（原標(biāo)題：股價再下臺階：樂視網(wǎng)稱“質(zhì)押股權(quán)沒有風(fēng)險” 外界憂慮46億融資盤安危）

得到“好老鄉(xiāng)”援手后，樂視網(wǎng)的股價曾經(jīng)有過短暫的穩(wěn)定。然而，近日股價再度連續(xù)跳水，重要股東疑大手筆出逃，使得樂視網(wǎng)又開始風(fēng)雨飄搖。

3月1日，兩筆大宗交易折價5%拋售1909.46萬股樂視網(wǎng)股票，總成交金額約6.4億元。減持?jǐn)?shù)量、減持席位等種種跡象，都指向樂視網(wǎng)重要股東鑫根基金。此前，2月24日至3月1日，樂視網(wǎng)連續(xù)遭遇融資凈償還，四個交易日累計償還近億元。此后，樂視網(wǎng)股價連續(xù)下跌。

股價破位下跌，大筆資金出走，對樂視網(wǎng)而言并不是什么好消息，這使得高懸在樂視網(wǎng)頭頂?shù)拇罅抗蓹?quán)質(zhì)押“堰塞湖”風(fēng)險或再次暴露，引發(fā)市場參與各方的高度關(guān)注。雖然樂視網(wǎng)在回應(yīng)第一財經(jīng)記者采訪時稱，目前賈躍亭質(zhì)押的股權(quán)沒有風(fēng)險。但投資者仍然憂慮該股融資盤所面臨的風(fēng)險，或給市場參與者帶來更多的不確定。

融資客風(fēng)險暴露

不斷“下臺階”的樂視網(wǎng)股價，不僅是高懸在樂視網(wǎng)掌門人賈躍亭頭頂?shù)倪_(dá)摩克里斯之劍，同樣也是融資客越來越大的風(fēng)險源。部分融資客已開始斬倉出逃，這又轉(zhuǎn)而加重了市場對樂視網(wǎng)后市的悲觀情緒。

2016年6月之前，樂視網(wǎng)由于48億元定增停牌近半年，期間融資盤穩(wěn)定在30億元左右。伴隨著6月3日復(fù)牌，樂視網(wǎng)股價一度沖高接近61元，而融資客也開始大筆介入樂視網(wǎng)，使該股兩融余額迅速激增至50億元上方。在該股復(fù)牌首日，曾創(chuàng)下單日融資買入近20億元的紀(jì)錄，這一買入額占當(dāng)日樂視網(wǎng)成交額的比例超過16%。

對于樂視網(wǎng)的融資投資者而言，若從6月3日復(fù)牌至今持有樂視網(wǎng)，股價已遭遇近五成的跌幅。按第一財經(jīng)記者了解的情況，目前券商兩融業(yè)務(wù)的警戒線維持擔(dān)保比例為140%，平倉線為130%，整體杠桿不超過1：1。

有券商兩融人士告訴第一財經(jīng)記者，目前券商對兩融賬戶實行集中度管理，一般不可單只持倉，對創(chuàng)業(yè)板股票持倉率亦有所限制，使得融資客可承受的單只股票下跌幅度相對增大?！暗绻弑壤L期持有樂視，還是蠻危險的?！痹撊耸勘硎?。樂視網(wǎng)融資盤隨股價下跌風(fēng)險不斷加重。而對于樂視網(wǎng)的融資盤，最為讓人擔(dān)心的則是集中撤離，進(jìn)而可能引發(fā)投資者“踩踏”。

在2016年11月股價大跌前，樂視網(wǎng)兩融盤始終保持在50億元上方，但隨著資金鏈危機(jī)的逐步暴露，樂視網(wǎng)于12月7日又開始停牌，停牌期間融資盤連續(xù)縮水，曾一度降至44億元以下。此后，樂視網(wǎng)正式引入來自融創(chuàng)中國的百億戰(zhàn)投，于2017年1月16日復(fù)牌。

與上次復(fù)牌不同，此次樂視網(wǎng)兩融盤沒有再次出現(xiàn)明顯的上升，甚至在近期還出現(xiàn)連續(xù)小幅縮水的情況。兩融數(shù)據(jù)顯示，2月24日至3月1日，樂視網(wǎng)連續(xù)遭遇融資凈償還，四個交易日累計償還近億元。3月3日大跌當(dāng)日，兩融盤是否出現(xiàn)大幅出逃目前尚未有數(shù)據(jù)披露。而3月2日該股融資余額仍高達(dá)46億元，融資買入3.47億元的眾多融資客已悉數(shù)被套，甚至有自稱此前融資買入樂視網(wǎng)的投資者在媒體互動平臺留言稱“已逼近平倉”。

