文/曹雙濤

編輯/楊博丞

題圖/圖蟲創(chuàng)意

多年前，馬云曾預(yù)測：下一個阿里巴巴將誕生在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域。

此話一出，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道吸引大量企業(yè)紛紛布局，資本熱錢紛紛涌入。艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2011年至2021年，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療投融資規(guī)模超420億元，2018年達(dá)到最高值142.6億元左右。

大量資本進(jìn)入，讓互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療過去十年間以“三年一階段，一年一風(fēng)口”的節(jié)奏先后經(jīng)歷移動醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、醫(yī)療互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)字醫(yī)療等階段，并延伸出在線診療、慢病管理、醫(yī)藥電商、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、健康險(xiǎn)、影像AI、生物醫(yī)學(xué)、AI中醫(yī)等多個細(xì)分領(lǐng)域。

但時至今日，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療仍未探索出清晰的盈利模式。京東健康、阿里健康雖有京東和阿里提供的商流、物流、資金流支持，但賣藥依然是二者營收大頭。

以2022年為例，京東健康銷售醫(yī)藥和健康產(chǎn)品商品收入404億元，占公司總收入的86.5%，且占比進(jìn)一步增加。阿里健康醫(yī)藥自營收入約為235.92億元，同比增長31.7%，占公司營收占比為88%。

政策對處方藥監(jiān)管的隨時調(diào)整、藥品銷售具有強(qiáng)地域?qū)傩?，且藥企控價(jià)權(quán)極高，7+4帶量采購，導(dǎo)致藥品線上售價(jià)優(yōu)勢降低。種種因素疊加下，京東健康和阿里健康二級市場股價(jià)持續(xù)震蕩。

圖源：雪球（京東健康股價(jià)）

圖源：雪球（阿里健康股價(jià)）

除此之外，醫(yī)聯(lián)大規(guī)模裁員，春雨醫(yī)生、好大夫搖搖欲墜，丁香園只做藥企項(xiàng)目小富即安，醫(yī)脈通名存實(shí)亡，杏樹林互醫(yī)業(yè)務(wù)尾大不掉。今年剛剛完成上市的藥師幫和思派健康股價(jià)達(dá)到高點(diǎn)后，一路狂跌。

圖源：雪球（藥師幫股價(jià)）

圖源：雪球（思派健康股價(jià)）

尚未“上岸”的微醫(yī)，據(jù)此前招股書顯示，2018年至2020年三年累計(jì)虧損79億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損累計(jì)達(dá)20.41億元。若考慮到今年線下就診的完全恢復(fù)，保守估計(jì)微醫(yī)虧損至少在百億元。

在日前中國企業(yè)領(lǐng)袖年會上，微醫(yī)國際總裁王陽指出，當(dāng)前微醫(yī)平臺有8000多家醫(yī)院，三十多萬醫(yī)生服務(wù)近三億用戶。微醫(yī)的產(chǎn)品觀為：注重?cái)?shù)據(jù)+場景+注重產(chǎn)品支付的方式。為打造這一產(chǎn)品，只有通過AI將醫(yī)生變成“數(shù)字人”，將知識變成機(jī)器，才可服務(wù)更多用戶。

但營收模式的單一、利潤的不確定，以及AI問診短時間內(nèi)的難以滲透，微醫(yī)的轉(zhuǎn)型之路充滿太多挑戰(zhàn)。

只問診，不賣藥，微醫(yī)前路注定坎坷

和阿里健康、京東健康賣藥求生不同的是，賣藥并非微醫(yī)重點(diǎn)。如在微醫(yī)上搜索胃康膠囊僅顯示廠家信息，多款小柴胡顆粒產(chǎn)品更是顯示無貨狀態(tài)。微醫(yī)客服雖對此解釋道，平臺統(tǒng)一要求，產(chǎn)品質(zhì)量不存在任何問題，消費(fèi)者可放心購買。

圖源：微醫(yī)APP

但在黑貓投訴上卻有消費(fèi)者稱，微醫(yī)平臺所售賣的藥不僅價(jià)格貴得離譜，而且也無退款通道。更甚至，在消費(fèi)者下單購買后，微醫(yī)不發(fā)貨不處理。

