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    寧德時(shí)代:前有埋伏,后有追兵

    撰文 | 茜? ?茜

    編輯 | 李信馬

    題圖 | IC Photo

    “寧王”的業(yè)績(jī)沒有一點(diǎn)懸念。

    近日,寧德時(shí)代發(fā)布2022年Q3財(cái)報(bào),財(cái)報(bào)顯示,該季度寧德時(shí)代營(yíng)業(yè)收入973.7億元,同比增長(zhǎng)232.5%,歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)94.2億元,同比增長(zhǎng)188.42%。

    圖片來(lái)源:寧德時(shí)代財(cái)報(bào)

    今年前三個(gè)季度,寧德時(shí)代凈利潤(rùn)就已經(jīng)超過去年全年的凈利潤(rùn)總和。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示,前三個(gè)季度,寧德時(shí)代營(yíng)收2103.4億元,同比增長(zhǎng)186.7%,凈利潤(rùn)175.9億元,同比增長(zhǎng)127%。相比之下,2021年寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為159億元。

    貨幣資金方面,截至2022年Q3,寧德時(shí)代貨幣資金達(dá)到1585.89億元,較去年全年增長(zhǎng)78%。財(cái)報(bào)顯示,因業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)、股權(quán)融資籌集的資金到位,貨幣資金相應(yīng)增加。

    因參股公司凈利潤(rùn)提升相應(yīng)增加投資收益。寧德時(shí)代2022年前三個(gè)季度投資收益為27.45億元,較去年同期猛增2145.7%。

    從財(cái)務(wù)各項(xiàng)主要數(shù)據(jù)指標(biāo)來(lái)看,寧德時(shí)代表現(xiàn)無(wú)可指摘。無(wú)論是單季度總營(yíng)收還是凈利潤(rùn),2022年Q3均達(dá)到了2019年Q4以來(lái)的最高點(diǎn)。寧德時(shí)代財(cái)報(bào)公布后的第一個(gè)工作日,10月24日,寧德時(shí)代開盤后股價(jià)小幅度攀升。

    但是,放大觀察周期,資本市場(chǎng)對(duì)寧德時(shí)代持審慎態(tài)度。今年年初以來(lái),寧德時(shí)代股價(jià)不斷下跌,相較于最高點(diǎn)690.95元人民幣,已經(jīng)蒸發(fā)近四成。

    寧德時(shí)代K線圖 ? 圖片來(lái)源:Wind

    其實(shí),從2021年開始,寧德時(shí)代的不少股東開始減持。據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道,僅2021年Q2,寧德時(shí)代股東戶數(shù)就環(huán)比減少了近26%。

    這說(shuō)明,資本市場(chǎng)對(duì)寧德時(shí)代的高股價(jià)、高市值有所擔(dān)憂。此外,行業(yè)原材料上漲,海外市場(chǎng)的不確定性,新技術(shù)價(jià)值優(yōu)勢(shì)未形成,動(dòng)力電池行業(yè)門檻降低,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈都造成資本市場(chǎng)對(duì)寧德時(shí)代愈發(fā)冷淡。

    江西新能源科技職業(yè)學(xué)院新能源汽車技術(shù)研究院院長(zhǎng)張翔對(duì)表示:“很多車企都在自己造電池,兩三年前,與別的企業(yè)相比,寧德時(shí)代領(lǐng)先較多,但現(xiàn)在動(dòng)力電池廠家增多,韓、日本企業(yè)進(jìn)入到國(guó)內(nèi)市場(chǎng),寧德時(shí)代與競(jìng)爭(zhēng)者差距減少,投資者們認(rèn)為寧德時(shí)代的優(yōu)勢(shì)正在減少。”

    01.

