文|上海證券報(bào)

4月10日訊，嚴(yán)格意義上的數(shù)字貨幣，即依托分布式規(guī)則、智能代碼來(lái)發(fā)行和運(yùn)行，其信用支撐已經(jīng)距離央行的中心化機(jī)制越來(lái)越遠(yuǎn)，完全依靠某種自發(fā)運(yùn)行的規(guī)則來(lái)加以支撐。雖現(xiàn)在規(guī)模尚小且技術(shù)還需成熟，但未來(lái)對(duì)現(xiàn)有的貨幣機(jī)制可能帶來(lái)重大影響。

從正面角度來(lái)看，央行對(duì)法定數(shù)字貨幣探索，通過(guò)剝離和運(yùn)用去中心化貨幣的某些技術(shù)特征，最終有可能帶來(lái)更高的貨幣交易效率、更低的成本、更精準(zhǔn)的政策執(zhí)行、更有效的反洗錢(qián)等風(fēng)險(xiǎn)控制，從而深刻改變?nèi)藗兊纳钜约艾F(xiàn)代貨幣體系。

近期，關(guān)于央行推動(dòng)法定數(shù)字貨幣研究與落地的消息，引起了各方廣泛關(guān)注。實(shí)際上，自從比特幣變得日益火爆以來(lái)，數(shù)字貨幣便已成為業(yè)內(nèi)外的熱點(diǎn)話題。然而，由于基本概念、內(nèi)涵與邊界存在大量含混之處，對(duì)數(shù)字貨幣的認(rèn)識(shí)也產(chǎn)生了諸多迷惑，甚至經(jīng)常出現(xiàn)“雞同鴨講”的現(xiàn)象。對(duì)此，我們需要系統(tǒng)梳理數(shù)字貨幣的發(fā)展脈絡(luò)，清醒認(rèn)識(shí)其究竟能夠給貨幣金融體系帶來(lái)怎樣的影響。

一、理解數(shù)字貨幣的三大視角

1、基于貨幣背后的信用支撐

隨著技術(shù)發(fā)展日新月異，“貨幣”的界限變得越來(lái)越模糊。要厘清什么是數(shù)字貨幣，還需從電子貨幣的概念說(shuō)起。根據(jù)巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)的定義，電子貨幣是指通過(guò)銷(xiāo)售終端和設(shè)備直接轉(zhuǎn)賬，或電腦網(wǎng)絡(luò)來(lái)完成支付的儲(chǔ)存價(jià)值或預(yù)先支付機(jī)制。國(guó)際清算銀行早在1996年就開(kāi)展了一系列研究，認(rèn)為電子貨幣可能會(huì)影響到中央銀行的貨幣政策，比如說(shuō)影響央行控制的利率和主要市場(chǎng)利率的聯(lián)系。

那么，我們理解電子貨幣，就需要從其背后的信用支撐入手。因?yàn)楫?dāng)前的國(guó)際貨幣體系，本質(zhì)上還是信用貨幣機(jī)制。自從上世紀(jì)30年代發(fā)生了世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)，歷經(jīng)布雷頓森林體系和牙買(mǎi)加體系的崩潰，主要國(guó)家先后脫離金本位和銀本位，國(guó)家所發(fā)行的貨幣紙幣不能再兌換金屬貨幣，因此，信用貨幣便應(yīng)運(yùn)而生。

其一，貨幣的電子化。最為典型的法定電子貨幣的信用支撐，或者直接來(lái)源于各國(guó)央行，或者是由銀行業(yè)機(jī)構(gòu)提供直接支持，央行依托委托——代理關(guān)系給予間接信用支撐。以信用卡為代表的傳統(tǒng)電子支付創(chuàng)新，以及金融機(jī)構(gòu)電子錢(qián)包的出現(xiàn)，實(shí)際上都屬于貨幣的形態(tài)和體現(xiàn)發(fā)生了變化，但沒(méi)有跳出央行信用直接或間接的覆蓋范疇，也沒(méi)有帶來(lái)新的貨幣創(chuàng)新，更多是貨幣的“形態(tài)”轉(zhuǎn)為電子化。