圖源：黑貓投訴

目前微醫(yī)核心仍聚焦在問診上，并延伸出電話、圖文、視頻、會員等不同付費(fèi)方式。除在醫(yī)?？刭M(fèi)背景下，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司獲得醫(yī)保額度有限，獲利空間或也有限外。付費(fèi)問診能帶動微醫(yī)多少營收，仍值得商榷。

從事中醫(yī)30余年的王磊（化名）醫(yī)生告訴，幾年前曾有互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺找到自己，讓自己入駐并參與線上問診，但入駐后很快發(fā)現(xiàn)問題所在。

傳統(tǒng)中醫(yī)講究望聞問切，四者相輔相成，缺一不可。互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療問診所依賴的“問”和“望”，最多只能看患者舌苔、臉色，以及聽患者描述當(dāng)前癥狀。但因無法對患者進(jìn)行切脈，難以判斷引發(fā)癥狀的根源所在。

找到問題根源后，傳統(tǒng)中藥用藥講究君臣佐使、四時用藥，且需考慮到不同中藥之間存在互斥、不同患者身體情況對藥物接受程度不同。冬季和夏季因外界溫度不同，散發(fā)類中藥也需酌情使用。只有這樣，才能達(dá)到辨證施治、因人而治，讓患者身體達(dá)到相對的陰陽平衡。

如王磊所說，傳統(tǒng)中藥講究的個體獨(dú)立化，并非AI通過算法對現(xiàn)有數(shù)據(jù)進(jìn)行學(xué)習(xí)，就可進(jìn)行“復(fù)制”。從這一角度來看，微醫(yī)國際總裁王陽指出得用AI培育出更多的數(shù)字人醫(yī)生，想要真正落地幾乎不太現(xiàn)實(shí)。

當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)問診只提供“參考性意見”后，消費(fèi)者只能回歸線下就診。

同時隨著當(dāng)前城鎮(zhèn)職工醫(yī)療保險(xiǎn)和城鄉(xiāng)居民醫(yī)療保險(xiǎn)在門診端的逐漸打通，消費(fèi)者門診掛號報(bào)銷后，實(shí)際支付費(fèi)用可能只在10元-20元之間，這一價(jià)格遠(yuǎn)低于微醫(yī)單次電話、圖文問診價(jià)格。

更深層來看，平臺經(jīng)濟(jì)若想得以長期運(yùn)行下去，需建立在供給端、需求端、平臺端三方利益相對均衡的基礎(chǔ)上。

若互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療問診平臺，問診量過少，每月只能給醫(yī)生帶來兩三千元的收入，這對終日處在高壓狀態(tài)、滿負(fù)荷工作的醫(yī)生來說，吸引力有限。

即便是有些醫(yī)生互醫(yī)平臺上運(yùn)營，正如王航（化名）所說，有的醫(yī)生團(tuán)隊(duì)里，領(lǐng)銜團(tuán)隊(duì)的教授很少出現(xiàn)，永遠(yuǎn)是團(tuán)隊(duì)里的小醫(yī)生在回答患者的咨詢，這讓問診效果大打折扣。

若是平臺醫(yī)生端利益過高，必然會引發(fā)大量醫(yī)生離職。但一個醫(yī)學(xué)生從本科到研究生需7年，實(shí)習(xí)加臨床也需3—4年。類似于一些經(jīng)驗(yàn)豐富、醫(yī)術(shù)較好的醫(yī)生，可能需要15年以上才能培養(yǎng)出來。

醫(yī)生從業(yè)的高門檻，讓其無法短時間內(nèi)實(shí)現(xiàn)供給端的迅速增加。而且當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療問診大量搶占線下醫(yī)生資源，直接導(dǎo)致線下醫(yī)療體系供給嚴(yán)重不足。醫(yī)院端、高層端必然會出臺多種政策進(jìn)行強(qiáng)限制。

死亡螺旋下，如何跑通HMO模式

互聯(lián)網(wǎng)市場業(yè)務(wù)按價(jià)格和頻次細(xì)分，可分為高頻高價(jià)、高頻低價(jià)、低頻高價(jià)和低頻低價(jià)。微醫(yī)的問診收費(fèi)，讓本就低頻低價(jià)，做最吃力、最難做業(yè)務(wù)的微醫(yī)雪上加霜。

