3月5日，歡聚時代（YY）今天公布了其截至12月31日的2013年第四季度和全年未審計的財務(wù)報告。根據(jù)財報顯示，歡聚時代第四季度凈營收為6.123億元人民幣（約合1.011億美元），同比增長129.5%;凈利潤為1.92億元人民幣（約合3170萬美元），同比增長477.9%.

財報發(fā)布后，歡聚時代（YY）公司首席執(zhí)行官李學(xué)凌先生、首席財務(wù)官何震宇先生出席了分析師電話會議解讀財報，并就熱點問題回答了分析師的提問。

以下為財報分析會議要點：

關(guān)于教育業(yè)務(wù)：

1.歡聚時代目前的教育項目主打四點：①提供有品質(zhì)保障的教育；②提供隨時隨地的教育；③提供師生間在線互動的平臺；④免費。

2.未來關(guān)注焦點：①教育資源（包括獲取優(yōu)秀師資）的并購；②以資金補(bǔ)貼方式“幫助”老師在平臺上創(chuàng)業(yè)。

3.真的不收費嗎？非也：不向老師及以YY平臺主導(dǎo)的基礎(chǔ)類課程向?qū)W生收費，但老師還是可以向?qū)W生直接收費。

4.“免費”運行機(jī)制：基于網(wǎng)絡(luò)平臺讓“教室”無限擴(kuò)大，一個老師可以服務(wù)無限的學(xué)生，從而降低成本。

5.何震宇預(yù)計，教育業(yè)務(wù)在2014年還不會產(chǎn)生很大的收入，短期內(nèi)對利潤的影響也不會很顯著。

6.關(guān)于可能的收購方向：①在在線教育領(lǐng)域已具有成熟運作系統(tǒng)的公司，不論其規(guī)模大?。虎谠谝恍I(yè)的領(lǐng)域具有在線教育經(jīng)驗的，如會計、法律、醫(yī)學(xué)教育。

關(guān)于視頻音樂業(yè)務(wù)：

1.視頻秀場業(yè)務(wù)成長模式健康，近三個季度環(huán)比增長率保持在30%左右，但目前尚未達(dá)到“里程碑式”節(jié)點。

2.音樂業(yè)務(wù)已成為YY目前收入的主要貢獻(xiàn)業(yè)務(wù)，而YY毛收入的40%將會分給內(nèi)容提供者。

關(guān)于游戲業(yè)務(wù)：

1.代理的首款MOBA手游《魔幻英雄》在海外運行良好，在國內(nèi)尚待監(jiān)管部門審批。

2.游戲直播業(yè)務(wù)尚處于早期，廣告模式并不足以將電子競技擴(kuò)展到大規(guī)模、常規(guī)化的賽事狀態(tài)上，但YY長期看好這項業(yè)務(wù)。

3.網(wǎng)頁游戲增速放緩但仍能達(dá)到10%到20%,YY在這一領(lǐng)域要高于行業(yè)平均水平。

4.傳統(tǒng)的MMO（大型在線游戲 ）市場規(guī)模大概在500億元人民幣左右，不少內(nèi)容提供商選擇了撤離，因此出現(xiàn)的真空為YY提供了機(jī)會。

5.隨著用戶規(guī)模的成長，YY未來將會具備一定的發(fā)行能力。

移動端：

1.第四季度移動端活躍用戶數(shù)大約在1700萬人左右。

2.從使用時長上看，目前用戶在移動端的使用時長還不如PC端的使用時間長，但對移動端產(chǎn)品的使用頻率卻比PC端高出很多。

3.或從下個季度起開始分別披露移動端和PC端的收入貢獻(xiàn)情況。

業(yè)務(wù)發(fā)展：2014年YY凈利潤可能不會出現(xiàn)持續(xù)的環(huán)比增長。

以下為分析師提問環(huán)節(jié)：

摩根斯坦利分析師 蒂莫西？陳：我的問題是關(guān)于在線教育的。能否談一下教育業(yè)務(wù)對業(yè)務(wù)的整體影響？和線下教育公司相比，YY在所提供的內(nèi)容上有哪些差異化？另外，最近對100.com投入了10億元。請問這會對公司的長期利潤率造成何種影響？

