（原標題：圈錢意圖明顯香飄飄欲“借雞生蛋”）

當您周末舒服躺在沙發(fā)里追劇的時候、當您休閑看網絡視頻的時候、當您打開網絡欣賞在線電影的時候，往往在劇情進行到關鍵時刻，“香飄飄奶茶，杯裝奶茶開創(chuàng)者，連續(xù)八年銷量領先”、“小餓小困，喝點香飄飄”的廣告突然跳出，讓您頓時倍感無語和無奈，但同時也讓您記住了一個品牌“香飄飄”。

從湖南衛(wèi)視、浙江衛(wèi)視、江蘇衛(wèi)視等地方電視臺，到優(yōu)酷、愛奇藝、騰訊視頻等網絡媒體，香飄飄的廣告到處在“飄”?！氨舆B起來可繞地球1圈”增長到了“連起來可繞地球3圈”，巧妙地告訴公眾，香飄飄的銷量是持續(xù)增長的。然而，對于香飄飄，《紅周刊》記者身邊的很多朋友都表示知道，但就從來沒喝過。那么，這家公司發(fā)展情況到底如何呢？

產品銷售出現瓶頸

香飄飄全稱為香飄飄食品股份有限公司，其前身是浙江香飄飄食品有限公司，成立于2005年8月，起始注冊資金500萬元，經過數年的發(fā)展，到2013年6月整體變更為股份公司。香飄飄主營業(yè)務為奶茶產品的研發(fā)、生產和銷售。其產品以杯裝奶茶為主，擁有浙江省湖州、四川省成都以及天津三大生產基地。就營收來看，2014年、2015年和2016年，公司杯裝奶茶產品營業(yè)收入分別達到20.65億元、19.26億元和23.64億元，占公司全部營業(yè)收入的98.68%、98.68%和98.90%。

一杯奶茶，能做到如此大的規(guī)模，實力著實不凡，然而，收入單靠奶茶產品，將雞蛋全放在一個籃子里，產品單一的風險也是不言而喻的。

因產品的單一，近年來香飄飄的發(fā)展似乎就遇到了問題。從近5年的營業(yè)收入變化看（2012年至2016年的營業(yè)收入分別為19.24億元、21.02億元、20.93億元、19.52億元和23.90億元），相比2013年，香飄飄2014年和2015年的營業(yè)收入均出現了一定幅度的下滑，而2016年營業(yè)收入雖重新實現增長，但就產品銷量看，相比2013年銷量僅增長了2.23%，由3850.16萬箱增長到3936.28萬箱。

招股書披露，香飄飄在經營上采取的是經銷商模式，其業(yè)績變化與其經銷商規(guī)模息息相關。在近幾年中，香飄飄經銷商數量一直在減少，由2013年的1205家，下滑至2016年末的1004家。香飄飄表示，公司已基本完成了全國銷售渠道的布局。然而就在其所謂的基本完成布局下，銷量增長卻相對平平。

輕研發(fā)重廣告

現代化的企業(yè)要想長久發(fā)展，研發(fā)自然是少不了的，新產品的開發(fā)、新技術的研究，都少不了研發(fā)的大量投入。因此，隨著企業(yè)規(guī)模的擴大，研發(fā)方面的投入應該是越來越多。從香飄飄研發(fā)支出情況來看，公司在近兩年中的研發(fā)費用減少明顯。2014時，其研發(fā)支出還高達1477.14萬元，可到了2015年和2016年，兩年的研發(fā)支出合計金額都沒有2014年一年的多。

一邊是研發(fā)投入在大幅降低，而另一邊卻是公司在各大電視臺及網絡媒體投放轟炸式投放廣告，導致其廣告費用居高不下。

報告期內，香飄飄的廣告費用金額分別高達3.32億元、2.53億元和3.59億元，占其銷售費用的比例分別高達57.03%、48.54%、53.17%。而了解同行業(yè)公司的維維股份，其2015年和2016年廣告費占銷售費用的比例僅為22.64%和23.10%。而正因廣告的大力投放，報告期內，香飄飄的凈利潤分別僅有1.85億元、2.03億元和2.66億元，廣告費用的支出竟然遠遠超出公司凈利潤。

對于香飄飄這種輕研發(fā)重廣告的銷售模式，從經營角度看，恐怕并不是什么長久之計，畢竟國內杯裝奶茶及盒袋裝奶茶市場競爭激烈，除了香飄飄外，還有“優(yōu)樂美”、“香約”、“立頓”等諸多大品牌“割據”一方，大有群雄并舉之勢。如果不注重研發(fā)提供新品，而僅憑廣告轟炸，香飄飄杯裝奶茶市場的“霸主”地位恐怕也難以持久。

一股獨大之憂

在招股說明書中，香飄飄表示，目前公司的實際控制人蔣建琪、陸家華夫婦合計直接持股73.5407%，通過寧波志同道合控制本公司9.7127%的股權，并由蔣建琪擔任公司董事長兼總經理。本次發(fā)行完成后，蔣建琪、陸家華夫婦仍對公司具有絕對控股權。

