文|零壹財經(jīng) 蔡凱龍

3月31日訊，先進的技術，落后的銀行體系和迅速累積的財富讓中國成為全球金融科技的領導者。

中國的銀行距離算盤時代不遠。在20世紀80年代，他們使用這些古代計數(shù)板來做大部分的事情。在20世紀90年代，許多銀行職員還需通過基本的珠算考試。 如今，還可以在村莊里偶爾聽到柜員啪啦啪啦撥動算盤珠子的撞擊聲。

但現(xiàn)在，算盤不再是一種計算工具，而主要用作中國在線融資公司的品牌。至少有三家互聯(lián)網(wǎng)借貸機構借用算盤的名義命名：算盤貸款、小算盤和現(xiàn)代算盤。算盤的依然存在見證了中國銀行業(yè)曾經(jīng)在不遠的過去是多么落后，也凸顯網(wǎng)上借貸的崛起變化有多快。

按照任何標準衡量，中國是Fintech業(yè)的全球領袖(Fintech是簡稱“金融科技”的簡稱，這里指的以互聯(lián)網(wǎng)為基礎的投融資等金融活動)。中國是全球最大的電子支付市場，占全球總量近一半。中國在全世界網(wǎng)絡借貸中占主導地位，占據(jù)全球四分之三的市場份額。去年全球最具創(chuàng)新性的金融科技公司排名中，前五名里中國企業(yè)占了四名。中國最大的Fintech公司，螞蟻金服，估值約600億美元，等于瑞士最大的銀行UBS的市值。

中國Fintech為什么發(fā)展這么快?簡單的答案是：天時地利人和，在正確的時間、正確的地方，做了正確的事。即使中國的銀行不斷升級技術可以不再依靠算盤，但是相對高速增長的經(jīng)濟，中國的銀行還非常不成熟。中國人積累大量財富卻沒有好的投資渠道。中國企業(yè)家充滿了想法，卻要費盡心力去獲得創(chuàng)業(yè)貸款。中國消費者支出還需要大量現(xiàn)金。

新技術為這些矛盾提供了一種解決方法。在過去十年中，中國互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)量超過7億，成為用戶數(shù)量全球第一的國家。當一場影響力深遠的金融革命正在醞釀，笨重的國有銀行卻反應緩慢。于是積極進取的公司紛紛加入這塊未開發(fā)的金融科技領域跑馬圈地。一些企業(yè)根植于電子商務，其他企業(yè)側重于在線游戲，里面不乏一些初次涉足金融科技領域的企業(yè)。

如今中國Fintech前景宏偉。它不僅動搖了保守古板的銀行系統(tǒng)，同時建立一個特別是對消費者和小企業(yè)更有效的金融系統(tǒng)。但它的局限性也很明顯。銀行正在奮起直追。到目前為止還算寬容的監(jiān)管機構逐漸介入。多年來，中國不斷地向發(fā)達國家取經(jīng)，學習如何管理其金融體系。然而在金融科技上，全世界的國家都要學習中國的經(jīng)驗。

智能錢包

中國Fintech的興起在三個方面最為顯著。第一個是在日常生活中顯而易見的移動支付。中國的中產(chǎn)階級消費者，隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及而崛起，他們已經(jīng)習慣于網(wǎng)上購物(見圖1)。這使他們成為數(shù)字支付的早期支持者。同時中國也有后發(fā)優(yōu)勢。發(fā)達國家很早就已經(jīng)用卡片(主要是信用卡和借記卡)取代現(xiàn)金，中國在十年前，還是現(xiàn)金盛行的時代。

圖1

隨著智能手機的到來，數(shù)字支付的轉(zhuǎn)變也加快了。許多中國人從未擁有個人電腦，而今95%的中國互聯(lián)網(wǎng)用戶通過移動設備上線。電子商務巨頭阿里巴巴的支付工具支付寶，迅速成為手機錢包的首選。但它很快就面臨騰訊的挑戰(zhàn)。騰訊是一家游戲和社交聊天科技公司，在其廣受歡迎，擁有5億多用戶的微信手機應用中推出了支付功能。百度作為中國的主要搜索引擎，不甘落后也發(fā)展了自己的錢包。

競爭引發(fā)了一系列創(chuàng)新，特別是在移動應用幫助線上連接線下、面對面交易的領域上的創(chuàng)新。QR碼，一種在西方國家罕見的矩陣式條形碼，卻在中國餐館和商店中隨處可見。用戶只需打開微信或支付寶，掃描QR碼就能方便地付款。手機本身可以作為支付卡：用戶還可以在手機上點擊顯示條形碼，店主掃描就可以支付。相比大量現(xiàn)金交易，人們像發(fā)送短信一樣匯錢，這是一個巨大的進步。