李學(xué)凌：我們的教育業(yè)務(wù)主要為學(xué)生提供了幾個項目。第一個，我們?yōu)閷W(xué)生提供了有品種保障的教育服務(wù)。第二個，為他們提供了在線教育的便利性。學(xué)生在任何時間任何地點都能夠上課。第三個，為用戶提供了老師和學(xué)生之間整個的在線互動。這讓老師和學(xué)生之間互助小組之間的互動手段更加豐富。這能夠建立起一個很好的同學(xué)關(guān)系，能夠互相激勵學(xué)習(xí)。當(dāng)然，更重要的一點是，我們的服務(wù)是免費的。

我們十分感謝公司的董事會。董事會批準(zhǔn)了我們在教育方面的投入規(guī)劃。在未來的教育投入方面，我們是會非常有節(jié)奏的。公司會按照教育業(yè)務(wù)發(fā)展的節(jié)奏和層次來分次的投入相關(guān)的資源和資金。因此，短期而言，這類投入不會對我們的資金和業(yè)績造成非常明顯的影響。長期來看，我們主要會投資于下面幾個方面：

第一個，我們主要會投資于教育資源的并購上。我們需要獲得一些優(yōu)勢的師資資源。

第二個，我們要幫助這些想在YY上創(chuàng)業(yè)的老師成功的轉(zhuǎn)型。因為一個傳統(tǒng)線下的老師要想轉(zhuǎn)型到線上還是需要有一些努力的。我們會在這個轉(zhuǎn)型的過程中給他們以很大的一個幫助。也不排除我們會在一些階段會給一些講課的優(yōu)秀老師一定的補(bǔ)貼。在投入上大致就會分為這幾個階段。

我們不太會把錢花在大規(guī)模的市場推廣活動方面。我們主要還是希望每一位老師和學(xué)生都是在看到在線教育的價值而來到Y(jié)Y.我們不希望這是通過大規(guī)模市場營銷而獲得的短期數(shù)字上的成果。

再補(bǔ)充兩點。第一個，我想強(qiáng)調(diào)一下，我們一直在講的不收費不是說老師不收費。老師還是可以向?qū)W生直接收費的。只是說，第一，我們不向老師們收費；第二，我們不會對以YY平臺主導(dǎo)的那些基礎(chǔ)類課程向?qū)W生收費。第二個，我還想解答大家的一些疑問。其實我們在線上提供免費課程的代價和線下傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)提供免費課程的代價是不一樣的。我們的代價是更低的。以雅思為例，這門課就是聽說讀寫四位老師。理論上來講，在線上只需要四個老師就可以為學(xué)生們提供最好的免費授課了。

當(dāng)然，在現(xiàn)實中可能還是需要八個、十二個老師。但是總體來講，這不會是一個規(guī)模特別大的教師群體。這也是我們?yōu)槭裁茨軌虬炎顑?yōu)秀的老師都集中在一門課上的原因。在線下，可能他有幾十個、幾百個班級。這些老師很難集中在一個班級里上課。所以，每一個學(xué)生能夠碰到一兩個好老師可能就已經(jīng)算不錯的了。大量的學(xué)生可能連一個好老師都碰不到。在線上，因為我們的YY平臺能夠處理幾千、幾萬人在一個頻道中的聽課需求。我們最多時曾經(jīng)處理過100萬人在一個頻道的情況。這種能力使得我們能夠通過很少量的老師向很多的學(xué)生進(jìn)行授課。因此，這種機(jī)制其實把我們的費用、老師的代價以及社會的整體成本都降下來了。以上所述就是我們免費機(jī)制的前提。

德銀分析師 薇薇安？郝：我的問題是關(guān)于表演秀業(yè)務(wù)的。請問表演秀業(yè)務(wù)的增長空間有多大呢？我們應(yīng)該如何對這個市場進(jìn)行評估？在競爭方面，除了YY和9158之外，優(yōu)酷、網(wǎng)易等公司也在推出自己的表演秀平臺。請問管理層如何看待這一領(lǐng)域的競爭情況？

