撰文 | 張? ?宇

編輯 | 楊博丞

題圖 | IC Photo

中國四大汽車集團之一長安汽車交出了一份“暗藏玄機”的財報。

4月27日，長安汽車發(fā)布了2023年第一季度財報，其總營收為345.56億元，同比微降0.06%；歸母凈利潤為69.7億元，同比增長53.65%。

值得注意的是，隱藏在亮眼的經營業(yè)績之下，長安汽車的扣非歸母凈利潤僅為14.81億元，同比下滑34.75%。

扣非歸母凈利潤是扣除非經常性損益后，歸屬于母公司的凈利潤，2023年第一季度，長安汽車的非經常性損益項目收益合計高達54.89億元，而最大的兩筆非經常性損益收益來自非同一控制下的企業(yè)合并產生的收益以及政府補助。

其中，50.21億元來自非同一控制下的企業(yè)合并產生的收益，占比達九成。長安汽車表示，通過追加投資對原聯(lián)營企業(yè)深藍汽車形成非同一控制下的企業(yè)合并，該交易已于2023年2月1日完成股權交割手續(xù)，公司基于購買日財務信息，于2023年一季度確認投資收益50.21億元。除此之外，長安汽車還獲得了一筆4.37億元的政府補助資金。

在此之前，長安汽車還發(fā)布了2022年財報，根據財報，長安汽車在2022年的總營收為1212.53億元，同比增長15.32%；歸母凈利潤為77.98億元，同比增長119.52%，是長安汽車自2017年以來的最好戰(zhàn)績。

不過，雖然表面數(shù)據亮眼，但在二級市場上，投資者對于長安汽車卻并沒有太多的反應。截至5月8日A股收盤，長安汽車的股價為11.95元/股，較20.35元/股的歷史最高收盤價跌去41.28%，接近腰斬，較14.79元/股的年內最高收盤價跌去19.20%。

一邊是大幅增長的經營業(yè)績，一邊是“跌跌不休”的股價，為何長安汽車會出現(xiàn)如此反常的表現(xiàn)？在亮眼的數(shù)據背后，長安汽車面臨著哪些問題？

一、銷量大增，但凈利潤增長仍是問題

2022年財報及2023年第一季度財報顯示，長安汽車的銷量穩(wěn)中有升。

2022年，長安汽車的總銷量為234.62萬輛，同比增長1.98%，其中，自主品牌銷量為187.46萬輛，同比增長6.83%；自主品牌新能源汽車銷量為27.12萬輛，同比大增150.06%。

到了2023年第一季度，長安汽車的總銷量為60.78萬輛，同比下降了6.71%。其中，自主品牌銷量為51.85萬輛，同比下降了2.06%，值得一提的是，根據乘聯(lián)會的數(shù)據,2023年第一季度,國內乘用車零售總銷量為426.5萬輛，同比下滑了13.4%，顯然長安汽車的銷量增幅顯著好于行業(yè)總體。

除了銷量增長之外，長安汽車還有一個亮眼的特點，即是四大汽車集團中唯一一個擺脫了合資品牌依賴，由自主品牌扛旗的汽車集團。

在此之前，長安福特、長安馬自達為長安汽車貢獻了大部分銷量，同時也是凈利潤增長的保證。但在2022年，自主品牌貢獻的凈利潤占比高達84.9%，而銷量占比同樣高達79.9%。

2023年第一季度，自主品牌的額銷量占比進一步攀升至85.31%，作為對比，長安福特的銷量為4.48萬輛，銷量占比為7.37%；長安馬自達銷量為1.39萬輛，銷量占比僅為2.29%，顯然自主品牌已經取代合資品牌，成為長安汽車最主要的銷量與凈利潤來源。

不過，銷量增長并沒有為長安汽車帶來應有的回報。

以吉利汽車和長城汽車作為參考。2022年，吉利汽車和長城汽車的總銷量分別為143.3萬輛和106.75萬輛；總營收分別為1480億元和1373億元；歸母凈利潤分別為52.6億元和82.66億元。相比之下，長安汽車的銷量是吉利汽車的1.6倍，是長城汽車的2.2倍，然而其總營收卻低于前兩者，并且歸母凈利潤也低于長城汽車。

如果按照車型劃分，長安CS系列和逸動系列為長安汽車貢獻了大部分銷量，而CS系列和逸動系列均定位低端市場，價格區(qū)間大多集中在10萬元左右，導致長安汽車的銷量雖然穩(wěn)中有升，但卻沒能帶動總營收和凈利潤的提升。

與此同時，合資品牌銷量占比不斷降低，也對長安汽車的凈利潤增長產生了阻力，比如在2016年，長安福特的凈利潤高達181.65億元，占長安汽車歸母凈利潤的比例為94.4%，然而自2017年起，受長安福特翼虎斷軸事件、產品老化等問題困擾，長安福特的銷量每況愈下，2017年至2022年，長安福特的銷量由82.8萬輛下降至30.47萬輛，2023年的第一季度，長安福特的銷量僅為4.48萬輛，同比下滑25.68%。

長安馬自達也面臨著相同的境遇，2022年同比下滑21.43%，2023年第一季度同比下滑高達66.11%。結合長安汽車的歷年財報，該兩大合資品牌銷量占比從2018年的25.45%下降至2022年的15.13%，而到了2023年第一季度，又進一步下降至9.66%。

綜合而言，現(xiàn)階段長安汽車的凈利潤增長仍面臨兩個方面的阻礙：一方面是合資品牌銷量占比正在加速下行，長安汽車尚未找到繼長安福特和長安馬自達之后的高利潤車型；另一方面是長安汽車的自主品牌主要集中在低端市場，走的是薄利多銷的路線，無法帶來足夠高的利潤回報。

