過去兩年不斷傳出計劃赴美上市的多點數(shù)智有限公司(Dmall Inc.)(下統(tǒng)一稱“多點”)，終于邁出了實質(zhì)性的一步。

12月7日，多點正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市，瑞信和招銀國際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。而與多點深度綁定的物美科技，則在2021年9月招股書失效后，再無下文。

天眼查顯示，多點生活（中國）網(wǎng)絡(luò)科技有限公司成立于2015年，注冊資本2.13億美元，由注冊地址位于香港的多點生活有限公司全資控股。本次上市的多點數(shù)智有限公司，是根據(jù)英屬維爾京群島法律注冊成立的境外控股公司。

根據(jù)其招股書中的說明，多點是為本地零售業(yè)提供基于云的一站式端到端的數(shù)字零售SaaS平臺。

多點從物美集團(tuán)開始其零售數(shù)字化探索，在物美集團(tuán)的全國門店網(wǎng)絡(luò)中實施云解決方案，并通過物美集團(tuán)復(fù)雜的業(yè)務(wù)迭代了公司的功能，孵化出適用于海內(nèi)外的多種零售業(yè)態(tài)，從連鎖超市、倉儲式超市、百貨商店到便利店、專賣零售商及新業(yè)態(tài)零售商。

隨著疫情后整個社會的數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速，越來越多的零售企業(yè)將業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向到線上，以多點為代表的新零售企業(yè)面臨越來越多的挑戰(zhàn)。

01、三年多累計虧損超42億元

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按照截至2021年12月31日的商品交易總額計算，多點是中國及亞洲最大的零售云解決方案數(shù)字零售服務(wù)商，市場份額分別為14.8%和9.0%。

多點的業(yè)務(wù)主要包括零售核心服務(wù)云、電子商務(wù)服務(wù)云以及營銷及廣告服務(wù)云三部分。2019年至2022年前三季度，公司營收分別為2.65億元、4.87億元、10.45億元及11.02億元。其中，零售核心服務(wù)云是公司主要營收來源，占比分別達(dá)到33.8%、40.7%、42.0%及58.1%。

不過根據(jù)多點公布的招股書數(shù)據(jù)顯示，多點目前仍處于虧損狀態(tài)。報告期內(nèi)，凈虧損分別達(dá)8.30億元、10.90億元、18.25億元及4.81億元，三年九個月累計凈虧損多達(dá)42.26億元。按照此數(shù)據(jù)預(yù)測，預(yù)計未來可能繼續(xù)出現(xiàn)虧損。

從商業(yè)模式來看，多點收入結(jié)構(gòu)主要包括傭金和相關(guān)費用。在零售核心服務(wù)云方面，多點按照其系統(tǒng)所處理的客戶商品交易總額從中收取一定百分比費率的傭金；在電子商務(wù)服務(wù)云中，多點主要按照客戶在電子商務(wù)服務(wù)云下所處理的商品交易總額的一定百分比收取傭金，并根據(jù)客戶要求向需要配送服務(wù)的客戶收取配送費；在營銷及廣告服務(wù)云方面，多點向廣告客戶收取廣告費和咨詢費。

招股書顯示，2019年、2020年、2021年及2022年截至9月30日，多點DMALL收入分別約為人民幣2.65億元、4.87億元、10.45億元及11.02億元。

整體來看，多點收入自2019年至2020年增長了83.77%，自2020年至2021年更是增長了114.58%。然而，收入的大幅增長未能改變多點虧損勢頭。

毛利方面，多點在2021年剛實現(xiàn)毛利轉(zhuǎn)正。招股書顯示，報告期內(nèi)，多點毛利分別為-1.26億元、-3655.6萬元、3.58億元及4.60億元；毛利率分別為-47.6%、-7.5%、34.3%及41.7%。

對此，多點在其招股書中解釋為，總毛利率的改善是由于其向高利潤率經(jīng)營分部的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，以及得益于其零售核心服務(wù)云業(yè)務(wù)的收入貢獻(xiàn)。

對于眼下的虧損，多點似乎還不以為意。招股書稱，為充分把握本地零售業(yè)數(shù)字化增長機(jī)遇，公司一直專注于開發(fā)全面且不斷增長的產(chǎn)品及服務(wù)，為長期發(fā)展奠定基礎(chǔ)，而非尋求即時財務(wù)回報。

02、能IPO，全仰仗物美大哥“照顧”