李學(xué)凌：第一個，很多人開始進(jìn)入這個市場對我們來講其實是一個好事。這證明了這塊市場的規(guī)模實際上是很大的。在這么多公司都進(jìn)來之后，大家都已經(jīng)開始做這個業(yè)務(wù)了。這也說明其未來的發(fā)展?jié)摿κ呛艽蟮?。所以這種現(xiàn)象總體而言是一個好事。

第二個，我們在過去的時間內(nèi)其實和很多的同行從來就沒有競爭過。我們的歌手、聽眾等人群實際上都是不交叉的。我們所做的業(yè)務(wù)其實也有很多、很大的不同。我想大家也都明白。至于未來，由于市場的增長速度將會很快，所以將不會出現(xiàn)一個非常激烈的競爭態(tài)勢。

第三個，目前整個行業(yè)的整體運作水平其實是出于一個比較低的狀態(tài)。大家都知道，我們要做的核心的事情是在音樂產(chǎn)業(yè)上。我們還是希望能夠改變整個音樂產(chǎn)業(yè)的未來。要改變音樂產(chǎn)業(yè)，我認(rèn)為還是需要產(chǎn)生新的音樂偶像。在這樣的一條道路上，目前行業(yè)的整體運作水平還是非常低的。大家都還處在很早期的用戶剛進(jìn)門的這樣一個重復(fù)的狀態(tài)。我相信，我們未來在這個方向上的努力將會是YY與行業(yè)中的其他公司有著很大的不同。

德銀分析師 薇薇安？郝：那么請問今年公司會與音樂類型的表演者進(jìn)行更加緊密的合作呢還是說對所有類型的表演者一視同仁？

李學(xué)凌：我們的業(yè)務(wù)是在不斷演進(jìn)的過程中。但現(xiàn)在還沒有達(dá)到一個可以和大家分享的里程碑階段。當(dāng)我們達(dá)到一些里程碑的時候，我們會在第一時間告訴大家的。

JP摩根分析師 阿歷克斯？姚：我的問題是關(guān)于最新游戲《魔幻英雄》的。這款游戲在2月份完成了第一輪的公測?；谠谑钟晤I(lǐng)域的成功經(jīng)驗，請問公司從玩家那里收到的反饋如何？能否具體談一下相關(guān)的數(shù)據(jù)？這款游戲未來的前景如何？

何震宇：《魔幻英雄》是我們代理的第一款手機(jī)MOBA（多人聯(lián)機(jī)在線競技游戲）游戲。這是一款在市場上炙手可熱的游戲。關(guān)于2月份的測試，這已經(jīng)在中國以外的海外市場完成了。中國市場的情況和海外市場比較不同。我們要走的流程不一樣。比如說我們需要首先通過國家廣電總局等政府部門的批準(zhǔn)。所以，目前在中國市場上的測試范圍和時間還是比較有限的。據(jù)我所知，這款游戲在中國以外的市場已經(jīng)表現(xiàn)的非常良好了。

從反饋情況來看，玩家表示這款游戲很好上手，非常簡潔。玩家非常喜歡游戲本身的界面設(shè)計。這款游戲的開發(fā)商S2 GAMES也表示，他們會將這款游戲做成一款越來越受歡迎的、可玩的游戲。因此，我們還需要幾個月的世界才能獲得足夠的用戶反饋和相關(guān)數(shù)據(jù)。目前，我們對這款游戲的前景持樂觀態(tài)度。我們認(rèn)為這款游戲正在正確的軌道上發(fā)展著。

華興資本分析師 范玉恒：我的問題是關(guān)于游戲直播業(yè)務(wù)的。請問管理層如何看待這項業(yè)務(wù)的增長前景和市場容量？在競爭端，公司的競爭對手都有哪些？潛在的競爭烈度將如何？

