文|FT中文網(wǎng)

12月1日訊，當(dāng)新加坡企業(yè)界支持某件事情時(shí)，其影響可能是巨大的。上月新加坡舉辦為期一周的金融科技節(jié)時(shí)，這種效果就顯露無(wú)遺。參加者形形色色，既有監(jiān)管機(jī)構(gòu)和各大銀行的人，也有小型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的代表們。金融科技節(jié)吸引了數(shù)千名參加者，為新加坡在亞洲金融科技業(yè)中居于領(lǐng)導(dǎo)者地位的說(shuō)法提供了支持。

然而，除了相關(guān)頭條和炒作，就在同一周，新加坡就一個(gè)更古老的話(huà)題掀起了另一場(chǎng)辯論，它與外界對(duì)“獅城”的印象同樣密切相關(guān)：這個(gè)話(huà)題圍繞新加坡證交所(Singapore Exchange)引入雙重股權(quán)上市架構(gòu)的事情。

以銀行家和律師為首的支持者辯稱(chēng)，取消“一股一票”規(guī)則，將讓新加坡在吸引阿里巴巴(Alibaba)等亞洲明星企業(yè)以及曼聯(lián)(Manchester United)等全球人氣企業(yè)方面在亞太地區(qū)享有優(yōu)勢(shì)。這兩家公司的上市地點(diǎn)都選擇了紐約，放棄了香港和新加坡，因?yàn)槊绹?guó)更樂(lè)于接受它們讓一小群人擁有更大投票權(quán)的愿望。

美國(guó)兩家證交所自上世紀(jì)80年代就允許雙重股權(quán)架構(gòu)，當(dāng)時(shí)紐交所(NYSE)面臨通用汽車(chē)(GM)等藍(lán)籌公司可能轉(zhuǎn)而選擇納斯達(dá)克(Nasdaq)的威脅，放棄了長(zhǎng)達(dá)60年的反對(duì)雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的立場(chǎng)。

如今，新加坡的反對(duì)者認(rèn)為，允許多類(lèi)別股票的存在將導(dǎo)致地區(qū)內(nèi)各交易所之間出現(xiàn)惡性競(jìng)爭(zhēng)。他們主張，這將加劇大型家族企業(yè)和國(guó)有企業(yè)固有的治理問(wèn)題。

“新加坡證交所看上去將會(huì)像一個(gè)絕望的舞者，在午夜撩起短裙吸引人們的注意，”安本資產(chǎn)管理亞洲公司(Aberdeen Asset Management Asia)公司治理主管戴維•史密斯(David Smith)表示，“新加坡證交所是一個(gè)商業(yè)實(shí)體，我知道。但很多雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的支持者做了交易然后離開(kāi)了，到頭來(lái)是投資者持有那些股票，我不知道為什么我們要允許這種東西。”

今年早些時(shí)候，新加坡修改了法律，使雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)成為可能。接著，新加坡證交所上市顧問(wèn)委員會(huì)(Listings Advisory Committee)支持這種想法。接下來(lái)就是正式的意見(jiàn)征詢(xún)了。

反對(duì)雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的人士擔(dān)心，新加坡的當(dāng)權(quán)派會(huì)像對(duì)待金融科技一樣欣然接受這種機(jī)制，這將加大抗?fàn)幍碾y度。正如一位投資者所言：“大亨為什么不愿意廉價(jià)控制他的公司呢?”

然而，務(wù)實(shí)人士承認(rèn)，新加坡證交所需要采取重大舉措吸引新的上市。根據(jù)Dealogic的數(shù)據(jù)，新加坡的衍生品業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，但過(guò)去5年，該國(guó)通過(guò)首次公開(kāi)發(fā)行(IPO)僅融資135億美元，不到該地區(qū)任何一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的一半。最令人痛苦的是，新加坡的勁敵香港同期IPO融資1190億美元。

“誠(chéng)然，有中國(guó)內(nèi)地作為后院，香港擁有全球最大的資本市場(chǎng)機(jī)遇，”亞洲一位資深股票銀行家表示，“新加坡需要從鄰國(guó)入手，說(shuō)服那些公司它會(huì)提供更好的東西。這并不容易。”

香港就這個(gè)話(huà)題商議了兩年，最終提案被監(jiān)管機(jī)構(gòu)在短時(shí)間內(nèi)否決。

如果新加坡迅速實(shí)施新規(guī)，它就會(huì)搶先一步，因?yàn)橄愀蹧](méi)多少人有興趣很快提出這個(gè)令人痛苦的話(huà)題。

預(yù)計(jì)新加坡會(huì)考慮采取一些保護(hù)性措施，例如各類(lèi)別股票上市需經(jīng)新加坡證交所批準(zhǔn)，還有“日落條款”，以限制家族的跨代控制。

律所貝克•麥堅(jiān)時(shí)(Baker & McKenzie Wong & Leow)證券業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人Chen Yih Pong表示：“我們可以實(shí)現(xiàn)合理的平衡，當(dāng)公司在正確的管理之下取得良好表現(xiàn)時(shí)，也讓投資者能夠從這些安排中受益。”

但有跡象表明這個(gè)話(huà)題仍存在爭(zhēng)議，新加坡的官方征詢(xún)過(guò)程原本要在11月開(kāi)始，但已推遲到2017年初。新加坡證交所決定首先進(jìn)行更廣泛的意見(jiàn)征詢(xún)。

在那之后新加坡似乎也不太可能啟動(dòng)一個(gè)快速的進(jìn)程，如果紐約和香港均在這方面花費(fèi)兩年多時(shí)間這一點(diǎn)可以作為指引的話(huà)(更別提這兩個(gè)城市討論的結(jié)果不同了)。

新加坡雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的反對(duì)者和支持者將不得不做好持久戰(zhàn)的準(zhǔn)備。雙方目前都不具備明顯的優(yōu)勢(shì)。

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