世界其他地方也有微信或支付寶中的很多付款功能的App，但是卻以一種分散的形式出現(xiàn)：電商處理付款用Paypal或者Stripe (一家和paypal類似的支付公司); 需要手機錢包就用Apple Pay或Android Pay;朋友轉(zhuǎn)賬用Facebook Messenger或Venmo。在中國，這些不同的功能整合到單一平臺上，因此普遍受到用戶的歡迎。 根據(jù)中國工信部的統(tǒng)計，約4.25億，占全部移動用戶的65%的中國人，手機就是錢包，因此中國手機錢包的普及率全球最高。去年移動支付達到38萬億元人民幣(約合5.5萬億美元)。五年前這個數(shù)字幾乎為零，到現(xiàn)在移動支付市場規(guī)模是美國市場規(guī)模的50倍以上。

小而美

中國引領金融科技的第二個領域是網(wǎng)絡貸款。在大多數(shù)國家，銀行忽視了小額借貸人，這個問題在中國尤為嚴重。國有銀行主導金融體系，傾向于向國有企業(yè)放貸。缺乏成熟的消費者信貸風險評估體系，導致銀行不愿向個人貸款。介于合法和非法中間灰色地帶的典當行業(yè)等，他們提供融資，但利率很高。

Fintech已經(jīng)開始彌補這一空白。電子商務又一次為Fintech的發(fā)展奠定基礎：網(wǎng)上購物平臺利用客戶的交易和個人信息來創(chuàng)建信用評分，用于發(fā)放貸款業(yè)務。(政府最終如何取得數(shù)據(jù)用于維持社會穩(wěn)定是值得關注的，但目前貸款人只是嘗試用這些信息來掌握基本的信用評級。) 中國兩大電子商務門戶阿里巴巴和京東購物者可以方便地小額借貸，一般借款不超過1萬元。 據(jù)螞蟻金服(阿里巴巴集團2014獨立出來的金融服務公司)，60%的小額借款人從未使用過信用卡。螞蟻金服和京東在他們平臺上也借給商家，這些商家中很多是長期被銀行忽視的小企業(yè)。

然而，電商的貸款從本質(zhì)上是謹慎的，因為其貸款目標客戶是自己平臺上熟知的客戶。相比電商貸款，P2P信貸的爆發(fā)，展現(xiàn)出中國網(wǎng)絡借貸激進的一面。 P2P從2011年的只有214個平臺，到2015年增加到3000多個(見圖2)。一開始P2P脫離監(jiān)管，很快就演變成中國版的金融“西部大開發(fā)”(譯者注：Wild West特指美國19世紀西部大開發(fā))，充斥著欺詐和高風險的融資模式。至今有超過三分之一的P2P公司已經(jīng)倒閉。

圖2

然而，P2P在中國仍然發(fā)揮著重要作用。盡管有一連串的引人矚目的平臺倒閉，行業(yè)依然不斷發(fā)展。P2P貸款余額從2014年初的300億元增加到今天的8500億元，增長了28倍。P2P有點類似處于灰色地帶的傳統(tǒng)民間借貸，它滿足了借貸的基本需求，但披上現(xiàn)代化的新衣。不同的是，由于競爭激烈，P2P提供的借貸利率相對比較低。

在其他國家，P2P通常從機構投資者獲得資金，通過線上方式向客戶提供貸款。而中國最成功的P2P機構卻不這么做。由于缺乏消費者信用評級，他們無法靠線上放貸款，需要線下審查借款人。中國最大的P2P公司陸金所在200個城市經(jīng)營超過500家線下店來審核貸款申請。從資金來源看，中國P2P企業(yè)幾乎靠吸收個人投資者。有超過400萬人的資金投向P2P平臺，人數(shù)比去年上升了三分之一。這些P2P平臺將貸款分成小塊，然后分配給大量投資者，以分散風險。

給我你的零花錢

中國Fintech展現(xiàn)實力的第三個領域：投資。不久前，中國儲戶理財只有兩個極端選擇：把錢堆存在銀行，獲得被人為壓低的利率;或者把錢放在股市，其風險就像在澳門賭場玩百家樂。螞蟻財務副總裁黃浩(人名音譯)說：“沒有其他第三種介于兩者中間的管理現(xiàn)金方式”，而Fintech就是兩者中間地帶開辟出全新的發(fā)展空間。

