文/曹雙濤
編輯/楊博丞
摘要:它要靠什么再次狂奔?
自2020年3月正式起網(wǎng),并在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)狂奔三年的極兔,正在向港交所發(fā)起沖擊。據(jù)港交所官網(wǎng)顯示,目前極兔速遞已向港交所遞交招股書,摩根士丹利、美銀及中金公司為此次極兔上市的聯(lián)席保薦人。
對(duì)于極兔的上市,也在市場(chǎng)的預(yù)期之內(nèi)。一方面,縱觀當(dāng)前國(guó)內(nèi)的快遞企業(yè)或已完成上市或在上市的路上,比如圓通、申通、中通、韻達(dá)等快遞企業(yè)均在2016年完成上市。此后幾年時(shí)間,百世、順豐、德邦、京東物流等快遞企業(yè)陸續(xù)跟進(jìn)上市。今年5月份,阿里董事會(huì)正式批準(zhǔn)菜鳥集團(tuán)上市計(jì)劃,預(yù)計(jì)在12—18個(gè)月內(nèi)完成上市。
另一方面,極兔在2021年11月雖完成13.35億美元的C輪融資,投后估值高達(dá)197.7億美元。但據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露,極兔的本輪融資也和投資人簽訂了對(duì)賭協(xié)議,要求極兔必須要在2026年3月1日前完成上市,并且IPO融資額不得低于10億美元。
圖源:天眼查
事實(shí)上,回看極兔在中國(guó)市場(chǎng)三年的發(fā)展,其打法可簡(jiǎn)單概括為“燒錢”。
為提高自身快遞業(yè)務(wù)量,極兔以低價(jià)方式不斷搶占三通一達(dá)的市場(chǎng)份額。來(lái)自安徽省某家食品企業(yè)的電商負(fù)責(zé)人杜華(化名)告訴,2020年下半年極兔當(dāng)時(shí)找到他們合作時(shí),直接報(bào)出3公斤3元的價(jià)格。當(dāng)時(shí)中通、申通給到的價(jià)格則分別為4元和4.5元。
這種低價(jià)打法雖讓極兔搶占了三通一達(dá)的客戶,但很快也引發(fā)一系列問(wèn)題。當(dāng)時(shí)三通一達(dá)直接對(duì)加盟商下發(fā)通知,要求加盟網(wǎng)點(diǎn)不得以任何方式代理極兔快遞,否則按照單票1000元的方式進(jìn)行考核。市場(chǎng)監(jiān)管總局和國(guó)家郵政總局也相繼出臺(tái)相關(guān)法律條例,要求快遞企業(yè)不得操縱市場(chǎng)價(jià)格,以低于成本價(jià)格傾銷,處罰最重可以暫停經(jīng)營(yíng)、吊銷執(zhí)照。
為彌補(bǔ)自身在網(wǎng)點(diǎn)、轉(zhuǎn)運(yùn)中心上等基礎(chǔ)設(shè)施上的不足,極兔先后以68億完成對(duì)百世的收購(gòu),以及11億元完成對(duì)順豐旗下豐網(wǎng)的收購(gòu)。為提高自身的品牌形象,卡特爾世界杯期間,極兔簽約梅西成為品牌全球代言人。今年春晚期間,極兔成為“2023年中央廣播電視總臺(tái)《春節(jié)聯(lián)歡晚會(huì)》物流行業(yè)甄選品牌 ”。
當(dāng)然這種燒錢換市場(chǎng)的打法也的確帶動(dòng)了極兔票量的增長(zhǎng)。其中,2020年到2022年,極兔在中國(guó)市場(chǎng)的包裹量分別為11.5億件、21.6億件、25.1億件,隨著包裹量的增加,自然也帶動(dòng)了極兔收入上的增長(zhǎng)。同期,極兔的營(yíng)收分別為15.35億美元、48.52億美元、72.67億美元。中國(guó)市場(chǎng)占極兔總營(yíng)收也從2020年的31.2%提升至2022年的56.4%。
