在熱鬧的英國倫敦主要商業(yè)街攝政街東側(cè)，有著400年歷史的倫敦圣·詹姆斯市場(St James Market)，被修葺一新，重新將人們帶回到過往的繁華。

在開出的多家奢侈廚具、游艇之類的店家邊，有一家叫作Aquavit的丹麥餐館靜悄悄地坐落于一角，等待開張。碰巧和第一財經(jīng)倫敦記者站在同一座辦公樓辦公的餐館負責人，見到1 記者這張中國臉，就興奮地脫口而出：“李嘉誠你知道嗎?就是亞洲首富李嘉誠，他也投資了我們這個餐館，不過只有一點點?！蹦俏回撠熑擞媚粗负褪持缸鞒隽艘粋€“一點點”意思的比劃。記者詫異，李嘉誠竟然也會投這種“小錢”?這家丹麥餐館分別在紐約和東京已有分店。

在倫敦貝特西區(qū)貝特西公園旁，與泰晤士河近在咫尺，有一棟5 層高的“和記小樓”(Hutchison House)。超過50家在此地址辦公的公司中，至少有15家是李嘉誠旗下長江和記實業(yè)有限公司(下稱“長和實業(yè)”)或長江基建集團有限公司(下稱“長江基建”)名下的英國有限公司，集中了電信通訊、地產(chǎn)開發(fā)、金融服務等李嘉誠在英國主營產(chǎn)業(yè)的操作團隊。這些公司行事低調(diào)，一般在英華

人企業(yè)公司參與的活動上極少見到它們的身影。

有關(guān)信息顯示，李嘉誠過去幾年在英國以及其他英聯(lián)邦國家的投資在不斷加碼。即使是在英國公投決定退歐的幾天里，李嘉誠旗下的長江基建(01038. HK)、長和實業(yè)(00001.HK)和電能實業(yè)(00006.HK)股價暴跌，輿論大呼小叫”李嘉誠虧大了”，“一夜縮水人民幣73 億元”的情景之下，他的英倫投資仍繼續(xù)在擴大。

由于長江基建和電能實業(yè)兩大上市公司的盈利來源很大一部分是英國業(yè)務，那么在英投資的產(chǎn)業(yè)是否會因為英國退歐遭到負面影響，從而拖累李嘉誠產(chǎn)業(yè)整體盈利下降，成為人們普遍關(guān)注的焦點。

在英投資究竟有多少？

李嘉誠在英投資究竟有多少?很難完全統(tǒng)計。有媒體報道稱，他在英投資金額估算超過520 億英鎊，是在英國最大的單一海外投資商。

長江基建、電能實業(yè)在英國電力方面的投資包括英國最大配電商之一的英國電網(wǎng)(UK Power Networks Holdings Limited)。這是李嘉誠英國投資布局的始發(fā)——業(yè)務包括三個地區(qū)網(wǎng)絡(luò)、配電服務范圍覆蓋倫敦、英格蘭南部及東部。此外，它們在當?shù)剡€以商業(yè)合約形式，從事為私人設(shè)施提供配電服務的非受管制業(yè)務。這些業(yè)務覆蓋倫敦、英格蘭南部及東部，用戶超過820 萬人，長江基建與電能實業(yè)分別占40%權(quán)益。從可以查閱到的最新公開信息，英國電網(wǎng)公司2014 年底至2016 年3 月的財報顯示，營收高達19 億英鎊和稅前折減利潤13億英鎊，同比增長顯著。

海岸電力公司(Seabank Power Limited)，是長江基建于2010 年6 月完成收購的又一電力項目。據(jù)長江基建官網(wǎng)介紹，“海岸電力擁有并營運位于布里斯托市附近的海岸發(fā)電站，所產(chǎn)生的電力按長期供電合同授予英國最大的能源公司SSE 蘇格蘭和南部能源公司，總裝機容量約1140 兆瓦。長江基建與電能實業(yè)分別占據(jù)25%的權(quán)益，另外50%由SSE 所有?！?/p>

1 記者在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，目前海岸電力公司共有兩臺聯(lián)合循環(huán)燃氣發(fā)電機組。之前有意興建第三臺的提案，不知因何在2014 年被擱置至今沒有啟動跡象。在SSE 網(wǎng)站上公布的至2016 年9月30 日的中期財報內(nèi)容顯示，SSE 稅前調(diào)整后利潤達4.758 億英鎊，比去年同期下降了13.3%。SSE 批發(fā)零售利潤都有所下降，主要原因在于氣候因素以及用戶數(shù)量減少，還有就是技術(shù)設(shè)備更新提高了成本。公司期待2016/2017 年度利潤會恢復增長。與此同時，SSE 還宣布在英國和愛爾蘭追加投資18.5 億英鎊，進一步發(fā)展保障未來擁有安全、持續(xù)和低碳能源的基礎(chǔ)設(shè)施。另外SSE還確認將出售所持有的SGN 天然氣公司股份的獲利部分回報給股權(quán)人，并進一步投資一個新的風力發(fā)電項目。

