（原標(biāo)題：瀛通通訊患上蘋果依賴癥）

4月28日，瀛通通訊股價(jià)在打開漲停板之后繼續(xù)調(diào)整。瀛通通訊上市以來備受關(guān)注，這與其產(chǎn)品高度依賴終端品牌客戶——蘋果公司有關(guān)。

瀛通通訊招股說明書顯示，2014年、2015年、2016年，蘋果公司的iPhone系列耳機(jī)線材、耳機(jī)半成品及數(shù)據(jù)線等產(chǎn)品銷售金額占瀛通通訊當(dāng)期銷售總額的比例分別為72.11%、73.09%、76.82%。

瀛通通訊財(cái)務(wù)總監(jiān)顧彬日前在路演大會(huì)上表示，公司通過多家一級(jí)供應(yīng)商向蘋果供貨，公司銷售收入的波動(dòng)與蘋果公司iPhone智能手機(jī)銷售量的變化呈現(xiàn)明顯正相關(guān)關(guān)系。

iPhone左右銷售

瀛通通訊銷售收入受iPhone銷售量波動(dòng)的影響有幾何？

瀛通通訊招股說明書顯示，2014年、2015年、2016年，公司銷售收入的波動(dòng)率分別為-21.32%，24.11%和23.69%，而iPhone銷售量在對(duì)應(yīng)年份的波動(dòng)率分別為-6.97%、20.17%和25.52%。除2014年外，瀛通通訊銷售收入波動(dòng)率均高于同期iPhone銷售量的波動(dòng)率，且2016年瀛通通訊銷售收入波動(dòng)率達(dá)到當(dāng)期iPhone銷售量波動(dòng)率的3倍。

數(shù)據(jù)顯示，從2015到2016年，iPhone銷售數(shù)量由2.32億部下降到2.15億部，減少了1613萬部的銷售量；瀛通通訊營業(yè)收入由7.7億元下降到6.06億元，蒸發(fā)了1.64億元。也就是說，蘋果每少賣一部iPhone，瀛通通訊總營收就減少10元。

《國際金融報(bào)》記者注意到，瀛通通訊的三大客戶歌爾股份、豐達(dá)電機(jī)及臺(tái)灣鴻海減少對(duì)iPhone6S、iPhone6SPlus耳機(jī)線材和耳機(jī)半成品的采購，是導(dǎo)致瀛通通訊2016年?duì)I收下滑的根本原因。

與2015年相比，2016年瀛通通訊耳機(jī)線材的銷售額由原先的2.17億元減至0.22億元，降幅高達(dá)90%；同時(shí)，耳機(jī)半成品加工服務(wù)的銷售額也大幅縮水，降幅達(dá)76%。

據(jù)悉，瀛通通訊主要通過歌爾股份、臺(tái)灣鴻海和豐達(dá)電機(jī)向蘋果供貨。2014至2016年，瀛通通訊對(duì)歌爾股份的銷售額占營收比例分別為42.92%、41.35%和31.30%；對(duì)臺(tái)灣鴻海的銷售額占營收比例分別為16.44%、21.76%和24.92%。瀛通通訊對(duì)前兩大客戶的銷售金額已超過其一半的營業(yè)收入，構(gòu)成對(duì)重大客戶的依賴。

蘇寧金融研究院高級(jí)研究員石大龍對(duì)《國際金融報(bào)》記者表示，對(duì)大客戶依賴度高的企業(yè)，在產(chǎn)品定價(jià)方面缺乏話語權(quán)，且一旦大客戶發(fā)生較大變故，會(huì)對(duì)公司業(yè)績產(chǎn)生極為不利的影響，從而成為企業(yè)成長道路上的一顆定時(shí)炸彈。

而在瀛通通訊招股說明書中，關(guān)于如何解決對(duì)大客戶過度依賴問題的說法為：“公司在維持現(xiàn)有知名大客戶良好合作關(guān)系的同時(shí)，積極開拓新客戶，努力增加公司的銷售收入。”然而，對(duì)于開拓新客戶的具體進(jìn)展情況或行動(dòng)措施，招股說明書中無任何描述。

