文|鳳凰財(cái)經(jīng)

2月18日訊，17日，人民幣中間價(jià)大漲173點(diǎn)，本周累計(jì)上漲近400點(diǎn)。距離上一次人民幣匯率長(zhǎng)時(shí)間下跌，已經(jīng)過去了一個(gè)多月，“破7”危機(jī)似乎已經(jīng)遠(yuǎn)離。

回顧過去兩年，人民幣共經(jīng)歷過四波大跌，每一次大跌過后都會(huì)迎來一個(gè)緩沖期，緩沖期過后又是大幅下挫。

美元對(duì)人民幣匯率走勢(shì)

最近的一波下跌發(fā)生在去年國(guó)慶節(jié)之后，彼時(shí)人民幣跌勢(shì)凌厲，但在進(jìn)入2017年后得到逆轉(zhuǎn)，截至目前，兩地人民幣匯率已經(jīng)回暖趨穩(wěn)。這一次人民幣能否守住重要關(guān)口?第五波下跌還會(huì)不會(huì)出現(xiàn)?以下幾個(gè)現(xiàn)象需要我們注意：

交易量跌回三年前

根據(jù)中國(guó)外匯交易中心披露的數(shù)據(jù)，1月人民幣兌美元日均成交214億美元，較去年12月大幅下降36%，創(chuàng)去年8月以來最低月度水平。本月以來，人民幣交投進(jìn)一步轉(zhuǎn)淡。

在岸人民幣對(duì)美元貨幣對(duì)是境內(nèi)外匯市場(chǎng)的主力，占成交量的97%以上。

在岸人民幣日內(nèi)成交量走勢(shì)(來源：Bloomberg)

此前，根據(jù)國(guó)際清算銀行(BIS)公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，美元對(duì)人民幣日均交易量早在2016年4月就已經(jīng)逼近“4時(shí)代”，交易量處于“2時(shí)代”已經(jīng)是2013年的舊事。

全球外匯交易中各種貨幣/貨幣對(duì)交易量排名(來源：BIS)

彭博社據(jù)此分析，新年伊始，中國(guó)境內(nèi)外匯市場(chǎng)的交易熱度大幅下降，這從一個(gè)側(cè)面說明，市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率的預(yù)期在監(jiān)管收緊及美元走弱后，正趨于穩(wěn)定。

2016年全年，人民幣對(duì)美元匯率累計(jì)貶值6.83%，但今年1月卻升值0.96%。與此同時(shí)，新任美國(guó)總統(tǒng)特朗普或許會(huì)通過“貨幣戰(zhàn)”來扭轉(zhuǎn)貿(mào)易逆差，美元因此承壓下挫?？梢灶A(yù)見的是，未來人民幣和美元的強(qiáng)弱勢(shì)關(guān)系可能會(huì)逆轉(zhuǎn)。

市場(chǎng)人士對(duì)人民幣匯率的后期走勢(shì)出現(xiàn)了分歧，三菱東京日聯(lián)銀行分析師李劉陽(yáng)表示，“在看不清走向的情況下，交易就是多看少動(dòng)”。

當(dāng)然，有人會(huì)提出質(zhì)疑：在交易量急劇減少的情況下，做空人民幣匯率成功的可能性也會(huì)增加。對(duì)于這個(gè)質(zhì)疑，后兩個(gè)現(xiàn)象給出了最好的回答：當(dāng)流動(dòng)性緊缺的時(shí)候，人民幣做空成本大增，而根據(jù)最近兩地人民幣的走勢(shì)來看，離岸人民幣匯率高于在岸，足以說明做空勢(shì)力并未抬頭。

流動(dòng)性延續(xù)緊縮

央行近期在公開貨幣市場(chǎng)的操作引發(fā)了一系列爭(zhēng)議，先是上調(diào)MLF利率、逆回購(gòu)利率和SLF利率，后是連續(xù)6天不展開逆回購(gòu)，就在市場(chǎng)猜測(cè)央行將收緊貨幣政策時(shí)，央行本周又連續(xù)進(jìn)行逆回購(gòu)操作，并于昨今實(shí)現(xiàn)了凈投放。

鳳凰財(cái)經(jīng)分析認(rèn)為，央行一緊一松的公開市場(chǎng)操作手法，或許是給市場(chǎng)放了一個(gè)“煙霧彈”，因?yàn)閺囊韵露鄠€(gè)數(shù)據(jù)都可以看出：目前，市場(chǎng)流動(dòng)性依然偏向緊張。

1. 截止今日(2月17日)中午，央行至少對(duì)部分TLF仍未續(xù)做，此前據(jù)統(tǒng)計(jì)，今日左右約有6000億TLF操作到期。

2. 今日，央行公布中國(guó)1月末外匯占款延續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，降幅較此前數(shù)月有所收窄，但為連續(xù)第15個(gè)月減少。

3. 今日，Shibor連續(xù)第三天全面上漲，同時(shí)，多個(gè)期限品種Shibor都處于歷史高位。

各期限品種Shibor歷史走勢(shì)

兩地人民幣“倒掛”難終結(jié)

自年初以來，兩地人民幣一直處于“倒掛”狀態(tài)，雖然離岸人民幣對(duì)在岸人民幣匯率的溢價(jià)在2月13日一度短暫中止，但隨后便又重回“倒掛”狀態(tài)。

此后，2月14日、16日，兩地人民幣“倒掛”走勢(shì)一度逼近結(jié)束，但都臨陣反轉(zhuǎn)，勢(shì)要將“倒掛”進(jìn)行到底。

兩地人民幣匯率“倒掛”

中國(guó)金融期貨交易所研究院研究員趙慶明曾表示，在岸、離岸人民幣“倒掛”有利于減輕人民幣對(duì)美元匯率的貶值壓力。

法興銀行黃浣蒨表示，離岸人民幣的溢價(jià)還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，這主要是因?yàn)橹袊?guó)當(dāng)局切實(shí)執(zhí)行了跨境資金流動(dòng)的監(jiān)管措施，令流出的資金流減少，離岸流動(dòng)性持續(xù)抽緊，人民幣空頭減少。她還補(bǔ)充道，“近期美元從高位回落，美元多頭減少，亞洲貨幣走勢(shì)也出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，離岸人民幣一定程度也受到提振。”

不同于黃浣蒨，德國(guó)商業(yè)銀行周浩提出了相反的觀點(diǎn)，他表示，未來一段時(shí)間的境內(nèi)外匯差將是小幅波動(dòng)、大致穩(wěn)定。“市場(chǎng)并沒有這樣一個(gè)明確的交易方向(離岸人民幣溢價(jià))，兩地價(jià)差逐漸填平也是監(jiān)管層希望看到的走勢(shì)，”他說。

生成海報(bào)

免責(zé)聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準(zhǔn)確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準(zhǔn)確性及可靠性，讀者在使用前請(qǐng)進(jìn)一步核實(shí)，并對(duì)任何自主決定的行為負(fù)責(zé)。本網(wǎng)站對(duì)有關(guān)資料所引致的錯(cuò)誤、不確或遺漏，概不負(fù)任何法律責(zé)任。任何單位或個(gè)人認(rèn)為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁(yè)或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識(shí)產(chǎn)權(quán)或存在不實(shí)內(nèi)容時(shí)，應(yīng)及時(shí)向本網(wǎng)站提出書面權(quán)利通知或不實(shí)情況說明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細(xì)侵權(quán)或不實(shí)情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會(huì)依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實(shí)，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開相關(guān)鏈接。