在此意義上看，“電子貨幣”所含范圍極廣，如信用卡、儲(chǔ)蓄卡、借記卡、IC卡、消費(fèi)卡、電話卡、煤氣卡、電子支票、電子錢(qián)包、網(wǎng)絡(luò)貨幣、智能卡等，幾乎包括了所有與資金有關(guān)的電子化的支付工具和支付方式。

其二，非銀行機(jī)構(gòu)的電子貨幣。伴隨著電子商務(wù)的發(fā)展，越來(lái)越多的非銀行機(jī)構(gòu)介入電子支付工具的提供之中，也對(duì)貨幣結(jié)構(gòu)和范疇?zhēng)?lái)新的影響，其信用最終性支撐與央行的聯(lián)系變得更弱一些，因此成為各國(guó)監(jiān)管的重點(diǎn)。

如歐元區(qū)專門(mén)制定規(guī)則，用以監(jiān)管在信用機(jī)構(gòu)之外發(fā)行以電子貨幣為支付方式的企業(yè)或任何法人。歐盟電子貨幣監(jiān)管制度從電子貨幣機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入條件、活動(dòng)范圍、限制以及電子貨幣可贖回性等各個(gè)方面，對(duì)其開(kāi)業(yè)、經(jīng)營(yíng)和審慎監(jiān)管等方面進(jìn)行了規(guī)范。其認(rèn)為，“電子貨幣”是電子貨幣發(fā)行商通過(guò)收取貨幣資金發(fā)行的，用于支付交易目的、且能夠被其他自然人或法人接受的電子化的貨幣價(jià)值，它表現(xiàn)為持有人對(duì)發(fā)行人所享有的要求權(quán)。

再如，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于電子貨幣發(fā)展多采取觀望態(tài)度，認(rèn)為由非銀行機(jī)構(gòu)來(lái)發(fā)行電子貨幣，不會(huì)對(duì)銀行造成威脅，因?yàn)殂y行有良好的聲譽(yù)，所以消費(fèi)者較傾向于信賴由銀行所發(fā)行的電子貨幣。當(dāng)然，這也是建立在美國(guó)有更加復(fù)雜嚴(yán)格的、多層次行為監(jiān)管機(jī)制的前提之下。

在理論上，如果非銀行支付機(jī)構(gòu)的支付賬戶匿名性、流動(dòng)性過(guò)高，且可能直接進(jìn)行跨行轉(zhuǎn)接清算，則具有了某種貨幣屬性。由此看，由非銀行支付機(jī)構(gòu)發(fā)行的“電子貨幣”，雖然仍在現(xiàn)有監(jiān)管體系內(nèi)，但也可能帶來(lái)一些新的貨幣創(chuàng)造，同時(shí)，與央行的最終信用支撐之間的聯(lián)系，變得更加弱。極端來(lái)看，如果一家非銀行電子貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)倒閉，如無(wú)特殊救助措施，其最終信用支撐就是其商業(yè)信用。

其三，網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣。在多元化的網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，也出現(xiàn)了由某些“網(wǎng)絡(luò)貨幣發(fā)行主體”提供信用支持的虛擬貨幣。如果這些虛擬貨幣最終用于購(gòu)買(mǎi)程序開(kāi)發(fā)商所提供的電子產(chǎn)品，則交易中真正發(fā)揮媒介作用的是現(xiàn)實(shí)中的貨幣，虛擬貨幣并未形成獨(dú)立的電子貨幣。如果虛擬貨幣不是從程序開(kāi)發(fā)商中兌換獲得、且交易對(duì)手不是貨幣發(fā)行方(程序開(kāi)發(fā)商)，那么這種虛擬貨幣就可能獨(dú)立地在虛擬世界里執(zhí)行其商品媒介的功能，如游戲玩家在淘寶網(wǎng)上用人民幣交易某種游戲幣，或者用游戲幣購(gòu)買(mǎi)現(xiàn)實(shí)中的商品與服務(wù)，這時(shí)也產(chǎn)生了一些貨幣創(chuàng)新功能。當(dāng)然由于其規(guī)模通常較小，對(duì)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)的影響并不顯著。

