相信直覺相信夢(mèng)想

　　2019年底，馬云和孫正義在東京大學(xué)有一次公開對(duì)話。馬云在場(chǎng)上稱贊孫正義是“全球膽子最大的投資人”，孫桑笑著接話，“是啊，我膽子太大了，所以有時(shí)候會(huì)虧很多錢?！彼哪樕峡床怀鍪情_心還是苦笑自嘲。那一年，孫正義在WeWork上投資了100億美元，估值卻損失了七成。

　　但孫正義隨后又補(bǔ)充說，“我還是會(huì)相信直覺?！敝庇X曾經(jīng)給孫正義帶來了史上最成功的投資回報(bào)。2000年初，孫正義向馬云剛剛創(chuàng)辦的阿里巴巴投資了2000萬美元。在后來的二十多年時(shí)間，這筆投資給軟銀集團(tuán)帶來了高達(dá)720億美元的投資回報(bào)。孫正義多年之后回憶時(shí)表示，自己當(dāng)時(shí)完全是靠直覺，相信馬云描述的電子商務(wù)改變世界的夢(mèng)想。

　　或許每次想到當(dāng)初投資阿里，孫正義都會(huì)堅(jiān)信自己的直覺。2014年9月阿里在美國(guó)上市的時(shí)候，我在紐交所現(xiàn)場(chǎng)的一個(gè)角落偶遇了孫正義。當(dāng)時(shí)幾乎所有人的目光都聚集在馬云等阿里高管團(tuán)隊(duì)上，無人搭訕的孫正義悠哉地在場(chǎng)內(nèi)閑逛。心情大好的他順便還和我聊了會(huì)兒。我問他準(zhǔn)備持有阿里股份多久？孫桑笑著說，“很久很久?！彼难劬πΤ闪艘粭l縫。

　　在投資阿里18年之后，孫正義在一個(gè)意氣風(fēng)發(fā)的美國(guó)創(chuàng)業(yè)者的身上，似乎又看到了當(dāng)年的馬云的夢(mèng)想和激情。他再次堅(jiān)信自己的直覺，相信這家公司會(huì)和當(dāng)年的阿里巴巴一樣，改變世界各地民眾的工作方式。但這一次，孫桑卻是徹底栽了，他投進(jìn)去的160億美元賠得幾乎一分不剩。

　　有趣的是，過去十年時(shí)間，軟銀集團(tuán)一直靠不斷出售阿里持股套現(xiàn)，為孫正義的全球科技投資夢(mèng)想籌集資金，為他一筆又一筆的投資付費(fèi)，為他一次又一次的損失兜底。軟銀在WeWork上損失的160億美元同樣來自出售阿里的持股?，F(xiàn)在軟銀已經(jīng)基本出清了阿里持股，下一次孫桑的巨額投資和損失，又該拿什么兜底？

　　470億美元到申請(qǐng)破產(chǎn)

　　讓孫正義虧掉160億美元的噩夢(mèng)項(xiàng)目就是WeWork。上周WeWork在新澤西州依據(jù)破產(chǎn)法第11章申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，股票隨即停牌。申請(qǐng)破產(chǎn)的時(shí)候，WeWork資產(chǎn)總計(jì)150.6億美元，負(fù)債卻高達(dá)186.6億美元。過去三個(gè)月時(shí)間，WeWork一直在緊急融資，但最終依然無法避免申請(qǐng)破產(chǎn)的結(jié)局。

　　僅僅四年半時(shí)間，全球共享辦公巨頭WeWork就完成了470億美元估值巔峰到申請(qǐng)破產(chǎn)的自由落體。這家曾經(jīng)全球估值最高的創(chuàng)業(yè)公司，在經(jīng)歷一系列瘋狂躍進(jìn)和丑聞內(nèi)亂之后，如今只留下了一攤爛賬和一地雞毛。軟銀的160億美元投資也化為烏有。