圖源:極兔招股書
但硬幣另一面則是,持續(xù)性的燒錢也讓極兔深陷虧損泥潭。
過(guò)去三年,極兔的凈虧損6.6億美元、62億美元及凈利潤(rùn)16億美元。對(duì)于2022年為何突然盈利,極兔在招股書中解釋道,主要是由于按公允價(jià)值計(jì)入損益的金融負(fù)債的公允價(jià)值收益,該部分收益賬面價(jià)值為30.5億美元。
但同期經(jīng)調(diào)整EBITDA則分別為-3.21億美元、-5.28億美元、-2.04億美元。雖然2022年虧損有所收窄,但目前極兔仍處在虧損階段。另外結(jié)合當(dāng)前國(guó)內(nèi)電商環(huán)境的改變,以及快遞行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇,這不僅僅讓極兔何時(shí)能實(shí)現(xiàn)盈利充滿了不確定,更讓極兔上市的估值成謎。
電商環(huán)境改變,極兔挑戰(zhàn)大于機(jī)遇需要說(shuō)明的是,和國(guó)內(nèi)的大件物流主要客戶對(duì)象是制造業(yè)、商貿(mào)業(yè)中的小B客戶群不同的是,目前快遞行業(yè)高度依賴電商平臺(tái)導(dǎo)流,甚至成為電商平臺(tái)訂單履約的重要工具。這也是為何在極兔的招股書中,弗若斯特沙利文會(huì)有高達(dá)一頁(yè)的篇幅來(lái)強(qiáng)調(diào)未來(lái)中國(guó)電商、東南亞電商、跨境電商以及新興市場(chǎng)電商仍存在較大市場(chǎng)空間的原因。
圖源:極兔招股書
但需要說(shuō)明的是,因當(dāng)前國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)仍處在溫和復(fù)蘇階段,以及互聯(lián)網(wǎng)流量紅利退散,電商平臺(tái)用戶日活整體趨于穩(wěn)定。當(dāng)前國(guó)內(nèi)不管是以京東、淘寶天貓為代表的傳統(tǒng)貨架電商、還是以抖音、快手為代表的直播電商均在告別此前的高增速時(shí)代。
圖源:Quest Mobile
以剛剛過(guò)去的618為例,雖然多家電商平臺(tái)并未公布今年618期間的GMV數(shù)據(jù)。但據(jù)星圖數(shù)據(jù)顯示,今年618期間傳統(tǒng)貨架電商總的銷售額為6124億元,同比增長(zhǎng)5.4%;直播電商銷售額1844億元,同比增長(zhǎng)28%,這一數(shù)字不僅低于去年同期的124%。若是考慮到類似于抖音電商40%左右的退貨率,估計(jì)增速更低。
基于國(guó)內(nèi)電商環(huán)境的改變,以及二級(jí)市場(chǎng)交易一直都是預(yù)期,而非是當(dāng)下企業(yè)一兩個(gè)季度的業(yè)績(jī),目前多家快遞企業(yè)在二級(jí)市場(chǎng)上的業(yè)績(jī)和股價(jià)已出現(xiàn)嚴(yán)重背離。以今年一季度為例,順豐、韻達(dá)、申通、圓通Q1的歸母凈利潤(rùn)增幅分別為68.3%、3%、24.9%、4.1%,但今年以來(lái),四家企業(yè)的股價(jià)下跌幅度分別為17.76%、19.61%、2.81%、21.25%。
當(dāng)然,國(guó)內(nèi)電商環(huán)境的改變對(duì)極兔來(lái)說(shuō)既有機(jī)遇也有風(fēng)險(xiǎn)。來(lái)自河南省某家食品公司的電商經(jīng)理李明明(化名)告訴我們,目前公司合作的快遞公司包括極兔、中通、圓通、郵政這四家公司,而從后臺(tái)檢測(cè)到的數(shù)據(jù)來(lái)看,目前極兔在24H攬收率、攬收簽收時(shí)長(zhǎng)等指標(biāo)上也和中通、圓通基本持平。