二、轉型新能源汽車，起大早趕晚集

早在2001年，長安汽車展開了對新能源技術的研發(fā)，并生產出第一輛混動樣車，到了2009年12月，長安奔奔MINI EV試生產下線，為中國第一輛純電動汽車。盡管入場極早，但由于戰(zhàn)略缺失及技術不足，長安汽車最終落了個“起大早趕晚集”的下場。

2020年下半年以來，新能源汽車成為車企實現(xiàn)二次增長的關鍵，比亞迪、吉利汽車等均成功借助轉型新能源汽車實現(xiàn)了銷量提升，面對轉型，長安汽車一邊推出全新數(shù)字純電動品牌深藍汽車，一邊聯(lián)手華為和寧德時代共同推出了高端電動品牌阿維塔。

“傳統(tǒng)車企很焦慮，即使高層想拼命轉型，也因慣性阻力很大，難以開展。但不轉不行，因為這是唯一出路。”長安汽車董事長朱華榮曾擔憂地表示。

在2022年3月召開的中國電動汽車百人會論壇上，朱華榮還表示，隨著新能源汽車的加速，中國燃油車市場競爭會更加激烈，過去一年，傳統(tǒng)燃油車市場現(xiàn)存85個品牌，月銷量千臺以下的品牌有34個，有9個品牌消亡，未來3-5年，將有80%的中國燃油車品牌關停。

雖然形勢嚴峻，但長安汽車仍難改在新能源汽車時代落后的局面，困局當前，長安汽車將目光瞄向了長安新能源的股權。

2022年12月，長安汽車發(fā)布公告稱，公司審議通過了《關于收購長安新能源部分股權的議案》，將以13.32億元的價格收購長安新能源10.34%股權；本次交易完成后，長安汽車的持股比例將由40.66%增加至51.00%，長安新能源將重新納入公司合并報表范圍。

對于收回長安新能源股權的原因，長安汽車解釋道：長安新能源是“香格里拉計劃”的核心載體，承載著公司向新能源轉型的戰(zhàn)略使命。

長安汽車曾在2017年10月發(fā)布了“香格里拉計劃”，加速向智能低碳出行科技公司轉型，按照計劃，長安汽車計劃到 2025 年全球停售傳統(tǒng)燃油車，實現(xiàn)全譜系產品的電氣化。

然而不容忽視的是，長安新能源暫時無法對長安汽車的轉型形成助推力。

一方面，長安新能源旗下主打產品深藍汽車的銷量一言難盡。根據懂車帝數(shù)據，深藍汽車首款車型深藍SL03自2022年8月開啟交付以來，至今累計銷量為4.42萬輛，而自2022年12月開啟交付的阿維塔11，4個月時間只賣出5663輛。

另一方面，無論是深藍汽車還是阿維塔，目前仍處于虧損階段，根據2022年財報，長安新能源的營收為156.78億元，凈虧損為31.97億元，而阿維塔的營收為2834萬元，凈虧損為20.15億元。

2023年第一季度，長安汽車的總銷量為60.78萬輛，其中自主品牌新能源汽車累計銷量為8.4萬輛，同比增長105.4%，而根據懂車帝的數(shù)據，同一時期，長安汽車旗下微型車長安Lumin的銷量為2.4萬輛，占比接近30%。這意味著在新能源汽車領域，長安汽車仍未擺脫薄利多銷的情況。

三、出海能帶來新增長曲線嗎？

2022 年，中國汽車出口量突破300萬輛，汽車出口成為繼新能源汽車之后又一行業(yè)新增長點。近年來，在國家政策引導下，自主品牌競爭力不斷提升，特別是自主品牌在新能源、智能化領域長足進步，進一步提升了中國汽車在海外市場的形象和地位，促進出口銷量提升。此外，隨著汽車出口規(guī)模的逐步擴大，中國車企的“走出去”模式也在不斷豐富，從單一的外貿出口，逐步擴展到海外投資建廠等方式。

2023年3月，長安汽車披露一份投資者關系活動記錄表顯示，

2022年，公司海外市場加速拓展，基地布局實現(xiàn)突破。長安汽車出口規(guī)模突破25萬輛，同比增長57.3%。其中，自主品牌銷量突破14.7萬輛，連續(xù)七年增長，在沙特、智利等10個國家銷量排名中國品牌數(shù)一數(shù)二。海外市場2023年全年規(guī)劃目標22萬輛，到2025年海外銷售占比達到15%，到2030年海外銷售占比達到30%。

緊接著，在4月18日召開的2023上海國際汽車工業(yè)展覽會上，朱華榮發(fā)布了長安汽車海外戰(zhàn)略“海納百川計劃”，推進長安汽車向世界級品牌邁進。

在全新的海外戰(zhàn)略計劃下，長安汽車著力推進“五大布局”，即分別布局產品產能、品牌建設、營銷服務、市場布局和組織人才等方面，提出到2030年將推出60余款全球產品，建立20余個海外本地化營銷組織，進入全球90%以上的市場，建成東南亞事業(yè)部、歐洲區(qū)域總部，并以長安品牌為主，同時加強深藍品牌、阿維塔品牌的海外建設。

值得一提的是，基于全球經濟在2023年衰退的預期，海外需求減弱，預計2023年中國汽車出口增量會有所放緩，預計出口增速在30%左右，然而在全球汽車智能電動化的趨勢下，中國汽車產業(yè)處于相對領先的位置，中國車企有望在海外市場從出口導向逐漸發(fā)展到產業(yè)投資導向。在此背景下，海外市場有望成為長安汽車的新增長點。

長安汽車曾有過輝煌的歷史，但眼下正處于關鍵轉型期，海外市場收入能否持續(xù)且快速增長，將成為長安汽車彎道超車的一大關鍵。

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