　　從創(chuàng)辦到470億美元估值巔峰，WeWork用了七年時(shí)間，但他們只花了四年半時(shí)間就走到了申請(qǐng)破產(chǎn)，如今的市值只剩下了4000萬美元。WeWork的泡沫急劇膨脹和飛速墜落，都令人嘆為觀止，成為了美國(guó)共享經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域又一個(gè)經(jīng)典的泡沫教材。

　　WeWork的前身GreenDesk 2008年創(chuàng)辦于美國(guó)紐約，2010年兩位創(chuàng)始人重新創(chuàng)建公司，命名為WeWork并開始融資。2011年4月，WeWork第一個(gè)辦公場(chǎng)所在曼哈頓SoHo區(qū)開張。當(dāng)年10月，他們拿到了100萬美元的第一筆種子融資。

　　WeWork的商業(yè)模式并不復(fù)雜，他們租賃寫字樓，改造成共享辦公空間，再以訂閱和服務(wù)模式租給個(gè)人或者小企業(yè)用于辦公。當(dāng)時(shí)正是美國(guó)共享經(jīng)濟(jì)模式的崛起增長(zhǎng)，共享出行、共享住宿、共享辦公等諸多領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)公司不斷涌現(xiàn)和迅猛增長(zhǎng)。Uber、Airbnb等共享經(jīng)濟(jì)巨頭都創(chuàng)辦于這一時(shí)期。

　　急劇擴(kuò)張估值飆升

　　共享辦公模式的興起有其時(shí)代背景和基礎(chǔ)條件，順應(yīng)了遠(yuǎn)程辦公和創(chuàng)業(yè)活動(dòng)兩大潮流。美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的完善，為遠(yuǎn)程工作創(chuàng)造了條件，不少在家辦公的民眾需要像WeWork這樣條件更好、更有效率的辦公空間。

　　另一方面，經(jīng)歷了2008年的金融危機(jī)之后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2010年開始逐漸復(fù)蘇，創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)日益活躍，社交網(wǎng)絡(luò)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的到來造就了大批創(chuàng)業(yè)公司。他們?cè)谄鸩诫A段更青睞于靈活的共享辦公，WeWork的共享辦公和創(chuàng)業(yè)服務(wù)受到了他們的熱捧。

　　雖然WeWork并不是當(dāng)時(shí)唯一的共享辦公企業(yè)，但他們卻成功融到了最多資金，保障了迅猛業(yè)務(wù)擴(kuò)張，得到了諸多知名創(chuàng)業(yè)公司的認(rèn)可，最終成為了這個(gè)賽道的最大明星。隨著WeWork的共享辦公空間在全球各地不斷擴(kuò)張，他們的估值更是令人難以置信急劇增長(zhǎng)。

　　創(chuàng)辦三年之后的2014年，WeWork估值突破了10億美元，成為了共享辦公領(lǐng)域的第一家獨(dú)角獸。而僅僅一年之后的2015年，WeWork估值突破了100億美元；2017年8月，突破210億美元；到了2019年1月，估值達(dá)到了470億美元的巔峰，成為全球估值最高的創(chuàng)業(yè)公司。

　　盡管WeWork的財(cái)務(wù)管理和盈利狀況一直很混亂，單是2018年就虧損了20億美元，但投資者更看重他們的瘋狂融資和急劇增長(zhǎng)，看重共享辦公的未來夢(mèng)，相信這一模式會(huì)在未來顛覆全球辦公形態(tài)?！白類圩穳?mèng)的投資人”孫正義正是在2018年年底入局WeWork，開始了他們?nèi)缃窈蠡谀暗呢瑝?mèng)之旅。WeWork創(chuàng)始人亞當(dāng)·紐曼（Adam Neumann）向?qū)O正義描述了一個(gè)未來的美好夢(mèng)想，讓孫正義在恍惚中以為看到了又一個(gè)馬云。

　　公司治理混亂無序

　　2019年1月，軟銀集團(tuán)向WeWork投資50億美元，并承諾投資總計(jì)160億美元（實(shí)際投資超過100億美元），成為了WeWork最大投資者，對(duì)WeWork的估值也達(dá)到了470億美元。