    龍頭地位穩(wěn)固的背后,隱憂重重

    當(dāng)然,得益于規(guī)模效應(yīng),寧德時(shí)代的市場(chǎng)占有率連續(xù)五年穩(wěn)居全球第一。

    2022年1-8月全球動(dòng)力電池廠商市占率排名?圖片來(lái)源:韓國(guó)SNE Research

    據(jù)韓國(guó)市場(chǎng)研究公司SNE Research的最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),2022年1-8月,全球動(dòng)力電池總裝機(jī)容量達(dá)到287.6GWh,同比增長(zhǎng)78.7%。其中,寧德時(shí)代繼續(xù)穩(wěn)坐全球第一寶座,累計(jì)裝機(jī)容量超過100GWh大關(guān),達(dá)到102.2 GWh,超過去年全年的96.7GWh。市占率再次攀升至35.5%,較去年同期增長(zhǎng)5.9%。

    寧德時(shí)代與第二名韓國(guó)LG能源解決方案差距在拉大,LG以39.4 GWh位居第二,市占率為13.7%。比亞迪緊隨其后,從去年開始,比亞迪裝機(jī)量持續(xù)增長(zhǎng),今年1-8月同比增長(zhǎng)192.3%,達(dá)到36.5 GWh,市占率12.7%。

    在排名前六名廠商的中,只有寧德時(shí)代、比亞迪、松下在增長(zhǎng),包括LG能源、SK On、三星SDI裝機(jī)量均在下滑。

    但這不意味著,寧德時(shí)代可以安枕無(wú)憂。

    首先,受到行業(yè)上游原材料價(jià)格上漲,寧德時(shí)代營(yíng)業(yè)成本、存貨驟然增長(zhǎng)。財(cái)報(bào)顯示,2022年1-9月,寧德時(shí)代的營(yíng)收成本達(dá)到1704.8億元,增長(zhǎng)220.58%;存貨達(dá)到790.3億元,較去年全年增長(zhǎng)96.58%。

    受此影響,今年前三個(gè)季度寧德時(shí)代毛利率分別是14.48%、21.85%、19.3%,凈利率分別為4.06%、11.97%、10.23%。三季度的毛利率、凈利率較于去年同期的27.9%、13.04%,分別環(huán)比下降30.9%、21.5%。

    投資電話會(huì)議上,寧德時(shí)代董事會(huì)秘書兼副總經(jīng)理蔣理表示,盡管與大部分客戶確定價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制,但毛利率仍受到原材料和產(chǎn)能利用率等因素影響。此外,Q2包含一部分之前的價(jià)格追溯調(diào)整的影響,Q2毛利率和Q3不直接可比。

    其實(shí),從去年上游原材料漲價(jià)開始,寧德時(shí)代就動(dòng)態(tài)調(diào)整了動(dòng)力電池價(jià)格。當(dāng)時(shí),多家媒體披露,一輛裝有寧德時(shí)代電池的新能源汽車電池成本或總共上漲兩萬(wàn)元人民幣。

    眾所周知,動(dòng)力電池占據(jù)一輛新能源汽車成本大頭,高達(dá)40%-60%。制造出成本更低的動(dòng)力電池與新能源汽車,一直是車企們的聚焦點(diǎn)。

    2022世界動(dòng)力電池大會(huì)上,廣汽集團(tuán)董事長(zhǎng)曾慶洪公開抱怨動(dòng)力電池價(jià)格昂貴,“電池廠商把所有利潤(rùn)拿走了,廣汽一直在給寧德時(shí)代打工”。

    彭博社曾披露,寧德時(shí)代與特斯拉合作時(shí),特斯拉CEO埃隆·馬斯克與寧德時(shí)代董事長(zhǎng)曾毓群討論最多的即是成本。據(jù)彭博社報(bào)道,寧德時(shí)代向特斯拉提供的動(dòng)力電池成本或比市場(chǎng)上同類電池低20%左右。

    除了技術(shù)、產(chǎn)能等因素以外,可以預(yù)見,成本控制能力或?qū)⒊蔀槲磥?lái)動(dòng)力電池行業(yè)廠商的關(guān)鍵競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)。

    盡管過去幾年,寧德時(shí)代通過布局上下游產(chǎn)業(yè)鏈,包括鋰鈷鎳原材料等資源,以及上游材料設(shè)備,提升議價(jià)能力,通過與車企合資,深入滲透至產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié),以達(dá)到對(duì)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)的全面布局。

    寧德時(shí)代內(nèi)部人士也曾對(duì)表露過,對(duì)寧德時(shí)代優(yōu)異的成本控制能力,以及上游原材料對(duì)其成本影響波動(dòng)較小而引以為傲,并認(rèn)為比亞迪等國(guó)內(nèi)廠商對(duì)寧德時(shí)代不構(gòu)成任何威脅,即“不在同一個(gè)維度”。

