（原標題：博納影業(yè)正式IPO底氣何在）

韓瑋/制表

博納影業(yè)回歸A股的腳步一直沒有停下。5月3日，博納影業(yè)對外表示，公司已經進入首次公開發(fā)行股票并上市的輔導階段，這意味著博納影業(yè)正式開啟IPO，進一步向A股邁進。但與此同時可以發(fā)現，現階段國內對影視資產并購上市的審查愈發(fā)嚴格，同時整個影視行業(yè)也逐漸浮現出一些發(fā)展問題。在這一背景下，博納影業(yè)未來的A股之路能否一帆風順？

進入輔導階段

博納影業(yè)官方微信發(fā)布文章稱，博納影業(yè)已經于近期向新疆證監(jiān)局報送了首次公開發(fā)行股票并上市輔導備案材料，并于5月2日收到了新疆證監(jiān)局就博納影業(yè)集團股份有限公司上市輔導備案申請材料下發(fā)的確認書。博納影業(yè)目前正在接受中信證券的輔導，公司已進入首次公開發(fā)行股票并上市的輔導階段。

作為國內大型民營電影公司之一，于2003年成立的博納影業(yè)，已經將旗下業(yè)務從最初的發(fā)行逐步覆蓋到制作、發(fā)行、院線、周邊產品、影視城等多個領域。而在博納影業(yè)近幾年的發(fā)展歷程中，登陸納斯達克五年后選擇退市私有化，則是一個不得不提的話題。

2010年12月，博納影業(yè)正式登陸美國納斯達克，成為我國首家在美上市的影視公司，但在2015年6月，博納影業(yè)總裁于冬做出一個讓業(yè)內外高度關注的決定，即帶著博納影業(yè)回歸到國內A股市場，原因則是認為自身估值被嚴重低估。與國內影視類資產具有較高的熱度不同，美國市場對影視類企業(yè)并沒有較高的關注度，據相關數據顯示，當時博納影業(yè)的市值約為50億元，而華誼兄弟和光線傳媒的市值分別是博納影業(yè)的14倍和10倍，當時于冬認為，博納影業(yè)的真實市值其實可參照光線傳媒。自此，博納影業(yè)開啟回歸A股的征途，不僅在2016年4月完成私有化，停止其ADS在納斯達克證券交易所的交易，2016年12月還完成規(guī)模25億元的A輪融資，目前博納影業(yè)的估值已超過150億元。

從正式宣布私有化到進入上市輔導期，博納影業(yè)一共用了兩年時間。新元文智創(chuàng)始人劉德良表示，從美國退市私有化涵蓋多個環(huán)節(jié)，如與股東談判、與投資方洽談等，一旦耗費時間過長，不僅會增加公司運營成本，擴大不確定性，同時還有可能對公司業(yè)務產生影響，從博納影業(yè)的私有化過程來看，整體可視做較為順利，待輔導期結束，博納影業(yè)就可遞交公開招股書等待證監(jiān)會的審核。

值得一提的是，此次博納影業(yè)將備案材料報送給新疆證監(jiān)局，也引起不少人的好奇。據國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)的資料顯示，博納影業(yè)已于2016年12月將公司的住所（營業(yè)場所、地址）從北京變更為新疆烏魯木齊。在業(yè)內人士看來，證監(jiān)會已開辟新疆企業(yè)首發(fā)上市“即報即審、審過即發(fā)”的綠色通道，博納影業(yè)選擇將注冊地變更為新疆，也是為了能夠更快實現上市。

仍面臨三重考驗

無論是私有化的完成過程，還是后續(xù)的A輪融資，均可體現出博納影業(yè)對登陸A股勢在必得的信心。但通過觀察可以發(fā)現，與當初博納影業(yè)宣布進行私有化時相比，近段時間國內市場也發(fā)生不小的變化，并可能會讓博納影業(yè)的上市之路面臨一些考驗，首先就是電影市場結束了高速發(fā)展階段。

自2016年起，國內電影市場增速趨緩，票房從2015年同比增長近50%，下降到2016年同比增長3.73%，多部國產片票房不及預期并出現虧損。而在今年1-4月，國內電影市場仍舊呈現低速增長的態(tài)勢，據藝恩數據顯示，在剛剛結束的“五一”檔，雖然該檔期整體票房再創(chuàng)新高，但也僅較上年同期增長5113萬元，同時很大一部分票房來自于《速度與激情8》，即使國產片抱團也難以與該片抗爭。

