撰文 | 孫曉巍

編輯 |?楊博丞

題圖 | IC Photo

近日，中國(guó)汽車(chē)保險(xiǎn)科技公司——北京車(chē)與車(chē)科技有限公司的實(shí)質(zhì)控股股東車(chē)車(chē)科技于1月29日與美國(guó)納斯達(dá)克SPAC(特殊目的收購(gòu)公司)Prime impact acquisition I ( NASQ:PIAI)簽訂業(yè)務(wù)合并協(xié)議，公告將于年內(nèi)三季度完成借殼上市。

細(xì)數(shù)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)美股上市公司，上一家還是在兩年前水滴籌，在這兩年間，中概股在美股市場(chǎng)可謂水深火熱，直到去年下半年中美簽署審計(jì)監(jiān)管合作協(xié)議之后，中資企業(yè)赴美上市才接近重啟。在這種情況下，車(chē)車(chē)科技選擇在2023年開(kāi)年宣布赴美上市的消息，實(shí)在是一招大棋。

一、借殼上市，車(chē)車(chē)趕了一波美股流行風(fēng)

實(shí)際上，車(chē)車(chē)科技本次選擇借殼上市，著實(shí)趕了美股流行風(fēng)。

據(jù)了解，在美股中，以SPAC代替?zhèn)鹘y(tǒng)IPO，正在成為一種快速、高效的融資手段。SPAC方式，是借殼上市的創(chuàng)新融資方式，但與買(mǎi)殼上市不同的是，SPAC自己造殼，即首先在美國(guó)設(shè)立一個(gè)特殊目的的公司，這個(gè)公司只有現(xiàn)金，沒(méi)有實(shí)業(yè)和資產(chǎn)，這家公司將投資并購(gòu)欲上市的目標(biāo)企業(yè)。目標(biāo)公司將通過(guò)和已經(jīng)上市SPAC并購(gòu)迅速實(shí)現(xiàn)上市融資的目的。

具體到操作過(guò)程，如果找到合適的目標(biāo)企業(yè)，在進(jìn)行一系列盡職調(diào)查之后，SPAC全體股東將會(huì)投票決定是否要與之合并。如果多數(shù)股東同意合并，那么該企業(yè)將獲得SPAC投資者存入托管賬戶中的資金，而SPAC的投資者也將獲得合并后公司的一部分股權(quán)作為回報(bào)。由于SPAC在合并前已經(jīng)是納斯達(dá)克或者紐交所的上市公司，所以新公司無(wú)需再進(jìn)行其他行動(dòng)，直接自動(dòng)成為納斯達(dá)克或者紐交所的上市公司。

對(duì)比傳統(tǒng)IPO上市方式，SPAC方式不僅節(jié)省時(shí)間，費(fèi)用也相對(duì)低很多；而相對(duì)于傳統(tǒng)的買(mǎi)殼上市，SPAC的殼資源干凈，沒(méi)有歷史負(fù)債及相關(guān)法律等問(wèn)題。

正是因?yàn)閮?yōu)勢(shì)眾多，SPAC上市企業(yè)在近年越來(lái)越多的出現(xiàn)資本市場(chǎng)當(dāng)中。據(jù)SPAC Analytics數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2022年11月底，美國(guó)已有552家公司通過(guò)SPAC合并方式完成上市，SPAC的募資金額占上市募資金額的比例也從2019年的19%提高到了68%，其在融資市場(chǎng)受歡迎的程度可見(jiàn)一斑。

回到車(chē)車(chē)科技本次上市計(jì)劃，該收購(gòu)公告顯示，車(chē)車(chē)科技的投資前股權(quán)價(jià)值為7.6億美元，在擬議交易合并后，新公司估值約為8.41億美元，每股價(jià)格為10美元，該交易預(yù)計(jì)將為車(chē)車(chē)科技帶來(lái)約6800萬(wàn)美元的總收益，并有可能獲得額外融資。該公告稱，車(chē)車(chē)科技和Prime Impact的董事會(huì)已經(jīng)一致批準(zhǔn)了該擬定交易，并在雙方股東及納斯達(dá)克交易所批準(zhǔn)交易后，預(yù)計(jì)將于2023年第三季度完成。

也就是說(shuō)，車(chē)車(chē)科技如果順利的話，將在今年秋天與投資者見(jiàn)面，憑借美股這股SPAC上市流行風(fēng)，車(chē)車(chē)科技對(duì)自己的市場(chǎng)表現(xiàn)自然有著更高的期待了。

