文|華爾街見聞

3月9日訊，美國商業(yè)地產(chǎn)投資信托(REITs)近期的大跌，引來了不少嗅到血腥味的空頭們。

昨日北美REITs指數(shù)大跌1.4%，創(chuàng)去年12月以來最大單日跌幅。據(jù)全美房地產(chǎn)投資信托協(xié)會(huì)，去年7月底至今年3月6日，區(qū)域性購物中心REITs指數(shù)跌幅已達(dá)22%。

在美國實(shí)體零售業(yè)萎縮的趨勢繼續(xù)蔓延之際，空頭們也看到越來越多的獲利機(jī)會(huì)。據(jù)S3 Partners報(bào)告，做空美國面向零售業(yè)商業(yè)地產(chǎn)REITs的空頭倉位，已從去年12月底的56億美元飆升至3月6日的76億美元。

S3報(bào)告還指出，對于大量投資于CBL & Associates Properties、Pennsylvania Real Estate Investment Trust以及Washington Prime Group等擁有較多B類和C類購物中心企業(yè)的REITs而言，做空這類REITs獲利明顯更多。

對沖基金之所以選擇美國購物中心下手，是因?yàn)榱闶凵痰甏罅康归]，消費(fèi)者們也已摒棄線下實(shí)體購物，更多進(jìn)行網(wǎng)購。面臨最大威脅的是封閉式商場，因?yàn)榱闶凵虘魝冊陔娚痰膰讼聯(lián)p失慘重，許多商店被迫倒閉。

此外,零售業(yè)地產(chǎn)——主要是購物中心——通常難以改作他用，因此如果資產(chǎn)價(jià)值急劇下降，它們將一落千丈。然而大型A+類購物中心，因?yàn)橛卸嘣腶nchor store（商場中通中廊和外部的商店）和娛樂選擇，而且主導(dǎo)零售行業(yè)，能夠比形式單一的B類和C類商場更好地抗擊電商的沖擊。

此前德銀報(bào)告稱，在德銀取樣的零售商店(超過6000家)中多達(dá)15%的商店面臨關(guān)門大吉的危險(xiǎn)。德銀由此推測，隨著在線零售交易的普及，更多的商店會(huì)關(guān)門。

報(bào)告稱，一部分零售商店，尤其是Sears、梅西百貨和JC Penney等會(huì)遭遇整體客流量和租戶數(shù)的下降，這是由于一部分租戶在租賃協(xié)議中簽訂“聯(lián)合租賃”條款,即商場允許在某一個(gè)租戶遭受損失后其余租戶違約或重新談判租約。這些都可能導(dǎo)致商場陷入死亡循環(huán)。

在對沖基金大舉做空持有B類和C類購物中心REITs的同時(shí)，投資于資產(chǎn)質(zhì)量最好的A類購物中心的REITs也一樣在面臨壓力。

像Simon Property Group這類零售商業(yè)地產(chǎn)巨擘，它所面臨的做空力量也已由去年底的9.16億美元升至3月3日的13億美元，逼近歷史新高。同期，做空另一商業(yè)地產(chǎn)巨頭GGP的倉位也已由4.3億美元升至6.89億美元，創(chuàng)歷史新高。

GGP股價(jià)走勢：

《華爾街日報(bào)》援引金融服務(wù)公司BTIG LLC董事總經(jīng)理James Sullivan稱，關(guān)于商場內(nèi)大型零售商的負(fù)面消息不斷傳出，這也持續(xù)加強(qiáng)人們心中商場有問題的印象。

除了REITs之外，備受空頭們歡迎的另一個(gè)目標(biāo)就是商業(yè)抵押按揭貸款支持證券（CMBS）。店鋪入駐率下降將導(dǎo)致負(fù)債最嚴(yán)重的購物中心和商業(yè)借款人陷入絕望的困境，這對于CMBS來說也是巨大的噩耗。

德銀上述報(bào)告提到，在商場慘淡前景只會(huì)增加地產(chǎn)/債務(wù)持有人痛苦的背景下，零售地產(chǎn)錯(cuò)失了后危機(jī)時(shí)代的地產(chǎn)業(yè)的反彈機(jī)會(huì)。按照慣例，CMBS是零售地產(chǎn)業(yè)的一個(gè)重要融資來源，目前流通的未償付CMBS大約有1420億美元。

生成海報(bào)

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