文|鳳凰財(cái)經(jīng)

2月8日訊，去年以來(lái)，“保外匯”還是“保外儲(chǔ)”的爭(zhēng)論引起了社會(huì)各界的關(guān)注，人民幣匯率一度逼近7.0的同時(shí)，外匯儲(chǔ)備也終于在昨天(2月7日)跌破了3萬(wàn)億美元的“紅線”。

周三(2月8日)，人民幣中間價(jià)大跌245點(diǎn)，創(chuàng)逾3周最弱，兩地人民幣則延續(xù)昨日的弱勢(shì)。難道市場(chǎng)真的如中國(guó)社科院學(xué)部委員余永定預(yù)言的那樣——當(dāng)外匯儲(chǔ)備跌破門(mén)檻的時(shí)候，人民幣貶值壓力會(huì)更大?

外匯儲(chǔ)備和人民幣匯率出現(xiàn)“雙殺”，央行再次陷入取舍的困境，它會(huì)無(wú)動(dòng)于衷嗎?有一種可能是：央行已經(jīng)為這場(chǎng)潛在的危機(jī)未雨綢繆，如果順利，外儲(chǔ)、匯率將可以一同釋放壓力。

央行“改口”：加息周期將啟？

春節(jié)以來(lái)，央行的舉措一再釋放出貨幣政策收緊的信號(hào)，整理如下：

1.直接“加息”：

a.1月24日，央行時(shí)隔六年首次提升MLF政策利率10個(gè)基點(diǎn)。

b.2月3日，央行上調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作利率10個(gè)基點(diǎn)。

c.2月3日，央行上調(diào)SLF利率，其中隔夜上調(diào)35個(gè)基點(diǎn)。

2.間接“抽水”：

截止2月8日，央行已經(jīng)連續(xù)4天暫不開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)，8日當(dāng)天還凈回籠資金1250億。央行表示，這是為了保持銀行體系流動(dòng)性基本穩(wěn)定，隨著現(xiàn)金逐漸回籠，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平。

3. 節(jié)后“改口”：

2016年12月15日，路透援引業(yè)內(nèi)人士消息稱(chēng)，幾家大行接到央行電話，讓其對(duì)非銀機(jī)構(gòu)放錢(qián)，多放些長(zhǎng)端的錢(qián)，不要卡。

2017年2月7日，澎湃新聞報(bào)道稱(chēng)，部分銀行近期接到了央行信貸額度的調(diào)控通知，要求不同程度地收縮信貸投放規(guī)模。

其中，總部在上海的某銀行近日接到央行“窗口指導(dǎo)”，要求2月開(kāi)始全口徑大力度壓降新增貸款規(guī)模，同時(shí)，現(xiàn)在包括對(duì)公和個(gè)人貸款在內(nèi)的所有貸款項(xiàng)目都需要提前一個(gè)月報(bào)備。

雖然央行多次強(qiáng)調(diào)并未加息，表示不在公開(kāi)市場(chǎng)投放資金是因?yàn)榱鲃?dòng)性充足，那么面對(duì)未來(lái)即將到期的大量資金，央行卻仍然沒(méi)有采取動(dòng)作。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2月底，貨幣市場(chǎng)將有逾2萬(wàn)億元流動(dòng)性到期。其中包括約1.5萬(wàn)億元的逆回購(gòu)，還有央行通過(guò)TLF為幾家大型商業(yè)銀行提供的約6000億元的臨時(shí)流動(dòng)性支持，還有1515億元MLF將到期。

央行間接地從市場(chǎng)中抽走流動(dòng)性，種種都跡象表明：央行貨幣政策正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，中性偏緊或許將是未來(lái)的貨幣政策基調(diào)。

原央行貨幣政策委員會(huì)委員李稻葵也曾向鳳凰財(cái)經(jīng)表示，中國(guó)的貨幣政策將以穩(wěn)定、中性為主，靠降準(zhǔn)降息或擴(kuò)大貨幣發(fā)行是飲鳩止渴，在短期內(nèi)也很難發(fā)力了。

加息可解匯儲(chǔ)“雙殺”之難：應(yīng)對(duì)特朗普？

不管是直接還是間接，加息對(duì)市場(chǎng)意味著什么?方正宏觀任澤平表示，如果中國(guó)進(jìn)入加息周期，未來(lái)外匯儲(chǔ)備的壓力會(huì)降低，穩(wěn)匯率的政策也可以得到保全。

另外還需要注意的是，央行這一系列動(dòng)作發(fā)生的時(shí)間：

1. 春節(jié)前后

外管局在回應(yīng)外儲(chǔ)跌破3萬(wàn)億的消息時(shí)，多次提到春節(jié)帶來(lái)的季節(jié)性因素——適逢農(nóng)歷春節(jié)，居民境外旅游、消費(fèi)等活動(dòng)增多，企業(yè)償債和結(jié)算等財(cái)務(wù)操作也會(huì)增加，帶來(lái)相應(yīng)用匯需求。

而央行連續(xù)多日暫停公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)，也與春節(jié)脫不開(kāi)關(guān)系——春節(jié)長(zhǎng)假后現(xiàn)金大量回流銀行體系，流動(dòng)性充裕之下，央行才做出如此決策。

2. 特朗普剛就任美國(guó)總統(tǒng)

站在全球范圍去看，除了春節(jié)，特朗普就任美國(guó)總統(tǒng)或許也是央行決策的一個(gè)重要考慮因素。

眾所周知，特朗普在1月20日正式就任為美國(guó)總統(tǒng)，這位商場(chǎng)老將剛坐上總統(tǒng)的位子，就頒布實(shí)行了多個(gè)令人咂舌的政令——移民禁令、修墻政令等等。

而中國(guó)最關(guān)心的，當(dāng)然是“中美貿(mào)易戰(zhàn)”和“匯率操縱國(guó)”這兩件事。特朗普曾多次叫囂，要“將中國(guó)指定為匯率操縱國(guó)”、“對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品征收45%的高關(guān)稅”等等。

中美一旦展開(kāi)貿(mào)易戰(zhàn)，將會(huì)是兩敗俱傷，這毋庸置疑。而為了避免這一情況的發(fā)生，央行或許近段時(shí)間在貨幣政策上趨向中性偏緊，維穩(wěn)人民幣匯率之余，也給特朗普釋放了積極的信號(hào)——中國(guó)不會(huì)用貨幣貶值來(lái)刺激貿(mào)易出口。

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