文 | 億歐 電車之狼

3月22日訊，BATJ對于金融牌照的渴求，似乎永無止境。第三方支付、互聯(lián)網(wǎng)小貸、征信這類新金融業(yè)務(wù)牌照，已不能滿足他們的胃口。

傳統(tǒng)金融的7大牌照(銀行、證券、期貨、保險、基金、信托、租賃)，才是他們的終極目標(biāo)。在中國金融分業(yè)監(jiān)管體制下，集齊所有牌照，才是打通互聯(lián)網(wǎng)金融任督二脈的秘笈?

不妨來看看中國最大的兩家綜合金融集團(tuán)——平安和中信，在已擁有全牌照的情況下，如何布局互聯(lián)網(wǎng)金融。

財富2016年世界500強(qiáng)排名當(dāng)中，平安集團(tuán)名列第41位，中信集團(tuán)名列156位。對比這兩家金融控股集團(tuán)在互金領(lǐng)域的布局，可以發(fā)現(xiàn)一個有意思的現(xiàn)象：

股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化的平安集團(tuán)，對互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的布局掌控力極強(qiáng)，無論橙子銀行、平安普惠、陸金所或平安眾籌均為平安“自營”;而作為國有企業(yè)的中信集團(tuán)，在布局互聯(lián)網(wǎng)金融時，則大多以財務(wù)投資人的形象出現(xiàn)，更愿意拉上互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的伙伴一起試水玩“加盟”。

在當(dāng)下的中國互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，處處閃現(xiàn)BAT的身影，即使平安和中信布局的企業(yè)，也和互聯(lián)網(wǎng)巨頭交織在一起。

直銷銀行：橙子銀行VS百信銀行

作為“舶來品”的直銷銀行，在國內(nèi)興起于2013年下半年。這一年為應(yīng)對兇猛的“余額寶”，股份制銀行和城商行紛紛設(shè)立直銷銀行，作為線上渠道售賣貨幣基金和理財產(chǎn)品，目前全國已近80家。

“直銷”二字意味著沒有實體網(wǎng)點和實體銀行卡，客戶主要通過互聯(lián)網(wǎng)渠道獲取銀行產(chǎn)品和服務(wù)。直銷銀行通過降低運(yùn)營成本，“讓利”給用戶，以此應(yīng)對互聯(lián)網(wǎng)巨頭的短平快打法。

平安橙子銀行到2014年8月才正式上線，當(dāng)時名為“直通銀行”。時至今日，已經(jīng)讓位于“口袋銀行”。

橙子銀行上線以后業(yè)績平平，平安銀行2015年年報中提及，平安橙子客戶數(shù)僅506萬戶;到了最近發(fā)布的2016年年報中，橙子銀行的業(yè)績只字未提。平安銀行在2016年“推動口袋銀行由金融工具向運(yùn)營平臺轉(zhuǎn)變……同時實現(xiàn)與平安橙子(平安直通銀行)賬戶整合打通。”

平安橙子APP目前在蘋果App Store已經(jīng)下架，搜索結(jié)果導(dǎo)向口袋銀行APP。后者是平安銀行線上服務(wù)的主要入口。

中國的直銷銀行探索從2013年開始，除了名字有新意之外，其他各個方面都是作為傳統(tǒng)銀行的一個部門而存在。理論上直銷銀行應(yīng)該充分利用互聯(lián)網(wǎng)開拓新客，實際上卻在和傳統(tǒng)業(yè)務(wù)部門搶存量客戶。這種客戶“左手倒右手”的玩法，對于母行來說已漸成雞肋。

況且直銷銀行在決策機(jī)制、管理機(jī)制、資金來源和人事任命方面，都要受到母行的各種限制，發(fā)展創(chuàng)新顯得有氣無力。

2017年直銷銀行在中國選擇了新的發(fā)展路徑，中信銀行聯(lián)手百度設(shè)立的獨立法人直銷銀行——百信銀行獲得銀監(jiān)會的籌建批復(fù)，中信銀行和百度持股七三開。

斬斷直銷銀行和母行之間的“臍帶”，以獨立法人的形式運(yùn)作，意在避免前文提到的種種掣肘。即便是股份制銀行零售業(yè)務(wù)的老大——招商銀行也在今年2月宣布，將全資發(fā)起設(shè)立獨立法人直銷銀行。

中信集團(tuán)對于百信銀行寄予厚望。早在2015年底，百信銀行就召開過新聞發(fā)布會，當(dāng)時的中信銀行董事長常振明(現(xiàn)任中信集團(tuán)董事長)為發(fā)布會親自站臺。

