng)元智匯方面的解決辦法。

其實，并非張德領遭遇庫存問題。據另一位河南經銷商透露，六個核桃以及公司其他產品銷售不及過往，庫存多比較普遍。養(yǎng)元智匯披露的招股書上也能窺見一斑。養(yǎng)元智匯招股說明書顯示，2013年存貨5.07億元、2014年9.43億元、2015年6.96億元、2016年上半年高達7.86億元。北京商報記者嘗試聯系養(yǎng)元智匯，但對方一直未有回應。

研發(fā)為營銷零頭

通過大單品戰(zhàn)略，養(yǎng)元智匯的賺錢速度高于同行。根據統(tǒng)計，白酒中茅臺凈利潤率為47%、五糧液約為28%；乳業(yè)巨頭蒙牛、涼茶巨頭王老吉，凈利潤率在5%左右。相比之下，六個核桃凈利率高達30%。

不過，從去年來看，六個核桃營收和凈利潤較前幾年已有所回落。養(yǎng)元智匯公司招股說明書顯示，2013-2016年上半年間營業(yè)收入分別為74億元、83億元、91億元和40億元；凈利潤分別為16億元、18億元、26億元和13億元。養(yǎng)元智匯河南省負責人表示，六個核桃近兩年銷量增速放緩，但總體銷量上揚。另有一位不愿具名的六個核桃前經銷商向北京商報記者表示，他曾做了八年六個核桃經銷商，感受到六個核桃銷量下滑較快后，于2014年底放棄經銷。

昔日高增長與六個核桃在營銷上的巨額投入不無關系。2013-2015年期間，養(yǎng)元智匯市場推廣費為2.56億元、3.2億元、3.77億元。先后冠名贊助《最強大腦》、《挑戰(zhàn)不可能》、湖南衛(wèi)視《好好學吧》、山東衛(wèi)視《我是先生》等益智類節(jié)目。不過，近幾年，營銷的拉動作用不再明顯。

研發(fā)方面，養(yǎng)元智匯投入不高。2013-2015年期間，養(yǎng)元智匯研發(fā)費用為129萬元、247萬元和545萬元。營銷費用是研發(fā)投入的百倍。通過招股說明書也可以看出，養(yǎng)元智匯在2015年推出核桃奶系列產品后便再無新品推出。

對比同為植物蛋白飲料生產企業(yè)的承德露露，營收為25.2億元，在2016年財報中可以看到，承德露露研發(fā)支出總額為1306.45萬元，主要系調整產品結構，開發(fā)新產品。承德露露將核桃露、果仁核桃、花生露等新產品投放市場后，又推出小露露和露露甄選系列產品。中國品牌研究院食品飲料行業(yè)研究員朱丹蓬表示，養(yǎng)元公司研發(fā)經費較少不僅在于資金投入，還在于沒有相應的技術人才。另有分析稱，正是由于養(yǎng)元重營銷、輕研發(fā)，目前仍只有六個核桃一個大單品，在未來市場競爭中很難取勝。如今伊利、蒙牛、三元、娃哈哈、盼盼等知名品牌均已進入核桃乳行業(yè)。

朱丹蓬表示，養(yǎng)元智匯一直注重廣告宣傳，資金投入非常大，對未來難以有長久支撐力。消費者可能會產生消費和審美疲勞，產品創(chuàng)新和延伸才是未來發(fā)展關鍵。

大單品能否長久

實際上，養(yǎng)元智匯在六個核桃之外，還推出過大量核桃乳新品，但從營收數據上來看，拉動公司業(yè)績增長不夠明顯。截止到2016年6月，養(yǎng)元智匯的核桃乳產品包括養(yǎng)元精選型六個核桃核桃乳、養(yǎng)元精研型六個核桃核桃乳、養(yǎng)元無糖六個核桃核桃乳等至少14款產品。核桃杏仁露、核桃花生露、果仁露、杏仁露、核桃奶產品有8款，其中核桃奶產品是養(yǎng)元智匯在2015年首次推出的產品，包括養(yǎng)元核桃奶復合蛋白飲料、養(yǎng)元精選型核桃奶復合蛋白飲料兩款產品。

招股書顯示，養(yǎng)元智匯最大收入仍然是核桃乳。2016年1-6月，核桃乳銷售額為38.84億元，占總銷售的96.38%。核桃花生露、果仁露、核桃杏仁露分別占營收1.74%、0.9%、0.89%。2015年新推出的核桃奶則被歸為“其他產品”，銷售額為353.78萬元，占總營業(yè)額的0.09%。北京商報記者登錄天貓，并未發(fā)現養(yǎng)元智匯除六個核桃以外的其他產品。在京東旗艦店，所陳列的11件產品均為核桃乳，核桃杏仁露、核桃花生露、果仁露、杏仁露、核桃奶等產品不見蹤跡。

在市場端，經銷商也明顯感受到六個核桃的銷售乏力。張德領透露，2013年、2014年六個核桃銷售一路高增。此前六個核桃包裝為20罐/箱，后來公司改為15罐/箱。雖然價格有所下降，但分攤到每瓶，售價上升。

“六個核桃還推出不少新產品，廠家發(fā)貨并非由經銷商挑選，發(fā)貨由廠家直接決定，發(fā)給經銷商什么貨，經銷商就得賣什么貨。養(yǎng)元智匯推出的新產品在市場上銷售情況并不好，幾乎賣不動，庫存也大多為新產品?！睆埖骂I說道。

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