撰文 |?因?? 客

編輯 |?楊博丞

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禾賽科技在美正式上市。

美國當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月9日，禾賽科技在美國納斯達(dá)克掛牌上市，其發(fā)行價(jià)為19美元，募資額為1.9億美元。上市首日，禾賽科技股價(jià)表現(xiàn)亮眼，開盤大漲25%，盤中股價(jià)一度達(dá)24.44美元，市值達(dá)到26.21億美元。

隨著新能源汽車賽道的持續(xù)火爆，作為汽車之眼的雷達(dá)系統(tǒng)更是成為兵家必爭之地，無論是毫米波+攝像頭的特斯拉路線，還是國內(nèi)廠商集團(tuán)選擇的激光雷達(dá)路線，都在追趕與顛覆彼此的過程渴望迅速證明自己，而禾賽本次上市的意義，更像是業(yè)界期待許久了的那一道行業(yè)分水嶺。

一、卷土重來上市美股，禾賽的另一個(gè)身份竟是和平精英？

作為激光雷達(dá)賽道長期矚目的玩家，禾賽的故事遠(yuǎn)沒有想象的一帆風(fēng)順。

據(jù)資料顯示，禾賽科技成立于2014年。在成為業(yè)界知名的激光雷達(dá)產(chǎn)品供應(yīng)商之前，禾賽的研發(fā)方向竟然是天然氣和其他行業(yè)的高性能激光傳感器，而業(yè)務(wù)重點(diǎn)是天然氣檢測。在成立兩年后的2016年，禾賽才將主要業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到激光雷達(dá)上。

不過，從新選擇賽道的禾賽在激動(dòng)雷達(dá)領(lǐng)域的表現(xiàn)可謂一路狂飆。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2017年至2022年12月31日期間，禾賽共出貨超過10.3萬臺激光雷達(dá)，并在2022年累計(jì)出貨超過80400臺激光雷達(dá)。

但是，高出貨量并不代表高盈利，相反禾賽陷入虧損的時(shí)間已經(jīng)非常久遠(yuǎn)了。據(jù)招股書顯示，2019年-2022年前9個(gè)月，禾賽科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為3.48億元、4.16億元、7.21億元和7.93億元；凈虧損分別達(dá)1.2億元、1.07億元、2.45億元和1.65億元

科技創(chuàng)業(yè)公司虧損幾乎是必經(jīng)階段，但如何擺脫泥潭，往往才是考驗(yàn)公司的重點(diǎn)。大多數(shù)科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)給出的階段性答案幾乎一致：上市。

此前，禾賽在大好局面之下，上市計(jì)劃卻擱淺了。早在2021年1月，禾賽就曾躍躍欲試，試水科創(chuàng)板，計(jì)劃用15%的股份募資20億元人民幣。正當(dāng)市場期待激光雷達(dá)第一股閃亮登場時(shí)，兩個(gè)月后禾賽又一次讓觀者看的迷霧重重，它卻撤回了上市申請。

據(jù)媒體報(bào)道，禾賽臨陣退縮的原因，有著多層面的原因。當(dāng)時(shí)，禾賽坦陳自己主要的機(jī)械式產(chǎn)品與美國激光雷達(dá)巨頭Velodyne存在專利訴訟的問題，并且在訴訟中失利，需要向Velodyne支付一次性專利許可補(bǔ)償1.6億元，再加上后續(xù)按年支付專利許可使用費(fèi)至2022年（預(yù)估約6000萬元）；而在與自身股東的利益切割過程中，禾賽也未完全妥善處理；更需要的注意，2020年9月禾賽的一次增資，在監(jiān)管層面有可能被認(rèn)定為突擊入股，這顯然是禾賽不能承受之重。

