撰文 | 張? 宇

編輯 |?楊博丞

題圖 | IC Photo

數(shù)字貨運(yùn)平臺滿幫集團(tuán)突然成為了公眾關(guān)注的焦點(diǎn)。

1月25日，滿幫集團(tuán)發(fā)布聲明，就做空機(jī)構(gòu)J Capital Research在1月24日發(fā)布的做空報告作出回應(yīng)。在聲明中，滿幫集團(tuán)堅決否認(rèn)了報告中有關(guān)其夸大或偽造任何經(jīng)營或財務(wù)數(shù)據(jù)的指控，并認(rèn)為該報告包含大量不準(zhǔn)確事實(shí)、虛假陳述、毫無根據(jù)的推測和有缺陷的結(jié)論。

此前，J Capital Research在長達(dá)54頁的做空報告中提及，滿幫集團(tuán)夸大交易量，其交易量可能被夸大了6至10倍，同時，做空報告還指出，滿幫集團(tuán)披露的收入和交易量與納稅、傭金收入或基本邏輯不符，并援引多位據(jù)稱是滿幫集團(tuán)前任高管及前銷售人員的說法，稱滿幫集團(tuán)成立空殼公司創(chuàng)造“交易”使交易量上升，現(xiàn)金似乎最終會被退回，真正的訂單不多。

二級市場很快作出了反應(yīng)，截至1月24日美股收盤，滿幫集團(tuán)的股價最終下跌6.16%至8.68美元/股。

滿幫集團(tuán)成立于2017年11月，由運(yùn)滿滿與貨車幫戰(zhàn)略合并組成，是一家互聯(lián)網(wǎng)+物流的平臺型企業(yè)，致力于打造成為全球最大的智慧物流生態(tài)平臺。招股書顯示，截至2020年年底，滿幫集團(tuán)業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋全國超過300座城市，線路覆蓋超過10萬條，2020年全年GTV(平臺總交易額)達(dá)1738億元，約占中國數(shù)字貨運(yùn)平臺GTV總量的64%，訂單量達(dá)7170萬單，共計280萬卡車司機(jī)在平臺上完成貨運(yùn)訂單，約占中國中重型卡車司機(jī)的20%，目前已發(fā)展成為國內(nèi)最大的數(shù)字貨運(yùn)平臺。

盡管滿幫集團(tuán)的市場占有率較高，但其仍未能安枕無憂。根據(jù)招股書及2021年財報，滿幫集團(tuán)在2019年至2021年的凈虧損分別為15.24億元、34.70億元和41.73億元，三年時間累計凈虧損高達(dá)91.67億元。2022年第三季度，滿幫集團(tuán)在非美國會計準(zhǔn)則下（Non-GAAP）的歸母凈利潤為4.9億元，較2021年同期的470萬元凈虧損實(shí)現(xiàn)大幅扭虧，然而經(jīng)營狀況才有所起色不久，卻突然遭遇做空機(jī)構(gòu)做空，滿幫集團(tuán)面臨的挑戰(zhàn)或許才剛剛開始。

一、市值蒸發(fā)近千億元

作為國內(nèi)最大的數(shù)字貨運(yùn)平臺，滿幫集團(tuán)在二級市場上的表現(xiàn)卻一言難盡。

2021年6月22日，滿幫集團(tuán)在紐交所掛牌交易，正式成為“數(shù)字貨運(yùn)第一股”，發(fā)行價為19美元/股，截至上市首日美股收盤，其股價最終較發(fā)行價上漲13.16%至21.5美元/股，對應(yīng)總市值為233.58億美元。此后其股價一路下滑，截至1月27日美股收盤，滿幫集團(tuán)的股價最終較發(fā)行價跌去54.21%至8.70美元，對應(yīng)總市值僅剩96.43億美元，近千億元的市值煙消云散。

滿幫集團(tuán)在二級市場上表現(xiàn)不佳，原因大致指向了兩個方面。

首先，在此前的疫情管控之下，貨運(yùn)行業(yè)一度陷入停滯狀態(tài)，無論是跨區(qū)域還是區(qū)域性物流均受到了較大影響，根據(jù)中國物流與采購聯(lián)合會統(tǒng)計，2022年第三季度物流活躍度相對較低，結(jié)合淡季、氣候、疫情三重因素疊加，中國物流業(yè)景氣指數(shù)在7月、8月連續(xù)下跌，直到9月才再度回升至50.6%。