同樣因樂視網(wǎng)股價下跌面臨類似風(fēng)險的，還有樂視網(wǎng)的部分核心員工的持股計劃。2016年9月20日，樂視網(wǎng)第一期5.1億元的員工持股計劃正式增持完成。該筆員工持股計劃合計買入樂視網(wǎng)1095.35萬股，占公司總股本0.55%，鎖定期12個月。

樂視網(wǎng)公告顯示，該員工持股計劃以分級資管產(chǎn)品形式發(fā)行，杠桿比例1：1，優(yōu)先級份額和劣后級份額調(diào)整為1：1，份額上限51000萬份。以當(dāng)時46.61的買入均價來看，目前浮虧已超三成。

重要股東撤離？

同業(yè)競爭問題未解，樂視網(wǎng)又面臨重要股東“用腳投票”的難題，股價再次驚魂大跌。包括樂視網(wǎng)在內(nèi)的整個樂視來說，除了隨時可能出逃的融資盤，其他流通股股東的拋壓，也成為樂視網(wǎng)股價面臨的風(fēng)險。

繼前一日大跌4.2%之后，3月3日樂視網(wǎng)股價再度再度大跌。盤中一度下跌8.12%，最終收報31.89元/股。一周之內(nèi)，樂視網(wǎng)股價已經(jīng)下跌約12%，而這一價格已接近2015年8月的底部水平。

就在大跌前后，樂視網(wǎng)疑似遭遇到第三大股東鑫根基金的大幅減持。 3月1日晚間，深交所大宗交易數(shù)據(jù)披露，中信證券深圳前海自貿(mào)區(qū)證券營業(yè)部通過大宗交易分兩次折價5%拋售1909.46萬股樂視網(wǎng)股票，總成交金額約6.4億。種種跡象表明，這筆巨額減持實則為樂視網(wǎng)第三方股東鑫根基金“用腳投票”。

2015年10月30日，鑫根基金以32億元從賈躍亭手中接盤樂視網(wǎng)近1億元股票，轉(zhuǎn)讓完成后，鑫根基金將持有公司5.39%股票。

2016年三季報顯示，樂視網(wǎng)前十大流通股東中除了賈躍亭及哥哥賈躍民以外，只有深圳市鑫根下一代顛覆性技術(shù)并購基金壹號投資合伙企業(yè)（有限合伙）與中央?yún)R金公司擁有超過上述大宗交易的股票數(shù)量。

三季報還顯示，鑫根基金其持有股票數(shù)量已經(jīng)降低到7005萬股，2016年前三季度中該基金已合計減持2995萬股。其中，第三季度中鑫根基金減持樂視網(wǎng)的數(shù)量是2335萬股；前兩個季度，鑫根基金則減持了660萬股。

公開信息同時顯示，2016年三季度，中信深圳望海路營業(yè)部通過大宗交易拋售的樂視網(wǎng)股票數(shù)量恰巧也是2335萬股。而此前2016年6月20日，樂視發(fā)生了兩筆大宗交易，賣出席位都是中信深圳望海路營業(yè)部，且成交數(shù)量恰巧正是660萬股。第一財經(jīng)查閱天眼查發(fā)現(xiàn)，中信深圳望海路營業(yè)部就是中信深圳前海路營業(yè)部的前身。

市場質(zhì)疑聲四起，而對此是否為鑫根基金減持，樂視網(wǎng)對第一財經(jīng)記者回復(fù)表示，相關(guān)披露有嚴(yán)苛的法規(guī)要求，公司會按照要求履行信息披露，至于鑫根基金的相關(guān)考慮或者原因可關(guān)注鑫公開信內(nèi)容。

鑫根基金在3月4日的官方微信中表示“涉及上市公司需披露信息，將由上市公司依法披露，鑫根資本不就其持倉動態(tài)做任何披露或表態(tài)。但是無論鑫根資本是否減持樂視網(wǎng)股票，都并不代表鑫根資本不看好樂視生態(tài)的整體發(fā)展?！?/p>

鑫根基金這一表態(tài)，被外界認(rèn)為是默認(rèn)公司正在“適時退出”對樂視網(wǎng)的投資。實際上，在上述表態(tài)中，鑫根基金也表達(dá)了與樂視以及賈躍亭的“分歧”。 對于下一步是否將繼續(xù)減持，第一財經(jīng)日前向鑫根基金進(jìn)一步了解情況，但截至發(fā)稿尚未得到回復(fù)。