圖源:受訪者提供
同時(shí),由于今年電商平臺(tái)紛紛追求低價(jià)電商,支持使用極兔發(fā)貨的電商平臺(tái)也從此前的拼多多、抖音擴(kuò)大至京東、天貓。如李明明所言,多電商平臺(tái)支持極兔發(fā)貨也有望打破極兔此前對(duì)拼多多過(guò)度依賴的局面。
據(jù)極兔招股書顯示,2020年到2022年來(lái)自我們最大客戶(一個(gè)主要電商平臺(tái))的收入分別為543百萬(wàn)美元、1715.4百萬(wàn)美元及1231.3百萬(wàn)美元,分別占我們收入的35.4%、35.4%及16.9%。顯然,這個(gè)最大客戶為拼多多。
但即使如此,極兔也面臨著來(lái)自多方的挑戰(zhàn)。比如說(shuō),我們?cè)诤投辔簧r商家溝通后發(fā)現(xiàn),大家目前普遍使用的快遞為京東、順豐、中通,原因在于雖然極兔的時(shí)效有所提高,但類似于荔枝、楊梅等生鮮對(duì)快遞企業(yè)的冷鏈要求相對(duì)較高,但極兔在冷鏈能力上的不足以及相對(duì)較高的破損率,讓很多生鮮商家不敢輕易使用。
事實(shí)上,極兔不僅難以撬動(dòng)快遞細(xì)分中的冷鏈快遞,順豐專注的ToB端企業(yè)文件市場(chǎng),德邦+京東打造的大件物流市場(chǎng)等等,極兔短時(shí)間內(nèi)仍難以拿下。
再比如,目前極兔對(duì)一線快遞員的處罰也相對(duì)較重。曾先后就職于申通、中通、極兔的快遞員羅子豪(化名)告訴我們,自己曾在2020年下半年就職于極兔,當(dāng)時(shí)極兔給到快遞員的考核方式是:?jiǎn)纹碧摷俸炇湛己?00元。若客戶投訴至國(guó)家郵政管理總局,單票考核2000元。而申通的考核標(biāo)準(zhǔn)則為單票150元,中通則很少存在虛假簽收問(wèn)題。
過(guò)重的處罰很容易引發(fā)一線快遞員的不滿,快遞員也很容易會(huì)將這種情緒帶到日常工作上,進(jìn)而導(dǎo)致極兔的客戶滿意度偏低。
據(jù)國(guó)家郵政局發(fā)布的最近幾年快遞企業(yè)公眾滿意度排名來(lái)看,幾乎在排名前八的快遞企業(yè)中看不到極兔的身影??蛻魸M意度低,反過(guò)來(lái)又會(huì)讓注重客戶體驗(yàn)的商家不敢使用極兔,形成一個(gè)惡性循環(huán)。
圖源:國(guó)家郵政管理局
價(jià)格戰(zhàn)是否能持續(xù)?事實(shí)上,今年電商平臺(tái)追求低價(jià)電商的背后,后續(xù)也會(huì)讓小件包裹成為一種趨勢(shì)。商家為在平臺(tái)拿到更多流量以及保證自身利潤(rùn),會(huì)將現(xiàn)有的大包裹拆分出更多的小包裹。
而對(duì)于快遞企業(yè)而言,小包裹也能提高自身的利潤(rùn)。從快遞始發(fā)網(wǎng)點(diǎn)到快遞轉(zhuǎn)運(yùn)中心在同等距離,同等規(guī)格車輛、駕駛員同等薪酬的背景下,小件包裹因所能裝載的數(shù)量更多,進(jìn)而均攤到單件包裹上的成本也更低。但當(dāng)快遞企業(yè)紛紛發(fā)力小件包裹時(shí),價(jià)格自然成了快遞企業(yè)拓客的重要方式,這讓極兔所面臨的壓力或?qū)⒏蟆?/p>
