（原標題：妖股暴風擺脫妖氣 核心布局避免挑戰(zhàn)巨頭 暴風馮鑫：暴風如何避免燒錢？）

[摘要] 擺在馮鑫面前的困難是，暴風的資金鏈緊張，但VR、體育等生態(tài)圈的布局仍消耗資金。11月14日，暴風集團發(fā)布公告稱，馮鑫再次質押自己的股權用作融資，累計質押股票占公司總股權已經(jīng)達13%。

自去年登陸A股市場以來，暴風集團（300431）創(chuàng)造出三十多個漲停板的壯觀場面之后，暴風集團CEO馮鑫一度不愿接受媒體采訪。直至暴風沒有再漲停后，馮鑫終于開口談論股價暴漲的原因。去年7月，馮鑫在接受時代周報記者采訪時坦言：預料到暴風上市后會受到熱烈追捧，但持續(xù)時間之久卻是出乎意料之外。

采訪結束后，暴風又再出現(xiàn)漲停板，最終在2015年內，暴風集團收獲了55個漲停板，成為2015年最?！把伞薄?/p>

一年過后，暴風的股價已經(jīng)下滑至60元附近，與當時的好光景相去甚遠。已經(jīng)見識過資本市場大風大浪的馮鑫也不再輕易對外談及股價問題。11月26日，馮鑫再次接受時代周報采訪時，笑稱“公司內部不允許我對股價發(fā)表評論”。當下的馮鑫更愿意拋開資本層面，談論暴風的生態(tài)和戰(zhàn)略，“暴風的生態(tài)圈層面布局已經(jīng)在去年結束，剩下的只是生根發(fā)芽。”馮鑫說道。

在經(jīng)歷了去年的股價飛漲之后，無論是馮鑫還是暴風在今年都在趨于 “現(xiàn)實”。盡管股價已經(jīng)在較高位時腰斬，但暴風集團的互聯(lián)網(wǎng)娛樂布局進入“小步快跑”階段，從融資情況來看，暴風依然獲得資本市場的青睞。今年8月，暴風TV獲得A輪2億元融資，公司估值高達20億元。9月，暴風體育獲得A輪2.04億元融資，而這距離暴風體育成立才不到100天時間。

去年開始，暴風在影視、體育、電視硬件等領域布局，但馮鑫有所取舍，他明確表示不會做手機和汽車，原因是手機他看不到新的切入點，時間窗口已經(jīng)關閉。馮鑫向時代周報記者強調，暴風的業(yè)務是有明確的邊界的，盡管未來公司還會涉足O2O、金融等跨界行業(yè)，但暴風不打算挑戰(zhàn)巨頭，目的是為暴風帶來更多營收來源。

目前，暴風集團的營收結構已經(jīng)從單一的廣告業(yè)務轉變?yōu)橐杂布N售和廣告為主導的盈利模式。三季報顯示，暴風TV的營收已經(jīng)占總營收超過50%，而VR的月度活躍用戶增長近10倍，如無意外，暴風的電視業(yè)務有望緊追樂視，在VR層面則坐擁國內第一陣營。

擺在馮鑫面前的困難是，暴風的資金鏈緊張，但VR、體育等生態(tài)圈的布局仍需要消耗資金。11月14日，暴風集團發(fā)布公告稱，馮鑫再次質押自己的股權用作融資，累計質押股票占公司總股權已經(jīng)達到13%。暴風的互娛夢，馮鑫是否能借助資本市場的力量完成？

打造互娛生態(tài)圈

在2016年雪球嘉年華活動上，馮鑫的演講主題是“打造世界級互聯(lián)網(wǎng)娛樂平臺”。按照馮鑫的說法，暴風未來十年將堅持“N421”戰(zhàn)略，N代表著廣告、電商、金融、硬件、O2O和游戲等多種商業(yè)形式和載體，影音、VR、TV、體育四大平臺是立足點，影視和體育是兩大內容提供商，最終以DT（Data Technology）為核心，為用戶提供不同的娛樂服務。