直銷銀行體制上的獨立，一定能包治百病嗎?從直銷銀行業(yè)務(wù)層面看，無論是基金、理財產(chǎn)品銷售，還是消費金融等，競爭都已成紅海之勢。百度和中信聯(lián)姻，更看重后者作為傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)在吸引存款方面的公信力，希望借助較低的資金成本對壘阿里和騰訊在民營銀行方面的先發(fā)優(yōu)勢。

傳統(tǒng)銀行的業(yè)務(wù)重心正在向零售業(yè)務(wù)傾斜，經(jīng)歷巨幅人事震蕩后的平安銀行尤其如此。目前負(fù)責(zé)平安銀行零售業(yè)務(wù)的行長助理蔡新發(fā)，是現(xiàn)任董事長謝永林在平安證券時期的舊部。

——堅持“直營”的平安銀行零售業(yè)務(wù)，和剛剛起步的百信銀行，已然選擇了迥異的直銷銀行發(fā)展路徑。

消費金融：平安普惠VS中騰信

本文討論的消費金融，指的是非銀行客群的消費金融。市場參與主體包括持牌消費金融公司、BATJ為代表的互聯(lián)網(wǎng)寡頭以及擁有各類場景的互聯(lián)網(wǎng)消費金融公司。

平安普惠的前身是平安信用保證保險事業(yè)部，因為不具備放貸資格，所以早期為銀行資金提供信用保證保險。2015年，平安整合信保事業(yè)部、直通貸款業(yè)務(wù)和陸金所轄下的P2P小額信用貸款，組成平安普惠。

2016年，平安開始為陸金所上市騰挪資產(chǎn)，將平安普惠的控股權(quán)轉(zhuǎn)移到陸金所控股名下。近兩年業(yè)務(wù)量迅速膨脹的平安普惠，對于陸金所未來上市估值將大有裨益。

平安普惠深耕線下已近十年，目前消費信貸領(lǐng)域的線下直銷模式，均有平安普惠的影子。直銷針對的客群大多沒有央行征信記錄，傳統(tǒng)銀行不愿意也沒有能力為之服務(wù)。通過線下門店發(fā)掘這類有借款需求的客戶，進(jìn)行差異化風(fēng)險定價，利潤高于銀行信用卡客群。

據(jù)中國平安2016半年報，平安普惠線下服務(wù)門店達(dá)642家，累計借款人總數(shù)達(dá)到200萬人，累計貸款量近1600億元。

平安普惠也在不斷開拓線上客群。其目前的三條業(yè)務(wù)線，無抵押貸款、有抵押貸款和網(wǎng)貸(i貸)，每月新增銷售額占比分別為50%、30%和20%，大部分利潤由無抵押貸款業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。平安普惠董事長趙容奭在2016年底接受澎湃新聞采訪時表示，未來會向有抵押貸款和網(wǎng)貸方向發(fā)展，最終形成40%、40%、20%的比例。

成立于2014年的中騰信，實際控制人是中信產(chǎn)業(yè)基金，其他股東方包括華聯(lián)股份、中航信托等。其直銷業(yè)務(wù)模式和平安普惠類似，但專注于工薪階層的消費貸款。中騰信官網(wǎng)信息顯示，截至2016年11月底，其累計放款金額突破100億，并在全國主要省市建立了100多個營業(yè)部。

2015年，中騰信成立全資子公司小花金服，后者以純線上的大數(shù)據(jù)風(fēng)控技術(shù)提高放款效率，并且開發(fā)出線上商城增加消費場景。

從業(yè)務(wù)體量比較，平安普惠遙遙領(lǐng)先于中騰信。而體現(xiàn)消費金融行業(yè)競爭力的關(guān)鍵指標(biāo)：不良率，則值得一比。

中國平安上市公司年報并未披露平安普惠的不良率，平安普惠高管在近階段接受媒體采訪時的口徑是3%左右;而中騰信2016年在深交所發(fā)行微貸信托ABS的發(fā)行材料顯示，其不良率為3.2%，與持牌消費金融公司不相上下。

從資金來源看，平安普惠主要獲取陸金所的線上P2P理財資金;中騰信則從機(jī)構(gòu)投資者、P2P合作伙伴及資產(chǎn)證券化渠道獲取資金，上述ABS產(chǎn)品優(yōu)先A級發(fā)行利率為5.4%，略高于持牌消費金融公司平均水平。

