（原標(biāo)題：每經(jīng)獨(dú)家揭秘周星馳首次與內(nèi)地股權(quán)合作內(nèi)幕）

周星馳監(jiān)制的電影《西游伏妖篇》，在2017年春節(jié)檔上映首日卷走3.55億元票房，創(chuàng)下中國電影史單片單日票房紀(jì)錄。截至2月8日21：00，該片票房15.2億元，領(lǐng)跑春節(jié)檔。在該片上映前20余天，周星馳先生與新文化（300336）及其關(guān)聯(lián)方做了一筆大買賣，出讓自己的公司PREMIUM DATA ASSOCIATES LIMITED（簡稱PDAL）51%股權(quán)，價(jià)值13.26億元，并簽下四年業(yè)績對賭，凈利潤總承諾達(dá)10.4億元。

PDAL此前并未參與出品周星馳的電影，整體估值達(dá)26億元。周星馳與內(nèi)地資本首次深度合作，導(dǎo)演的到底是怎樣一幕戲？正在熱映的《西游伏妖篇》又將為PDAL貢獻(xiàn)多少凈利潤？

帶著上述諸多疑問，每經(jīng)記者獨(dú)家對話新文化董秘許彬，首次詳細(xì)披露新文化綁定周星馳的臺前幕后。

“PDAL將裝入周星馳電影投資權(quán)、電影IP授權(quán)等多項(xiàng)業(yè)務(wù)”

從《西游降魔篇》開始，周星馳將所有電影版權(quán)都掌握在自己手中；星爺以前都是跟香港資本玩，但從《西游伏妖篇》開始，星爺與內(nèi)地資本合作。

周星馳控股的有一家上市公司比高集團(tuán)（08220，HK），比高集團(tuán)投資過《西游降魔篇》，并正在進(jìn)行《長江七號》IP的衍生開發(fā)。但在《西游降魔篇》之前，周星馳的電影基本是由他的另一家公司星輝海外有限公司出品。新文化擬收購股權(quán)的PDAL主營影視劇投資制作，但并未參與周星馳知名電影作品，新文化為何要選擇這個(gè)標(biāo)的？

每經(jīng)影視：PDAL 2015年的營收和凈利潤分別為117.37萬元、34.84萬元，但2016年這兩部分?jǐn)?shù)據(jù)有明顯飛躍，2016年1~9月營業(yè)收入8117.51萬元，凈利潤為6418.5萬元。能否具體介紹一下PDAL的業(yè)務(wù)情況？

許彬：PDAL成立于2002年，此次投資之前是周星馳先生100%控股的公司，一直有業(yè)務(wù)開展，比如與其他公司進(jìn)行電影項(xiàng)目海外發(fā)行、共同開發(fā)電影項(xiàng)目等，同時(shí)包括一些藝人培訓(xùn)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。2016年前三季度的營收主要來自于《美人魚》電影的新媒體版權(quán)銷售，產(chǎn)生6000多萬元的凈利潤。在此基礎(chǔ)上，PDAL未來的利潤主要來源于周星馳電影項(xiàng)目的投資權(quán)及其電影IP未來的授權(quán)業(yè)務(wù)，比如西游系列、《美人魚》IP的多元化開發(fā)。同時(shí)，周星馳先生擔(dān)任主控人員或主創(chuàng)人員（包括但不限于導(dǎo)演、編劇、制片人、監(jiān)制）的電影、電視類作品，PDAL有不低于20%的投資權(quán)，這也包括一些外部項(xiàng)目。

每經(jīng)影視：在《西游伏妖篇》之前，周星馳先生的電影基本都是他的另一家公司星輝海外出品，PDAL沒有參與過。新文化為何收購PDAL而非星輝？

許彬：周星馳先生的相關(guān)公司中，星輝是以內(nèi)容投資為主，比高集團(tuán)（08220，HK）以院線業(yè)務(wù)為主。比較早期的電影項(xiàng)目如《大話西游》《功夫》等，周星馳先生主要作為演員或?qū)а莸慕巧珔⑴c，同時(shí)他也是主要股東之一，但并不完全擁有相關(guān)作品的版權(quán)。從2013年的《西游降魔篇》開始，周星馳先生開始意識到版權(quán)的重要性，開始掌握所有電影的版權(quán)。

周星馳先生是星輝海外的主要股東，但由于星輝海外股權(quán)相對分散，里面資產(chǎn)所有權(quán)相對比較分散，新文化參與其中比較復(fù)雜，所以選了PDAL這一周星馳先生100%持股的公司，操作層面更加便利和簡單。

每經(jīng)影視：周星馳開始100%掌握自己電影的版權(quán)，這為PDAL運(yùn)作電影IP授權(quán)、開發(fā)等業(yè)務(wù)打通了障礙。但想要買周星馳先生公司的資本不在少數(shù)，新文化如何最終達(dá)成與周星馳先生的合作？