再來看看水力方面，長江基建投資的英國水力資源項目有兩個，一個是諾森伯蘭水力集團公司(Northumbrian Water Group Limited)，一個是南方水力服務公司(Southern Water Services Limited)。前者是英格蘭及威爾士十家受規(guī)管飲用水及污水處理公司之一，為英格蘭東北部提供飲用水和污水處理服務，服務地區(qū)內(nèi)460 萬人口，長江基建所占公司權(quán)益高達40%;后者則為英格蘭東南部240 萬人提供自來水及污水處理服務。但是長江基建占南方水力服務公司權(quán)益只有4.75%。

諾森伯蘭水力集團公司2016 年3 月財報顯示，之前15 個月的營收為8.138 億英鎊，比2015 年同期下降了1.8 億英鎊。主要原因是2014 年執(zhí)行水力監(jiān)管部門參照零售價格指數(shù)定價原則，對清潔水和污水收費價格進行了下調(diào)。同樣根據(jù)財報，南方水力服務公司2015/2016 年度營業(yè)額為8.037 億英鎊，營運利潤為2.845 億英鎊，同比都有所下降，但財政年總利潤為1.199 億英鎊，比上年度同期的9360 萬英鎊有所上升。

在長江基建投資組合中，天然氣也占了不小的比例，北方氣網(wǎng)公司(Northern Gas Net-Works Limited)是英國八大主要配氣網(wǎng)絡(luò)之一，為英國670 萬人提供服務。長江基建和電能實業(yè)分別持有47.1%和41.3% 權(quán)益。公司財報顯示：2015 年4 月至2016 年3 月營運利潤(Operation Profit)為2 億英鎊;2014 年1 月至2015 年3月，營業(yè)利潤為2.65 億英鎊。2015/2016 年度營收(Revenue)較去年同期呈現(xiàn)上漲主要是基于英國電力與天然氣監(jiān)管辦公室(OFGEM)的補貼;成本上漲則因折舊所致。威爾士和西部氣網(wǎng)公司[Wales & West Gas Networks (Holdings) Limited]為威爾士和英格蘭西南部750 萬人提供配氣服務。長江基建和電能實業(yè)分別持有30%股權(quán)。遺憾的是，該公司的財報并未在其官網(wǎng)公布，只針對注冊過的投資者公開。

最后再來看一下長江基建最新投資項目鐵路車輛租賃公司Eversholt Rail。這是2015 年3月由長江基建牽頭長江實業(yè)合營公司(權(quán)益對半)以25 億英鎊完成收購，該項收購被李澤鉅稱為“業(yè)務新領(lǐng)域”。Eversholt Rail 是英國三大鐵路車輛租賃公司之一，主要業(yè)務是出租短途和高速載客列車，以及貨運機車和載貨車，列車都以長期合約出租。目前，該公司仍在收購后追加投資階段。

2016 年初，長江基建又投入4.9 億英鎊，與英國Arriva 和西班牙CAF 公司簽約，以經(jīng)營租賃方式建造、購買并租賃281 列列車車廂。所有列車都配備空調(diào)、影音等最現(xiàn)代化設(shè)備。這些最新列車將于2019 年投入服務，全部出租給德國國有鐵路控股的英國Arriva 公共交通公司。這是繼2015 年3 月、7 月以3.6 億英鎊以經(jīng)營租賃方式購買及租賃173 輛新列車后，又一次大規(guī)模投資。李澤鉅等長江基建高層多次表態(tài)，對EversholtRail 的成長性非?？春?，相信會給公司帶來穩(wěn)定的收入。按照Eversholt 公布的2016 年上半年財報，公司總收入凈利潤為1260.4 萬英鎊，比2015年同期的597.9 萬英鎊高出一倍。

1 記者曾向Eversholt 鐵路公司提出向公司首席營運官安迪·考斯(Andy Course)了解更多最新公司情況的請求，被其新聞官文迪·費歐樂(Wendy Filer)以公司從未有過類似采訪經(jīng)驗為由婉拒。

在英投資到底虧了沒有?