其四，加密數(shù)字貨幣。上世紀(jì)80年代，一批國(guó)外專家開(kāi)始研究基于特定密碼學(xué)的網(wǎng)絡(luò)支付體系，并且探討了匿名密碼貨幣，由此出現(xiàn)了作為電子貨幣高級(jí)階段的、新型數(shù)字貨幣的萌芽。到2008年日裔美國(guó)人中本聰發(fā)表論文描述比特幣電子現(xiàn)金系統(tǒng)，2009年比特幣誕生，使得數(shù)字貨幣探索發(fā)展到了新階段。如果作為數(shù)字資產(chǎn)，則其不會(huì)帶來(lái)貨幣創(chuàng)造功能;如果用于支付、交易媒介等，則其帶來(lái)與央行貨幣完全不同的貨幣形態(tài)。當(dāng)然，目前數(shù)字貨幣多少都存在各種缺陷，比特幣的資本屬性也多于貨幣屬性，并且常常陷入炒作帶來(lái)的價(jià)格波動(dòng)中。這使其資產(chǎn)功能、商品功能要遠(yuǎn)大于貨幣功能，實(shí)際上貨幣創(chuàng)造也非常有限。

總的來(lái)看，嚴(yán)格意義上的數(shù)字貨幣屬于這種，即更多開(kāi)始依托分布式規(guī)則、智能代碼來(lái)發(fā)行和運(yùn)行，其信用支撐已經(jīng)距離央行的中心化機(jī)制越來(lái)越遠(yuǎn)，完全依靠某種自發(fā)運(yùn)行的規(guī)則(共識(shí)信用)來(lái)加以支撐。雖現(xiàn)在規(guī)模尚小且技術(shù)還需成熟，但未來(lái)對(duì)現(xiàn)有貨幣機(jī)制可能帶來(lái)重大影響。

至于區(qū)塊鏈技術(shù)則屬另一層面的概念，例如當(dāng)我們談到比特幣時(shí)，它實(shí)際由區(qū)塊鏈底層技術(shù)(協(xié)議與客戶端)和現(xiàn)實(shí)存在的加密數(shù)字貨幣組成。依托于區(qū)塊鏈或其改良技術(shù)，也出現(xiàn)了其他一些類(lèi)似比特幣的虛擬貨幣。此外，雖然是當(dāng)前最典型的技術(shù)，但數(shù)字貨幣的底層支撐不一定限于區(qū)塊鏈，同時(shí)區(qū)塊鏈也可以進(jìn)一步拓展到貨幣之外的各類(lèi)去中心化價(jià)值交換活動(dòng)。

2、基于貨幣供應(yīng)量與貨幣統(tǒng)計(jì)

貨幣供應(yīng)量，是指一國(guó)在某一時(shí)點(diǎn)上為社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)服務(wù)的貨幣存量，它由包括中央銀行在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)供應(yīng)的存款貨幣和現(xiàn)金貨幣兩部分構(gòu)成。各國(guó)央行貨幣估計(jì)口徑不完全一致，但劃分的基本依據(jù)是一致的，即流動(dòng)性大小。所謂流動(dòng)性，是指一種資產(chǎn)隨時(shí)可以變?yōu)楝F(xiàn)金或商品，而對(duì)持款人不帶來(lái)任何損失。貨幣的流動(dòng)性程度不同，在流通中的周轉(zhuǎn)次數(shù)就不同，形成的貨幣購(gòu)買(mǎi)力及其對(duì)整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響也不一樣。

我國(guó)現(xiàn)行貨幣統(tǒng)計(jì)制度將貨幣供應(yīng)量劃分為幾個(gè)層次：一是流通中現(xiàn)金(M0)，指單位庫(kù)存現(xiàn)金和居民手持現(xiàn)金之和，其中“單位”指銀行體系以外的企業(yè)、機(jī)關(guān)、團(tuán)體、部隊(duì)、學(xué)校等單位。二是狹義貨幣供應(yīng)量(M1)，指M0加上單位在銀行的可開(kāi)支票進(jìn)行支付的活期存款。三是廣義貨幣供應(yīng)量(M2),指M1加上單位在銀行的定期存款和城鄉(xiāng)居民個(gè)人在銀行的各項(xiàng)儲(chǔ)蓄存款以及證券公司的客戶保證金。

