（原標(biāo)題：巴菲特豪言背后有玄機(jī)）

近期巴菲特接受CNBC記者采訪時放出豪言壯語：“道指會升至10萬點(diǎn)，不要等待所謂入場時機(jī)?！边@究竟是巴菲特口無遮攔放“衛(wèi)星”，還是另有玄機(jī)呢？

首先，道指會升至10萬點(diǎn)，假設(shè)前提基于歷史數(shù)據(jù)。巴菲特說：“對美國前景的樂觀判斷，是我一生投資的最大主題?！卑头铺赜匈Y格說這句話的原因是，他從11歲開始投資股票至今，美股道指從當(dāng)時的幾百點(diǎn)漲到了現(xiàn)在的2萬點(diǎn)。因此，再回顧巴菲特歷年致股東信中推薦頻率最高的投資標(biāo)的，必然是標(biāo)普500指數(shù)。從長周期看，最成功的就是投資藍(lán)籌指數(shù)。

基于藍(lán)籌指數(shù)伴隨國家經(jīng)濟(jì)增長不斷升高的前提，巴菲特才有了針對“入場時機(jī)”的回答：“我也不知道入場時機(jī)，如果投資是一場伴隨余生的游戲，你最好早些入場。實際上，投資股票最好的方法是隨著時間推移持續(xù)買進(jìn)?！被谥笖?shù)與經(jīng)濟(jì)稱重之間的關(guān)系，雖然經(jīng)歷了無數(shù)次股災(zāi)，巴菲特唯一推薦的標(biāo)普500指數(shù)確實符合他所說的持續(xù)買入標(biāo)準(zhǔn)。所以我們可以認(rèn)為巴菲特的發(fā)言還是有根據(jù)的。

但玄機(jī)往往在容易被人忽略的注解里，當(dāng)記者詢問美股是否處于歷史轉(zhuǎn)折點(diǎn)的時候，巴菲特回答：“我們現(xiàn)在還沒到泡沫區(qū)間?！爆F(xiàn)在巴菲特衡量泡沫的標(biāo)準(zhǔn)是利率，他認(rèn)為當(dāng)前股票和歷史估值相比是便宜的。但是他的回答留了一個小尾巴：“不過依舊要小心風(fēng)險，最近利率上漲較多，可能使股價下跌?！卑头铺氐闹v話中真正值得留意的細(xì)節(jié)就在于此。

目前道指估值在18倍PE，股息率2.5%左右，如果加上股票回購的回報增厚效應(yīng)，藍(lán)籌股的實際股息率更高，高于當(dāng)前美聯(lián)儲利率水準(zhǔn)，所以現(xiàn)在美股可能還沒有到泡沫區(qū)域。但是大家都知道，2017年美聯(lián)儲步入加息周期的概率極高，假設(shè)未來兩年美聯(lián)儲利率持續(xù)抬高，將會導(dǎo)致美股牛市的基礎(chǔ)之一——股票回購行為減少，間接導(dǎo)致現(xiàn)金回報率下降，這就是巴菲特講話中暗藏的玄機(jī)。

巴菲特認(rèn)為，就當(dāng)前而言，如果利率在7%，資產(chǎn)價格才會顯得非常高。有鑒于巴菲特的分析，根據(jù)目前美聯(lián)儲利率水準(zhǔn)，道指2萬點(diǎn)上下的水準(zhǔn)有望維持一段時間，類似1999年至2000年和2006年至2007年時的情況。假設(shè)美聯(lián)儲連續(xù)加息，隨著利率上升，股票回購規(guī)模會萎縮，此時美股就會逐步進(jìn)入筑頂階段。當(dāng)利率明顯高出股息率之際，道指就會步入回撤階段。

2015年至今，A股藍(lán)籌指數(shù)估值較美股藍(lán)籌指數(shù)估值始終便宜一大截，而且目前安全邊際幅度還有所擴(kuò)大，因此，未來A股市場具備平穩(wěn)向上的潛力。當(dāng)A股藍(lán)籌指數(shù)和美股藍(lán)籌指數(shù)之間估值差距接近或消失之際，投資者應(yīng)該提前關(guān)注美聯(lián)儲加息帶來的資產(chǎn)泡沫影響。

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