二、并購(gòu)，車(chē)車(chē)突出重圍的殺手锏

實(shí)際上，在車(chē)車(chē)科技的發(fā)展過(guò)程中，具有決定意義的并購(gòu)行為已經(jīng)不是第一次出現(xiàn)了。

據(jù)公開(kāi)資料顯示，車(chē)車(chē)集團(tuán)成立于2014年，總部位于北京，在28個(gè)省、自治區(qū)、直轄市設(shè)立了130個(gè)服務(wù)機(jī)構(gòu)，同時(shí)在北京、廣州設(shè)有研發(fā)中心，主要投資方包括騰訊投資、順為資本、中金匯財(cái)、寬帶資本CBC等機(jī)構(gòu)，累計(jì)風(fēng)險(xiǎn)投資超過(guò)10億元人民幣。而在艾瑞咨詢報(bào)告顯示，車(chē)車(chē)集團(tuán)已經(jīng)是目前中國(guó)市場(chǎng)上最大的獨(dú)立汽車(chē)保險(xiǎn)服務(wù)技術(shù)平臺(tái)。

但在這之前，作為保險(xiǎn)科技創(chuàng)業(yè)公司，車(chē)車(chē)科技被大家所知，是通過(guò)與泛華金控的并購(gòu)交易。

2018年，汽車(chē)保險(xiǎn)市場(chǎng)傳出消息：車(chē)車(chē)科技有意收購(gòu)泛華金控相關(guān)業(yè)務(wù)。據(jù)資料顯示，泛華金控當(dāng)時(shí)擁有31家保險(xiǎn)代理公司，2家保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司及3家保險(xiǎn)公估服務(wù)公司，地面保險(xiǎn)銷售及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋29個(gè)省份，銷售及服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)近900個(gè)，同時(shí)擁有超過(guò)40萬(wàn)保險(xiǎn)代理人和1200名公估師，是國(guó)內(nèi)知名的第三方金融服務(wù)集團(tuán)。

不過(guò)，比起泛華金控，當(dāng)時(shí)的車(chē)車(chē)科技體量根本不在一個(gè)級(jí)別，那么，泛華金控身上有什么吸引車(chē)車(chē)科技的東西，能讓其不顧體量差距上演以小吞大的戲碼呢？

據(jù)公開(kāi)資料顯示，車(chē)車(chē)科技創(chuàng)始人張磊出身IT信息化領(lǐng)域，而切入的業(yè)務(wù)恰恰是保險(xiǎn)，在積累了足夠的跨界資源后，在2014年，他率領(lǐng)車(chē)車(chē)科技?xì)⑷牖ヂ?lián)網(wǎng)保險(xiǎn)領(lǐng)域，憑借車(chē)險(xiǎn)智能引擎推薦產(chǎn)品打開(kāi)市場(chǎng)后，先后與國(guó)內(nèi)50家保險(xiǎn)公司建立合作關(guān)系，創(chuàng)建了車(chē)險(xiǎn)垂直交易平臺(tái)。隨著互聯(lián)網(wǎng)流量紅利的挖掘，車(chē)車(chē)科技把握時(shí)機(jī)移植了百度地圖、途虎養(yǎng)車(chē)等100多家超級(jí)流量端口，覆蓋資訊、出行、汽車(chē)導(dǎo)購(gòu)、二手車(chē)、保養(yǎng)、售后、金融、消費(fèi)等場(chǎng)景，意圖建立打通車(chē)險(xiǎn)互聯(lián)網(wǎng)全產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)。

但在這時(shí)，車(chē)車(chē)科技距離整個(gè)商業(yè)閉環(huán)還缺少一個(gè)至關(guān)重要的步驟：擁有保險(xiǎn)中介牌照。

在當(dāng)時(shí)，保險(xiǎn)中介一直手握著最重要的客戶資源，在產(chǎn)業(yè)鏈條當(dāng)中的話語(yǔ)權(quán)極重，同時(shí)保險(xiǎn)中介資源在市場(chǎng)中又是稀缺的，這種情況下，保險(xiǎn)公司為獲得保險(xiǎn)中介渠道，競(jìng)相提升手續(xù)費(fèi)率。在當(dāng)時(shí)，手續(xù)費(fèi)率達(dá)到了40%甚至50%以上的地區(qū)，非常常見(jiàn)。

在稀缺市場(chǎng)資源成為自己商業(yè)模式成為最后一塊拼圖時(shí)，車(chē)車(chē)科技也就對(duì)泛華金控旗下車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)板塊志在必得了。畢竟，在收購(gòu)?fù)瓿珊?，?chē)車(chē)科技不但可以獲得全國(guó)市場(chǎng)保險(xiǎn)中介牌照，還能一舉復(fù)用泛華金控超過(guò)遍布100多個(gè)城市的基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)，以及輻射全國(guó)100%地市，下沉87%縣域的車(chē)險(xiǎn)服務(wù)團(tuán)隊(duì)。