李學(xué)凌：我們在2013年看到游戲直播業(yè)務(wù)取得了非常快的進(jìn)步。游戲直播其實是既音樂領(lǐng)域之后YY進(jìn)入的又一個垂直領(lǐng)域。其實我們是在游戲直播之后才進(jìn)入到教育領(lǐng)域的。但是游戲直播這個領(lǐng)域也還是處于一個早期的狀態(tài)。

雖然電子競技已經(jīng)產(chǎn)生好多年了，但游戲直播這個領(lǐng)域一直都發(fā)展的不是很大。究其原因可能是因為電子競技一直都沒能產(chǎn)生一個足夠好的商業(yè)模式。

電子競技以前是希望能夠充分足球、籃球等運動的歷史模式。但是電子競技還有一些自身獨特的地方。第一個，它的受眾規(guī)模其實是沒有足球籃球這么大的。第二個，它的運動的表現(xiàn)是一直在變化的。比如說，足球、籃球的玩法很多年都是不變的，而電子競技方面，大家可能去年還在打dota今年已經(jīng)在打dota 2了。這樣的話，整個競技的運動風(fēng)格其實一直都在變。因此，在這樣的一個前提下，電子競技一直都沒能夠產(chǎn)生出一個足夠好的生意模式來支持其自身的發(fā)展。

我們覺得， 在全球范圍內(nèi)而言，YY直播是第一家完成了支持電子競技長期發(fā)展模式成功探索的平臺。我們知道，在美國有一些像Twitch這樣的游戲直播網(wǎng)站。他們的主要收入其實還是來源于廣告。這樣的廣告模式其實并不足以將電子競技的規(guī)模擴(kuò)展到大規(guī)模、常規(guī)化的賽事狀態(tài)上。所以，我們在這一塊還是能看到很大機(jī)遇的。我們看到，不僅僅是在PC端，用戶在機(jī)頂盒、手機(jī)端其實都已經(jīng)出現(xiàn)了很多新的需求。因此我們對游戲直播這塊市場還是長期看好的。

華興資本分析師 范玉恒：管理層之前提到有幾個因素共同對音樂表演業(yè)務(wù)四季度的業(yè)績造成了影響，請問年度活動對其產(chǎn)生了多大的影響？

何震宇：從實際運營來說，我們沒有這個數(shù)據(jù)。我們沒有把這塊因素分離出來。因為年度活動是跨季度舉辦的，所以我們也不太方便把相關(guān)的因素分配到第四季度去。我能說的是，第四季度是傳統(tǒng)上較為強(qiáng)勢的季度。雖然單季度來看并不容易，但從跨季度的表現(xiàn)看我們能夠看到從第三季度一直到第一季度展望的業(yè)績環(huán)比增長率始終保持在了30%左右。我們認(rèn)為，這塊業(yè)務(wù)的成長模式還是非常健康的。

Piper Jaffray分析師Gene Munster:我的問題是關(guān)于在線教育業(yè)務(wù)的。請問今年YY在線業(yè)務(wù)的主要重點會放在哪里？今年的收入水平將會如何？未來幾年里，在線教育是否會產(chǎn)生較大的收入？2015年是否會大幅變現(xiàn)？請具體談一下屆時的各項指標(biāo)。

何震宇：我們的教育業(yè)務(wù)在2014年的首要任務(wù)是獲得更大的市場份額。這意味著，我們將會盡可能的吸引更多的教師入駐到Y(jié)Y平臺上來建立自己的業(yè)務(wù)，成為自雇傭者。我們相信，那些優(yōu)秀的老師將能夠吸引到更多的學(xué)生。因此，今年的工作重點在于為YY平臺吸引到更多的教師和更多的學(xué)生。李學(xué)凌也提到，我們將不會對使用YY教育資源的教師收取任何費用。所以，我們預(yù)計這塊也在2014年還不會產(chǎn)生很大的收入。

至于2015年，目前還很難預(yù)測具體的情況。隨著時間的推移，我們會盡早告訴大家何時將會開始變現(xiàn)。這將取決于平臺上的教師數(shù)量、學(xué)生數(shù)量、課程設(shè)置、產(chǎn)品開發(fā)等各種因素。我們還無法在當(dāng)下為各位提供一個比較準(zhǔn)確的預(yù)期和相關(guān)指標(biāo)。屆時的收入可能會是非常大，可能是剛剛起步，也可能是還沒有變現(xiàn)。無論如何，我們會繼續(xù)推動這塊業(yè)務(wù)大發(fā)展。