　　2019年是WeWork的巔峰之年，也標(biāo)志著他們開始急速墜落。這一年，WeWork開始申請(qǐng)上市，必須公布諸多財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，過去幾年急劇擴(kuò)張背后的諸多混亂問題也開始公布于眾，其商業(yè)模式的可持續(xù)性面臨著諸多質(zhì)疑，帶動(dòng)著其估值開始急劇下滑。

　　在申請(qǐng)上市文件中，WeWork公布的未來租賃合約支出金額高達(dá)470億美元，但未來的租賃合約營(yíng)收卻只有40億美元。這意味著，如果WeWork無法順利出租共享辦公空間，他們就將面臨著難以置信的巨額虧損。

　　更令投資人無法忍受的是，聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO紐曼利用WeWork中飽私囊的諸多操作。他不僅設(shè)立了諸多外殼公司與WeWork進(jìn)行交易獲取高額利潤(rùn)，讓自己妻子在WeWork旗下運(yùn)營(yíng)各種副業(yè)項(xiàng)目，用公司購(gòu)置私人飛機(jī)供自己揮霍，WeWork甚至要向他支付授權(quán)費(fèi)才能使用公司名。

　　正是在這樣的背景下，2019年9月WeWork估值已經(jīng)縮水到了100億美元，甚至低于WeWork的總?cè)谫Y額度（120億美元），他們不得不宣布推遲上市計(jì)劃。軟銀的巨額投資還不到一年時(shí)間，就縮水了超過八成。但他們已經(jīng)沒有了退路，只能繼續(xù)投資推動(dòng)WeWork完成上市。

　　在持續(xù)投資50億美元的同時(shí)，軟銀開始推動(dòng)WeWork進(jìn)行重組，聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO紐曼被董事會(huì)出局，軟銀得到了WeWork超過八成的股份，公司估值繼續(xù)下滑到80億美元。軟銀入主之后對(duì)WeWork進(jìn)行裁員重組，試圖理清混亂的業(yè)務(wù)重新進(jìn)行上市，等待未來市值增長(zhǎng)的投資回報(bào)。

　　自由落體難逃破產(chǎn)

　　接下來則是全球疫情，各地紛紛居家隔離，商業(yè)辦公空間長(zhǎng)期關(guān)閉，共享辦公模式徹底停擺。對(duì)于軟銀來說，這就像是從一個(gè)噩夢(mèng)掉進(jìn)了另一個(gè)更深的噩夢(mèng)。在疫情開始之后的2020年3月，WeWork的模式繼續(xù)下滑到29億美元，直接回到了2014年的水平。

　　不過，隨著疫情的逐漸退卻，WeWork業(yè)務(wù)也在逐漸恢復(fù)。2021年10月，WeWork通過收購(gòu)特殊目的投資工具，終于完成了借殼上市，上市之后的估值達(dá)到了90億美元，讓軟銀看到了未來部分止損解套的希望。

　　去年年底，WeWork在全球39個(gè)國(guó)家運(yùn)營(yíng)著779個(gè)辦公場(chǎng)所，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32億美元。然而，WeWork的基本面問題并沒有得到解決，始終面臨著此前無序擴(kuò)張帶來的巨額債務(wù)和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金缺口帶來的沉重壓力。堆積如山的支出和債務(wù)終有壓垮的一天。

　　為了遏制四十年高點(diǎn)的通貨膨脹，去年美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，將美國(guó)利率提升到20年高點(diǎn)，這也加重了WeWork繼續(xù)融資的負(fù)擔(dān)。上一個(gè)財(cái)季，WeWork要把高達(dá)80%的營(yíng)收用于支付房租和利息。雖然營(yíng)收在持續(xù)增長(zhǎng)，但卻始終處在巨額虧損的狀態(tài)。去年下半年，WeWork凈虧損11.6億美元；今年上半年，凈虧損近7億美元。