許彬：新文化在2015年投資過電影《美人魚》，和周星馳先生合作比較順利，在此基礎(chǔ)上2016年一直在談電視劇《美人魚》的合作。新文化集團(tuán)有自己的業(yè)務(wù)和資源優(yōu)勢，內(nèi)容板塊以電視劇為主、結(jié)合電影和綜藝節(jié)目的投資制作，渠道端擁有國內(nèi)最大的戶外廣告大屏（LED）業(yè)務(wù)，并且參與投資了諸如小度互娛（原百度視頻業(yè)務(wù)）這樣的互聯(lián)網(wǎng)視頻平臺。周星馳本人聚焦電影業(yè)務(wù)，非常專注，他個(gè)人此前并未涉足電視劇、綜藝業(yè)務(wù)，我們提出IP多元化開發(fā)的思路，并且提供互補(bǔ)性的資源支持，雙方在這方面達(dá)成了一致。比如在《美人魚》電影系列開發(fā)的基礎(chǔ)上，我們共同開發(fā)電視劇和綜藝節(jié)目，同時(shí)如果有可能未來也可以嘗試開展線下衍生開發(fā)、互動娛樂等業(yè)務(wù)。

周星馳先生從《西游降魔篇》開始與內(nèi)地公司加強(qiáng)合作，并且以項(xiàng)目制為主。新文化在IP開發(fā)合作的基礎(chǔ)上提出雙方在資本層面進(jìn)行全方位合作的想法，獲得周星馳先生的認(rèn)可，開始推進(jìn)投資事宜。新文化最終能夠?qū)崿F(xiàn)投資，一方面在于思路一致、業(yè)務(wù)資源互補(bǔ)，同時(shí)我們也比較尊重周星馳先生在電影創(chuàng)意、制作方面的獨(dú)立性。

每經(jīng)影視：PDAL做出了四年的業(yè)績承諾，其中2016年凈利潤目標(biāo)不低于1.7億元，依靠什么完成？

許彬：四年均是香港財(cái)年下的業(yè)績承諾，2016財(cái)年從2016年4月1日至2017年3月31日。余下的凈利潤主要來源于正在上映的電影《西游伏妖篇》，該電影我們預(yù)期最終票房能夠達(dá)到16~18億左右，能夠有不錯(cuò)的收益，且PDAL投資比例高于20%。另外不能忽略的是，《西游伏妖篇》的新媒體版權(quán)銷售價(jià)格比較理想，基本是利潤增量。所以，我們判斷完成業(yè)績承諾概率較高。

“新文化保底《西游伏妖篇》保底規(guī)模在15億~20億元”

基業(yè)常青的電影人是稀缺資源，成龍和周星馳是僅有的兩位20年周期以上的常青電影人。所以近幾年他們的片子大多都會被保底。

保底發(fā)行近來在中國電影市場流行。2016年，和和影業(yè)牽頭的保底方以16~18億元高額保底《美人魚》，賺得盆滿缽滿。但《美人魚》之后，受制于中國電影市場票房增速明顯放緩，保底發(fā)行影片大多失敗。春節(jié)檔開畫前，坊間傳聞《西游伏妖篇》保底高達(dá)30億元，《大鬧天竺》也被光線保底，但光線傳媒董事長王長田否認(rèn)了這一傳聞。最受關(guān)注的《西游伏妖篇》，到底有無保底發(fā)行？

每經(jīng)影視：《西游伏妖篇》的出品方多達(dá)21家，創(chuàng)下國產(chǎn)片投資方數(shù)量之最。PDAL和新文化均在其中，投資比例分別是多少呢？哪家公司是這部電影的主投方？

許彬：主投方是PDAL，參與聯(lián)合出品的有幾種類型的公司，包括院線公司如浙江橫店、廣州金逸等，貓眼、淘票票這樣的在線票務(wù)公司，中影等影視公司，以上企業(yè)均在國內(nèi)電影行業(yè)擁有較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)資源。除了PDAL，其他參與者的投資比例差異較大。新文化主要以保底和聯(lián)合出品的方式參與《西游伏妖篇》。

每經(jīng)影視：《西游伏妖篇》開畫前，坊間傳聞保底高達(dá)30億元，超過了《美人魚》。新文化保底的情況是怎樣的？

許彬：保底規(guī)模在15~20億元，跟去年的《美人魚》差別不大。我們判斷周星馳先生的西游和美人魚系列電影盈利的概率較高，區(qū)別在于盈利的多少。目前看《西游伏妖篇》票房雖然沒有達(dá)到《美人魚》的票房水平，但依然可以實(shí)現(xiàn)一定的盈利。

每經(jīng)影視：2016年在《美人魚》之后，中國電影市場的保底發(fā)行基本失敗，新文化敢于高票房保底《西游伏妖篇》，而且據(jù)了解是唯一一部春節(jié)檔保底影片，還是挺有魄力的。