這是一項難度系數(shù)極大的任務。除了暴風，阿里、騰訊、樂視都在積極打造各自的娛樂生態(tài)圈，巨頭們不惜揮斥重金購買內容，包括體育IP以及成立影視公司，圍繞文化娛樂核心的平臺在爭奪用戶上力度不減。

在內容版權和自制上，暴風集團并不具備太多優(yōu)勢。雖然從愛奇藝、奧飛動漫等內容提供商獲得資源，也擁有中超聯(lián)賽、CBA聯(lián)賽的部分版權，但這不足以撐起馮鑫的互娛夢。隨著互聯(lián)網(wǎng)電視的價格被壓低至歷史低位，在嚴重同質化的情況下，誰擁有核心版權，誰將贏得入口之爭。

財報數(shù)據(jù)顯示，暴風集團在今年前三季度實現(xiàn)網(wǎng)絡付費服務收入5023.15萬元，同比增長304.41%。得益于暴風TV的銷量上升，用戶付費將貢獻越來越大的營收?！癟V的ARPU值（Average Revenue Per User，即每用戶平均收入）可以持續(xù)活五年的時間，每個用戶的ARPU值的可能性非常大。我的估算是VR用戶應該在50-100元左右，TV用戶應該是200-400元之間，這板塊一旦開始賺錢的時候，利潤是非?？捎^的?！瘪T鑫表示。

在內容上，暴風主要依靠體育和影視兩大板塊，目前體育板塊的表現(xiàn)最好。馮鑫透露，目前暴風體育APP的用戶活躍和留存度位居全行業(yè)第一名，留存度甚至是第二名的一倍之多。實際上，暴風擁有的版權資源并不多，甚至相較于樂視、騰訊等競爭對手并未擁有重要的體育IP資源，但馮鑫認為內容版權并不是最重要的，體育產業(yè)的下游占據(jù)觀眾的時間更長。

“比賽哨聲一響，這個版權到此結束，沒有留存價值，你要么就當時賺了錢，要不就是你賺得用戶。到明年的時候，真正的價值是用戶平臺的競爭，花大價錢買IP不是真本領?！瘪T鑫表示，沒有版權是不行的，但如果只有版權，也不見得就能獲取用戶。

爭奪VR入口

在暴風集團的布局中，VR可謂是最重要的一次落子。自2014年9月推出第一代VR產品“暴風魔鏡”后，暴風的虛擬現(xiàn)實之路就一發(fā)不可收，在短短兩年里，暴風魔鏡已經(jīng)完成了5次迭代，其間還推出了VR一體機暴風魔王。

憑借著低價格，暴風魔鏡率先搶占了VR市場，不過類似這樣的手機盒子沒有太大的競爭力，缺乏核心技術的產品很容易就被山寨和價格戰(zhàn)所拖倒。再加上VR盒子的用戶體驗不佳，暴風在這場競賽領先了一個身位，但后來者已經(jīng)迅速追上。

在馮鑫眼中，PC、手機、VR、TV四塊屏幕中，VR的想象空間最大，亦是暴風集團一直以來重點布局的領域。截至今年6月份，暴風魔鏡累計銷量突破200萬臺，月度活躍用戶增長近10倍，在中國虛擬現(xiàn)實行業(yè)處于第一陣營。

馮鑫分析稱，未來互聯(lián)網(wǎng)仍然是“入口為王”，而VR和TV是未來十年里最大的入口，尤其是VR。他表示，未來是四塊屏幕的戰(zhàn)爭，而不是兩塊屏幕的戰(zhàn)爭，其中VR擁有廣闊的市場前景?！半娨暲洗蟮恼加新屎茈y超過三成，手機老大就超不過兩成，但是VR不會，VR老大可能會占到五六成?！?/p>

作為未來重要的流量入口之一，VR能承載廣告、內容付費等變現(xiàn)模式，而這都是暴風所擅長的業(yè)務。馮鑫透露，今年暴風魔鏡的VR營銷帶來2000萬元的銷售收入。