市場環(huán)境的變化無疑會在一定程度上影響博納影業(yè)的上市之路?！皣鴥葘ι暾埳鲜械钠髽I(yè)有業(yè)績方面的規(guī)定，需要連續(xù)三年實現業(yè)績增長，若按照目前博納影業(yè)的速度，預計最快可在2018年初提交公開招股書，或者是在2018年年中，這代表博納影業(yè)需要提供以2017年12月30日為時間節(jié)點的前三年業(yè)績，或者是以2018年6月30日為時間節(jié)點的前三年業(yè)績。鑒于當下國產片票房表現不佳，能否有亮麗的業(yè)績表現也是對博納影業(yè)的考驗之一。”劉德良表示。

值得注意的是，隨著大量資本涌入電影行業(yè)，市場泡沫增加，影視公司估值過高、業(yè)績未達承諾增加收購風險等問題也相繼出現，引發(fā)資本市場的關注，同時證監(jiān)會也對影視資產并購上市的相關審查愈發(fā)嚴格，在多重因素的影響下，目前國內上市影視公司基本都出現股價、市值下滑的情況，再加上資本市場風云變幻，對博納影業(yè)而言也是種考驗。

除此以外，對于任何一家公司而言，是否具有成長性，能否在未來持續(xù)發(fā)展均是關鍵，而這與公司的商業(yè)模式密切相關，如果沒有較好的商業(yè)模式，不但難以實現上市，還會直接影響到公司后續(xù)能否生存。業(yè)內人士認為，在種種背景下，博納影業(yè)若要順利達成上市的目標，不僅需要有亮眼的業(yè)績表現，還需要有較好的商業(yè)模式，并在各方面符合上市的相關規(guī)定和法律。

核心在于綜合能力

通過觀察可以發(fā)現，近年來國內電影市場的競爭愈發(fā)激烈，上映影片數量持續(xù)提升、影視公司數量不斷增加，多個資本跨界入局，從市場表現來看，觀眾對于電影作品的要求不斷提升，五毛錢特效或是單純的明星效應，已難以持續(xù)吸引觀眾的注意，國內電影市場需要從量變走向質變，這就要求相關公司具備較強的綜合能力，對整體資源有較好的掌控，在題材把控、制片發(fā)行、公司經營等各方面均具備能力。

現階段不少影視公司均在強化自身的綜合能力，博納影業(yè)也不例外。首先在內容層面，有數據顯示，博納影業(yè)自成立以來已出品發(fā)行超過200部電影，累計票房超過160億元，近年也出品了《湄公河行動》等影片。在資本層面上，博納影業(yè)于去年12月完成25億元A輪融資。公開資料顯示，該輪融資由阿里影業(yè)、騰訊領投，中信證券金石基金、普羅資本、中植企業(yè)集團、招銀國際金融有限公司、工商銀行、新華聯集團、力合股份等國內外知名機構參投，能幫助博納影業(yè)強化資金實力，擴大自身資源。而在業(yè)務層面，博納影業(yè)一直在圍繞全產業(yè)鏈進行布局，去年5月，博納影業(yè)宣布投資50億元用于建設中國博納東方影視城，此外在今年2月，博納影業(yè)與IMAX簽署協議，目前博納影業(yè)已經成為IMAX在國內市場前五大院線合作伙伴之一。

于冬此前在接受媒體采訪時曾表示，2016年博納影業(yè)實現凈利潤4億-5億元，同比增長150%。投資分析師許杉表示，博納影業(yè)此前在美上市雖然估值被低估，但同時也借助這一平臺積累了自己的海外資源，如果博納影業(yè)能夠保持現在的表現，完成回歸A股只是時間長短的問題。但同時不可忽視的是，未來市場如何變化難以測定，不確定性和風險依舊存在，不可完全避免，再加上激烈的市場競爭，博納影業(yè)未來能發(fā)展到何種規(guī)模也存在未知。

此外，劉德良認為，博納影業(yè)現在正逐步對市場有所認知，在內容把握上也慢慢形成自身的策略，若中間沒有出現障礙或是問題，按照博納影業(yè)回歸A股的進程，預計明年可提交招股說明書，若證監(jiān)會以目前的速度進行審查，博納影業(yè)最快會在2019年實現上市。

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