就此來(lái)看，除了現(xiàn)金M0之外，存款貨幣(記賬貨幣)實(shí)際上早就已經(jīng)走向了電子化(數(shù)字化)。反過(guò)來(lái)，一方面，如果就廣義的數(shù)字化技術(shù)來(lái)看，未來(lái)影響的貨幣層次，不僅是現(xiàn)金，而且可能對(duì)M1、M2都帶來(lái)影響;另一方面，如果是狹義的加密數(shù)字貨幣，可能會(huì)對(duì)原有M1、M2的存款貨幣機(jī)制帶來(lái)顛覆性沖擊，甚至不再需要賬戶支撐，當(dāng)然這種影響可能仍然遙不可及。

因此，需要避免出現(xiàn)概念的“一團(tuán)糨糊”，也不應(yīng)簡(jiǎn)單地把數(shù)字貨幣與現(xiàn)金替代進(jìn)行比較，畢竟二者是不同層面上的概念范疇。事實(shí)上，自從上世紀(jì)末期，隨著電子信息技術(shù)的突飛猛進(jìn)，無(wú)論從微觀研究意義，還是在統(tǒng)計(jì)意義上，貨幣數(shù)量范疇就愈來(lái)愈難以界定了，貨幣供應(yīng)指標(biāo)的可控性、可測(cè)性、相關(guān)性也出現(xiàn)了許多問(wèn)題，這也使得基于貨幣數(shù)量的政策工具效力逐漸降低。

基于此，當(dāng)我們討論數(shù)字貨幣的影響時(shí)，無(wú)論狹義還是廣義，都應(yīng)關(guān)注新興信息技術(shù)對(duì)于整個(gè)貨幣范疇?zhēng)?lái)的多樣變化。

3、基于貨幣“記賬機(jī)制”與支付工具

現(xiàn)代貨幣體系的運(yùn)作，與銀行存款貨幣(記賬貨幣)是密不可分的，而隨著支付技術(shù)的不斷發(fā)展，貨幣層面與支付層面的問(wèn)題經(jīng)常糾纏在一起，使得問(wèn)題變得更加復(fù)雜。

對(duì)此，我們看到，記賬貨幣本質(zhì)上是通過(guò)“賬戶”體現(xiàn)出來(lái)，如銀行賬戶或支付賬戶;而這些賬戶可能對(duì)應(yīng)于現(xiàn)實(shí)中不同的支付工具，后者則是老百姓日常生活中更加關(guān)注的。例如，作為不同貨幣統(tǒng)計(jì)口徑的單位或個(gè)人活期存款，其對(duì)應(yīng)的支付工具(介質(zhì))，可能是銀行卡、支票，甚至是二維碼等。

理論上看，賬戶與支付工具是可以分離的，這也是國(guó)外長(zhǎng)期存在的狀況，但在我國(guó)，由于銀行卡成為賬戶的主要工具，且沒(méi)有個(gè)人支票，因此在公眾印象中可能是一體的。當(dāng)前，央行在推動(dòng)銀行賬戶與支付賬戶改革的過(guò)程中，有可能推動(dòng)銀行賬戶與新的支付介質(zhì)相融合，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看也可能伴隨技術(shù)進(jìn)步，使得銀行賬戶直接與新支付介質(zhì)融為一體，從而使得支付效率進(jìn)一步提升。

回到數(shù)字貨幣的問(wèn)題上，那么在賬戶層面的影響，我們上文已經(jīng)談過(guò)了。這里需看到，很多人把數(shù)字貨幣與新興支付手段夾雜在一起討論，有的把數(shù)字貨幣混在電子支付創(chuàng)新浪潮中，強(qiáng)調(diào)對(duì)傳統(tǒng)支付工具的重要替代;有的以電子支付發(fā)展迅速為由，闡明數(shù)字貨幣的影響有限。實(shí)際上，無(wú)論是廣義還是狹義，這種視角下，突出的都是新技術(shù)對(duì)于支付工具的影響，即數(shù)字化支付媒介的創(chuàng)新，理論上并不直接產(chǎn)生貨幣創(chuàng)造效果，除非影響到背后的賬戶機(jī)制。有些所謂的“數(shù)字貨幣”，更加不是貨幣，只是如信用卡一般，是某種貨幣替代物(money substitutes)，即能夠暫時(shí)執(zhí)行交換媒介職能，但不能執(zhí)行價(jià)值儲(chǔ)藏職能。