長江基建在英國公投決定退歐結(jié)果公布之后，即在其官網(wǎng)“投資風險提醒”中加入了“英國脫離歐盟公投之潛在風險”的內(nèi)容：“于2016 年6 月23 日，英國就脫離歐洲聯(lián)盟進行之公投結(jié)果為脫離歐盟。金融市場及英鎊匯率隨即出現(xiàn)重大反應。本集團英國業(yè)務受相關(guān)監(jiān)管制度或長期付款合約所保障，且屬生活基本所需服務(包括電力、飲用水與污水處理、天然氣及交通運輸)，英國脫歐帶來的持續(xù)不明朗因素可能對當?shù)亟?jīng)濟及英鎊造成不利影響，唯脫歐所引發(fā)之長遠影響仍有待觀察。英鎊顯著及持續(xù)貶值或會影響本集團之溢利，以及為股東維持股息持續(xù)增長之能力?！?/p>

長江基建2016 年上半年財報顯示：英國業(yè)務的利潤按當?shù)刎泿庞㈡^計價上升6.6%，其中四大受規(guī)管業(yè)務包括英國電網(wǎng)、諾森布蘭水力、北方氣網(wǎng)和威爾士及西部氣網(wǎng)均于最近完成“規(guī)管修訂”。各業(yè)務業(yè)績理想。財報明確表示，在財報所含期內(nèi)，英鎊匯率顯著下跌，集團以港幣計算的利潤業(yè)績表現(xiàn)受到影響，“此外,近日英鎊匯率持續(xù)下挫可能導致未來出現(xiàn)高通脹，因此集團的這些受規(guī)管業(yè)務日后或?qū)⑹芑萦谕洅煦^收費條例而產(chǎn)生更高的收益”。

1 記者從多位投行行業(yè)投資分析研究員那里了解到，英國公投退歐對李嘉誠在英投資的影響已經(jīng)有所顯現(xiàn)，近期來看應該主要集中在英鎊對美元大幅下跌上。瑞銀公用事業(yè)研究部主任西蒙·保爾在采訪回復中明確指出，按照他的研究報告，“英鎊每一個百分點的下跌，意味著長江實業(yè)0.65%盈利的下降，意味著電能實業(yè)0.5%盈利的下降?！?/p>

匯豐銀行亞太公用事業(yè)部主管李伊萬(EvanLi)寫給投資人的報告中提到，如果英鎊持續(xù)下跌，從英國回中國香港的分紅就會受到一定程度的影響。他還預測，長江基建和電能實業(yè)在英鎊對美元貶值15%的情況下，營收會下降6%~8%。在他7 月29 日的報告中還提到：長江基建2016 年上半年核心利潤下降，調(diào)整后利潤同比下降了13%，主要是受到各國貨幣貶值影響。以英國來看，占長江基建利潤48%的英國業(yè)務利潤同比上漲0.2%(不包含電能實業(yè)利潤貢獻部分)，這一方面是因為2015 年4 月最新收購的英國鐵路公司尚在投入擴張階段;電力和天然氣公司從2015 年第二季度開始更新合約;還有一個主要原因就是英鎊對美元貶值，如以英鎊計算的話，英國業(yè)務利潤同比上漲的幅度應該是7%，而不是上面提到的0.2%。而在電能實業(yè)方面，占整個電能實業(yè)利潤64%的英國業(yè)務的盈利比去年同期下降了4%，匯率因素成為最大禍害。報告發(fā)布前，英鎊已經(jīng)下跌6%，如果以英鎊計算，利潤同比不僅沒有下降而是上升了2%。

截至本稿刊發(fā)，英鎊對美元已經(jīng)累計下跌了16%，公投后曾經(jīng)還達到過31 年來最低的1.18 。因此，李嘉誠在英投資的收益受匯率負面影響已經(jīng)形成。

然而，正如長江基建財報中提到的，西蒙·保爾也認為，英國脫歐也可能從另一方面彌補匯率兌換造成的收益損失。西蒙·保爾解釋說：“長江實業(yè)在英國有多個基礎(chǔ)設(shè)施投資項目，有水、電、氣、鐵路等等;電能實業(yè)有電力和天然氣。總的來說，都是屬于公用事業(yè)。在我看來，公用事業(yè)是風險比較低的投資，有比較穩(wěn)定的資金流和投資回報。在英國投資的這些公司，攪動價格的因素一般來說主要是通脹，因為按照公用事業(yè)價格管理原則，是允許價格隨著零售價格指數(shù)浮動，也就是說，如果通脹上升，那么這些公用事業(yè)的盈利就會上升。我不同意人們說的這些公司在虧損，這些公司事實上都是一些收益頗豐的業(yè)務。另外，值得提出的是，應該可以理直氣壯地說，自從這些公司被收購之后，公司的價值是上升了，理由是，當利率很低的經(jīng)濟環(huán)境下，我們發(fā)現(xiàn)那些基建項目的投資人，比如一些大的國資投資基金是非常愿意，哪怕是出很高的價格來收購這些業(yè)務。因此，如果長江實業(yè)和電能實業(yè)想要處理掉那些在英國的投資項目(當然這是不可能的)，也絕對能賣出一個比當年收購價高很多的好價錢?！?/p>