伴隨著當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)流量紅利的加速退潮，當(dāng)前不管是以華為、小米、OV為代表的安卓應(yīng)用商店，或是蘋果App Store自然流量越來越少。以微醫(yī)為例，近一年微醫(yī)在蘋果App Store日均下載量只有2839，維持在較低水平。

圖源：七麥數(shù)據(jù)

若擴(kuò)大用戶數(shù)量，微醫(yī)只能增加應(yīng)用商店投放力度。但考慮到從用戶下載APP→打開APP→次日留存→七日留存，存在較大的漏斗模型。微醫(yī)針對用戶首次問診收費(fèi)，和用戶習(xí)慣產(chǎn)生矛盾的同時，也難以形成高用戶留存，廣告ROI投放更是較低。

無法持續(xù)引入新用戶，只能對平臺慢性病患者進(jìn)行反復(fù)清洗，醫(yī)生端收入自然大幅度下滑。供需兩側(cè)無法擴(kuò)大，讓微醫(yī)不僅難以形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，而且很容易陷入“死亡螺旋”。

進(jìn)一步來看，微醫(yī)采用的HMO模式（即健康維護(hù)組織模式）商業(yè)模式，短期內(nèi)很難跑通。歐美國家以高健康投入、保險(xiǎn)公司參與形成的HMO模式，保險(xiǎn)公司作為醫(yī)療服務(wù)的主要支付方，用戶購買健康保險(xiǎn)，生病后產(chǎn)生費(fèi)用由商保公司保險(xiǎn)，形成醫(yī)生+醫(yī)院、保險(xiǎn)、用戶的三角閉環(huán)。

圖源：公開信息整理

目前國內(nèi)也有不少企業(yè)在探索這一模式，其中思派健康基于SMO業(yè)務(wù)鏈接醫(yī)生與藥廠，完成前期數(shù)據(jù)和患者的積累。

中期則從SMO業(yè)務(wù)積累的醫(yī)生處獲取特藥藥方與推薦，將患者引流至PBM業(yè)務(wù)，后期則從通過惠民保、企業(yè)健康保險(xiǎn)業(yè)務(wù)持續(xù)引流+集中采購降低服務(wù)采購成本，驅(qū)動PBM 規(guī)?？焖贁U(kuò)張。

圖源：思派健康2022年財(cái)報(bào)

平安健康基于自身在保險(xiǎn)業(yè)務(wù)上的優(yōu)勢，構(gòu)建管理式醫(yī)療+家庭醫(yī)生會員制+O2O醫(yī)療健康服務(wù)生態(tài)模式。該模式下，通過家庭醫(yī)生鏈接到網(wǎng)絡(luò)，幫用戶串聯(lián)線上/線下服務(wù)中的斷點(diǎn)，為用戶提供連續(xù)、完整的閉環(huán)服務(wù)體驗(yàn)，建立醫(yī)療+健康一站式的服務(wù)平臺生態(tài)。

但不管是上文所述思派健康持續(xù)暴跌的股價(jià)，還是平安健康多年的持續(xù)虧損，這皆在說明HMO模式對企業(yè)資金要求能力要求過高。相較于平安健康來說，保險(xiǎn)并非微醫(yī)優(yōu)勢所在，且微醫(yī)平臺已看不到任何保險(xiǎn)類相關(guān)服務(wù)。

圖源：平安健康財(cái)報(bào)

同時，因國內(nèi)每年健康護(hù)理投入較低、人均客單價(jià)有限，這就意味著微醫(yī)提供的HMO需極高獲客成本才能實(shí)現(xiàn)。但嚴(yán)重虧損下，微醫(yī)現(xiàn)金流恐無法支撐其高投入。

遙遙無期的IPO

除在線問診外，微醫(yī)的另一大盈利方式來自幫助政府控費(fèi)后，從醫(yī)?；鸾Y(jié)余中獲得分成。國家醫(yī)療保障局局長胡靜林指出，2022年，我國基本醫(yī)療保險(xiǎn)基金（含生育保險(xiǎn)）年度總收入為3.09萬億元，年度總支出為2.46萬億元，基金運(yùn)行平穩(wěn)，有所結(jié)余。