二、數(shù)字貨幣的概念界定

那么在數(shù)字貨幣討論的“大雜燴”里，我們可以總結(jié)出兩條研究線索：第一，廣義來(lái)看，指數(shù)字化技術(shù)對(duì)于貨幣信用基礎(chǔ)與概念范疇、載體帶來(lái)的沖擊與影響;第二，狹義來(lái)看，指類(lèi)似于比特幣以及各類(lèi)“變體”的加密數(shù)字貨幣。

顯然，當(dāng)前各方更加關(guān)注的是狹義數(shù)字貨幣，但是在討論中，卻時(shí)不時(shí)與廣義概念混雜在一起，造成各種認(rèn)識(shí)上的誤區(qū)。不管怎樣，我們都可以得出如下關(guān)于數(shù)字貨幣的“變與不變”。

第一，都是信用貨幣，但其是否法定，決定了背后的信用機(jī)制不同。法定信用貨幣(credit money)是由國(guó)家法律規(guī)定的，強(qiáng)制流通不以任何貴金屬為基礎(chǔ)的獨(dú)立發(fā)揮貨幣職能的貨幣;加密數(shù)字貨幣的信用支撐，則是某種智能程序“自維系”的“共識(shí)信用”，仍然存在缺陷和不足。

第二，基于政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的語(yǔ)境，其交換媒介、價(jià)值尺度、支付手段是最重要的功能，其次是衍生出的價(jià)值儲(chǔ)藏(投資)功能。如果其前面的功能不穩(wěn)定，則貨幣屬性就嚴(yán)重弱化，甚至難以成為嚴(yán)格意義上的貨幣。比特幣等數(shù)字貨幣之所以被詬病，就是因?yàn)榇恕?/p>

第三，都是一種協(xié)議與契約，區(qū)別在于國(guó)家權(quán)力的地位。貨幣本質(zhì)上是一種所有者與市場(chǎng)關(guān)于交換權(quán)的契約，根本上是所有者相互之間的約定，反映的是個(gè)體與社會(huì)的經(jīng)濟(jì)協(xié)作關(guān)系。各類(lèi)法定貨幣的存在，意味著國(guó)家(央行作為代表)在契約關(guān)系中發(fā)揮絕對(duì)主導(dǎo)作用，而加密數(shù)字貨幣，則可能弱化其主導(dǎo)地位，使得更多個(gè)體(節(jié)點(diǎn))在契約關(guān)系中的地位上升。

三、各國(guó)貨幣當(dāng)局關(guān)注下的數(shù)字貨幣

當(dāng)前，各國(guó)央行為什么如此關(guān)注數(shù)字貨幣呢?主要是延續(xù)了央行重視研究電子貨幣的歷史傳統(tǒng)。自上世紀(jì)末期以來(lái)，各國(guó)央行、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)就開(kāi)始關(guān)注電子貨幣、電子支付的演變，因?yàn)槠淠軌驅(qū)ω泿耪邎?zhí)行、金融穩(wěn)定等帶來(lái)更加難以琢磨的影響。電子化、網(wǎng)絡(luò)化、數(shù)字化時(shí)代，早已潛移默化地來(lái)到我們身邊，對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)、貨幣金融帶來(lái)深遠(yuǎn)沖擊。現(xiàn)在數(shù)字貨幣也是這一浪潮中的一朵較大的“浪花”而已。

而我國(guó)央行重視數(shù)字貨幣的原因可能有幾方面：

一是近年來(lái)數(shù)字貨幣與區(qū)塊鏈在全球范圍內(nèi)愈來(lái)愈熱，各國(guó)央行和監(jiān)管者或多或少都開(kāi)始研究和關(guān)注，少數(shù)開(kāi)始進(jìn)行場(chǎng)景落地實(shí)驗(yàn)。在此大趨勢(shì)下，我國(guó)央行也想抓住時(shí)機(jī)，避免在可能的未來(lái)貨幣金融技術(shù)變革中有所落后。

