文|金融時報

3月6日訊，中國的銀行體系已經(jīng)超越歐元區(qū)，成為世界上按資產(chǎn)排列最大的銀行體系，這個跡象既表明中國對世界金融的影響力增加，也表明自全球金融危機(jī)以來中國對債務(wù)驅(qū)動增長的依賴。

英國《金融時報》分析顯示，雖然中國的國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)在2011年按市場匯率計算已經(jīng)超越了歐盟的經(jīng)濟(jì)集團(tuán)，但是它的銀行體系一直到2016年底才超越后者。

這個滯后反映了中國的“金融深化”(描述一國金融體系相對于GDP的發(fā)展)有所推進(jìn)。自2008年以來，隨著中國政府出臺積極的貨幣和財政刺激措施以緩沖全球危機(jī)的影響，銀行貸款出現(xiàn)不尋常的大幅增長，推動了這一進(jìn)程。

“中國銀行體系規(guī)模龐大與其說是一件值得歡呼的事情，不如說是一個跡象，表明經(jīng)濟(jì)過度依賴銀行融資的投資，資源配置效率低下，而且面臨巨大的信用風(fēng)險，”美國康奈爾大學(xué)(Cornell University)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、曾經(jīng)擔(dān)任國際貨幣基金組織(IMF)中國部負(fù)責(zé)人的埃斯瓦爾•普拉薩德(Eswar Prasad)表示。

中國銀行業(yè)的總資產(chǎn)在2016年底達(dá)到33萬億美元，而歐元區(qū)為31萬億美元，美國為16萬億美元，日本為7萬億美元。中國銀行體系的價值是該國年經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出規(guī)模的3.1倍，而歐元區(qū)銀行的價值是其年度經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的2.8倍。

當(dāng)初世界各國領(lǐng)導(dǎo)人和經(jīng)濟(jì)學(xué)家贊賞中國的刺激措施，稱其在發(fā)達(dá)國家深陷衰退之時幫助穩(wěn)定了全球增長。然而，現(xiàn)在這些刺激措施被視為導(dǎo)致了顯著的浪費投資、工業(yè)產(chǎn)能過剩和危險的債務(wù)水平。

“銀行資產(chǎn)負(fù)債表上的公司貸款中有大量隱藏的主權(quán)信用，這可能會扭曲你的跨國比較，”桑福德•C•伯恩斯坦公司(Sanford C Bernstein)駐香港的中國銀行業(yè)分析師侯偉(音)表示。“在其他多數(shù)市場，政府只是直接從資本市場借款。中國的情況是獨特的。”分析師們指出，與發(fā)達(dá)市場不同，中國地方政府大量依賴銀行貸款為基礎(chǔ)設(shè)施項目融資。非上市的國有政策銀行——特別是資產(chǎn)超過2萬億美元的國家開發(fā)銀行(CDB)——起著中心作用，同時商業(yè)銀行也參與其中。

但在其他方面，標(biāo)題數(shù)字低估了中國銀行業(yè)的真實規(guī)模。自2010年以來，影子銀行業(yè)出現(xiàn)了爆炸性增長。盡管表面上看這些信貸是表外的，但它們中的大部分仍與商業(yè)銀行密切相關(guān)。中國央行上月警告稱，由于隱性擔(dān)保的普遍存在，表內(nèi)和表外資產(chǎn)的區(qū)別往往是模糊的。即使不存在法律義務(wù)，銀行也經(jīng)常為表外產(chǎn)品提供紓困。

最近幾周，高層領(lǐng)導(dǎo)人已發(fā)出信號表示，他們打算將政策焦點從刺激轉(zhuǎn)向風(fēng)險控制。但具體措施至今沒有出爐。1月的廣義信貸流量創(chuàng)下新紀(jì)錄。

除了控制總體債務(wù)增長外，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們表示，更發(fā)達(dá)的資本市場將有助于中國金融體系多樣化，減輕對銀行的依賴。在一定程度上，對銀行的嚴(yán)重依賴是由于股票和債券發(fā)行受到嚴(yán)格監(jiān)管的結(jié)果。然而，對共產(chǎn)黨來說，一個更加多樣化的金融體系將削弱其管理資金流動的能力。

“中國政府對金融市場的矛盾態(tài)度(既把它們視為一種有用的資源分配機(jī)制，又出于維持穩(wěn)定和控制這一表面目標(biāo)，不愿意讓它們自由運轉(zhuǎn))，往往增加了市場的波動性，降低了市場效率，”康奈爾大學(xué)的普拉薩德表示。

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