花旗分析師 格里高利？趙：第一個問題還是關(guān)于這次10億元教育業(yè)務(wù)投入的。請問從記賬的角度講，這項投資是會資本化進(jìn)入資產(chǎn)負(fù)債表還是會一次性的以費用的形式反映在利潤表上？第二個問題是關(guān)于移動端業(yè)務(wù)的。請問目前移動端的活躍用戶數(shù)是多少？另外，移動端用戶付費率和PC端相比情況如何？

何震宇：這次對教育業(yè)務(wù)的10億元投入包含了對很多領(lǐng)域的投入，其中包括獲取大量的教育資源、相關(guān)的投資、戰(zhàn)略的擴(kuò)展等等。這些資金里將會包括對教育資源等相關(guān)資產(chǎn)的收購。在這種情況下，這些投入將會反映在資產(chǎn)負(fù)債表中的長期投資項目里。因此，我們不會把這項投入一次性的計入損益表的相關(guān)項目里。這是顯而易見的。目前，還還很難對其對利潤表造成的影響做出具體的評估。但正如李學(xué)凌提到的，這項業(yè)務(wù)不會在短期對我們造成顯著的財務(wù)業(yè)績影響。

關(guān)于移動端業(yè)務(wù)的改善。我們的移動端業(yè)務(wù)實現(xiàn)了很好的改善。在第四季度，我們看到很多的移動端用戶已經(jīng)開始通過移動端來支付所購買的虛擬物品了。由于移動端的變現(xiàn)才開始了3個月，這塊收入還不是特別大。但是，這項業(yè)務(wù)的增長勢頭和速度卻是非常強(qiáng)健的。我認(rèn)為，長期來看，移動端的支付和變現(xiàn)將會成為用戶支付YY虛擬物品的主要方式之一。

86 證券分析師 里克？寧：請問公司是否預(yù)計游戲業(yè)務(wù)將會在2014年全年保持直線上升的態(tài)勢？方便的話，請?zhí)貏e談一下手機(jī)游戲的情況。

李學(xué)凌：我覺得游戲現(xiàn)在大概是這樣的。我們在整個的預(yù)算里還是看到了游戲業(yè)務(wù)的成長。

第一個，網(wǎng)頁游戲這個市場的增長速度雖然沒有以前那么快了，但是其增長速度還是非常高的。其至少還能夠維持10%到20%的成長速度。YY在這個領(lǐng)域肯定是在行業(yè)平均增長率之上的。

第二個，在游戲領(lǐng)域，包括傳統(tǒng)的MMO游戲領(lǐng)域中，我們也看到了一些新的機(jī)會。其實MMO的市場規(guī)模大概是在500億元人民幣左右。所有的內(nèi)容提供商撤離的速度是比行業(yè)下滑的速度要快的。MMO游戲的整個行業(yè)規(guī)模其實并沒有下滑，但是大批的內(nèi)容提供商已經(jīng)退出了這個領(lǐng)域。這就造成了這個領(lǐng)域中出現(xiàn)了產(chǎn)品的真空。因此，我們也希望今年《魔幻英雄》能夠有一個令人滿意的表現(xiàn)。能夠找到一個真空的市場以給我們帶來一個不錯的收入。

第三個，從長期來看，我們一直在搭建手機(jī)游戲的發(fā)行平臺。從我們各款的手機(jī)應(yīng)用開始，我們都在做用戶量。隨著用戶規(guī)模的成長，YY的平臺將會具備一定的發(fā)行能力。我們在游戲發(fā)行的能力方面，在經(jīng)過了這么多年的培養(yǎng)之后，實際上是非常有經(jīng)驗的。