“作為大股東，他（賈躍亭）如何能與二股東、三股東等小股東保持全生態(tài)的互利合作、相互監(jiān)督、相互信任，還有很大的改進(jìn)空間。作為CEO，今天樂視的規(guī)模已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了當(dāng)年的樂視，對上市公司的專注和管理，他的投入不應(yīng)該是60%或者90%，而應(yīng)該是100%甚至120%，在這方面，我們對他一直是存保留意見的，直到現(xiàn)在我們?nèi)匀粓猿治覀兊挠^點(diǎn)。”鑫根資本合伙人曾強(qiáng)如是稱。

根據(jù)樂視網(wǎng)披露，鑫根基金當(dāng)時受讓樂視網(wǎng)的價格為32元/股。3月3日31.89元的收盤價已經(jīng)低于鑫根基金的購入單價。雖然因為此前的減持均為盈利，鑫根基金不至于被套，但樂視網(wǎng)的其他機(jī)構(gòu)和中小投資者則沒有這么好的“運(yùn)氣”。

三季報顯示，截至2016年9月底，樂視網(wǎng)前十大股東中，還包括中央?yún)R金、中郵基金、吳鳴宵等機(jī)構(gòu)、個人投資者。其中，中央?yún)R金持有2779萬股，持股比例1.41%；曹勇、吳鳴宵分別持有其3264萬股、1410萬股，持股比例1.63^%、0.71%，中郵基金則通過兩只基金合計持有約3232萬股，合計持股比例1.64%。此外，前十大流通股東中，廖俊、華潤深國投信托潤澤143號集合信托，亦分別持有其其1143萬股、1095萬股。

上述投資者中，中央?yún)R金、吳鳴宵、廖俊、華潤深國投潤澤143號所持股份，全部為流通股，數(shù)量共計接近6430萬股。而曹勇、中郵基金所持股份中，除掉1132萬股、1310萬股限售股，亦有2132萬股、1922萬股流通股。由此可見，除掉賈躍亭及樂視網(wǎng)高管等持有的股份，上述股東共計持有隨時可以拋售的流通股，共計超過1.05億股。上述股東中，部分至少在2015年一季度，就已持有樂視網(wǎng)股份，部分則在當(dāng)年二季度進(jìn)入。目前，這些機(jī)構(gòu)投資者已嚴(yán)重浮虧。

不僅如此，此前以45.01元參與樂視網(wǎng)48億元定增的一眾機(jī)構(gòu)目前浮虧已經(jīng)近三成。去年8月份，財通基金、嘉實基金和中郵創(chuàng)業(yè)基金在內(nèi)的三家基金公司及牛散章建平參與樂視網(wǎng)定增，鎖定期一年。而由于樂視網(wǎng)股價創(chuàng)新低，以最新31.89元的收盤價來計算，參與定增的三家機(jī)構(gòu)及牛散賬面浮虧達(dá)29.15%。

有私募人士對第一財經(jīng)記者表示，樂視網(wǎng)目前的股價已經(jīng)給參與定增的機(jī)構(gòu)較大壓力，未來或帶來客戶追索。第一財經(jīng)記者就此致電中郵創(chuàng)業(yè)基金基金經(jīng)理任澤松，對方表示對樂視網(wǎng)目前狀況“不發(fā)表任何評論”。

股權(quán)質(zhì)押再度涉險

股價一路下跌，或?qū)⒃龃蠊蓹?quán)質(zhì)押爆倉的風(fēng)險，這已成為高懸于賈躍亭、樂視網(wǎng)頭頂?shù)摹把呷薄?/p>

2016年三季報顯示，截至當(dāng)年9月底，賈躍亭共計質(zhì)押樂視網(wǎng)5.71億股，約占其所持股份的83.6%。根據(jù)第一財經(jīng)記者此前獲得的資料，樂視網(wǎng)的初始質(zhì)押率均不高于40%，當(dāng)其下跌導(dǎo)致質(zhì)押率大于60%（含60%），需要支付保證金或增加質(zhì)押股票數(shù)量，使保質(zhì)押率小于45%。

按2015年質(zhì)押時樂視網(wǎng)股價測算，其質(zhì)押價格在18元左右。3月4日，樂視網(wǎng)收盤價為31.89元，60%質(zhì)押率對應(yīng)的質(zhì)押價格，最高只有19元。這意味著，樂視網(wǎng)的股權(quán)質(zhì)押正在接近爆倉點(diǎn)。若樂視網(wǎng)股價繼續(xù)下行，實質(zhì)性爆倉很難避免。

