（原標(biāo)題：楊冪公司估值“膨脹記”：曾兩天增值40多倍）

2015年9月里的一天，尚未更名為嘉行傳媒的西安同大，老股轉(zhuǎn)讓市價為每股1.7元，兩天后，增發(fā)價定在每股近80元，增值40多倍。

2017年3月23日，新一輪增發(fā)中，嘉行傳媒每股定價250元，估值相比前次又漲了兩倍多，至50億元，引發(fā)市場驚訝與監(jiān)管問詢。

此輪增發(fā)整整一周后，嘉行傳媒宣布向股東派息1.9億元，同時尚有過億資金在銀行“趴著”買理財。

這家股東名單中沒寫楊冪的“楊冪公司”財大氣粗到令人驚嘆。

繼趙薇帶火A股萬家文化后，新三板嘉行傳媒無疑另一個因明星概念而火爆的公司。

楊冪公司估值“膨脹記”：曾兩天增值40多倍

股東名單中沒寫楊冪的“楊冪公司”

嘉行傳媒年報股東一欄中沒有楊冪，但一直被輿論冠以“楊冪公司”的名字，以及被指其前身是“楊冪工作室”，是有道理的。

網(wǎng)絡(luò)公開資料顯示，2014年10月，楊冪工作室更名為嘉行楊冪工作室，為楊冪與兩位經(jīng)紀(jì)人共同成立。這些內(nèi)容與嘉行傳媒自己披露的資料是可以對應(yīng)上的。比如，嘉行傳媒目前的實際控制人、董事長兼總經(jīng)理曾嘉，副董事長兼副總經(jīng)理是趙若堯，是楊冪前經(jīng)紀(jì)人。

表面看，股東一欄中沒有楊冪的名字。

嘉行傳媒控股股東為一致行動人西藏嘉行星光投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)（以下簡稱嘉行星光）和西藏嘉行四方投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)（以下簡稱嘉行四方），后二者合計持股65%；此外，A股東斱明珠旗下全資子公司上海尚世影業(yè)有限公司持股20%，西藏奇幻豐帆投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱奇幻豐帆）持股15%。

但擊穿嘉行四方股權(quán)結(jié)構(gòu)后，楊冪的名字出現(xiàn)在股東名單中。第三方企業(yè)工商備案數(shù)據(jù)庫天眼查顯示楊冪持股18.75%，是有限合伙人，曾嘉持股56.25%，是普通合伙人，趙若堯持股25%，普通合伙人。

嘉行星光股東只有曾嘉和趙若堯，奇幻豐帆股東名單上也沒有楊冪的名字。

這意味著，楊冪通過嘉行四方間接持股嘉行傳媒7.4%股權(quán)，以目前公司50億估值計算，持股價值3.7億元。

“類借殼”登陸新三板

嘉行傳媒登錄新三板的時間不到2年，以登錄方式看，屬于“類借殼”。

嘉行傳媒的“類借殼”分為三步，曾嘉控制的合伙企業(yè)先以認(rèn)購殼公司西安同大新股的方式成為第二大股東，接著再受讓西安同大實際控制人的少數(shù)股權(quán)，成為西安同大控股股東，最終再將影視資產(chǎn)整合進(jìn)西安同大，同時剔除非影視資產(chǎn)，最終完成后更名為嘉行傳媒。

在借殼交易同樣受到嚴(yán)格審核的新三板，類似這種涉嫌規(guī)避監(jiān)管的“類借殼”登錄方式并非首例，比如，游戲公司英雄互娛，也是通過類似方式登錄。

兩天前每股1.7，兩天后每股近80

2015年9月28日，彼時尚未更名為嘉行傳媒的西安同大，兩名股東之間完成了一筆每股1.7元的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，兩天后公司增發(fā)新股時，每股定價變?yōu)閰s定為近80元，增值40多倍。

而在這兩天中間發(fā)生的事，就是曾嘉正式成為西安同大的實際控制人。

2015年9月22日，西安同大發(fā)布股票發(fā)行方案報告書，嘉行四方以每股1.7元認(rèn)購西安同大550萬股新股，成為第二大股東，2015年9月28日，其再以每股1.7元價格從實際控制人岳峰手中購買50萬股，一舉成為實際控制人。

兩天后的9月30日，西安同大宣布計劃以不高于80元/股的價格增發(fā)融資，不久后，上海尚世影業(yè)有限公司以每股78.95元認(rèn)購285萬股，投資2.250075億元。

這些以高估值而引入的資金，根據(jù)嘉行傳媒的說法，被用于開展電視、電影和影視錄音制作方面的業(yè)務(wù)，進(jìn)一步擴大公司經(jīng)營規(guī)模，增強公司競爭力，以提升公司的盈利能力和抗風(fēng)險能力。

而嘉行傳媒變“搖錢樹”的速度也確實驚人。

在2015年年報中，嘉行傳媒稱因電影《我是證人》和《怦然星動》的投資收益，2015年公司營業(yè)收入同比增576.32%至14,180.46萬元，實現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤同比增3071.11%至8,118.62萬元。

由楊冪、鹿晗出任主演的《我是證人》當(dāng)年獲得了2.15億票房的成績，楊冪、李易峰出任主演《怦然星動》在2015年圣誕檔獲得1.6億元票房。其中，前一部電影，嘉行傳媒是投資方，在后一部中，既是投資方，也參與了制作。

增值217.7%

2017年3月23日，嘉行傳媒在新一輪增發(fā)中整體估值50億元，相比上一次增值217.7%，膨脹速度依然驚人。

在這輪增發(fā)中，A股完美世界以每股250元認(rèn)購了2.5億元新股，同時又以相同價格受讓了2.5億元老股，總投資5億元，最終獲得嘉行傳媒10%股權(quán)。

50億的高估值，且沒有業(yè)績承諾協(xié)議，引發(fā)市場驚訝與監(jiān)管問詢。

完美世界后來在回復(fù)問詢中稱，嘉行傳媒的賬面資產(chǎn)無法全面真實反映企業(yè)的真實價值，且其業(yè)務(wù)規(guī)模、營業(yè)收入、盈利能力過去一段時間實現(xiàn)了跳躍式發(fā)展，預(yù)計2017年至2019年歸屬于公司股東的年平均凈利潤不低于人民幣4億元。

但是，“未來每年平均凈利潤不低于人民幣4億元”實現(xiàn)起來恐怕有一定難度，至少從嘉行傳媒2016年業(yè)績來看是這樣。

根據(jù)年報，嘉行傳媒2016年稅后凈利潤僅129,296,034.08元,相比去年增長59.26%。2017年如果想達(dá)到4億元，增幅至少207%才行。

嘉行傳媒2017年里的作品目前有電視劇《漂亮的李慧珍》、《三生三世-十里桃花》，制作完成、在發(fā)行過程中的電影《傲嬌與偏見》、《致命倒數(shù)》、《繡春刀之修羅戰(zhàn)場》。

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