二是在傳統(tǒng)的國(guó)際貨幣金融體系下，我們要與美元主導(dǎo)體系進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)際上非常之難，能否在新的貨幣層次上推動(dòng)一些改革，把握一些“彎道超車(chē)”的機(jī)會(huì)和話語(yǔ)權(quán)，想必也是政策層所關(guān)注的。

三是國(guó)內(nèi)貨幣運(yùn)行存在的難題越來(lái)越多，貨幣政策傳導(dǎo)阻滯已經(jīng)成為金融“頑疾”，可否利用一些數(shù)字貨幣技術(shù)來(lái)緩解矛盾，也是央行所希望探索的。

四是各種數(shù)字貨幣及其“變種”已經(jīng)在民間出現(xiàn)，不管是“劣幣”還是“良幣”，都給貨幣金融穩(wěn)定帶來(lái)影響，央行與其被動(dòng)等待，不如主動(dòng)出擊，在“利用其精華”的同時(shí)，也可以引導(dǎo)這一領(lǐng)域的規(guī)范發(fā)展。

當(dāng)然，近兩年從互聯(lián)網(wǎng)金融、金融科技到數(shù)字貨幣，國(guó)內(nèi)充滿“大干快上”的浮躁環(huán)境，關(guān)于國(guó)外當(dāng)局發(fā)展數(shù)字貨幣的信息也有諸多扭曲和夸大之處。

無(wú)論如何，長(zhǎng)遠(yuǎn)看我國(guó)央行與其他央行一樣，面對(duì)加密數(shù)字貨幣，應(yīng)該大概有兩種態(tài)度：一是對(duì)包括比特幣在內(nèi)的密碼貨幣保持觀察，只要其不足以影響整個(gè)貨幣體系和金融穩(wěn)定;但如果有顛覆貨幣體系、沖擊金融穩(wěn)定之勢(shì)，那央行會(huì)采取一些嚴(yán)厲的措施，干涉或介入。二是央行要發(fā)行法定數(shù)字貨幣，其實(shí)并非去中心的加密數(shù)字貨幣。如前所述，其思路應(yīng)是延續(xù)貨幣電子化的思路，在中心化組織可控的情況下，引入智能合約等技術(shù)，在貨幣的邊際層面作完善和改變。

由此來(lái)看，公眾或許高估了央行研發(fā)“數(shù)字貨幣”可能帶來(lái)的變化。這個(gè)過(guò)程是相對(duì)長(zhǎng)遠(yuǎn)的，還沒(méi)看到迅速的推進(jìn)和落實(shí)，只能說(shuō)是在研究起步階段，因此也談不上對(duì)現(xiàn)有的法律體系、經(jīng)濟(jì)體系產(chǎn)生劇烈沖擊。我國(guó)央行剛推出的數(shù)字票據(jù)交易平臺(tái)，顯然也并非真正的數(shù)字貨幣實(shí)驗(yàn)場(chǎng)景，只是一個(gè)封閉體系下利用區(qū)塊鏈技術(shù)的、非標(biāo)資產(chǎn)的交易清算機(jī)制探索。

四、面向未來(lái)，數(shù)字貨幣的前景如何

20世紀(jì)80年代以來(lái)，貨幣理論的新發(fā)展主要沿著兩種思路展開(kāi)：一是在宏觀經(jīng)濟(jì)模型中加入貨幣的因素;二是從貨幣與各種金融資產(chǎn)的替代效應(yīng)出發(fā)，提出“新貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)”。后者為電子貨幣、數(shù)字貨幣的發(fā)展提供了令人興奮的想象空間。事實(shí)上，長(zhǎng)遠(yuǎn)看數(shù)字貨幣的理論起點(diǎn)，正是要探究貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)的微觀基礎(chǔ)。

1、區(qū)分?jǐn)?shù)字貨幣與數(shù)字化的貨幣

未來(lái)需要對(duì)數(shù)字貨幣的模糊地帶有所區(qū)分。一則，數(shù)字化技術(shù)已經(jīng)在深刻改變著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，同時(shí)對(duì)貨幣金融體系帶來(lái)眾多變化。就此而言，作為電子貨幣發(fā)展的高級(jí)階段，數(shù)字化貨幣也將發(fā)揮越來(lái)越重要的功能。二則，類(lèi)似于比特幣的加密數(shù)字貨幣，加上其底層的區(qū)塊鏈技術(shù)，能否在貨幣金融體系中深入應(yīng)用，屬于數(shù)字化貨幣之中的一個(gè)特殊部分，需要單獨(dú)加以考量。