不過，撤回上市申請的禾賽基本盤依然被看好，2021年6月，小米、美團(tuán)、高瓴為首相繼領(lǐng)投禾賽，11月小米單獨(dú)增資。

經(jīng)歷一年多的休整后，禾賽本次IPO的目的地選擇在了美股納斯達(dá)克，這也非常讓人意外。畢竟，在中概股尚未完全恢復(fù)元?dú)獾那闆r下，頂著中美合作框架這樣的全新監(jiān)管模式登陸美股，禾賽需要趟過這片尚未有人跨越的雷區(qū)。

而另一個(gè)讓禾賽在美股市場需要注意的是配合國家戰(zhàn)略的需要。近日，國家商務(wù)部稱擬將激光雷達(dá)等技術(shù)列入《中國禁止出口限制出口技術(shù)目錄》。在當(dāng)前美國高舉科技制裁的大棒，對中資企業(yè)圍追堵截的局勢下，禾賽這樣的高科技創(chuàng)業(yè)公司即使在美股市場得到暫時(shí)的認(rèn)可，也不意味未來會(huì)一直一帆風(fēng)順。

不過，好消息是本次限制的只是技術(shù)出口，而產(chǎn)品出口并沒有在限制范圍之內(nèi)。對于禾賽來說，打造技術(shù)護(hù)城河一直是其所追尋的，決不會(huì)輕易交底。所以，本次上市美股的禾賽，角色可能更像是個(gè)遍尋資源的和平精英——合作發(fā)育，伺機(jī)破圈。

二、出貨量大竟是虧本原因，禾賽朋友圈成運(yùn)營雙刃劍？

從出貨量上看，禾賽一直是賽道內(nèi)的實(shí)力玩家。2019年，據(jù)分析機(jī)構(gòu)Yole統(tǒng)計(jì)美國激光雷達(dá)公司市場份額排名的數(shù)據(jù)禾賽排在Waymo、Robosense（速騰）等后面，僅位列第七，市場份額1%。而在2021年，禾賽市場份額已經(jīng)提升至5%，排名第一。

既然已經(jīng)是賽道中公認(rèn)的實(shí)力玩家，加之出貨量巨大，那么禾賽為什么還會(huì)持續(xù)虧損呢？答案其實(shí)就是五個(gè)字：賠本賺吆喝。

由于新能源市場爆火帶動(dòng)激光雷達(dá)需求猛增，同時(shí)技術(shù)路線的不斷演進(jìn)也讓激光雷達(dá)的成本一再降低。讓2021年財(cái)報(bào)中均價(jià)還是7700美元的禾賽激動(dòng)雷達(dá)產(chǎn)品有了下調(diào)空間。

特別是在產(chǎn)能建設(shè)上，禾賽步伐領(lǐng)先業(yè)界：已經(jīng)建設(shè)成了具備規(guī)?；a(chǎn)能力的多家工廠及產(chǎn)線:位于上海嘉定的自建工廠已于2018年8月實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)并通過ISO/TS 16949認(rèn)證，可以支持非AT系列激光雷達(dá)產(chǎn)品年產(chǎn)3.5萬臺和每月約2萬臺AT系列激光雷達(dá)的產(chǎn)能；而"麥克斯韋"超級智造中心將于2023年全面投產(chǎn)，其年產(chǎn)能更是高達(dá)百萬臺。

既然出貨產(chǎn)能如此龐大，禾賽虧損的原因就只能集中在售價(jià)上了。例如在2021年，禾賽的搭載二代芯片“AT128”車規(guī)級半固態(tài)激光雷達(dá)，直接被造車新勢力中的理想相中，相繼配裝在理想L8 MAX和理想L9等眾多主力車型上。

憑借出色的性能和可被車企承受的價(jià)格，AT128爭取到了包括理想、集度、高合、路特斯、上汽飛凡和長安汽車等主機(jī)廠數(shù)量眾多的訂單，甚至像小米這樣尚無產(chǎn)品面世的實(shí)力玩家，也已經(jīng)預(yù)定了禾賽的雷達(dá)用以計(jì)劃配裝。2022年9月，據(jù)媒體報(bào)道，小米首款車確定是一款售價(jià)上限超過30萬元的轎車，并配備1顆禾賽混合固態(tài)雷達(dá)AT128為主雷達(dá)，并以數(shù)顆禾賽全固態(tài)雷達(dá)作為補(bǔ)盲雷達(dá)。