2017年1月13日，賈躍亭以60.41億元的價格，向融創(chuàng)中國控股的天津嘉睿匯鑫企業(yè)管理有限公司（以下 簡稱“嘉睿匯鑫”）轉(zhuǎn)讓樂視網(wǎng)1.7億股。根據(jù)披露，轉(zhuǎn)讓股份中，部分存在質(zhì)押限制，作為交易先決條件，交割前要解除質(zhì)押，達(dá)到付款條件后，嘉睿匯鑫將于簽訂協(xié)議五個營業(yè)日內(nèi)，支付全部代價至賈躍亭的賬戶，但其中30億優(yōu)先用于解除樂視網(wǎng)的股權(quán)質(zhì)押。

此后，上述股份轉(zhuǎn)讓資金已經(jīng)到賬。1月16日，樂視網(wǎng)披露了簡式權(quán)益變動書，相關(guān)股份已經(jīng)過戶。樂視網(wǎng)在回復(fù)第一財經(jīng)記者采訪時亦稱，與融創(chuàng)相關(guān)的簽約資金，大部分已經(jīng)到位，后續(xù)將按照雙方協(xié)議約定，陸續(xù)到期。當(dāng)時融創(chuàng)和賈躍亭約定，為了保證賈躍亭對于公司控制權(quán)和控制權(quán)的穩(wěn)定性，未來十二個月內(nèi)或者雙方協(xié)商的其他時間，將質(zhì)押股權(quán)控制在50%以內(nèi)，賈躍亭就有考慮對相關(guān)股權(quán)質(zhì)押進(jìn)行合理安排。

在該筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓前，賈躍亭共計持有樂視網(wǎng)6.82億股，質(zhì)押部分為5.71億股，轉(zhuǎn)讓給嘉睿匯鑫的1.71億股中，約有6000萬股處于質(zhì)押狀態(tài)。用于解除質(zhì)押的30億元資金，對應(yīng)的質(zhì)押股份數(shù)量約為1.7億股，尚有4億股左右仍未解押。

公開信息顯示，今年1月，包括樂視網(wǎng)在內(nèi)的樂視旗下三個經(jīng)營主體，共計獲得168億元融資。但第一財經(jīng)記者此前曾報道，上述資金中有14.3億元來自樂視網(wǎng)、賈躍亭關(guān)聯(lián)方，實際融資規(guī)模只有154億元。這些資金中，轉(zhuǎn)讓的樂視網(wǎng)股份全部資金，以及樂視影業(yè)股份大部分資金，由于是賈躍亭個人直接轉(zhuǎn)讓，或處于絕對控股。此外，向嘉睿匯鑫轉(zhuǎn)讓樂視致新4417萬股的鑫樂資產(chǎn)管理（天津）合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱鑫樂資產(chǎn)）亦是樂視網(wǎng)關(guān)聯(lián)方，管理層中有多名樂視網(wǎng)高管。因此，實際進(jìn)入賈躍亭手中的資金，達(dá)到97.4億元左右。

鑫樂資產(chǎn)法定代表人為趙凱，而趙凱目前擔(dān)任樂視網(wǎng)董秘。此外，其還在樂視系多家公司擔(dān)任擔(dān)任監(jiān)事，該公司轉(zhuǎn)讓樂視致新的價格，為26.5億元。但根據(jù)樂視網(wǎng)披露，鑫樂資產(chǎn)將使用該筆資金獲得樂視控股所持有樂視致新相應(yīng)比例股權(quán)，繼續(xù)用于員工持股。因此，賈躍亭可以直接動用的資金，在70億元左右?？鄢s定的用于解除股權(quán)質(zhì)押的30億元，賈躍亭可直接動用的資金剩余約40億元。

樂視網(wǎng)若持續(xù)下跌，賈躍亭將面臨更多資金壓力。將質(zhì)押率將至50%以內(nèi)，所需資金將達(dá)35億元左右，但目前是否完成，樂視網(wǎng)尚未披露。

在回應(yīng)第一財經(jīng)記者的采訪時，樂視網(wǎng)方面表示，目前股權(quán)質(zhì)押沒有風(fēng)險，隨著融創(chuàng)等資金的引入，樂視資金問題得到大幅緩解。樂視今年將打造更多正向現(xiàn)金流，樂視超級電視等將實現(xiàn)扭虧到盈利；同時去年樂視宣布智能終端事業(yè)群（中國）下設(shè)“樂視生態(tài)銷售與服務(wù)平臺（中國）”正式成立，這一平臺的成立將助力樂視正向現(xiàn)金流戰(zhàn)略實施。在上市公司方面，樂視網(wǎng)業(yè)務(wù)一直很健康，資金狀況良好。

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