如此巨大的產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)建機(jī)會(huì)，車(chē)車(chē)科技自然無(wú)法忽視，這筆以小博大的并購(gòu)發(fā)生后，市場(chǎng)也同樣嘩然。

三、車(chē)險(xiǎn)市場(chǎng)迎來(lái)新格局，2023年將會(huì)掀起價(jià)格戰(zhàn)？

就在車(chē)車(chē)科技公告美股借殼上市的同一時(shí)間，另一則市場(chǎng)消息也引起了人們的注意。

日前，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于擴(kuò)大商業(yè)車(chē)險(xiǎn)自主定價(jià)系數(shù)浮動(dòng)范圍等有關(guān)事項(xiàng)的通知》，明確商業(yè)車(chē)險(xiǎn)自主定價(jià)系數(shù)的浮動(dòng)范圍由0.65至1.35擴(kuò)大為0.5至1.5。這個(gè)自2020年9月車(chē)險(xiǎn)綜合改革實(shí)施以來(lái)，又一次重大的費(fèi)用改革措施，市場(chǎng)分析認(rèn)為有可能在2023年掀起車(chē)險(xiǎn)價(jià)格戰(zhàn)。

實(shí)際上，車(chē)險(xiǎn)改革關(guān)于“降價(jià)、增保、提質(zhì)”的階段性目標(biāo)正在逐步實(shí)現(xiàn)。據(jù)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2022年6月底，消費(fèi)者車(chē)均保費(fèi)為2784元，較改革前大幅下降21%，87%的消費(fèi)者保費(fèi)支出下降，為車(chē)險(xiǎn)消費(fèi)者減少支出2500億元以上；保障程度明顯提高，在價(jià)格不變的情況下，交強(qiáng)險(xiǎn)保障金額由12.2萬(wàn)元提升至20萬(wàn)元。與此同時(shí)，車(chē)險(xiǎn)市場(chǎng)也在逐年擴(kuò)大，中汽協(xié)1月12日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2022年，汽車(chē)產(chǎn)銷分別完成2702.1萬(wàn)輛和2686.4萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)3.4%和2.1%，增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)多年未減。

在質(zhì)價(jià)齊升的市場(chǎng)態(tài)勢(shì)下，進(jìn)一步加大車(chē)險(xiǎn)綜合改革已經(jīng)變得勢(shì)在必行，而上下限同時(shí)擴(kuò)大的自主定價(jià)系數(shù)也被市場(chǎng)解讀可能引起短期價(jià)格戰(zhàn)的改革措施。

例如華創(chuàng)證券認(rèn)為，車(chē)險(xiǎn)企業(yè)依靠更大的系數(shù)實(shí)現(xiàn)靈活定價(jià)，提高風(fēng)險(xiǎn)與保費(fèi)的匹配度。另一方面，也有助于車(chē)險(xiǎn)企業(yè)在緊跟變化的市場(chǎng)，把握客群消費(fèi)習(xí)慣，以數(shù)字化形式將影響商業(yè)車(chē)險(xiǎn)價(jià)格的主要因素如自主定價(jià)系數(shù)、無(wú)賠款優(yōu)待系數(shù)、交通違法系數(shù)進(jìn)行量化追蹤，實(shí)現(xiàn)客戶畫(huà)像精準(zhǔn)銜接，特別是車(chē)險(xiǎn)企業(yè)可以根據(jù)車(chē)型、車(chē)主年齡、駕駛習(xí)慣、行駛里程、銷售渠道等多個(gè)因素自主設(shè)置產(chǎn)品模型，可以極大的豐富產(chǎn)品類型，在客群與市場(chǎng)之間搭建起一條更具彈性的雙向選擇通道。

但在這個(gè)過(guò)程中，像車(chē)車(chē)科技這樣的市場(chǎng)頭部玩家，在這次擴(kuò)大定價(jià)系數(shù)浮動(dòng)范圍的改革過(guò)程中，勢(shì)必后受到后發(fā)玩家以價(jià)格換份額的市場(chǎng)挑戰(zhàn)，但長(zhǎng)期來(lái)看，車(chē)車(chē)科技這種體量巨大、渠道完善、融資手段多樣的企業(yè)顯然是護(hù)城河更易構(gòu)建的一方，畢竟單一價(jià)格戰(zhàn)切入市場(chǎng)的話，對(duì)資金需求、市場(chǎng)整合的要求過(guò)高，小玩家背后沒(méi)有巨頭進(jìn)行支撐的話，很難與車(chē)車(chē)科技長(zhǎng)時(shí)間抗衡。

不過(guò)，無(wú)論怎么說(shuō)，2023年的車(chē)險(xiǎn)市場(chǎng)，車(chē)車(chē)科技肯定迎來(lái)一系列充滿火藥味的挑戰(zhàn)。

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