文| 李園

11月29日訊，11月28日，OPEC與俄羅斯等非OPEC產(chǎn)油國(guó)舉行專家級(jí)磋商，但是沙特卻意外缺席。在11月30日的OPEC維也納年度會(huì)議召開(kāi)之前，沙特的缺席可能意味著OPEC年會(huì)敲定減產(chǎn)協(xié)議細(xì)節(jié)的希望幻滅。OPEC凍產(chǎn)協(xié)議的命運(yùn)懸而未決，原油價(jià)格前途未卜。似乎全世界都希望OPEC能達(dá)成凍產(chǎn)協(xié)議，除了成員國(guó)他們自己，要知道，原油價(jià)格曾在2008年一度接近200美元/桶。

最近高盛兩名分析師的觀點(diǎn)顯示，他們認(rèn)為油價(jià)越高，對(duì)經(jīng)濟(jì)越好?？墒呛芏嗳死Щ罅耍蛢r(jià)低一點(diǎn)多好啊，光加油這一項(xiàng)就能給我們省不少錢，而且我們的經(jīng)濟(jì)是靠消費(fèi)拉動(dòng)的，關(guān)油價(jià)什么事。

但是高盛的分析師稱，我們要著眼于不明顯的大層面，從這里出發(fā)來(lái)看油價(jià)上漲將提振全球經(jīng)濟(jì)的，這是因?yàn)椋焊哂蛢r(jià)會(huì)讓沙特等產(chǎn)油國(guó)賺更多錢，獲得更多資金，他們肯定不會(huì)把錢放在銀行里睡大覺(jué)，多余的資金將重新流入全球金融市場(chǎng)，或是投資，或是擴(kuò)大基建。到時(shí)銀行也有了充裕的放貸資金池，利率下降，接著金融市場(chǎng)流動(dòng)性增強(qiáng)，資產(chǎn)價(jià)值升高，消費(fèi)者信心也會(huì)慢慢回歸。最終結(jié)論就是，油價(jià)上漲可以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

這是一個(gè)反直覺(jué)的概念，特別是對(duì)于曾經(jīng)歷過(guò)70年代石油動(dòng)蕩時(shí)期的人來(lái)說(shuō)，當(dāng)時(shí)中東動(dòng)蕩原油價(jià)格高漲，將眾多發(fā)達(dá)國(guó)家推向衰退。當(dāng)時(shí)，原油價(jià)格居高，資金從消費(fèi)高的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體流向消費(fèi)低的新興經(jīng)濟(jì)體，資金流出使得經(jīng)濟(jì)停滯不前。

這些結(jié)論與IMF經(jīng)濟(jì)學(xué)家團(tuán)隊(duì)在今年早些時(shí)候提出的觀點(diǎn)不謀而合。 3月份時(shí)，IMF表示，假定油價(jià)和GDP之間的關(guān)系(油價(jià)下跌將推動(dòng)GDP上漲，因?yàn)橄M(fèi)者資金更加充裕)不如之前所想象的那么堅(jiān)固。當(dāng)時(shí)許多分析家，包括IMF的分析家都曾經(jīng)認(rèn)為，盡管石油生產(chǎn)國(guó)如沙特阿拉伯將因低油價(jià)而經(jīng)濟(jì)受損，但那些消費(fèi)國(guó)的利益將抵消這些損失，為全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)凈收益紅利。

但在過(guò)去兩年出現(xiàn)了一個(gè)令人震驚的趨勢(shì)。股票價(jià)格往往隨著油價(jià)走高; 在過(guò)去，我們習(xí)慣的是相反的情況，也就是原油價(jià)格上漲，股票下跌。因此現(xiàn)在這種金融市場(chǎng)和原油價(jià)格之間的正相關(guān)性令很多人大感驚訝。

貨幣政策是導(dǎo)致出現(xiàn)這種情況的“罪魁禍?zhǔn)?rdquo;。過(guò)去，包括美聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi)的央媽們將期望降低油價(jià)來(lái)應(yīng)對(duì)利率下降，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。而現(xiàn)在，隨著利率接近零甚至出現(xiàn)負(fù)值，央媽們也束手無(wú)策。原油價(jià)格下降導(dǎo)致出現(xiàn)一定的通貨緊縮壓力(資產(chǎn)價(jià)值下跌)，利率沒(méi)有下降意味著實(shí)際利率更高，進(jìn)而抑制了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。因此，

IMF的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，相反的情況將成真：石油價(jià)格上漲將推高資產(chǎn)價(jià)格，此時(shí)如果中央銀行不提高利率，這種情況就可能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

不過(guò)IMF的這種說(shuō)法著實(shí)令人費(fèi)解與拗口，按照高盛的解釋則更簡(jiǎn)單一些：在一個(gè)綜合的金融系統(tǒng)中，來(lái)自石油生產(chǎn)國(guó)的多余資金可以流回到消費(fèi)國(guó)，從而刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。高盛以2000年左右的情況為例，當(dāng)時(shí)隨著油價(jià)(和一系列大宗商品商品價(jià)格)大幅上漲，資產(chǎn)價(jià)格以及全球經(jīng)濟(jì)都受此影響出現(xiàn)大幅漲漲漲。“現(xiàn)在的情況和20世紀(jì)70年代的區(qū)別是，原油可以通過(guò)更為復(fù)雜的金融系統(tǒng)提高全球流動(dòng)性。”高盛分析師報(bào)告中稱，“現(xiàn)在的金融市場(chǎng)更為復(fù)雜，能夠?qū)a(chǎn)油國(guó)這種超額資金轉(zhuǎn)化創(chuàng)造更大的全球流動(dòng)性，從而提高資產(chǎn)價(jià)值，降低利率，改善全球范圍內(nèi)的信貸條件。”

高盛稱，除去美國(guó)之外的全球儲(chǔ)蓄盈余在2001年至2014年期間從1萬(wàn)億美元飆漲到7萬(wàn)億美元，推高了資產(chǎn)價(jià)格。當(dāng)然，在這種情況下可能會(huì)出現(xiàn)黑暗的一面-大宗商品和房地產(chǎn)泡沫可能導(dǎo)致財(cái)政損失。

總而言之，高盛的研究表明，雖然對(duì)于個(gè)人消費(fèi)者而言，原油價(jià)格上漲所起到的提振作用并不明顯，甚至需要花費(fèi)更多的錢，但如果油價(jià)持續(xù)上漲，未來(lái)幾個(gè)月全球經(jīng)濟(jì)可能會(huì)有所提振。石油價(jià)格與全球增長(zhǎng)之間的正相關(guān)關(guān)系不會(huì)持續(xù)很久。以為當(dāng)這些產(chǎn)油國(guó)開(kāi)始設(shè)定預(yù)算，平衡支出和石油收入時(shí)，金融溢出效將停止，就像20世紀(jì)80年代和90年代的情況一樣，高盛分析師寫道。

在高盛的觀點(diǎn)中還應(yīng)該注意到一個(gè)不確定性因素，就是產(chǎn)油國(guó)出現(xiàn)剩余的資產(chǎn)真的會(huì)重新投資到全球金融市場(chǎng)中來(lái)嗎?如果真的這樣的話，情況似乎將會(huì)越變?cè)皆恪?/p>

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