一不愿具名的投行人士對(duì)《國際金融報(bào)》記者指出，瀛通通訊大客戶銷售占比居高不下，其新客戶開發(fā)似乎較為困難。

技術(shù)專利支撐力幾何

無論是否借助蘋果的品牌影響力，瀛通通訊都可以說是耳機(jī)線材領(lǐng)域的第一家上市公司。

那么瀛通通訊成為耳機(jī)線材領(lǐng)域第一家上市公司憑借的是什么呢？其所擁有的技術(shù)專利價(jià)值有多少？

石大龍認(rèn)為，當(dāng)下市場(chǎng)上耳機(jī)線和數(shù)據(jù)線的技術(shù)水平不高，瀛通通訊作為耳機(jī)線材領(lǐng)域的第一家上市公司，發(fā)明專利也僅有26項(xiàng)。聲學(xué)領(lǐng)域的技術(shù)含量主要體現(xiàn)在公司的下游客戶，例如歌爾聲學(xué)具有200多項(xiàng)發(fā)明專利。

然而，發(fā)明專利僅有26項(xiàng)的瀛通通訊，其2014-2016年平均毛利率為33.72%，遠(yuǎn)高于下游企業(yè)歌爾股份、國光電器等上市公司20%左右的毛利率水平。

瀛通通訊招股說明書披露，聲學(xué)產(chǎn)品毛利金額為毛利總額的主要來源，2014年、2015年、2016年，聲學(xué)產(chǎn)品的毛利率分別為44.68%、45.30%和42.86%。瀛通通訊的官方解釋是，公司在聲學(xué)產(chǎn)品具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力所以毛利率高。

上述投行人士對(duì)《國際金融報(bào)》記者表示，一個(gè)公司的毛利率持續(xù)高于行業(yè)平均值說明該公司在其領(lǐng)域具有較強(qiáng)的話語權(quán)，從公司的客戶情況來看，公司目前確實(shí)在耳機(jī)這個(gè)領(lǐng)域具有一定的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，這可能也是其毛利率高于行業(yè)平均值的主要原因。

行業(yè)未來風(fēng)險(xiǎn)大

《國際金融報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，瀛通通訊招股說明書中披露的2015年銷售金額過億的產(chǎn)品有數(shù)據(jù)線、耳機(jī)線材以及耳機(jī)半成品的加工服務(wù)。2016年，公司開始小批量生產(chǎn)耳機(jī)成品，然而并未實(shí)現(xiàn)盈利，毛利率為-44.3%。可見，耳機(jī)線材類產(chǎn)品是仍然是瀛通通訊的主要收入來源。

那么，未來各類智能型終端產(chǎn)品、數(shù)碼音視頻電子產(chǎn)品和其他消費(fèi)電子類產(chǎn)品對(duì)線控耳機(jī)的需求量會(huì)有變化嗎？線材行業(yè)的未來市場(chǎng)容量會(huì)呈現(xiàn)一個(gè)怎樣的趨勢(shì)？

石大龍認(rèn)為，雙耳藍(lán)牙耳機(jī)將是未來智能化終端的發(fā)展方向，未來可能很多電子設(shè)備都不會(huì)采用線材，而是通過無線的形式進(jìn)行連接，整個(gè)線材行業(yè)都可能進(jìn)入收縮階段。同時(shí)，瀛通通訊的最大客戶歌爾股份，近年來也在由單一聲學(xué)業(yè)務(wù)向聲、光、電、VR等高附加值業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

蘋果伴隨iPhone7發(fā)布了新一代無線耳機(jī)Airpod，可以實(shí)現(xiàn)與終端的智能連接，并實(shí)現(xiàn)在不同設(shè)備之間的輕松轉(zhuǎn)換，在使用方面也更加聰明。另外，三星等品牌也推出類似無線耳機(jī)如GearIconX。

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