據(jù)極兔招股書顯示,2020-2022年間,極兔在中國(guó)市場(chǎng)的平均單票成本為0.51美元、0.41美元、0.4美元,對(duì)應(yīng)的單票收入則分別為0.23美元、0.26美元、0.34美元。換句話說(shuō),目前的極兔實(shí)則是送一單賠一單。而且極兔的單票收入若是通達(dá)系相比,仍處在偏低收入。當(dāng)通達(dá)系的價(jià)格相較于極兔來(lái)說(shuō),尚未觸底的情況下,面對(duì)極兔的步步緊逼,其他廠商必須會(huì)進(jìn)行反擊以穩(wěn)定和擴(kuò)大自身的市場(chǎng)份額。
圖源:wind
李明明接著表示,此前當(dāng)?shù)厣晖ㄔ业阶约汉献?,?duì)方給到1公斤小包裹的價(jià)格比極兔大概低0.2元。李明明的話也給后續(xù)極兔的發(fā)展帶來(lái)了一個(gè)靈魂拷問(wèn),當(dāng)其他快遞企業(yè)給到客戶的價(jià)格和極兔處在同一水平,甚至比極兔還有要低時(shí),此時(shí)極兔是否跟進(jìn)降價(jià)呢?
若極兔不跟進(jìn)的話,這很容易引發(fā)加盟網(wǎng)點(diǎn)客戶持續(xù)流失的風(fēng)險(xiǎn),這在損害加盟商以及網(wǎng)點(diǎn)利益的同時(shí),也必然會(huì)引發(fā)極兔營(yíng)收持續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。在當(dāng)前二級(jí)市場(chǎng)對(duì)快遞企業(yè)估值本就偏低的背景下,極兔的估值估計(jì)很難達(dá)到投資人的預(yù)期,一旦極兔上市出現(xiàn)破發(fā),很容易引發(fā)投資人的不滿,進(jìn)而影響到其后續(xù)融資。
若是極兔跟進(jìn)降價(jià)的話,這不僅僅讓極兔何時(shí)盈利變得遙遙無(wú)期。更重要的是,讓本就現(xiàn)金流短缺的極兔更是雪上加霜。
當(dāng)年蛇吞大象對(duì)百世的收購(gòu),讓極兔的資產(chǎn)負(fù)債率在2021年飆升到200%左右,2022年雖降低至180%左右,但申通、韻達(dá)、順豐普遍在55%左右,圓通得更低為30.73%。換句話說(shuō),當(dāng)前極兔的負(fù)債率遠(yuǎn)高于行業(yè)均值。
圖源:極兔招股書
除此之外,極兔近三年的融資活動(dòng)所得現(xiàn)金凈額愈發(fā)減少,分別為12.85億美元、3.47億美元、8.81億美元,2022年已不足十億美元。在本身缺錢的背景下,極兔又以11億元完成對(duì)豐網(wǎng)的收購(gòu),若是在結(jié)合目前順豐是極兔的股東來(lái)看就不能推測(cè),極兔很可能是以分割自身的股權(quán)為代價(jià),完成此次對(duì)豐網(wǎng)的收購(gòu)。
綜合來(lái)看,隨著后續(xù)快遞市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇,如何平衡好客戶、加盟商、投資人多方的利益,也將極其考驗(yàn)極兔內(nèi)部的定力。
諸多短板亟需補(bǔ)齊現(xiàn)金流告急之下,極兔仍需更多的資金來(lái)補(bǔ)齊諸多短板。一方面,極兔若想要持續(xù)降低成本,則需在整個(gè)供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)持續(xù)投入,從而建立起高效的倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)能力,并將這一能力外溢給客戶,進(jìn)而增加客戶黏性和公司收入。
