文|鳳凰財(cái)經(jīng)

2月7日訊，人民幣保“7”和外儲(chǔ)保“3”被視為2016年年末中國(guó)同時(shí)進(jìn)行的兩場(chǎng)保衛(wèi)戰(zhàn)，當(dāng)時(shí)人們相當(dāng)不安且揣測(cè)不斷。

中國(guó)央行將于今日公布1月末外匯儲(chǔ)備余額，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期將守穩(wěn)3萬(wàn)億美元關(guān)口。

路透社對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)起的調(diào)查顯示，他們認(rèn)為1月中國(guó)外儲(chǔ)處于略高于3萬(wàn)億美元的危險(xiǎn)水平，創(chuàng)下2011年2月以來最低。

彭博社對(duì)24位機(jī)構(gòu)分析師預(yù)測(cè)中值顯示，1月中國(guó)外儲(chǔ)料環(huán)比下降70億美元至30035億美元。其中有6位分析師預(yù)計(jì)外儲(chǔ)將“破3”，但另有7位分析師認(rèn)為當(dāng)月外儲(chǔ)可能出現(xiàn)去年6月以來首度回升。

中國(guó)外匯儲(chǔ)備變化

中國(guó)外儲(chǔ)2016年全年下降近3200億美元至3.01萬(wàn)億美元，2015年全年下降5127億美元。在2014年中期時(shí)，中國(guó)外匯儲(chǔ)備達(dá)到峰值，一度逼近3.99萬(wàn)億美元的水平。

早前分析師曾表示，雖然市場(chǎng)的心理關(guān)口是在3萬(wàn)億美元，但這并沒有基礎(chǔ)支撐，中國(guó)外匯儲(chǔ)備有充足的空間下滑至2.25萬(wàn)億美元。如果外匯儲(chǔ)備持續(xù)快速降低且資本持續(xù)外逃，一些策略師認(rèn)為，中國(guó)除了允許人民幣再一次大幅“一次性”貶值外，可能別無選擇。

相對(duì)于去年年末的形勢(shì)，1月份令外儲(chǔ)減少的不利因素均有所緩解：

1、人民幣單邊貶值預(yù)期消失，1月人民幣兌美元于當(dāng)月升值近1%，央行在外匯市場(chǎng)中支撐人民幣的壓力降低;

2、美元走弱后，外儲(chǔ)中的非美貨幣資產(chǎn)，以美元估值增加;

3、中國(guó)資本項(xiàng)目出現(xiàn)匯改后首次順差，這可能會(huì)成為中國(guó)資本流動(dòng)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

德國(guó)商業(yè)銀行駐亞洲高級(jí)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩在本周一做客Squawk Box節(jié)目時(shí)表示：

市場(chǎng)已經(jīng)預(yù)計(jì)中國(guó)1月外匯儲(chǔ)備會(huì)攀升，有望守住3萬(wàn)億美元的心理水平。有兩大因素讓中國(guó)外匯儲(chǔ)備超預(yù)期。

首先，上月，美元對(duì)歐元和日元大幅貶值，這意味著，中國(guó)持有的那些以歐元和日元資產(chǎn)在換算為美元后，規(guī)模會(huì)增加，這在一定程度上會(huì)增加中國(guó)外匯儲(chǔ)備估值。

其次，在過去兩個(gè)月里，中國(guó)人民銀行減少了對(duì)在岸和離岸市場(chǎng)的干預(yù)力度。由于美元指數(shù)——衡量美元對(duì)一攬子貨幣的匯率——攀升至了過去14年以來的最高水平，中國(guó)人民銀行采取措施穩(wěn)住了人民幣對(duì)美元匯率。

然而，中國(guó)仍可能會(huì)希望人民幣出現(xiàn)一定幅度的貶值，但這會(huì)加劇資本外逃。人民幣貶值還可以作為應(yīng)對(duì)資產(chǎn)泡沫的一種手段。因?yàn)槿嗣駧刨H值會(huì)降低那些諸如房地產(chǎn)等以人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)的吸引力。如果你是一位理性買家，你會(huì)通過離岸市場(chǎng)購(gòu)買資產(chǎn)，而不是在岸市場(chǎng)，這就是中國(guó)資本外流的原因。

中國(guó)外儲(chǔ)和人民幣匯率未來在很大程度上仍取決于美元。美元走弱是否持續(xù)配合改善匯率預(yù)期，仍面臨不確定性。如果美元在2月份保持弱勢(shì)，那中國(guó)的外匯儲(chǔ)備會(huì)企穩(wěn)甚至微幅回升。

不過，高盛預(yù)計(jì)人民幣貶值趨勢(shì)將恢復(fù)。

高盛首席新興市場(chǎng)宏觀策略師Kamakshya Trivedi在發(fā)給客戶的報(bào)告中寫道，考慮到今年即將迎來領(lǐng)導(dǎo)層換屆，大多數(shù)投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)軌跡的穩(wěn)定性表示滿意，甚至有些過于滿意，但中國(guó)的政策利率已經(jīng)緊縮。

隨著1月PMI溫和走軟，對(duì)中國(guó)增長(zhǎng)和金融系統(tǒng)壓力的擔(dān)憂將加劇，將對(duì)人民幣和區(qū)域內(nèi)的其他貨幣造成影響。

鑒于在競(jìng)選期間的言論，新一屆美國(guó)政府有可能采取有針對(duì)性的貿(mào)易保護(hù)主義行動(dòng)。最可能的情形涉及關(guān)稅和邊境稅，其影響已經(jīng)在墨西哥比索匯率中體現(xiàn)出來，但亞洲貨幣的反應(yīng)卻還不明顯。

自年初開始，中國(guó)一直通過對(duì)資本外流控制、市場(chǎng)干預(yù)和中間價(jià)來抵御人民幣走弱，但我們預(yù)計(jì)人民幣貶值趨勢(shì)將恢復(fù)，12個(gè)月美元/在岸人民幣目標(biāo)價(jià)為7.30。

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