許彬：影片保底與否本質(zhì)上取決于對品質(zhì)的專業(yè)判斷。高品質(zhì)的電影相對稀缺，2016年超過10億元票房的電影只有10部，超過15億元票房的電影只有兩部；票房15億元以上的電影其盈利確定性相對更高一些。新文化選擇跟周星馳先生合作的關(guān)鍵在于，基業(yè)常青的電影人是稀缺資源，成龍和周星馳是僅有的兩位在20年以上時(shí)間跨度上能夠保持持續(xù)創(chuàng)作，并具有較強(qiáng)商業(yè)盈利能力的電影人。

每經(jīng)影視：相比《美人魚》，《西游伏妖篇》創(chuàng)下單日單片票房紀(jì)錄后，但票房曲線一直高開低走，從豆瓣評分來看口碑一般，有的觀眾甚至說“從此星爺欠我們一張電影票”。這似乎對該片的最終票房影響較大。

許彬：這是兩種類型的片子，《西游伏妖篇》是“大話西游”系列的延續(xù)，往往會有一些情節(jié)的延續(xù)和深度的挖掘，需要觀眾更多的思考；《美人魚》則是新創(chuàng)作的純娛樂合家歡類型，將這兩個(gè)系列等同看待可能也不太合適。2013年的《西游降魔篇》票房12.46億元，《西游伏妖篇》票房如果最終達(dá)到16~18億元的規(guī)模，從一個(gè)系列電影的角度看依然可視為是比較成功的。以上兩部“西游”中有許多元素取自于并且忠實(shí)于原著小說《西游記》，其中會有一些暗黑的色彩，也對小說進(jìn)行了一定程度的深度挖掘和解構(gòu)，走的是特效大片路線。純娛樂的《美人魚》確實(shí)也更加適合春節(jié)檔合家歡的消費(fèi)需求。

“周星馳IP無形資產(chǎn)價(jià)值大2017年與周星馳合作三個(gè)項(xiàng)目”

據(jù)了解，綜藝節(jié)目《美人魚》由新文化主控，爭取在今年播出；電視劇《美人魚》正在開發(fā)；電影《美人魚2》也在籌拍。

在2016年底周星馳先生決定首次與內(nèi)地資本深度合作，出讓自己的公司PDAL51%股權(quán)，據(jù)此PDAL整體估值26億元。這個(gè)估值是否合理？從收購來看，新文化要綁定的是周星馳的“未來”，那么公司又是如何看待周星馳IP的價(jià)值？

每經(jīng)影視：《西游伏妖篇》目前來看是盈利的，周星馳也會將后續(xù)作品的投資權(quán)等裝入PDAL。據(jù)新文化對PDAL的收購情況，PDAL整體估值26億元，這個(gè)估值是否合理？

許彬：根據(jù)我們公告披露，上市公司出資10.40億元占40%股權(quán)，PDAL約26億元估值，雙方是在2016年底洽談這次投資，需要綜合考慮兩年的業(yè)績與估值，即2017動態(tài)PE和2016年靜態(tài)PE。2016年靜態(tài)PE約15倍，2017年動態(tài)PE約12倍，與業(yè)內(nèi)同類并購相比估值比較合理。

每經(jīng)影視：據(jù)收購案相關(guān)情況，新文化以10.4億元間接獲得周星馳作品8%的投資權(quán)，據(jù)此估算周星馳品牌價(jià)值78~130億元之間，這個(gè)估值是否合理呢？公司認(rèn)為，周星馳IP價(jià)值幾何？

許彬：這種算法并不是特別合適。上市公司并購一般情況是收購100%股權(quán)對賭3~4年，其中3年對賭較多。新文化此次投資完成后，上市公司與實(shí)際控制人共同持股51%，周星馳持股49%，業(yè)績承諾期為四年，且4年累積利潤占整體估值超過40%。周星馳先生持股49%這也是他個(gè)人的想法，源于其對自己作品的認(rèn)真負(fù)責(zé)，同時(shí)也有利于雙方進(jìn)行更長周期的合作。

此次合作基礎(chǔ)是我們對周星馳先生在電影業(yè)務(wù)上的商業(yè)化變現(xiàn)能力很有信心，從上世紀(jì)90年代到本世紀(jì)00年代再到2010年代，每個(gè)10年他都有新的提高和創(chuàng)新，這是我們非?？粗氐摹６掖舜瓮顿Y并不是簡單的買利潤，給上市公司帶來的增量更有價(jià)值，一方面在IP基礎(chǔ)上做多元內(nèi)容的開發(fā)，比如《美人魚》電視劇、綜藝節(jié)目等項(xiàng)目，這些都有望為上市公司帶來增量收益；同時(shí)周星馳先生及其IP帶來的新文化產(chǎn)業(yè)資源整合能力的提升，所蘊(yùn)含的潛在價(jià)值，則無法進(jìn)行數(shù)據(jù)化的衡量。

每經(jīng)影視：眾所周知，周星馳IP的影響力很大，2017年除了電影《西游伏妖篇》，公司還將對周星馳先生的IP做那些方面的多元化開發(fā)呢？

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