另外一個，我們從今年開始進(jìn)行了一些自主研發(fā)游戲的嘗試。因為我們最早就是一家網(wǎng)頁游戲的研發(fā)商。所以我們覺得，對于未來的手機(jī)游戲而言，渠道和研發(fā)應(yīng)該是并重的。也就是說，好的渠道和好的內(nèi)容都能夠獲得很好的收入獲得機(jī)會。這和傳統(tǒng)的網(wǎng)頁游戲不太一樣。網(wǎng)頁游戲基本上都是靠渠道來獲得競爭優(yōu)勢的。但是手機(jī)游戲因為有應(yīng)用商店、Google Play等這些很官方的穩(wěn)定渠道，所以渠道的差異就沒有那么大了。

這樣，游戲就可以在內(nèi)容本身上為自己提供一個很好的競爭力了。綜合來看，我還是認(rèn)為我們的游戲業(yè)務(wù)有著很好的機(jī)會。

86 證券分析師 里克？寧：請問2014年凈利潤的趨勢是怎樣的？

李學(xué)凌：2014年將是一個投資的年份。我們將會在眾多領(lǐng)域投入資金。其中包括，教育領(lǐng)域、手機(jī)游戲、移動平臺、擴(kuò)大音樂服務(wù)的品類等等。這些都將對我們的資金提出要求。我想表達(dá)的意思是，請不要預(yù)期2014年的利潤將會在全年保持始終的環(huán)比增長勢頭。2013年，我們的凈利潤在每個季度都實現(xiàn)了環(huán)比提升。但是在2014年，我們的凈利潤將會出現(xiàn)一些季度間持平的情況。我建議大家使用2013年的利潤水平作為2014年全年利潤水平的標(biāo)尺。

另外要說的一點是，音樂業(yè)務(wù)已經(jīng)成為了目前收入的主要貢獻(xiàn)業(yè)務(wù)。我們會將毛收入的40%分給內(nèi)容的提供者。隨之音樂業(yè)務(wù)在全部收入中占比的增加，這將對我們的收入項造成一定的影響。因此，與以前季度相比，我們的毛利率也將隨之出現(xiàn)一定程度的下降。但還要說明的是，盡管在音樂業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大之后會對毛利率造成壓力，但是運營利潤率并不會收到太大影響。運營利潤率將會保持在一個穩(wěn)定的水平上。綜合而言，今年的利潤水平不會增長太多。請參考2013年的利潤水平作為今年的標(biāo)準(zhǔn)。

86 證券分析師 里克？寧：請問四季度移動端活躍用戶有多少？

李學(xué)凌：四季度移動端活躍用戶數(shù)大約在1700萬人左右。

巴克萊亞洲分析師 阿麗莎？雅普：第一個問題是關(guān)于移動端收入和新應(yīng)用的。從公司對移動端用戶的初步觀察來看，能否談一下移動端用戶行為、年齡層等等和PC端有哪些不同？

何震宇：關(guān)于移動端收入。我們很高興的看到，第四季度移動端的變現(xiàn)表現(xiàn)提升的非常迅猛。我們觀察到，很多移動端用戶都已經(jīng)開始通過移動終端進(jìn)行虛擬用品的購買。在此之前，我們并沒有向用戶開放通過移動端支付的功能。然而，在我們開放這一功能之后，移動端的購買行為增長的非常迅速。從使用時長的角度看，目前用戶在移動端的使用時長還不如PC端的使用時間長。用戶在這兩種終端上所表現(xiàn)的行為差異還是很大的。

盡管如此，用戶對移動端產(chǎn)品的使用頻率卻比PC端高出很多。第一季度，我們看到移動端的變現(xiàn)仍然保持了增長的態(tài)勢。我們認(rèn)為，這個數(shù)字將會在未來幾個季度里繼續(xù)保持增長。我們可能會從下個季度起向大家分別披露移動端和PC端的收入貢獻(xiàn)情況。隨著用戶體驗的不斷提升，我們將會看到更多對移動端設(shè)備的使用。這也是移動端日活躍用戶（DAU）出現(xiàn)強(qiáng)勁增長的主要原因之一。