然而近期暴風的VR業(yè)務卻遭遇一輪寒潮。早前暴風集團的參股公司暴風魔鏡傳出裁員消息，裁員規(guī)模將近50%。不過暴風魔鏡回應稱，正在積極布局VR生態(tài)，拆分汽車、旅游、房產、UGC等業(yè)務板塊，擬成立獨立的生態(tài)公司。此次人事變化屬于公司正常的業(yè)務調整。

隨后，暴風集團CFO畢士鈞也回應稱，暴風魔鏡裁員過半的消息不屬實，真正裁員大概50人左右，約占10%，另外與內容相關的100多人則被分拆到了各個新成立的VR子公司中。

雖然2016年一直被視作是VR元年，但是VR廠商卻普遍表現(xiàn)乏力。根據(jù)Steam數(shù)據(jù)顯示，今年7月HTC Vive的總裝機數(shù)量只是在10萬臺左右，僅增長了0.3%，而8月出現(xiàn)了增長停滯。資本市場對VR的追捧力度也在降低，進入下半年，VR公司的融資記錄大幅減少，而曾經(jīng)獲得融資的VR廠商正陸續(xù)宣布倒閉。

有業(yè)內人士向時代周報記者表示，VR公司與手機廠商推出VR盒子，無非只是想走量降低成本，真正具有核心價值的還是VR一體機，然而目前國內的一體機水平有限，不具備真正的競爭力。“手機盒子可以達到教育市場的作用，但技術成熟后成本將會快速下降，屆時擁有核心競爭力的廠商將會跑贏。”他表示，明年上半年仍將會有一批VR廠商倒閉，行業(yè)洗牌仍未結束。

很顯然，在短期內，VR業(yè)務無法為暴風的利潤作貢獻。畢士鈞認為，暴風體育和暴風TV兩個業(yè)務板塊，預計盈利時間要到2018年，VR板塊的盈利時間可能更后。

多元化布局

暴風堪稱2015年最大牛股。

在采訪中，馮鑫多次強調順勢而為的重要性，暴風也是在這一戰(zhàn)略指導下毅然轉型。借助那一波漲停板，暴風集團順勢提出要擴大業(yè)務線，要從一家網(wǎng)絡視頻企業(yè)轉型成為DT（Data Technology，數(shù)據(jù)科技）時代的互聯(lián)網(wǎng)娛樂平臺”。

然而成也資本，敗也資本。由于暴風的基本面難以撐起高估值，股價下行無法避免。今年以來，暴風的股價一路下挫，截至目前只有60元左右。暴風集團在11月14日發(fā)布公告顯示，馮鑫已再次質押了自己的股權，再加上去年的三次質押，其累計質押股票占公司總股本已經(jīng)達到13%。從這一舉措來看，暴風的資金彈藥不足，而且馮鑫去年質押股票的時候正處高位，如今股價與當時相去甚遠，這對暴風而言是極大的挑戰(zhàn)。

不過，暴風在生態(tài)層面的布局非常迅速，資本市場仍樂意為暴風的故事買單。今年8月，暴風TV獲得A輪2億元融資，公司估值高達20億元，創(chuàng)下了一年時間估值增至4倍的互聯(lián)網(wǎng)電視融資和估值增長速度新紀錄；今年9月，暴風體育獲得A輪2.04億元融資，彼時公司才成立不到100天時間。

事實上，除了娛樂服務外，暴風集團也正在計劃進行一系列的多元化布局，包括金融、O2O和電商都是暴風將要開拓的新業(yè)務。馮鑫表示，過去暴風集團的營收來源單一，主要集中在廣告業(yè)務上。上市前，暴風集團的廣告營收占總營收超過9成，因此公司需要增加更多的利潤點。

從今年開始，暴風集團的硬件收入快速上升，一躍超越廣告業(yè)務成為公司主要營收。今年三季報顯示，實現(xiàn)營業(yè)收入4.02億元，同比增長203.99%，其中暴風TV的收入已占據(jù)半壁江山。不過由于電視面板價格大幅上漲，這導致暴風的凈利潤大幅下滑97.16%。此外，暴風魔鏡的銷售量也已經(jīng)突破200萬臺，月活躍用戶突破150萬。

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