互聯(lián)網(wǎng)理財：陸金所VS麻袋理財

以P2P起家的陸金所，正在去P2P化。

自2015年e租寶事件始，網(wǎng)貸平臺接連“爆雷”，行業(yè)風(fēng)險專項整治和各類監(jiān)管政策接踵而出，P2P在公眾心目中的污名化現(xiàn)狀短期仍難改變。志在上市的陸金所，則以“互聯(lián)網(wǎng)財富管理平臺”的形象面向資本市場和投資人。

目前，陸金所已覆蓋標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品(基金、保險等)、非標(biāo)(金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)證券化后產(chǎn)品)、P2P(底層是平安普惠的消費貸款)、現(xiàn)金管理和海外資產(chǎn)等。

其中P2P網(wǎng)貸產(chǎn)品，由陸金所旗下子公司上海陸金所互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)有限公司(簡稱“陸金服”)提供，以符合監(jiān)管要求。目前點擊陸金所官網(wǎng)及APP的“網(wǎng)貸”產(chǎn)品，已跳轉(zhuǎn)到“陸金服”(lup2p.com)。

平安以陸金所控股作為上市主體，打包裝入前海金融資產(chǎn)交易所和平安普惠。據(jù)第一財經(jīng)報道，參與陸金所控股IPO的投行已進(jìn)場開始盡調(diào)，并計劃于今年向港交所遞交A1上市申請表。

正在去P2P化的陸金所，依然在網(wǎng)貸之家評級排名中高居第一。相比之下，中信產(chǎn)業(yè)基金旗下的麻袋理財則排名15，無論交易量、用戶數(shù)或品牌知名度，和陸金所都不是一個量級。

麻袋理財成立于2014年底，APP正式上線已是2015年5月，當(dāng)時的網(wǎng)貸之家排名是75位，兩年不到的時間，排名躍升了60位。

麻袋理財?shù)木W(wǎng)貸資產(chǎn)端對接中騰信和小花錢包的消費信貸資產(chǎn)，這和陸金所網(wǎng)貸對接平安普惠的資產(chǎn)類似。

平安“自營”的陸金所和中信產(chǎn)業(yè)基金參與投資的麻袋理財，如果說有什么共同點的話，那就是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)背書帶來的品牌效應(yīng)，都能夠以低于同行的收益率，吸引到互聯(lián)網(wǎng)理財人群。

隨著網(wǎng)貸監(jiān)管合規(guī)成本越來越高，互金專項整治漸次完成，中小網(wǎng)貸平臺的投資者會向頭部排名靠前的平臺集中。2016年交易規(guī)模達(dá)2萬億的網(wǎng)貸市場，仍然是巨頭們的兵家必爭之地。

互聯(lián)網(wǎng)保險：眾安保險VS和泰人壽

在平安的互聯(lián)網(wǎng)金融布局當(dāng)中，眾安保險像是個異類。螞蟻金服才是眾安的第一大股東，持股比例16%，平安持股只有12%，和“直營”二字不沾邊。

2013年眾安初創(chuàng)時，“三馬同槽”(馬云、馬化騰、馬明哲)的發(fā)布會上，就有論者擔(dān)心，眾安的股權(quán)如此分散，三馬各自又很強(qiáng)勢，眾安未來的方向該聽誰的?

三年過去，眾安的阿里烙印已越來越明顯。從眾安的保險業(yè)務(wù)收入來看，依賴于淘寶的退貨運(yùn)費險比重仍然很高。2014年占比77%，2015年占比60%，2016年眾安希望該業(yè)務(wù)占比降為40%。眾安保險2016年報尚未公布，這個目標(biāo)能否實現(xiàn)需要打問號。

眾安的戰(zhàn)線拉得很長，網(wǎng)站上有300多款互聯(lián)網(wǎng)保險產(chǎn)品，但真正看得見銷量的還是只有退貨運(yùn)費險。

被眾安寄予厚望的保骉車險，是和平安合作的產(chǎn)品。眾安負(fù)責(zé)線上營銷，平安負(fù)責(zé)線下服務(wù)。保骉車險誕生之初，希望實現(xiàn)車險的差異化定價，這也是目前互聯(lián)網(wǎng)車險行業(yè)的創(chuàng)新方向。但車險的線下服務(wù)能力是關(guān)鍵一環(huán)，這個環(huán)節(jié)握在平安產(chǎn)險的手里。平安會扶植一個競爭對手蠶食自己的市場嗎?