　　進(jìn)入2023年之后，WeWork就一直處在破產(chǎn)的陰影之下。今年4月，因?yàn)楣蓛r(jià)長(zhǎng)期低于1美元，WeWork被紐交所退市，市值縮水到了3.6億美元。今年8月，WeWork宣布已經(jīng)無法繼續(xù)運(yùn)營(yíng)，可能申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，更是讓投資者紛紛拋售這家公司，WeWork的市值繼續(xù)萎縮到了4000萬美元的谷底。

　　在堅(jiān)持了三個(gè)月之后，WeWork最終還是擺脫不了破產(chǎn)的境地。在申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)之后，WeWork將得以重組業(yè)務(wù)，申請(qǐng)重新擬定和解除在美國(guó)和加拿大的租約。

　　最大贏家繼續(xù)創(chuàng)業(yè)

　　在投資WeWork五年之后，軟銀幾乎每個(gè)季度都要沖銷這筆噩夢(mèng)般的投資。軟銀集團(tuán)公布的財(cái)報(bào)顯示，其第二財(cái)務(wù)季度虧損62億美元，連續(xù)第四個(gè)季度虧損。雖然愿景一期基金因?yàn)槌鍪跘rm股份而盈利3億美元，但投資了WeWork的愿景二期資金卻虧損21億美元。

　　雖然Arm上市帶來了高達(dá)46.5億美元的資本盈余，但WeWork申請(qǐng)破產(chǎn)卻讓軟銀又一次大筆沖銷資產(chǎn)，又雙叒叕拖累了當(dāng)季財(cái)報(bào)。軟銀CFO后藤芳光表示，繼續(xù)為WeWork提供資本支持，導(dǎo)致上個(gè)季度負(fù)債增加了575億日元（約合3.8億美元）。

　　在財(cái)報(bào)公布之后的分析師電話會(huì)議上，WeWork破產(chǎn)再次成為了最大話題。軟銀CFO后藤芳光（Yoshimitsu Goto）直言不諱地表示，WeWork申請(qǐng)破產(chǎn)是一個(gè)巨大的恥辱，軟銀必須從中吸取教訓(xùn)，避免未來投資再次犯錯(cuò)。

　　而當(dāng)初拍板這筆投資的孫正義沒有出席分析師電話會(huì)議，以避免一次又一次被分析師拷打的尷尬場(chǎng)面。由于一筆又一筆巨額投資損失，面臨著媒體與投資人持續(xù)施壓的孫正義甚至自嘲自己就像是“被釘在十字架上的耶穌一樣”。

　　諷刺的是，在WeWork陷入破產(chǎn)之際，其聯(lián)合創(chuàng)始人紐曼卻在他價(jià)值4400萬美元的邁阿密豪宅享受人生，他的個(gè)人財(cái)富超過10億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過WeWork的市值。他和住在附近的前總統(tǒng)特朗普女婿庫(kù)什納是交往密切的好友，他們都是美國(guó)猶太人。

　　當(dāng)年為了讓紐曼徹底出局，軟銀當(dāng)時(shí)給他提供了高達(dá)17億美元的分手費(fèi)，包括買斷他所持的WeWork股份，并向他提供每年高達(dá)4600萬美元的咨詢費(fèi)用。這意味著紐曼與WeWork徹底隔離，保全了他的個(gè)人財(cái)富。在這場(chǎng)WeWork的泡沫破滅中，紐曼才是最后的大贏家。

　　盡管早就財(cái)富自由，但紐曼并不打算提前退休。他正忙著下一個(gè)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，這次還是在他習(xí)慣地產(chǎn)領(lǐng)域。去年拿到了安德森霍洛維茨基金領(lǐng)投的3.5億美元融資之后，紐曼再次打造出一個(gè)估值超過10億美元的獨(dú)角獸，還在雄心勃勃地宣布要改變世界。

　　孫正義不禁打了個(gè)寒戰(zhàn)。

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