從禾賽合作的廠商可以看出，眾多頂級自動(dòng)駕駛公司對其激光雷達(dá)有著很深的信任基礎(chǔ)，這串長長的合作名單也是禾賽向業(yè)界證明自身實(shí)力的朋友圈例證。不過問題也恰恰出在了這“該死”的“友情”上。

有媒體報(bào)道，禾賽科技創(chuàng)始人李一帆和李想是湖畔大學(xué)校友，得益于這層同窗關(guān)系，理想在禾賽推出新品后，立即達(dá)成合作，以嘗鮮姿態(tài)為禾賽站臺；而對于百度、美團(tuán)、小米這樣的客戶，禾賽既是拿了人家的融資又想賣人家東西，角色上的模糊也就導(dǎo)致定價(jià)上的失準(zhǔn)，更難提盈利了。

據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，禾賽科技在2020、2021年、2022年（1-9月）的毛利率分別為57.5%、53.0%和44%，毛利率連續(xù)下滑，而這段時(shí)間，也恰好是禾賽主打產(chǎn)品相繼面世，并被業(yè)界風(fēng)傳以半價(jià)賣給這樣理想大客戶的重疊時(shí)間，有媒體測算，如果傳聞屬實(shí)，禾賽每賣一臺就要虧掉至少3000元。

也就是說，禾賽一直以來都在賠本賺吆喝，然后再從明星股東處尋求資金支撐，這個(gè)循環(huán)在之前雖然偶有指摘，但還沒有達(dá)到被廣泛質(zhì)疑的程度?？扇缃窈藤惿鲜性诩?，如何與自己的大客戶們做好體面的切割，確實(shí)考驗(yàn)禾賽的智慧了。

三、賽道激烈步入長局，隔岸觀火之下面臨同行追趕

禾賽選擇美股上市，一個(gè)很重要的背景是國外激光雷達(dá)科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)集體處于深水火熱之中，尚沒有出現(xiàn)一家可以扛起行業(yè)大旗的公司，這對于旨在布局全球市場的禾賽來說，無疑是一次良機(jī)。

據(jù)媒體報(bào)道，2022年12月21日,硅谷固態(tài)激光雷達(dá)傳感器開發(fā)商Quanergy Systems已根據(jù)破產(chǎn)法第11章申請破產(chǎn)保護(hù),而不到一年之前Quanergy Systems剛剛通過SPAC模式上市成功。另外，在其破產(chǎn)之前的自救行動(dòng)中，已經(jīng)籌集到了約3.25億美元，但對于運(yùn)營成本極大的激光雷達(dá)企業(yè)來說，依然杯水車薪。

更讓人震驚的是，整個(gè)2022年，破產(chǎn)成了國外激光雷達(dá)企業(yè)相伴始終的安魂曲：6月，SolutionsFast和Enjoy Technology Inc.公司相繼宣布破產(chǎn)；11月， Radius公司申請破產(chǎn)。加上12月的Quanergy Systems，恰好組成了激光雷達(dá)牌桌上的失意者聯(lián)盟。

如果說初創(chuàng)公司在激光雷達(dá)賽道的生存艱難是可以料想的，那么老牌企業(yè)在過去一年的日子也可以說是舉步維艱了。

據(jù)媒體報(bào)道，激光雷達(dá)領(lǐng)域鼻祖——成立于1998年的Ibeo在2022年9月30日向漢堡破產(chǎn)法院提交破產(chǎn)申請；而成立于2007年的Velodyne在2022年最后一個(gè)季度的股價(jià)一直沒有突破一美元的生死線，而自己最大的全球客戶百度阿波羅也投向了禾賽的懷抱當(dāng)中。同樣，成立于2016年的Ouster日子也并不好過，面對以禾賽為首的激光雷達(dá)企業(yè)的追趕，自身的股價(jià)提振一直未見起色，最終只能和Velodyne選擇合并，抱團(tuán)取暖。