現(xiàn)實狀況是，保骉車險推出已一年多，只能覆蓋山東、黑龍江、陜西等6省市，在北、上、廣等汽車保有量巨大的平安產(chǎn)險重鎮(zhèn)，遲遲不能落地。

保骉車險的命運(yùn)，折射出馬明哲布局眾安的思路：參股中國第一個互聯(lián)網(wǎng)保險公司，看看阿里和騰訊能夠給保險帶來什么新玩法。BAT曾以蠻夷之勢殺入傳統(tǒng)金融的腹地，平安難道不會“師夷長技以制夷”嗎?

眾安成立以來利潤微薄：2013年虧損近3000萬，2014年凈利潤2700萬，2015年凈利潤1.68億，2016年合計凈利潤3900萬元。和平安產(chǎn)險、壽險、養(yǎng)老險的體量相比，眾安不過是平安的一小塊試驗田罷了。

但估值500億的眾安仍然手握保監(jiān)會頒發(fā)的互聯(lián)網(wǎng)保險牌照，到目前為止，這種牌照全國也只有4張。現(xiàn)有保險公司可以經(jīng)營互聯(lián)網(wǎng)保險產(chǎn)品，但在沒有設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的省市，險種方面仍受到嚴(yán)格限制。

中信布局互聯(lián)網(wǎng)保險起步很晚。直到今年1月23日，和泰人壽才獲得保監(jiān)會的開業(yè)批復(fù)。

中信集團(tuán)旗下的中信國安為和泰人壽第一大股東，持股比例20%，騰訊子公司持股15%。

雖然和泰人壽自詡為全國首家互聯(lián)網(wǎng)壽險公司，但其拿到的只是普通保險公司的牌照，并非眾安的互聯(lián)網(wǎng)保險牌照。

普通保險牌照受到經(jīng)營地域范圍的限制，注冊在濟(jì)南的和泰人壽，計劃在開業(yè)兩年內(nèi)把業(yè)務(wù)立足山東市場。剛開業(yè)不久的和泰人壽，看不出太多的線上布局思路。

和泰人壽和騰訊合作推出“一生保”，通過微信公眾號和手Q公眾號線上銷售意外身故和意外醫(yī)療產(chǎn)品。

與眾安相比，和泰無論在產(chǎn)品線、線上銷售渠道或者牌照方面，均無優(yōu)勢。中信和騰訊究竟能給和泰人壽帶來什么資源，仍有待觀察。

結(jié)語：

平安在互聯(lián)網(wǎng)金融的布局，無論深度及廣度，目前都超過中信。本文未提及的征信、眾籌、第三方支付等領(lǐng)域，平安已有直營系的前海征信、平安眾籌和平安付等布局。

馬明哲自上而下的“頂層設(shè)計”強(qiáng)調(diào)對各個業(yè)務(wù)領(lǐng)域的掌控力，而看起來顯得異類的互聯(lián)網(wǎng)保險領(lǐng)域，平安產(chǎn)險、壽險、養(yǎng)老險等巨鱷的互聯(lián)網(wǎng)化進(jìn)程已在加快。參股眾安保險，更像是以較小代價扶持一個陪練而已。

相比平安“自營”的掌控力，中信的互聯(lián)網(wǎng)金融探索看起來并沒有全局設(shè)計，中信的各個子公司以財務(wù)投資人身份，聯(lián)合各路盟友，一起分享互聯(lián)網(wǎng)金融成長的紅利。

三年前，“金融互聯(lián)網(wǎng)”和“互聯(lián)網(wǎng)金融”還是兩個對立的詞匯。前者指傳統(tǒng)金融企業(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)作為渠道和工具開拓新業(yè)務(wù)，后者是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)入金融領(lǐng)域提升效率或?qū)崿F(xiàn)金融脫媒。

現(xiàn)如今，這兩個詞的界限已經(jīng)越來越模糊，平安和中信這兩家全牌照金融集團(tuán)的互聯(lián)網(wǎng)金融布局，竟和BAT交織在一起，呈現(xiàn)出“我中有你，你中有我”的格局。

平安和中信的兩種互聯(lián)網(wǎng)金融格局，孰優(yōu)孰劣仍未可知。但值得注意的是，平安從2016年起，也開始強(qiáng)調(diào)“開放”，馬明哲要打造以開放為核心的平安3.0時代。

隨著中國金融監(jiān)管體制的改革和互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)的創(chuàng)新融合，正在渴求和已經(jīng)擁有全牌照的金融競爭者們，或?qū)⑹馔就瑲w。

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