而滿幫集團(tuán)也未能避免，根據(jù)2022年第三季度財報，其履約訂單數(shù)為3350萬，相比2021年同期的3530萬減少了5.4%，第二季度時的履約訂單數(shù)為2780萬，相比2021年同期的3600萬減少了22.7%。

其次，滿幫集團(tuán)的營收結(jié)構(gòu)較為單一，其創(chuàng)收業(yè)務(wù)主要分為貨運(yùn)匹配服務(wù)和增值服務(wù)兩個部分，前者主要是貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)服務(wù)收入和交易傭金，而后者主要是向托運(yùn)人和司機(jī)提供包括提供小額貸款、保險等服務(wù)。

根據(jù)招股書及財報，滿幫集團(tuán)在2020年和2021年的貨運(yùn)匹配服務(wù)業(yè)務(wù)收入分別為19.47億元和39.47億元，占總營收的比例分別為75.44%和84.75%，呈現(xiàn)出逐年上升的態(tài)勢，同一時期，增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入分別為6.34億元和7.10億元，占總營收的比例分別為24.56%和15.25%，營收結(jié)構(gòu)單一的情況進(jìn)一步加劇。

即便是業(yè)績表現(xiàn)不錯的2022年第三季度，滿幫集團(tuán)的貨運(yùn)匹配服務(wù)收入和增值服務(wù)收入分別為15.14億和2.95億元，占總營收的比例分別為83.69%和16.31%，營收結(jié)構(gòu)的多元化仍然不容樂觀。

不過，好在貨運(yùn)市場的想象空間足夠?qū)拸V，根據(jù)灼識咨詢報告，中國是世界上最大的公路運(yùn)輸市場，2020年公路運(yùn)輸市場總規(guī)模達(dá)6萬億元，其中整車和零擔(dān)運(yùn)輸作為最大的細(xì)分市場，規(guī)模達(dá)到5.3萬億元，預(yù)計到2025年將進(jìn)一步增長至6.5萬億元。

而在萬億級別的市場規(guī)模之下，數(shù)字貨運(yùn)平臺的發(fā)展還處于早期階段，報告顯示，2020年數(shù)字貨運(yùn)平臺GTV總額僅占整個公路運(yùn)輸市場的4%，預(yù)計2025年將增長至18%，滿幫集團(tuán)依舊具備較大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

二、殺入萬億同城貨運(yùn)戰(zhàn)場

滿幫集團(tuán)也意識到了營收結(jié)構(gòu)較為單一的弊病，在增值服務(wù)業(yè)務(wù)始終難以扛起第二發(fā)展曲線的重任之時，滿幫集團(tuán)不得不將目光瞄向同樣具備萬億級別市場規(guī)模的同城貨運(yùn)賽道。

根據(jù)艾瑞咨詢《2019年同城貨運(yùn)行業(yè)研究報告》，移動互聯(lián)網(wǎng)時期同城貨運(yùn)量從2014年的70億噸到2020年超越百億噸，同比增長率超42.9%，市場范圍從2014年的8000億，擴(kuò)充到2020年萬億以上。另據(jù)《2020-2026年中國同城貨運(yùn)行業(yè)全景調(diào)研及投資前景預(yù)測報告》，預(yù)計到2025年，中國同城貨運(yùn)市場將突破16000億元大關(guān)。

2020年以來，滿幫集團(tuán)不斷圍繞同城貨運(yùn)賽道進(jìn)行布局。2020年8月，滿幫集團(tuán)收購了主營同城貨運(yùn)業(yè)務(wù)的省省回頭車，隨后又升級為“運(yùn)滿滿”，正式切入同城貨運(yùn)領(lǐng)域；11月，滿幫集團(tuán)完成了由騰訊投資、軟銀愿景基金、紅杉資本等投資機(jī)構(gòu)參投的17億美元融資，并宣布進(jìn)一步延展公路干線市場的服務(wù)范圍，全面進(jìn)軍同城貨運(yùn)領(lǐng)域。

但截至目前，相對于貨拉拉、快狗打車等一眾實(shí)力強(qiáng)勁的競爭對手，滿幫集團(tuán)的同城貨運(yùn)業(yè)務(wù)始終不溫不火，對于滿幫集團(tuán)而言，突圍的任務(wù)極為艱巨。