在西方，資產(chǎn)管理經(jīng)理們越來越擔心線上投資會帶來投資去中介的浪潮。而在中國，資產(chǎn)管理經(jīng)理還沒來得及有機會成為投資中介，市場徑直跨越進入數(shù)字化時代。這在很大程度上是由于中國的人口結構與世界其他國家的巨大不同：中國收入最高的工薪階層，也是這個國家第一批白領階層，往往比較年輕。他們更愿意信任網(wǎng)絡平臺來管理他們的錢。陸金所CEO計葵生說：“美國22歲的年輕人也很喜歡科技，但是他們根本就沒有錢”。

圖3

最大的突破是阿里巴巴在2013推出了一款在線基金。這個基金叫做余額寶(或“剩余下來的寶藏”)，最初設計是讓用戶在電商賬戶上的現(xiàn)金余額賺取利息。意想不到的是，余額寶的吸引力遠遠超出電商用戶。通過投資貨幣市場基金，余額寶根據(jù)銀行間同業(yè)拆借的自由浮動市場利率提供回報(見圖3)。這意味著用戶可以獲得高于銀行三個百分點的利息收入。而且風險非常小，因為用戶的錢最終仍存在銀行。余額寶在18個月內(nèi)吸引了1.85億用戶，管理著6千億元的資產(chǎn)。

在中國市場上，新進入者很快就會出現(xiàn)。2014年騰訊推出理財通，這是一款基于微信的在線基金， 一年內(nèi)規(guī)模增長到1千億元。與此同時，陸金所從P2P轉(zhuǎn)型為金融“超市”，提供個人貸款，資產(chǎn)證券化，共同基金，保險等金融產(chǎn)品。智能投顧公司(使用算法等來幫助用戶構建投資組合的公司)也開始在中國發(fā)展。

類似余額寶的產(chǎn)品不僅僅是面向富裕的投資者。在西方，用戶一般比較富裕才能買到像貨幣市場基金這樣的產(chǎn)品。在中國只需要一個智能手機，最低1元起就能購買。這是因為擁有8億用戶的微信，擁有4億用戶的螞蟻金服實力雄厚，可以不計較成本因而顯得慷慨大方。

如何評估Fintech在中國的影響?與中國龐大的金融體系相比，任何Fintech都是微不足道。手機App或者網(wǎng)絡借貸可能擁有龐大的用戶群，但用戶主要是消費者和小企業(yè)，而不是國企和政府等這些銀行體系的主要客戶。P2P貸款余額約占銀行貸款總額的0.8%。電商的消費信貸占的比例甚至更少。移動支付的收入幾乎不到銀行總收入的2%。

伯恩斯坦研究公司(Bernstein Research)的分析師魏厚(音譯)認為，到2020年，F(xiàn)intech公司的業(yè)務不到銀行業(yè)務二十分之一多。雖然這個數(shù)字不可小看，因為它大約等于1萬億元的收入，但是，這并不是狂熱的Fintech布道者經(jīng)常預言的對金融體系徹底的顛覆。

不過，只看Fintech的整體規(guī)模是不夠的。在市場細分中，F(xiàn)intech公司已經(jīng)取得了很大的進步。數(shù)字支付在中國幾乎占非現(xiàn)金支付的三分之二，遠遠超過借記卡和信用卡，P2P貸款約占個人信貸的五分之一。

更重要的是，F(xiàn)intech公司引起了激烈的反響。中國最大銀行的客戶體驗過去幾年有明顯改善;曾經(jīng)繁瑣的銀行門戶網(wǎng)站變得更容易使用。

更重要的是，銀行也在改變其商業(yè)模式。部分受到互聯(lián)網(wǎng)投資基金規(guī)模增長的影響，銀行開始擴展存儲以外的業(yè)務。他們的重點轉(zhuǎn)移到“理財產(chǎn)品”(WMPs)，這是一種通過移動應用程序向客戶銷售的類存款投資產(chǎn)品。這種投資產(chǎn)品的回報和支付寶或騰訊的同類產(chǎn)品的回報一樣高。雖然銀行的App并不像互聯(lián)網(wǎng)公司的那樣流暢，但是無論如何，用戶覺得銀行有著數(shù)以千計的物理營業(yè)網(wǎng)點，因此他們的App更加安全。理財產(chǎn)品的總額已經(jīng)突破26萬億元，五年來快速增長了四倍。理財產(chǎn)品的爆發(fā)增長給金融體系帶來了新的風險，特別是對銀行融資穩(wěn)定性的擔憂。盡管如此，理財產(chǎn)品比何監(jiān)管法令更有效地推動了利率市場化。

