8月26日 ,天鴿互動(dòng)（上市代碼：01980.HK）發(fā)布截止2014年6月底的上半年財(cái)報(bào)，其中銷售額同比去年同期增長(zhǎng)32.5%至近3.5億元人民幣，在去掉一次性開支及優(yōu)先股公平值變動(dòng)后的經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)則同比增長(zhǎng)31.1%至逾1.3億元人民幣，兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)都超過(guò)了2013年約20%左右的增速，延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

由于國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的相關(guān)要求，公司根據(jù)國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)表準(zhǔn)則編制的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中凈利潤(rùn)為負(fù)，但據(jù)分析師介紹，這只是報(bào)表制度的不同，并不涉及公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，也不影響現(xiàn)金流。

公司之前優(yōu)先股投資者已決定放棄贖回，從優(yōu)先股的角色轉(zhuǎn)換成為公司的股東，由于國(guó)際財(cái)務(wù)準(zhǔn)則要求產(chǎn)生的帳面浮虧將在未來(lái)轉(zhuǎn)換時(shí)間確認(rèn)后不再影響公司利潤(rùn)表，根據(jù)這一會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，投資者具備贖回權(quán)利的優(yōu)先股份，其股份價(jià)值越增加，公司帳面記載的損失就越大，正是由于天鴿互動(dòng)業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展使得股份價(jià)格較之前出現(xiàn)大幅增值從而導(dǎo)致增值部份記為帳面損失。

業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)

根據(jù)天鴿發(fā)布的上半年財(cái)務(wù)報(bào)表，銷售額同比去年同期增長(zhǎng)32.5%至近3.5億元人民幣，在去掉一次性開支及可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公平值變動(dòng)后的經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)則同比增長(zhǎng)31.1%至逾1.3億元人民幣。

這一增速已經(jīng)超過(guò)了2013年20%的增幅，從而一定程度超出了華爾街的預(yù)期。

同時(shí)，投資者比較看重的月度活躍用戶同比增長(zhǎng)了27.4%,達(dá)到逾1342萬(wàn)人；月付費(fèi)用戶則增長(zhǎng)了35%達(dá)到逾33萬(wàn)人，只有平均用戶月付費(fèi)金額略有下降。

在業(yè)績(jī)的分類里，可以看到手游業(yè)務(wù)較同期增長(zhǎng)了30多倍，雖然金額仍然占公司營(yíng)收比例較小，但公司在報(bào)告里稱已在前期試水一款手機(jī)游戲的基礎(chǔ)上，開發(fā)了近4-6款游戲投放市場(chǎng)，華爾街投行也對(duì)公司在這一領(lǐng)域的前景表示看好。

優(yōu)先股之惑

在香港及海外股票市場(chǎng)，通常會(huì)有一系列復(fù)雜的優(yōu)先股票與期權(quán)的算法，從而導(dǎo)致財(cái)報(bào)在未經(jīng)調(diào)整之前會(huì)比較難看，這一次天鴿也是在未經(jīng)調(diào)整前的財(cái)報(bào)顯示虧損，以致于一些投資者會(huì)對(duì)報(bào)表中未經(jīng)調(diào)整前與經(jīng)調(diào)整后的區(qū)別表示困惑。

通常未上市前時(shí)，早期風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在投資時(shí)會(huì)用可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股（和“可轉(zhuǎn)換債券”類似），通常會(huì)附加一個(gè)年利率，到一定時(shí)間公司上不了市，就會(huì)要求公司返還本金并附加一定的利息。

而根據(jù)國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，這一部份債券或股票在沒有轉(zhuǎn)換成股份前，都屬于債務(wù)，因此都要計(jì)算到債務(wù)科目里去，同時(shí)每年根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則會(huì)計(jì)算一下這部份股份對(duì)應(yīng)的價(jià)值，如果股份價(jià)值增加了，那增值的這部份金額就要計(jì)為損失，直接在利潤(rùn)表里體現(xiàn)，這使得根據(jù)這一會(huì)計(jì)口徑編制的凈利潤(rùn)數(shù)字可能為負(fù)，但這只是帳面數(shù)字，公司的收入與現(xiàn)金流都沒有受影響，也沒有實(shí)際的現(xiàn)金費(fèi)用與成本支出。

而華爾街及投資者看重的就是營(yíng)業(yè)收入與經(jīng)調(diào)整后的凈利潤(rùn)，這兩個(gè)數(shù)字都與去年同期相比表現(xiàn)出良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

公司之前優(yōu)先股投資者已決定放棄贖回，從債權(quán)人的角色轉(zhuǎn)換成為公司的股東，由于國(guó)際財(cái)務(wù)準(zhǔn)則要求記帳方式不同產(chǎn)生的浮虧將在未來(lái)轉(zhuǎn)換成股份后不再影響公司的利潤(rùn)表。

關(guān)于優(yōu)先股公平值變動(dòng)使公司業(yè)績(jī)大變臉的情況很常見，如在知名企業(yè)91無(wú)線的前身香港上市公司“網(wǎng)龍”身上（上市代碼：0777.HK）也曾經(jīng)發(fā)生過(guò)同樣的事情，91無(wú)線在2013年作價(jià)19億美元賣給了百度。

在2012年年報(bào)時(shí)，網(wǎng)龍因?yàn)閮?yōu)先股公平值變動(dòng)，導(dǎo)致凈利潤(rùn)較前一年下降逾70%,但銷售額較同期增長(zhǎng)了近45%,隨后的幾個(gè)月，網(wǎng)龍的股價(jià)翻了一倍多，雖然有91無(wú)線出售的原因，但可見優(yōu)先股公平值變動(dòng)導(dǎo)致的帳面虧損對(duì)公司的實(shí)際運(yùn)營(yíng)與股價(jià)沒有直接的聯(lián)系。

另一個(gè)例子是云游控股，2013年上半年的財(cái)報(bào)也是因?yàn)閮?yōu)先股公平值變動(dòng)導(dǎo)致虧損，而實(shí)際經(jīng)調(diào)整凈利為正。

有券商分析師認(rèn)為，看公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展好壞關(guān)鍵還是基本面，而經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)會(huì)是一個(gè)更準(zhǔn)確的指標(biāo)。

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