現(xiàn)階段，在同城貨運(yùn)領(lǐng)域基本形成了貨拉拉、滴滴貨運(yùn)和快狗打車三足鼎立的競爭格局，根據(jù)快狗打車在招股書中披露的信息，同城貨運(yùn)行業(yè)中，根據(jù)交易額計算，2021年國內(nèi)五大平臺占市場份額的64.9%，其中排名第一的貨拉拉以310億元的交易額、52.8%市場份額占比排名第一，市場份額甚至超過了滴滴貨運(yùn)、快狗打車、藍(lán)犀牛、易豐搬家四家平臺總和。相比之下，滿幫集團(tuán)甚至未上榜，意味著其與競爭對手還有著不小的差距。

尤其值得一提的是同城貨運(yùn)龍頭貨拉拉，目前貨拉拉基本完成了對一、二、三線城市的全面覆蓋，并逐步向四、五線城市滲透。根據(jù)貨拉拉官網(wǎng)披露的數(shù)據(jù)，截至2021年10月，其業(yè)務(wù)范圍已覆蓋363座中國內(nèi)地城市，平均月活司機(jī)達(dá)66萬，月活用戶達(dá)840萬。

“同城貨運(yùn)市場規(guī)模巨大，但行業(yè)集中度仍相對較低，這意味著行業(yè)仍有很大的成長空間，并且極有可能會跑出一兩家巨頭。”一位同城貨運(yùn)行業(yè)人士向（ID：ilovedonews）表示，“當(dāng)前同城貨運(yùn)行業(yè)中真正的核心競爭力還是品牌影響力，滿幫集團(tuán)能否打響自身品牌是其能否突圍的關(guān)鍵。”

三、投訴及合規(guī)問題難解

“只有時代的企業(yè)，沒有企業(yè)的時代。”滿幫集團(tuán)董事長兼CEO張暉在滿幫集團(tuán)上市時表示，從成立的第一天開始，滿幫集團(tuán)就是在無人區(qū)探索不曾有人探索過的土壤。未來要把創(chuàng)新的基因延續(xù)下去，不忘“讓物流更美好”的使命，給行業(yè)帶來溫度，對行業(yè)群體充滿善意。

然而現(xiàn)實(shí)恰好相反，在黑貓投訴平臺上，關(guān)于滿幫集團(tuán)的投訴結(jié)果高達(dá)1600多條。其中相當(dāng)一部分為司機(jī)惡意漲價、工作人員電話騷擾、售后服務(wù)欠缺、貨主糾紛、不退會員費(fèi)等問題，另有不少司機(jī)稱對“平臺參考價”的制定規(guī)則十分不滿，導(dǎo)致“拉一趟虧損約2500元”。

除了頻頻遭到用戶投訴外，滿幫集團(tuán)還面臨著諸多合規(guī)問題。

2021年5月，監(jiān)管部門對滿幫集團(tuán)、貨拉拉、快狗打車等10家交通運(yùn)輸新業(yè)態(tài)平臺進(jìn)行聯(lián)合約談。約談指出，社會各界集中反映互聯(lián)網(wǎng)貨運(yùn)平臺壟斷貨運(yùn)信息、惡意壓低運(yùn)價、隨意上漲會員費(fèi)等問題，涉嫌侵害從業(yè)人員合法權(quán)益；8月，交通運(yùn)輸部會同相關(guān)部門再次約談了滿幫集團(tuán)、貨拉拉、滴滴貨運(yùn)等平臺企業(yè)，督促平臺企業(yè)不得誘導(dǎo)貨主不合理報價以及貨車司機(jī)惡性低價競爭。

2022年1月，監(jiān)管部門再次對滿幫集團(tuán)、貨拉拉、滴滴貨運(yùn)、快狗打車等4家互聯(lián)網(wǎng)貨運(yùn)平臺公司進(jìn)行約談。約談指出，近期貨車司機(jī)集中反映互聯(lián)網(wǎng)道路貨運(yùn)平臺隨意調(diào)整計價規(guī)則、上漲會員費(fèi)，誘導(dǎo)惡性低價競爭，超限超載非法運(yùn)輸?shù)葐栴}，涉嫌侵害從業(yè)人員合法權(quán)益。

上述同城貨運(yùn)行業(yè)人士向表示，合規(guī)問題就像是一把懸于滿幫集團(tuán)頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍，“想要真正脫穎而出，滿幫集團(tuán)不僅要在合規(guī)前提下提升運(yùn)力和效率，而且還要完善相應(yīng)的服務(wù)體系，就目前而言，滿幫集團(tuán)還有很長的路要走?！?/p>

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