（原標題：輝山乳業(yè)資金鏈緊張背后：貸款大幅攀升 百億數(shù)額處歷史高位）

盡管已在港交所發(fā)布公告緊急停牌，輝山乳業(yè)（06863，HK）股價暴跌事件仍在發(fā)酵。3月25日，有媒體報道稱，輝山乳業(yè)實際控制人、董事長楊凱在遼寧省金融辦召開的輝山乳業(yè)債權(quán)人工作會議上承認，公司資金鏈斷裂。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，作為國內(nèi)為數(shù)不多的覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的乳企，輝山乳業(yè)一度扛過了國內(nèi)奶牛養(yǎng)殖行業(yè)的“陣痛期”。但去年3月~9月，輝山乳業(yè)的銀行貸款激增38.57億元，合計借款達到110.86億元，處于歷史高位。資深乳業(yè)專家宋亮對記者表示，過去3年，國內(nèi)奶牛養(yǎng)殖企業(yè)普遍日子艱難，有些牧場甚至破產(chǎn)、倒閉。“輝山作為其中一家最好的養(yǎng)殖企業(yè)扛過來了，但現(xiàn)在整個行業(yè)還是很虛弱?！?/p>

業(yè)內(nèi)：希望理性對待股價暴跌

2016年3月~9月，輝山乳業(yè)的資金需求似乎突然增大。

公告顯示，截至2016年3月31日，輝山乳業(yè)定期存款為18.73億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為21.85億元。而到了2016年9月30日，輝山乳業(yè)的定期存款和現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物分別為16.27億元和81.56億元。這意味著，半年的時間，輝山乳業(yè)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物增長了59.71億元，同比大增273.27%。

與此同時，輝山乳業(yè)的銀行貸款和其他借款一直居高不下。截至2016年3月31日，輝山乳業(yè)的銀行貸款和其他借款共計金額達71.30億元，較2015年同期增長42.43億元。而報告期內(nèi)（2015年4月1日~2016年3月31日），輝山乳業(yè)的收入為45.26億元。換言之，輝山乳業(yè)2016年3月~9月的外部貸款已經(jīng)接近公司之前一年的營業(yè)收入。

這種情況并沒有得到好轉(zhuǎn)，輝山乳業(yè)的借款金額還在繼續(xù)攀升。截至2016年9月30日，銀行貸款已由半年前的69.47億元攀升至108.04億元，激增38.57億元，其他借款以2.82億元達到歷史高位。盡管輝山乳業(yè)的總權(quán)益、資產(chǎn)凈值保持正數(shù)，但公司面臨的資金壓力已超過前兩年的營收總和。

輝山乳業(yè)把錢投去了哪里

“不能把資金壓力完全推到養(yǎng)殖行業(yè)上，雖然輝山會受到行業(yè)低迷的影響，但不至于導致資金鏈斷裂。”華南一家知名乳制品企業(yè)內(nèi)部人士對記者表示，通常來說建設(shè)一個2000~3000頭奶牛的標準化大型牧場需投入3億~5億元，回報期在三、五年左右，如果天氣不好影響產(chǎn)奶量則時間更長。但考慮到輝山乳業(yè)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，原奶基本供應(yīng)給自家公司，避險能力相對較強，不會出現(xiàn)當時市場上奶農(nóng)倒奶、賣牛的情況。

他進一步表示，“牧場的前期投入對資金要求大，但長遠來看是有利于企業(yè)降低成本、提高利潤的。輝山這樣動輒百億的資金需求，應(yīng)該不是全投入到養(yǎng)殖環(huán)節(jié)，出現(xiàn)問題或與企業(yè)經(jīng)營有一定關(guān)系?！?/p>

宋亮也對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，盡管輝山乳業(yè)從之前的行業(yè)危機中扛了下來，但資金壓力依然不減。目前，整個奶牛養(yǎng)殖行業(yè)仍很虛弱，希望政府和媒體更理性地對待輝山股價暴跌事件，關(guān)注國產(chǎn)乳企的生存問題。

過去3年養(yǎng)殖業(yè)很艱難

伴隨國際奶價低迷、國內(nèi)“奶?！庇绊?，過去3年的乳業(yè)低潮讓整個奶牛養(yǎng)殖行業(yè)遭遇了全局性困境。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者此前的采訪和了解，奶農(nóng)倒奶、牧場殺牛，或是奶牛當肉牛賣，諸如此類的新聞在2014年、2015年不絕于耳。

2016年，工信部消費品工業(yè)司食品處處長張軍曾公開表示，畜牧養(yǎng)殖企業(yè)面臨虧損甚至倒閉的困境，這是事實。牧場規(guī)模越大，投入資金越大，市場價格又不能支持牧場運營成本。當前的進口大包粉到岸價格約1.5萬元/噸，而國內(nèi)牧場生鮮乳噴成粉后的價格幾乎貴一倍。

原奶價格“跌跌不休”，導致國內(nèi)奶牛養(yǎng)殖企業(yè)大面積虧損，奶業(yè)甚至被銀行列入“高?！毙袠I(yè)名單。

據(jù)現(xiàn)代牧業(yè)（01117，HK）2017年2月6日晚間發(fā)布的盈利警告顯示，公司預計2016年凈虧損不少于人民幣6億元，而2014年和2015年，現(xiàn)代牧業(yè)的凈利潤分別為7.35億元和3.21億元。

現(xiàn)代牧業(yè)在公告中指出，去年出現(xiàn)較大虧損主要原因是，受進口大包粉和復原乳的沖擊，原奶銷售困難。公司于上半年以市價出售全部庫存奶粉而導致虧損。此外，公司期內(nèi)加大了市場和銷售費用投放力度，以及因為應(yīng)對原料奶銷售難題而控制奶牛數(shù)量而帶來的公平值變動虧損增加。

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