因此，我們?cè)谟懻撓嚓P(guān)問(wèn)題時(shí)，必須進(jìn)一步明確所處語(yǔ)境，在同一范疇內(nèi)對(duì)相關(guān)要素加以分析。作為后者，與普通公眾聯(lián)系更加密切，也直接影響老百姓生活的便利性與安全性;作為前者的數(shù)字貨幣，其實(shí)與老百姓的關(guān)聯(lián)性并不大，其投資也需要專業(yè)門(mén)檻，應(yīng)避免過(guò)度宣傳炒作。

2、數(shù)字貨幣與數(shù)字資產(chǎn)的“分道揚(yáng)鑣”

弗里德曼的在《美國(guó)貨幣史》一書(shū)中提到：“人們覺(jué)得，戰(zhàn)后貨幣流通速度上升的另一個(gè)主要原因是準(zhǔn)貨幣替代物的發(fā)展，他們覺(jué)得這造成了對(duì)貨幣本身需求的減少。通常所指的主要的替代物是短期政府債券及儲(chǔ)蓄和貸款協(xié)會(huì)的股權(quán)，兩者的數(shù)量增長(zhǎng)都比貨幣存量的增長(zhǎng)快得多。”這里的貨幣替代物，與前文的支付工具不同，實(shí)際上指的是“貨幣替代型資產(chǎn)”，人們需要這些資產(chǎn)可能有許多原因，例如“制度性的變更產(chǎn)生了從前沒(méi)有的新型貨幣替代物，這些發(fā)展導(dǎo)致了貨幣需求曲線的移動(dòng)，因此在與之前存在的資產(chǎn)利率相同、其他影響貨幣需求量的變量值相同的情況下，需要的貨幣存量比從前少”。

據(jù)此可以看到，包括形態(tài)在內(nèi)的資產(chǎn)要素的變化，也能夠?qū)τ谪泿女a(chǎn)生外生影響，這也使得貨幣政策與資產(chǎn)價(jià)格的關(guān)系難以把握。數(shù)字時(shí)代給這種復(fù)雜性進(jìn)一步“添磚加瓦”，例如數(shù)字資產(chǎn)，通常是以電子數(shù)據(jù)的形式存在的，在日常活動(dòng)中持有以備出售或處在生產(chǎn)過(guò)程中的非貨幣性資產(chǎn)。大量的所謂數(shù)字貨幣，事實(shí)上只是一些打著貨幣旗號(hào)的“加密數(shù)字資產(chǎn)”而已。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，在與法定貨幣體系艱難融合的過(guò)程中，數(shù)字貨幣與資產(chǎn)將變得更加“涇渭分明”，后者的生命力明顯遠(yuǎn)高于狹義的數(shù)字貨幣。

3、第三條道路：中心與去中心的妥協(xié)

在可預(yù)見(jiàn)的將來(lái)，加密數(shù)字貨幣還沒(méi)有能力撼動(dòng)現(xiàn)代貨幣發(fā)行體系。我們知道，無(wú)論是紙幣還是電子貨幣，都屬于信用貨幣的范疇，與金屬貨幣不同的是，其自身并沒(méi)有使用價(jià)值。這些貨幣的背后，依托的是特定的社會(huì)組織關(guān)系與政權(quán)組織形式支撐。只要國(guó)家的邊界沒(méi)有消失、還需要政府的權(quán)威支撐社會(huì)交易，“最后貸款人”的央行仍然存在，則真正去中心化的數(shù)字貨幣就不可能占據(jù)主流地位，只能成為某個(gè)互聯(lián)網(wǎng)“飛地”或“烏托邦”式的實(shí)驗(yàn)品，更有可能成為投機(jī)者的最?lèi)?ài)。

