文|未央網(wǎng) 張沛祺

2月15日訊，部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，在汽車(chē)市場(chǎng)中，個(gè)人合約購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃(Personal Contract Plans)的繁榮恰恰是次級(jí)車(chē)貸所埋下的"惡魔的種子"，這將極有可能為英美等國(guó)家的債務(wù)市場(chǎng)帶來(lái)巨大壓力，從而再次引發(fā)"大危機(jī)"。

次級(jí)車(chē)貸市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀

據(jù)統(tǒng)計(jì)，近年來(lái)，英美等國(guó)的次級(jí)車(chē)貸數(shù)量經(jīng)歷了飛速的增長(zhǎng)，大量信用度較低或已負(fù)債的家庭申請(qǐng)汽車(chē)貸款，這也逐漸成為了引發(fā)下一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)的巨大隱患。

近日，英國(guó)金融與租賃協(xié)會(huì)公布的一組數(shù)據(jù)顯示，2016年，英國(guó)家庭汽車(chē)貸款數(shù)額超過(guò)316億英鎊，同比增長(zhǎng)12%。自從去年8月，英國(guó)央行宣布將基準(zhǔn)利率從0.5%下調(diào)至0.25%的歷史最低位以來(lái)，個(gè)人合約購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃(Personal Contract Plans)蓬勃發(fā)展，目前，該計(jì)劃的市場(chǎng)普及率已超過(guò)90%。

個(gè)人合約購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃為汽車(chē)消費(fèi)者提供了廉價(jià)的租賃交易模式。消費(fèi)者只需支付低額的首付，并且簽署合約，在未來(lái)三年中，按月償還貸款，就可以完成租賃交易。同時(shí)，在還款期限結(jié)束時(shí)，消費(fèi)者還有權(quán)選擇是否購(gòu)買(mǎi)該汽車(chē)。個(gè)人合約購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃的興起是英國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)售市場(chǎng)飛速發(fā)展的重要原因。在2016年，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，盡管英國(guó)家庭平均收入同比呈現(xiàn)持平甚至下降的趨勢(shì)，但汽車(chē)銷(xiāo)售數(shù)量卻達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的270萬(wàn)輛，銷(xiāo)售量連續(xù)五年保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，人均購(gòu)車(chē)數(shù)量領(lǐng)跑全歐洲。

據(jù)此，投資公司基金經(jīng)理Andrew Evans表示，英國(guó)的次級(jí)車(chē)貸發(fā)展具有極大的"英國(guó)特色"。包括汽車(chē)在內(nèi)的"貶值類(lèi)"資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)難以把控，并且次級(jí)貸款系統(tǒng)內(nèi)部的構(gòu)成十分脆弱，因此，貸款并非明智之舉。

來(lái)源：英國(guó)金融與租賃協(xié)會(huì)

2016年，英國(guó)汽車(chē)貸款總額超過(guò)316億英鎊，相較于2009年，實(shí)現(xiàn)300%增長(zhǎng)。

無(wú)獨(dú)有偶，美國(guó)近年來(lái)也掀起了汽車(chē)購(gòu)買(mǎi)狂潮。去年，美國(guó)汽車(chē)貸款總額突破1萬(wàn)億美元(約合8,800億英鎊)。著名財(cái)經(jīng)評(píng)論員Harry Dent曾表示，次級(jí)車(chē)貸即將成為下次大危機(jī)的源頭。

去年11月底，紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行曾發(fā)表聲明，對(duì)車(chē)輛次級(jí)貸款違約率的持續(xù)走高提出警告。該銀行表示，盡管次級(jí)貸款的違約率在上升，但次級(jí)汽車(chē)貸款的規(guī)模卻依舊在膨脹，而且貸款的膨脹速度達(dá)到了歷史新高。

次級(jí)車(chē)貸市場(chǎng)中的隱患

此次車(chē)輛貸款熱潮是由推出超低貸款利率的網(wǎng)站推動(dòng)的。英國(guó)的LingsCars是一家高效的汽車(chē)租賃公司，該公司網(wǎng)站奇特的設(shè)計(jì)為它積聚了極高的人氣。該網(wǎng)站上的車(chē)輛全部都是以租賃交易的方式進(jìn)行出售，2016年，網(wǎng)站共實(shí)現(xiàn)租賃價(jià)值8500萬(wàn)英鎊，其中租賃購(gòu)買(mǎi)福特嘉年華系列最低只需每月支付150鎊。該網(wǎng)站由Ling Valentine創(chuàng)辦，此前，英國(guó)BBC曾在電視節(jié)目"英國(guó)最大的個(gè)人汽車(chē)銷(xiāo)售商"中對(duì)她進(jìn)行過(guò)報(bào)道。

此類(lèi)汽車(chē)租賃網(wǎng)站的交易額是英國(guó)債務(wù)市場(chǎng)的重要組成部分，然而，由于其中包含了大量的質(zhì)量較低的次級(jí)貸款，有專家表示，車(chē)輛次級(jí)貸款的持續(xù)上漲將極有可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

近日，英格蘭銀行曾發(fā)表聲明稱，2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來(lái)，包括汽車(chē)貸款在內(nèi)的消費(fèi)信貸近期增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)新高。同時(shí)，負(fù)責(zé)監(jiān)管個(gè)人信用和債務(wù)的信貸機(jī)構(gòu)Experian也表示，在過(guò)去五年中，車(chē)輛個(gè)人合約購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃的總數(shù)量也實(shí)現(xiàn)5倍增長(zhǎng)。