巴克萊亞洲分析師 阿麗莎？雅普：那么請問這些移動端用戶中的大多數(shù)是新獲取的用戶還是從PC端遷移過來的老用戶？

何震宇：目前的情況是兩者都很多。我們看到從PC端遷移到移動端的用戶占了大部分，但是由移動端獨立發(fā)展出來的用戶也不在少數(shù)。這些用戶只會在移動端收聽音樂節(jié)目、和朋友進(jìn)行對話等等。但更為重要的是，我們的移動端戰(zhàn)略不僅僅能夠幫我們積累更多的用戶數(shù)而且還能為我們帶來更多未來的收入。

巴克萊亞洲分析師 阿麗莎？雅普：這個問題是關(guān)于游戲業(yè)務(wù)的。我們看到，四季度游戲的付費用戶在全部活躍用戶中的占比出現(xiàn)了同比下降。請問這是什么原因造成的？是由季節(jié)因素造成的嗎？未來的趨勢是怎樣的？

何震宇：我認(rèn)為游戲業(yè)務(wù)的付費用戶數(shù)仍將維持增長的趨勢。在業(yè)務(wù)發(fā)展的進(jìn)程中，有些時候的確很難做到讓所有的指標(biāo)都維持一個直線式的增長趨勢。因此，有時候出現(xiàn)一些下降的情況也是非常正常的。但是，目前游戲付費用戶在全部活躍用戶中的占比還處于一個非常低的水平上。因此，這一塊的未來增長潛力還是非常大的。在第四季度之后，付費用戶的數(shù)量將會重新回到一個健康發(fā)展的軌道上來。我認(rèn)為，YY的游戲業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持在一個健康發(fā)展的步伐上。

瑞信分析師：第一個問題，能否再談一下毛利率、運營利潤率以及所得稅稅率在2014和2015年的趨勢？

何震宇：目前還很難確定毛利率和運營利潤率水平的走向。但我想說明的是，2014年是加大投資的一年。我們的某些業(yè)務(wù)能夠產(chǎn)生一定的運營杠桿。這些運營杠桿可能來自于雇傭更少的員工。這些業(yè)務(wù)的業(yè)績增長可能會快過相應(yīng)費用的增長速度。然而，隨著業(yè)務(wù)的擴(kuò)展，我們的員工總?cè)藬?shù)一定會出現(xiàn)上升。這會對利潤率造成一定的影響。因此，我要提醒大家，2014年的利潤水平將不會向2013年那樣在每個季度之間都呈現(xiàn)環(huán)比上升的勢頭。在毛利率方面，音樂業(yè)務(wù)會和表演者進(jìn)行40%的收入分成，隨著這塊業(yè)務(wù)的增長，毛利率的上升勢頭將會承受一定的壓力。我們估計整體的毛利率水平將會因此而下降1到2個百分點。然而，整體的運營利潤率并不會收到太大的影響?？傮w而言，運營利潤率的表現(xiàn)應(yīng)該還是不錯的。所得稅稅率會比較正常，大概在15%左右。

瑞信分析師：第二個問題，管理層之前提到會購入一些教育領(lǐng)域的資源。請問目標(biāo)資源有哪些呢？過去幾年里，已經(jīng)有多家公司進(jìn)入了在線教育領(lǐng)域。請問YY的競爭優(yōu)勢在哪里？

李學(xué)凌：我們會比較歡迎幾個類別的對象。第一個是在在線教育領(lǐng)域已經(jīng)具有成熟運作系統(tǒng)的公司。不論其規(guī)模大小，它應(yīng)該曾經(jīng)成熟的運做過在線教育業(yè)務(wù)。第二個是在一些專業(yè)的領(lǐng)域具有在線教育經(jīng)驗的。比如說，可能是會計、法律甚至是醫(yī)學(xué)教育等等。

關(guān)于競爭優(yōu)勢。YY擁有著一套比較成熟的技術(shù)。我們其實比較了解互聯(lián)網(wǎng)用戶的獲取和運作方式。我相信通過我們在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)這么多年來積累下來的經(jīng)驗對于任何一個教育公司或者任何想要涉足教育行業(yè)的公司都是非常有吸引力的。

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