（原標(biāo)題：搬救兵擬引入鼎暉投資？資本能否再讓鞋王百麗獲新生）

就在人們等著這家中國最大的女鞋集團(tuán)財(cái)報(bào)出爐之時(shí)，百麗國際卻在4月18日突然停牌，理由是公告稱“待根據(jù)香港公司收購及合并守則發(fā)出一份性質(zhì)屬股價(jià)敏感之公告”。

來自彭博社的消息稱，鼎暉資本正在與百麗國際的管理層商議潛在并購，總金額將達(dá)到57億美金。

乍一看，鼎暉投資看中已經(jīng)陷入衰勢(shì)的百麗國際有些奇怪。

截止目前，這家公司的業(yè)績(jī)已經(jīng)連續(xù)兩年下跌，不久前才發(fā)布的盈利預(yù)警顯示，其2016/17財(cái)年的利潤(rùn)將減少約15%至25%。

百麗國際起家女鞋，但后來也開始代理銷售運(yùn)動(dòng)鞋服業(yè)務(wù)，隨著集團(tuán)的發(fā)展，這兩大板塊業(yè)務(wù)呈現(xiàn)較明顯的分化。其中，運(yùn)動(dòng)、服飾業(yè)務(wù)在經(jīng)歷深度調(diào)整后，保持較為良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但原本主營(yíng)的女鞋類業(yè)務(wù)則由于客流下降、消費(fèi)偏好轉(zhuǎn)變，持續(xù)呈現(xiàn)同店銷售下滑、盈利能力降低的弱勢(shì)。

2016/17財(cái)年上半年業(yè)績(jī)公告顯示，百麗國際的鞋類業(yè)務(wù)銷售收入同比下降12.7%，占總體業(yè)務(wù)收入的比例已經(jīng)不足一半，僅為為44.0%。記者注意到，鞋類業(yè)務(wù)在百麗國際的整體占比一路下滑，在2015年時(shí)，公司鞋類業(yè)務(wù)收入占總體業(yè)務(wù)收入的比例為51.7%，2014年則為57.6%。

客觀來說，百麗國際目前遇到的情況并非其一家的獨(dú)有，在業(yè)內(nèi)排的上名詞的同行達(dá)芙妮(00210.HK)、星期六(01880.HK)的處境也無一不是“走下坡路”。而就在本周一，中國國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布3月份及一季度中國各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，服飾市場(chǎng)零售銷售為1101億元，同比增幅為6.4%。是所有消費(fèi)類別中增幅最差的，而1-3月份，服飾類別增幅6.2%至3648億元，名列倒數(shù)第二。

不過，一位接近百麗國際的行業(yè)人士告訴第一財(cái)經(jīng)，百麗和鼎暉其實(shí)頗有緣源。

早在2005年，彼時(shí)還未上市的百麗國際為了籌集開店資金和整合原分銷商體系先后引入了摩根士丹利旗兩家基金公司和鼎暉投資，二者作為財(cái)務(wù)投資者(PE)，出資數(shù)千萬港元，認(rèn)購百麗國際少量的可贖回股。

資本驅(qū)動(dòng)助力百麗國際迅速發(fā)展，兩年后，這家女鞋公司規(guī)模迅速擴(kuò)張，登陸了港股市場(chǎng)。

“對(duì)于百麗的管理層來說，如今引入投資者未嘗不是好事?！鄙鲜鋈耸扛嬖V記者，相較于國內(nèi)其它的鞋服類零售公司，百麗國際較為特殊。受限于早前的經(jīng)營(yíng)模式，這家公司的股權(quán)是由創(chuàng)始人鄧耀家族、以首席執(zhí)行官盛百椒為首的職業(yè)經(jīng)理人管理團(tuán)隊(duì)以及最早前全國各個(gè)大區(qū)的經(jīng)銷商共同分享，公司股東眾多。

“目前是低價(jià)入場(chǎng)?！卑冫悋H停牌前的每股報(bào)價(jià)5.27元，市值444.5億港元，不到高峰期的50%。在該人士看來，引入新的投資者或是創(chuàng)始人及核心管理層想要稀釋股份達(dá)到增持的目的，再者“如今生意不好做，也許有些股東想要退出也說不定?！?/p>

而對(duì)于百麗而言，目前最大面臨的調(diào)整有幾個(gè)方面。一是如何調(diào)整線上線下價(jià)格的問題。盛百椒自己去年也承認(rèn)消費(fèi)者如今偏向選擇性價(jià)比較高的線上購物，這對(duì)集團(tuán)的生意造成了很大影響。他的解釋是，和歐美國家相比，中國的商業(yè)環(huán)境較為閉塞，信息不透明。中國線下產(chǎn)品標(biāo)價(jià)高于歐美國家，線上價(jià)格由于供應(yīng)鏈的原因低于歐美國家;線上線下價(jià)格差遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于歐美國家。

另一個(gè)則是如何平衡兩大主要業(yè)務(wù)之間的比例。雖然就目前來看，運(yùn)動(dòng)鞋的市場(chǎng)占有率會(huì)逐步提升。但作為經(jīng)銷商而言，其代理的耐克、阿迪達(dá)斯等運(yùn)動(dòng)品牌在中國的經(jīng)銷商越來越多，品牌自身也在加速直營(yíng)店的布局。

另外，服裝行業(yè)資深觀察人士、上海良棲品牌管理有限公司總經(jīng)理程偉雄則指出，百麗的運(yùn)動(dòng)品牌多為代銷，但這種模式存在著一定風(fēng)險(xiǎn)。2013年，意大利男鞋品牌GEOX在與百麗五年代理期滿后“決定分手”。而在代理期間，通過百麗的努力，使GEOX在國內(nèi)市場(chǎng)的網(wǎng)點(diǎn)從90多個(gè)擴(kuò)至340個(gè)。合作戛然而止意味著百麗五年的渠道投入難以獲取長(zhǎng)期收益。在程偉雄看來，代理品牌業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)不能從根本上拯救鞋類業(yè)務(wù)下滑帶來的整體業(yè)績(jī)下降，非長(zhǎng)久之計(jì)。

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