當1 記者問到，“在脫歐背景下，李嘉誠英國投資戰(zhàn)略會不會改變?”保爾表示，這是一個非常不容易回答的問題。“脫歐絕對造成了不確定性，但這還要看英鎊下跌的程度究竟會如何。目前來看，長江實業(yè)和電能實業(yè)正在英國尋求更多的投資機會?！?/p>

倫敦的基金經(jīng)理羅浩也比較認同保爾的觀點，“我覺得李嘉誠在英國的投資不存在虧損或投資策略錯誤的問題，他投資的都是基建和公用事業(yè)。這還不是一般的發(fā)電，而是一些電網(wǎng)、氣網(wǎng)等受規(guī)管資產(chǎn)。因此，這些都是被高度監(jiān)管控制的，而且是與通脹率相關(guān)聯(lián)的，如果英鎊很低的話，會有貨幣兌換損失，這是難以避免的，但這并不意味著收益率下降，也并不意味著以英鎊計價的收益率會下降。因為如果通脹上升的話，就要提高銷售價格，這是一種對企業(yè)的保護?！?/p>

羅浩認為，在海外投資的企業(yè)，如果不用當?shù)刎泿沤Y(jié)算，遭遇貨幣貶值所承擔的匯率兌換損失，并非現(xiàn)金損失，換句話就是“紙面”上的損失，財報上會難看。而財報對投資人來說，即使是持港幣投資的投資人，也肯定要看盈利狀況。當然，貨幣貶值情況，也可能通過央行政策干預得到緩和。這些公用事業(yè)產(chǎn)品都是生活必需品，不會因為經(jīng)濟狀況不好而減少需求。因此長期來看，長江基建等在英國的投資不存在太大問題。而且，英國通脹率到明年可能會從目前的0.9%上升到2%或者3%，之前我們看到全球資產(chǎn)價格上漲，接下來我們就會看到商品價格上漲。在這種情況下，這種公共事業(yè)的投資是沒有什么問題的?！?/p>

繼續(xù)挺進英國市場

在英國公投結(jié)果出來后不久，就在人們紛紛懷疑李嘉誠在英投資失誤的當口，李嘉誠卻似乎非常不以為然地將視線繼續(xù)盯在英國的投資項目。

10 月4 日，彭博社有報道稱，盡管今年初歐盟否決了長和實業(yè)百億英鎊收購英國電訊商o2，但是長和實業(yè)對英國無線通訊業(yè)務的興趣依然不減，會繼續(xù)尋求擴大此方面的業(yè)務。

10 月21 日，英國《標準晚報》有報道稱，李嘉誠又加入了10 億英鎊收購英國智能計量器公司凱爾文資本(Calvin Capital)的競購行列。

角逐收購英國國家電網(wǎng)(National Grid)、天然氣業(yè)務的行動在英國公投決定退歐后不久就已經(jīng)啟動。但1 記者從西蒙·保爾處獲知，長和實業(yè)此次成功的可能性很小。

保爾說：“我不認為他們能夠取得競購的成功，主要原因是，他們已經(jīng)在英國擁有兩個天然氣公司，監(jiān)管部門很有可能從安全等角度考慮，不太可能讓他們再收購四個天然氣業(yè)務，否則，那就會使得他們在英國總共8個天然氣企業(yè)中擁有其中的6 個。當然，這只是猜測。而且我認為此次競拍會非常激烈。無論怎樣，這些都表明長江基建和電能實業(yè)繼續(xù)看好英國的資產(chǎn)。我認為，至今為止，他們的戰(zhàn)略還是非常成功，主要把投資焦點集中在英聯(lián)邦國家，這些國家的法律都非常嚴格，而且是投資在那些風險、低高監(jiān)管的行業(yè)?！?/p>

但是，正如李嘉誠全力投資英國時他不能預判英國脫歐的局面一樣，他也無法判斷，在英國脫歐的深遠影響還未完全顯現(xiàn)的當下，其在英聯(lián)邦國家的商業(yè)布局未來，還有多少不確定因素。

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