（原標(biāo)題：子生態(tài)缺核心競爭力 高估值能支撐多久）

除了汽車外，隸屬于樂視移動的智能手機在賈躍亭宣稱的樂視“生態(tài)化反”模式中應(yīng)是僅次于汽車的重要子生態(tài)之一，但其表現(xiàn)令人擔(dān)憂。并購來的酷派除了大幅虧損外，去年其規(guī)模也在大幅縮減，2016年全年出貨量僅為2000萬部。

“不要說第一陣營，甚至不及第二陣營的聯(lián)想、中興和小米等，而這還是在樂視智能手機硬件本身不掙錢（其實是賠錢）下取得的。而到了今年，形勢可能更加惡化?！盜T資深評論人士孫永杰說。

毫無疑問，樂視目前資金鏈極其緊張，沒做過手機和汽車、戰(zhàn)略時間點不對，被認(rèn)為是拖累樂視生態(tài)的“元兇”。

有樂視的投資人認(rèn)為，資金鏈的問題，說明樂視的運營水平?jīng)]有那么成熟。第一階段淺層化反，只是簡單的內(nèi)容向不同終端輸出；第二階段深層化反，可能玩法就不一樣了。

但多位評論人估計，砍掉汽車業(yè)務(wù)，賈躍亭做不到，因為他說過寧愿為汽車而死。而事實上，賈躍亭又不能剝離手機和汽車，因為僅有視頻網(wǎng)站和電視業(yè)務(wù)的樂視不足以支撐他的故事和他的估值。業(yè)內(nèi)人士指出，雖然樂視網(wǎng)市值從最高時的1800億元縮水到目前的650億元左右，但仍遠(yuǎn)高于國內(nèi)其他視頻網(wǎng)站的估值。

當(dāng)前樂視網(wǎng)的市值為676.61億元，大約相當(dāng)于2016年4月優(yōu)酷土豆從美國退市時的兩倍，剛完成15.3億美元融資的愛奇藝，估值或難超50億美元。而根據(jù)2016年中國視頻類App年度排行榜顯示，愛奇藝、騰訊視頻、優(yōu)酷視頻排列前三，樂視視頻僅排在第六位。

可以說，一直支撐樂視高估值的正是樂視生態(tài)化反的故事。業(yè)內(nèi)和資本市場受此影響，看待樂視的前景已并非單純的樂視網(wǎng)，而是包括智能手機（樂視移動）、智能電視（樂視致新）、電動汽車、樂視體育等子生態(tài)的表現(xiàn)。

值得注意的是，鑒于此前樂視一直對外宣稱樂視的危機和機會均來自于資金，反而淡化了外界對于樂視自身（包括樂視子生態(tài)系統(tǒng)的核心競爭力和盈利能力）核心競爭力匱乏的關(guān)注。

但近期諸多的事實證明，這些支撐“生態(tài)化反”模式的子生態(tài)不僅表現(xiàn)欠佳，還在各自所處的產(chǎn)業(yè)中面臨強勁的挑戰(zhàn)——樂視電視漲價、樂視手機出貨量過低、樂視體育難續(xù)雄風(fēng)以及樂視汽車遙遙無期等。

“樂視生態(tài)戰(zhàn)略的估值問題，是擺在包括證券分析師在內(nèi)所有人面前的一道難題。樂視走了一條顛覆性創(chuàng)新的道路（最后成敗現(xiàn)在很難下判斷），國內(nèi)外幾乎沒有參照企業(yè)可以比對，因此傳統(tǒng)的市盈率法、收入法等估值方法都幾乎失效，樂視生態(tài)價值（估值）是否低估或者高估難以下結(jié)論?！北贝罂v橫管理咨詢合伙人蔡春華認(rèn)為，樂視改變定價策略不會非常順利，因為價格不僅僅取決于企業(yè)自身，也取決于競爭對手。樂視產(chǎn)品有些具有差異化優(yōu)勢（例如樂視視頻），某些與競爭對手相比并沒有明顯的競爭優(yōu)勢，某些還處于劣勢，例如手機，輕易改變價格策略可能遭遇滑鐵盧。

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