實際上，據《紅周刊》記者了解，香飄飄的股權，幾乎全都掌控在蔣氏家族手中，除了蔣建琪、陸家華夫婦直接持有的73.5407%的股權和通過寧波志同道合控制的9.7127%的股權外，蔣建琪的弟弟蔣建斌也持有香飄飄10%的股權，另外蔣建琪和陸家華的女兒蔣曉瑩持有香飄飄5%的股權。這樣算下來，蔣氏家族共持有香飄飄98.25%的股權，是名副其實的一股獨大。

對于目前的局面，蔣氏家族完全可以通過股東大會和董事會行使表決權對公司實施控制和重大影響，有能力按照其意愿對公司發(fā)展戰(zhàn)略、生產經營決策、人事安排、關聯交易和利潤分配等重大事宜實施影響。但如此一來，這又如何去保障中小投資者利益，也就成為一個非常值得關注的問題。

募集資金項目意在“圈錢”？

在企業(yè)經營過程中，如果生產的產品銷量大增、訂單不斷、產能跟不上市場需求、產能利用率又很高的情況下，企業(yè)必須要擴大產能。而如果企業(yè)產能利用率并不高，未來又沒有新增加長期穩(wěn)定的大訂單，則無須盲目擴大產能，畢竟盲目擴產所帶來的產能消化問題是一個非常難以解決的話題。

香飄飄的主要產品為“香飄飄”品牌杯裝奶茶，截止2016年末，該公司的產能為15.83萬噸。近三年來，其產能利用率分別為86.90%、74.20%、87.30%，由此看，公司的產能利用率并未飽和。在銷量上，近三年產品銷量分別為3817.10萬箱、3409.15萬箱和3936.28萬箱，銷量也沒有出現大增的跡象。這種狀況下，企業(yè)真正需要的是拓展市場，而不是擴大產能，然而在本次IPO中，香飄飄首要計劃卻是大幅擴大產能。

香飄飄募集資金項目共有兩個，其中一個是擬募集并使用2.61億元的年產10.36萬噸液體奶茶建設項目，而另一個項目則是計劃投資4.88億元的年產14.54萬噸杯裝奶茶自動化生產線建設項目。按照2016年的產能利用情況，其15.83萬噸產能，利用率僅87.30%，也就是說其利用到的產能實際只有13.82萬噸，如果新增的14.54萬噸產能建成，將超過現在已經利用到的產能，而這還不包括其另一個10.36萬噸液體奶茶建設項目將形成的產能。在現有產能尚不能完全利用的情況下，且近些年銷量未見明顯增長下，香飄飄如此“任性”的大肆產能擴張，其擴產后的產能消化將會是一個重大難題。

實際上，從香飄飄2015年發(fā)布的招股說明書來看，早在2015年時，香飄飄就計劃募資上馬這兩個項目了，然而時至今日，卻依舊沒有實施，是不是只要不上市，香飄飄就不會實施這兩個項目呢？如果真是這樣，那這兩個項目實施的必要性就值得考量了，當然，如果是企業(yè)缺錢，沒資金上馬，那就是另外一回事了，然而香飄飄真的缺錢嗎？

從香飄飄的資產負債表來看，報告期內，其貨幣資金金額分別為7.50億元、9.80億元、11.96億元，而其募集資金項目尚不足7.50億元，單憑自己的資金，香飄飄在2015年就完全可以自己干了，可為什么企業(yè)時至今日也不愿意花自己的錢建設，非要等上市去募集資金呢？

更為奇怪的是，報告期內香飄飄只在2014年有900萬的短期借款，近兩年中連銀行短期借款都沒有，而長期借款方面2016年有5996.6萬元的長期借款，2014年和2015年則沒有長期借款。既然企業(yè)有大量自有資金“躺”在銀行里睡大覺，可為什么企業(yè)不惜支付高額利息找銀行做長期借款呢？難道說其存款利率要高于銀行貸款利率？

真假采購價格的背后

此外，《紅周刊》記者還發(fā)現，香飄飄披露的部分原材料采購數據也存在一定疑點。香飄飄的產品分為椰果系列奶茶、美味系列奶茶和其他產品，而原材料椰果只在椰果系列奶茶中使用，在其披露的采購數據中，2014年、2015年和2016年椰果的采購金額分別為2324.48萬元、1683.23萬元和1868.38萬元，采購數量分別為233.22萬公斤、176.90萬公斤和204.39萬公斤。照此計算，則在以上年份中，其椰果的平均采購價格分別為每公斤9.97元、9.52元和9.14元，然而奇怪的是，依據招股書披露的主要原材料平均采購價格，椰果在2014年到2016年的采購價格卻分別為每公斤10.29元、9.68元和9.14元，只有2016年數據與核算數據一致，而2014年和2015年的采購價格竟然分別比核算價格每公斤要高出0.32元和0.16元。

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