多點Dmall能IPO背后，站著零售業(yè)巨頭“物美系”。

招股書顯示，多點成立至今，共進(jìn)行過6輪融資。其中，2017年5月獲得1.06億美元融資，每股成本為1美元，投后估值為6.06億美元；2018年到2019年先后完成B系列輪融資，其中，2018年9月募資8000萬美元B輪融資，2019年4月再次募資5050萬美元B+輪融資，每股成本均為1.98美元，第二次后投后估值為13.3億美元；在2019年再次完成B++輪4600萬美元融資，每股成本2.5美元，投后估值17.26億美元。

事實上，物美科技創(chuàng)始人兼董事長張文中控股的多點新鮮(北京)電子商務(wù)有限公司，正考慮將計劃中IPO地點從美國轉(zhuǎn)移到香港。

早在今年4月份，就多次傳出多點正在籌備赴港上市，直到12月7日官宣，塵埃落定。

值得關(guān)注的其實是，多點為人熟知的還是與物美的合作，其最早就是從物美集團(tuán)開始零售數(shù)字化探索，在物美集團(tuán)的全國門店網(wǎng)絡(luò)中實施了云解決方案，并通過物美集團(tuán)復(fù)雜的業(yè)務(wù)迭代了公司的功能，積累了實際經(jīng)驗。

實際上，直到現(xiàn)在，多點與物美集團(tuán)的關(guān)系也依舊緊密，這點可以從招股書中窺探一般。

從招股書中可以了解到，多點大部分的收入都來自關(guān)聯(lián)實體物美集團(tuán)。2019年至2022年前9個月，多點來自物美集團(tuán)的收入分別為1.6億、2.7億、4.7億、4.9億，收入占比分別為59.1%、54.5%、45.3%、44.4%。

從多點凈收入數(shù)據(jù)來看，其對物美的依賴性過強(qiáng)，這四年來平均占比高達(dá)50%。

實際上，對于多點來說，自己身上始終帶著物美系的標(biāo)簽。但面對叮咚買菜、美團(tuán)到家業(yè)務(wù)進(jìn)入白熱化的競爭，對于多點來說，恐怕要想好如何把雞蛋放在更多個籃子里，多條腿走路，或許才可以穩(wěn)固自身優(yōu)勢。

03、出海新故事，能打動資本市場么？

在招股書中，多點講了一個關(guān)于出海的新故事，但事實上，依然要靠物美系。

多點在招股書中提到，“出海”第一步是借用中國客戶的海外分支機(jī)構(gòu)，把業(yè)務(wù)拓展到海外去，香港特別行政區(qū)、新加坡、柬埔寨以及歐洲市場。比如，進(jìn)入歐洲市場，是先讓麥德龍集團(tuán)的波蘭門店起用多點的系統(tǒng)。

經(jīng)過三年多的努力，多點的客戶數(shù)量從69家漲到了458家，不過客戶的收入對大盤整體變化不大，反倒是獨立客戶的收入貢獻(xiàn)從32.1%下降到26.7%。獨立客戶是指關(guān)聯(lián)實體以外的客戶。多點的關(guān)聯(lián)實體包括麥德龍中國實體、重慶百貨集團(tuán)、銀川新華集團(tuán)。

數(shù)據(jù)表明，麥德龍中國是多點的第二大客戶，2022年前九個月帶來將近2億元收入，營收占比將近兩成。

“物美系”帶給多點數(shù)不清的便利，但從收入格局和市場進(jìn)展來看，業(yè)務(wù)獨立和客戶突破，挑戰(zhàn)非常大。

2021年，獨立站成為跨境電商行業(yè)新的趨勢產(chǎn)品，Shopify等明星企業(yè)崛起，國內(nèi)SaaS服務(wù)商相繼推出獨立站產(chǎn)品，加速國際化戰(zhàn)略。放眼更為廣闊的海外零售市場，中國SaaS服務(wù)商似乎成了海外零售企業(yè)數(shù)字化最優(yōu)解。

而多點或許正是看重這樣的“機(jī)會”，開始布局海外站，講述在國內(nèi)已經(jīng)被反復(fù)講過的故事，重新包裝概念。

不過，SaaS目前存量市場就這么大，盡管每家公司都在加大投入，但增長卻越來越難。換個地方、轉(zhuǎn)個戰(zhàn)場，業(yè)績就真的能好起來嗎？任何故事總有講完的時候，當(dāng)前的熱鬧，終究會被現(xiàn)實拷問。

事實上，從2022年開年到現(xiàn)在，IPO的好消息越來越少，而SaaS行業(yè)也面臨著資本市場更嚴(yán)格的審視。接下來，留給多點思考的時間或許不多了。

參考資料：

[1]物美一手養(yǎng)大的多點，要上市了,開菠蘿財經(jīng)

[2]多點Dmall赴港IPO 新業(yè)態(tài)零售商上市前景如何,網(wǎng)經(jīng)社

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