文｜ 安的

11月29日訊，2017年的新興市場或許還要看中國股市。至少，在華爾街投行摩根大通眼里，中國股市在下一年的表現前景還是可以的。

據《巴倫周刊》(BARRON'S)報道，摩根大通（J.P. Morgan）的分析師指出，在美元兌其他貨幣的匯率已經上漲至多年高點的形勢下，新興市場債券和股票投資者所面臨的痛苦局面可能仍未終結。但與此同時，摩根大通駐倫敦的股票策略師Mislav Matejka、Emmanuel Cau、Prabhav Bhadani和Aditi Balachandar認為，就新興市場股票投資策略而言，中國股市的前景是相對良好的。

騰訊財經對摩根大通這份分析進行了編譯，闡釋如下：

“最近以來，很大一部分投資組合頭寸都是由兩個至關重要的宏觀變量決定的。第一個變量是債券收益率的走向。近日債券收益率的上升走勢有所加快，從而幫助促成了模式轉變，也就是從成長股轉向價值股。從板塊層面上來說，銀行股仍是債券收益率上升的主要受益者，而食品板塊看起來則仍舊容易由于債券收益率進一步上升而受損。我們仍舊看好價值股而非成長股，并認為這種轉變還將進一步發(fā)展下去。

我們的外匯策略師預計，明年美元兌主要交易對手的匯率將進一步上漲。他們認為，只有到2017年中期前后，貿易加權美元匯率才會見頂。我們認為，這將對地區(qū)股市的表現造成重大影響。美元的上漲加之美國固定收益市場上劇烈的重新定價動作，已在最近導致新興市場股市受損。鑒于美元的最新動作，預計新興市場股市整體可能進一步下跌。相對于整體新興市場指數而言，巴西和俄羅斯股市將是最容易受損的，原因是通常來說這些市場與美國市場有著很強的負相關性。

對于大多數地區(qū)股市來說，匯率問題都是很重要的。美元走強對新興市場股市來說是個問題，這尤其是是因為現在的背景是：

1. 美聯(lián)儲可能不得不變得更加傾向于‘鷹派’立場，以便抵消美國政府實施財政政策的可能性上升所帶來的影響;

2. 收益率上升，這可能會破壞新興市場套利交易。從統(tǒng)計數據上來看，美元和新興市場國家貨幣表現之間的最高負相關性出現在巴西和俄羅斯。人民幣匯率處在新低可能是一種風險，但就目前而言中國可能不會受到太大損害，原因是其擁有政策靈活性和可用工具，因此能夠減輕匯率相關壓力。從大方向上來說，美元走強有助于日本企業(yè)的盈利。歐元走軟則是一種明顯的福利，原因是40%的歐元區(qū)銷售額都來自于歐洲以外市場。

我們對新興市場持謹慎觀點，但需要強調指出的是，我們的新興市場股票策略師對中國股市的感覺相對良好。從第一季度開始，中國股市在新興市場股市的整體上漲走勢中處于落后狀態(tài)。中國有能力抵消外部的外匯壓力，而且最近以來中國股市的驅動力更多地來自于國內。我們重申此前的觀點，也就是在新興市場當中，我們更看好中國股市。”

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