這種情況的頻頻出現(xiàn)，是因?yàn)閲饧す饫走_(dá)的技術(shù)相比國內(nèi)不具備競爭力嗎？答案恰恰相反。Velodyne公司最早研發(fā)了128線束的固態(tài)激光雷達(dá)，最早在業(yè)界作為樣品，是競相模仿的存在，其技術(shù)架構(gòu)和產(chǎn)品設(shè)計(jì)一段時(shí)間以來都具有前瞻性。而Luminar公司的產(chǎn)品在性能方面更是得到了業(yè)界的公認(rèn)。

既然不是產(chǎn)品問題，那就要從市場上尋找原因了。

據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，國外車企對激光雷達(dá)的態(tài)度遠(yuǎn)沒有國內(nèi)車企開放和包容。目前只有奔馳、奧迪、寶馬、豐田、本田、沃爾沃、大眾7家品牌8款車型宣稱搭載激光雷達(dá)。而從量產(chǎn)信息可知，盡管Velodyne、Innoviz、Lumina和Cepton都陸續(xù)拿到了部分主流車企的訂單,但規(guī)?；桓肚把b激光雷達(dá)的供應(yīng)商,只有法雷奧一家。

與之相反的，據(jù)媒體不完全統(tǒng)計(jì),目前國內(nèi)市場有超過30款車型已搭載或計(jì)劃搭載激光雷達(dá),其中有近20 款車型于2022年下半年交付上市。具體車型包括蔚來ET5/ET7、小鵬P5/G9、威馬M7、哪吒S、高合HiPhi Z、長城沙龍機(jī)甲龍、長城摩卡、埃安LX plus、智己L7、飛凡汽車R7、北汽極狐阿爾法S華為HI版、阿維塔11等。

一來一去之下，市場環(huán)境的巨大差異，也就決定了激光雷達(dá)企業(yè)的生存環(huán)境，加之激光雷達(dá)產(chǎn)品向來需要高投入、長周期研發(fā)，像禾賽這類廠商，能夠迅速迭代產(chǎn)品，靠的既有龐大資金的鼎力支持，也有需求支撐下的規(guī)?；a(chǎn)的戰(zhàn)略布局，如此種種之下，禾賽產(chǎn)品在性價(jià)比這一核心優(yōu)勢加持下，自然要比水深火熱的國外激光雷達(dá)企業(yè)過的像樣一些了。

不過，禾賽也并非高枕無憂，畢竟即使國外企業(yè)短時(shí)無法對其造成威脅，但國內(nèi)一眾同業(yè)公司，也是對這塊沒有爆發(fā)的市場蛋糕虎視眈眈：華為的等效96線半固態(tài)激光雷達(dá)的價(jià)格已經(jīng)在千元以內(nèi)，對車企極具誘惑力，加之大廠背書，產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)齊備，自然實(shí)力不能小覷。而圖達(dá)通的高端獵鷹系列激光雷達(dá)，已經(jīng)配裝相關(guān)蔚來車型上市，并且蔚來計(jì)劃未來所有車型都配裝圖達(dá)通產(chǎn)品。再比如速騰聚創(chuàng)，其激光雷達(dá)產(chǎn)品更是進(jìn)入豐田汽車的產(chǎn)品供應(yīng)鏈當(dāng)中，可謂走出國門，一鳴驚人。

以上各個(gè)廠商，對禾賽的追趕必將亦步亦趨，要想鞏固住自己行業(yè)頭部的位置，禾賽除了上市，要做的還有很多。

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