目前，美國(guó)和英國(guó)的一些車(chē)輛租賃貸款已被打包成資產(chǎn)化證券，出售給諸如養(yǎng)老基金等金融機(jī)構(gòu)。資產(chǎn)證券化的過(guò)程產(chǎn)生了新的資產(chǎn)類(lèi)別，然而，當(dāng)年也正是由于這一過(guò)程出現(xiàn)了巨大的問(wèn)題，才逐步引發(fā)了次貸危機(jī)。如今，資產(chǎn)抵押品只不過(guò)由當(dāng)年的房屋換成了汽車(chē)。不過(guò)，稍稍令人安心的是，經(jīng)過(guò)國(guó)際著名信貸評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)Standard & Poor's和Moody's的評(píng)級(jí)，大多數(shù)車(chē)輛貸款獲得了3A的最高安全等級(jí)。

目前，已有多家銀行宣布推出汽車(chē)貸款證券的相關(guān)業(yè)務(wù)。例如，由標(biāo)致汽車(chē)公司和PSA Finance共同推出的總價(jià)值達(dá)13億英鎊的汽車(chē)貸款證券被包括匯豐銀行、勞埃德銀行、舊金山富國(guó)銀行和法國(guó)巴黎銀行在內(nèi)的多家銀行申購(gòu)。

當(dāng)住宅抵押貸款證券在2007年暴露巨大問(wèn)題時(shí)，危機(jī)通過(guò)全球的金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生了多米諾骨牌效應(yīng)?？梢栽O(shè)想，一旦汽車(chē)貸款證券出現(xiàn)類(lèi)似的崩盤(pán)現(xiàn)象，市場(chǎng)上的汽車(chē)租賃交易巨頭將承受難以估量的損失。英格蘭銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾在網(wǎng)上發(fā)表了一篇名為《汽車(chē)金融行業(yè)發(fā)展研究》的文章，該文章認(rèn)為：汽車(chē)行業(yè)越依賴個(gè)人合約購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃進(jìn)行汽車(chē)銷(xiāo)售，行業(yè)整體越容易受到宏觀經(jīng)濟(jì)下滑的影響。一旦汽車(chē)消費(fèi)者選擇在支付期末整付前，即分期付款中最后一筆較大金額的付款前，放棄購(gòu)買(mǎi)該車(chē)輛，租賃交易商預(yù)計(jì)將承受高于該車(chē)輛市場(chǎng)價(jià)值的損失。

此外，有關(guān)人士也發(fā)表了目前市場(chǎng)上個(gè)人合約購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃所存在的問(wèn)題。首先，在三年的貸款期限之后，如果消費(fèi)者最終放棄購(gòu)買(mǎi)車(chē)輛，將導(dǎo)致大量的汽車(chē)進(jìn)入二手車(chē)交易市場(chǎng)，從而壓低車(chē)輛的市場(chǎng)價(jià)值，對(duì)車(chē)輛租賃交易商造成巨大損失。其次，次級(jí)車(chē)貸違約率持續(xù)走高。據(jù)報(bào)道，美國(guó)的次級(jí)車(chē)款違約率創(chuàng)近20年新高。一旦經(jīng)濟(jì)發(fā)展受阻，利率、失業(yè)率或通貨膨脹率出現(xiàn)異常，大量車(chē)輛消費(fèi)者的還款能力將會(huì)嚴(yán)重下降，行業(yè)所遭受的損失也將會(huì)被無(wú)限放大。

不同的行業(yè)聲音

美國(guó)聯(lián)邦貸款署，汽車(chē)金融部門(mén)的負(fù)責(zé)人Adrian Dally卻對(duì)此保持樂(lè)觀。他表示，英國(guó)的汽車(chē)貸款是抵押貸款債務(wù)總額1萬(wàn)億英鎊中很小的一小部分。在美國(guó)，汽車(chē)貸款債務(wù)總額為1.1萬(wàn)億美元，而房屋抵押貸款則超過(guò)14萬(wàn)億美元。

Adrian Dally認(rèn)為，英國(guó)的貸款審查流程十分嚴(yán)格。現(xiàn)有記錄表明，英國(guó)金融機(jī)構(gòu)對(duì)于發(fā)放次級(jí)貸款設(shè)立了嚴(yán)格的貸前審查和貸后風(fēng)控流程。英國(guó)金融市場(chǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，貸款的違約率和造成的損失都是微乎其微的，例如，根據(jù)標(biāo)致汽車(chē)發(fā)表的報(bào)告，貸款違約率只有0.08%。

Standard & Poor's發(fā)布的報(bào)告顯示，經(jīng)過(guò)對(duì)現(xiàn)今的貸款市場(chǎng)進(jìn)行壓力測(cè)試，結(jié)果表明，即使二手車(chē)的市場(chǎng)價(jià)值下降45%，證券化的車(chē)輛資產(chǎn)依舊可以再市場(chǎng)上正常運(yùn)轉(zhuǎn)。報(bào)告還顯示，在英國(guó)和歐洲，汽車(chē)貸款的總損失中只有0.2%是由貸款未償還所引起的。此外，不同于抵押貸款的25到40年，車(chē)輛貸款的還款期通常最多為3年，使得債務(wù)山在幾年之內(nèi)就可能得到削減。

有關(guān)人士認(rèn)為，各國(guó)的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)充分吸取了2008年次貸的危機(jī)的教訓(xùn)，汽車(chē)次貸市場(chǎng)將絕不會(huì)重蹈覆轍。

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