但據(jù)極兔招股書顯示,截至2022年,極兔擁有104個(gè)區(qū)域代理及約9600個(gè)網(wǎng)絡(luò)合作伙伴,營(yíng)運(yùn)280個(gè)轉(zhuǎn)運(yùn)中心,超過(guò)8100輛干線運(yùn)輸車輛,其中包括4020多輛自有干線運(yùn)輸車輛及約3800條干線路線,以及超過(guò)2.1萬(wàn)個(gè)攬件及派件網(wǎng)點(diǎn)。但不管是車輛、派件網(wǎng)點(diǎn)和順豐、京東物流等企業(yè)相比,仍有很大差異。
圖源:浙商證券
更重要的是,目前京東物流的亞洲一號(hào)倉(cāng)已達(dá)到業(yè)內(nèi)較高水準(zhǔn)。在自動(dòng)化方面,亞洲一號(hào)倉(cāng)擁有多種無(wú)人技術(shù)及機(jī)器人,包括自動(dòng)導(dǎo)引車(AGV)、自主移動(dòng)機(jī)器人(AMR)及分揀機(jī)器人、無(wú)人駕駛汽車等,能極大地提高速率、準(zhǔn)確性及生產(chǎn)力。
在智能化方面,“亞洲一號(hào)”擁有倉(cāng)庫(kù)管理系統(tǒng)(WMS)、運(yùn)輸管理系統(tǒng)(TMS)及訂單管理系統(tǒng)(OMS),能夠打通商流和物流兩端,實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)的需求預(yù)測(cè)、商品配送規(guī)劃,持續(xù)優(yōu)化庫(kù)存水平。因此,未來(lái)極兔若想達(dá)到和京東物流類似水平,所需資金可想而知。
不僅僅是在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上,海外市場(chǎng)亦是同理。以拉美市場(chǎng)為例,得益于疫情期間拉美線上支付率、電商滲透率、網(wǎng)購(gòu)用戶的持續(xù)增加,2022年拉美電商20.4%的電商增速也高于全球平均水平的12.2%,拉美地區(qū)也被譽(yù)為跨境電商的“新藍(lán)?!保壳皹O兔也在加大對(duì)拉美地區(qū)的布局。
圖源:eMarketer、海關(guān)總署
但因拉美電商起步相對(duì)較晚,并且受限于國(guó)家間海關(guān)壁壘高、基礎(chǔ)設(shè)施落后。其中,據(jù)世界銀行數(shù)據(jù)顯示,目前拉美五國(guó)平均綜合物流得分僅為3.04,海關(guān)物流得分僅為2.70 分。顯然,極兔若想要在拉美地區(qū)仍實(shí)現(xiàn)高增速,所需投入的資金也遠(yuǎn)超外界所想象。
圖源:世界銀行
另一方面,因長(zhǎng)期的價(jià)格戰(zhàn)讓目前不少消費(fèi)者對(duì)極兔的印象偏差,這種印象的存在,無(wú)形之中也會(huì)勸退客戶。因此,極兔若想扭轉(zhuǎn)這一認(rèn)知,未來(lái)仍需投入大筆資金用以營(yíng)銷。
這也是為何極兔對(duì)外的招股書中會(huì)提到,本次上市募資凈額將用于拓寬物流網(wǎng)絡(luò),升級(jí)基礎(chǔ)設(shè)施及強(qiáng)化分揀及倉(cāng)儲(chǔ)能力、容量,還將用于開拓新市場(chǎng)和擴(kuò)大服務(wù)范圍、技術(shù)研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新、一般企業(yè)目的及作為營(yíng)運(yùn)資金。
但坦白來(lái)說(shuō),在當(dāng)前港股低迷,資本對(duì)企業(yè)盈利能力愈發(fā)看重的背景下,極兔的上市也前途未知。若極兔無(wú)法順利上市,其必然面臨著嚴(yán)重的資金流短缺問(wèn)題。不知此時(shí),一路狂奔發(fā)展的極兔,又要靠什么再次狂奔呢?
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