當(dāng)然，央行研發(fā)“數(shù)字貨幣”其實(shí)是一個(gè)好現(xiàn)象。當(dāng)局關(guān)注去中心化貨幣，能避免更多的數(shù)字貨幣“飛地”帶來(lái)潛在風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)對(duì)自身貨幣體系做出改良和妥協(xié)，各方優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，從而在去中心化的數(shù)字技術(shù)中發(fā)揮中心化的作用。從正面角度來(lái)看，央行對(duì)法定數(shù)字貨幣探索，通過(guò)剝離和運(yùn)用去中心化貨幣的某些技術(shù)特征，最終有可能帶來(lái)更高的貨幣交易效率、更低的成本、更精準(zhǔn)的政策執(zhí)行、更有效的反洗錢(qián)等風(fēng)險(xiǎn)控制，從而深刻改變?nèi)藗兊纳钜约艾F(xiàn)代貨幣體系。

或許未來(lái)的貨幣體系、貨幣發(fā)行，是在中心化與去中心之間實(shí)現(xiàn)某種妥協(xié)。當(dāng)然，央行要依托公開(kāi)網(wǎng)絡(luò)、運(yùn)用公有區(qū)塊鏈、面向金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和居民，大規(guī)模發(fā)行法定數(shù)字貨幣，顯然還不太可能。將來(lái)更可能在一些封閉式或半公開(kāi)場(chǎng)景上，在資產(chǎn)交易市場(chǎng)而非貨幣市場(chǎng)上，以局域網(wǎng)、聯(lián)盟鏈或私有鏈的形式，探索一些用于價(jià)值確定、交換和清結(jié)算的“準(zhǔn)法定數(shù)字貨幣”(數(shù)字代幣)試驗(yàn)。

這種妥協(xié)的第三條道路上，可能包括：數(shù)字化的法定貨幣、半去中心(弱中心)的準(zhǔn)法定數(shù)字貨幣、去中心的非法定數(shù)字貨幣，后兩者還只能在貨幣邊際上“摸著石頭過(guò)河”。

五、需新型的貨幣制度與規(guī)則

對(duì)于數(shù)字貨幣來(lái)說(shuō)，與其說(shuō)是新技術(shù)帶來(lái)的變化，不如說(shuō)是貨幣制度可能的變遷。其背后的制度因素，比技術(shù)因素似乎更加重要。這就意味著，如果新型數(shù)字貨幣真正想應(yīng)用于經(jīng)濟(jì)金融體系，則需要貨幣制度的重大變革。

所謂貨幣制度，是貨幣流通的規(guī)則、結(jié)構(gòu)和組織機(jī)構(gòu)體系的總稱，它是隨著商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而逐步產(chǎn)生和發(fā)展的，到近代形成比較規(guī)范的制度。到了現(xiàn)代社會(huì)，國(guó)家法定成為其基本原則。數(shù)字化時(shí)代的貨幣制度走向何方，這取決于多種因素，我們稱之為“利益、效率、安全”的三角制約。對(duì)此，除了關(guān)注加密數(shù)字貨幣及其底層賬簿技術(shù)外，更重要的其實(shí)是貨幣的發(fā)行、交易、流通，參與者的利益協(xié)同與合作規(guī)則等制度設(shè)計(jì)，都需要大量的探索和“壓力測(cè)試”。還需注意的是，在國(guó)家權(quán)力之下，去中心化新技術(shù)反而有可能強(qiáng)化中心化控制力，乃至侵犯到個(gè)人權(quán)利，這是另一個(gè)尚需發(fā)掘的重大命題。

總之，從現(xiàn)金到非現(xiàn)金支付、從傳統(tǒng)卡基電子支付到網(wǎng)基電子支付、從簡(jiǎn)單電子形態(tài)支付到智能代碼支付、從支付工具層面到貨幣層面，應(yīng)該說(shuō)新技術(shù)在不斷改變著貨幣金融體系。當(dāng)然，“大浪淘沙”還需要一個(gè)過(guò)程，在數(shù)字貨幣發(fā)展探索中，各種“有毒”的傳銷(xiāo)幣、商品幣、代幣，與數(shù)字貨幣八竿子打不著的“資本游戲”等，實(shí)在是貽害無(wú)窮。因此，我們還需進(jìn)行大量的研究探索、專業(yè)的普及與公眾教育，從而“擠出”數(shù)字貨幣領(lǐng)域的違法者、投機(jī)者與行業(yè)“劣幣”。

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