但綜合考慮到各省市醫(yī)?；鸾Y(jié)余會有所不同且各地分成比例多由當(dāng)?shù)卣疀Q定，這讓微醫(yī)所依賴的這種方式具有較強(qiáng)波動性和不確定性。

自身“造血”能力不足下，微醫(yī)只能依靠資本市場“輸血”。微醫(yī)去年獲得由山東省國有產(chǎn)業(yè)投資基金領(lǐng)投的10億元戰(zhàn)略投資。但國有資金進(jìn)入的背后，更多是以建設(shè)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院為主，具有強(qiáng)政策導(dǎo)向。

圖源：企查查

然而現(xiàn)階段互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的低效率運(yùn)營，讓各地ToG端對建設(shè)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院不得不冷靜下來。海南省衛(wèi)健委數(shù)據(jù)顯示，在58家公立醫(yī)院互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院中，真正有效運(yùn)營的不到10%，其余90%以上處于“建而不用”的僵尸狀態(tài)。

而對于VC/PE而言，目前和互醫(yī)是雙方互相看不上的狀態(tài)。來自北京某投資機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人張露（化名）告訴我們，對資本而言，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療缺乏穩(wěn)定的盈利模型，一二級市場股價(jià)的破發(fā)，這對當(dāng)前募資難、退出難的資本來說，幾乎沒有太大想象力，大家也不愿意再聽互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)的“故事”了。

對互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)而言，他們正從此前的要資金，轉(zhuǎn)變到要訂單，且更青睞于業(yè)務(wù)協(xié)同度高的產(chǎn)業(yè)資本。

而阿里健康和京東健康通過賣藥獲得穩(wěn)定現(xiàn)金流，讓具備資金能力的資本，更青睞于內(nèi)部孵化圍繞ToB端的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療項(xiàng)目。如張露所言，高通資本內(nèi)部孵化的高通醫(yī)療，曾豪擲數(shù)百億元買下中國的上萬家藥店。

據(jù)彭博社和21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道等媒體報(bào)道，高濟(jì)健康或已在今年7月遞表，擬申請香港主板上市。高濟(jì)醫(yī)療和券商提出的預(yù)期估值為400億-500億元區(qū)間。

更讓微醫(yī)感覺到的寒意是，IPO曾作為資本退出前獲利的重要方式，但隨著今年注冊制政策的持續(xù)推進(jìn)，以及證監(jiān)會8月份提出的要對IPO階段性收縮，IPO正遭遇寒冬。

以微醫(yī)此前想要上市的港股為例，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年10月份有5家中國企業(yè)在香港IPO，數(shù)量同比下降16.67%，環(huán)比下降28.57%。在港股走勢持續(xù)疲軟、流動性未見改善的情況下，港股IPO不太可能回暖。

且港股IPO平均周期已超過450天，90%以上的企業(yè)都需要二次，甚至9月份上市的第四范式前前后后更是先后歷經(jīng)四次遞表。

政策的調(diào)整不僅導(dǎo)致微醫(yī)想要獲得更多VC/PE融資難度增加，而且也讓微醫(yī)的上市遙遙無期。但每年都爆上市傳聞的微醫(yī)，側(cè)面說明當(dāng)前微醫(yī)正面臨其背后資本給到的上市壓力。后續(xù)如何應(yīng)對資本壓力，以及因資本可能大幅度減持帶來的緊張現(xiàn)金流壓力，這是微醫(yī)不得不直面最為現(xiàn)實(shí)的問題。

結(jié)語：

微醫(yī)雖是國內(nèi)較早一批互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)，且是國內(nèi)首個互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院開拓者。但在線付費(fèi)問診短時內(nèi)難以滲透、遙遙無期的上市，以及持續(xù)虧損和資本給到的壓力，讓微醫(yī)能成為行業(yè)首個跑通互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療盈利的企業(yè)，估計(jì)壓力極大。

靠著去年完成的10億元融資，微醫(yī)能否撐到國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療商業(yè)化前景逐漸明朗的那天？真正迎來屬于自己的高光時刻？恐怕仍需市場來檢驗(yàn)了。

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