銀行已經(jīng)認識到自己的優(yōu)勢：網(wǎng)點和分支機構，可信任的品牌和風險控制。“無法說銀行或Fintech哪一個好，兩者都需要彼此”，中國中部大省安徽的主要貸款方徽商銀行董事長李宏鳴說。Fintech的創(chuàng)新企業(yè)也意識到這點。2009年成立的全國最早的P2P貸款機構之一“麥子金服”CEO黃大容說，她的初始目標是在自己熟悉的領域挑戰(zhàn)銀行。但是她很快就意識到，銀行具有不可逾越的優(yōu)勢，擁有穩(wěn)定、低成本的資金來源。麥子金服選擇不跟銀行競爭，而是成為他們的合作伙伴，目前其收入的70%來自向銀行提供數(shù)字服務。

監(jiān)管的態(tài)度也在轉(zhuǎn)變。中國政府最初向Fintech公司提供了很自由的發(fā)展空間，這跟對傳統(tǒng)銀行的嚴格監(jiān)管形成鮮明對比。其寬容監(jiān)管的邏輯在于：Fintech公司剛起步，規(guī)模比較小，出現(xiàn)問題可以相對容易管理,而且Fintech的發(fā)展是有可能產(chǎn)生有價值的創(chuàng)新。中國監(jiān)管的賭注得到了回報：移動支付和網(wǎng)絡借貸的崛起歸功于寬容監(jiān)管。

但是刻意寬松的監(jiān)管時代已經(jīng)結束了。2016年，受P2P丑聞的影響，中國明確對大部分Fintech業(yè)務的實行監(jiān)管。大多數(shù)的規(guī)定旨在使Fintech更安全，而不是遏制它的發(fā)展和創(chuàng)新。Fintech公司不能再隨心所欲只顧自己的發(fā)展。例如，個人只能從任何一家P2P借款不超過20萬元。

然而，一些規(guī)定也限制了Fintech公司期望達到的目標。央行強調(diào)透明度，正在規(guī)劃創(chuàng)建網(wǎng)絡支付清算平臺，讓所有電子付款在平臺上對央行公開。這個平臺會抵消螞蟻金服和騰訊的主要優(yōu)勢，迫使他們與銀行共享交易數(shù)據(jù)。各界曾經(jīng)一度認為，中國的互聯(lián)網(wǎng)巨頭在獲得網(wǎng)絡銀行牌照后，可能進一步侵蝕銀行的高回報業(yè)務。但是政府要求中國的互聯(lián)網(wǎng)巨頭甚至在基本的存款和取款上都要和銀行合作。

然而，F(xiàn)intech和傳統(tǒng)金融的競爭還沒有結束。螞蟻金服和騰訊的應用程序可以向數(shù)億用戶提供廣泛的金融服務和產(chǎn)品。他們只需要說服足夠的用戶把他們看成移動金融中介和資金提供方，而不是單單的移動錢包。隨著陸金所和京東不斷的優(yōu)化他們的產(chǎn)品，他們也將會變得更加強大。雖然監(jiān)管已經(jīng)讓Fintech發(fā)展減速求穩(wěn)，但是中國Fintech發(fā)展前途依然光明。

中國人來了

中國Fintech的領軍企業(yè)也試圖打入海外市場。微信的手機錢包可以在國際上使用，目前主要在亞洲。螞蟻金服投資印度，韓國和泰國的移動金融公司。但是想在其他市場上復制中國的成功并不容，因為他們現(xiàn)有的大部分產(chǎn)品是為了解決中國金融體系的不足而專門設計的。而且涉及國外核心銀行業(yè)務的任何事情都需要成立當?shù)氐墓静⒆袷禺數(shù)氐姆ㄒ?guī)，這極大地阻礙了中國Fintech公司的全球擴張。

中國對世界的影響也許更多的是間接方式。中國Fintech巨頭已經(jīng)向全世界展現(xiàn)出非凡的成就。對于新興市場的啟發(fā)是：通過技術，是有可能跨越到新的銀行模式。對于發(fā)達市場而言，中國提供了一個未來金融應該有的美好前景：即手機Apps應該融合支付，貸款和投資功能。

而對世界最重要的一個啟迪是：這不是一個傳統(tǒng)金融被顛覆的過程，而是一個銀行如何融合吸收金融技術革新的進程。中國是最早使用算盤的國家，但是埋沒了很長時間，如今中國再次在金融領域里開創(chuàng)先河。

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