    但實(shí)際上,成本控制是動(dòng)力電池行業(yè)企業(yè),共同面對(duì)的難題,也是未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵所在。曾毓群在接受彭博社采訪時(shí)也表示,更具創(chuàng)新力,更好的性能、更具成本效益,是擊敗對(duì)手的唯一方式。

    寧德時(shí)代首席科學(xué)家吳凱公開表示,2022年寧德時(shí)代雖然沒有虧本,但在盈利的邊緣掙扎,非常痛苦,利潤(rùn)往哪里走,可以想象。

    吳凱所說(shuō)的利潤(rùn)往哪里走,或許除了來(lái)自上游原材料產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)侵蝕,還有來(lái)自周邊競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的壓力。

    行業(yè)人士普遍認(rèn)為,動(dòng)力電池技術(shù)壁壘并不高,除了海外企業(yè)LG能源、松下等,國(guó)內(nèi)包括比亞迪,以及二三線動(dòng)力電池企業(yè),如中創(chuàng)新航、國(guó)軒高科、欣旺達(dá)和蜂巢能源的競(jìng)爭(zhēng)力不容小覷。

    比如,比亞迪市占率持續(xù)攀升,與全球第二LG能源相差無(wú)幾。相較于寧德時(shí)代業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一,比亞迪優(yōu)勢(shì)在于業(yè)務(wù)形態(tài)豐富,更涉及新能源汽車整車制造。

    再比如,中創(chuàng)新航、國(guó)軒高科與車企廣汽集團(tuán)、大眾等深度綁定,還通過低價(jià)策略搶奪市場(chǎng)。中創(chuàng)新航招股書披露,2019-2021年其動(dòng)力電池單價(jià)分別為0.87元/Wh、0.64元/Wh、0.65元/Wh。2019-2021上半年,寧德時(shí)代動(dòng)力電池銷售單價(jià)分別為0.96元/Wh、0.89元/Wh、0.79元/Wh。

    顯然,低價(jià)策略是奏效的,SNE Research數(shù)據(jù)顯示,2022年1-8月,中創(chuàng)新航全球排名第六,位于國(guó)內(nèi)第二梯隊(duì)動(dòng)力電池廠商第一名。

    第二梯隊(duì)動(dòng)力電池廠商來(lái)勢(shì)洶洶,帶給寧德時(shí)代的壓力顯而易見。中創(chuàng)新航、蜂巢能源先后與寧德時(shí)代在專利、不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域產(chǎn)生糾紛。

    BNEF分析師Daixin Li認(rèn)為,寧德時(shí)代的成功主要?dú)w功于中國(guó)市場(chǎng)的強(qiáng)勁需求,未來(lái)隨著中國(guó)以外電動(dòng)汽車市場(chǎng)快速增長(zhǎng),寧德時(shí)代未來(lái)能否保持領(lǐng)先的市場(chǎng)份額,將更多取決于海外市場(chǎng)。

    的確,過去五年,依托于政策導(dǎo)向,如對(duì)高能量密度電池、高續(xù)航車型更加傾斜,寧德時(shí)代得以迅速崛起。但近兩年,隨著補(bǔ)貼退坡,國(guó)家新能源汽車購(gòu)置補(bǔ)貼政策將于2022年年底終止;白名單消失,政策鼓勵(lì)海外動(dòng)力電池廠商投資、設(shè)廠,國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)白熱化。

    寧德時(shí)代不但要面對(duì)國(guó)內(nèi)第二梯隊(duì)廠商,還需要應(yīng)對(duì)來(lái)自LG能源、SK On、三星SDI、松下等外企的競(jìng)爭(zhēng)。行業(yè)人士普遍認(rèn)為,寧德時(shí)代與LG能源、三星SDI、松下等廠商在技術(shù)維度上,沒有本質(zhì)的差異,只有戰(zhàn)略層面的差距。

    相比于海外車企,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)車企,因動(dòng)力電池廠商眾多而選擇范圍更多。此外,未來(lái)無(wú)論是從供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)管控,還是出于成本考量,與多家電池廠商合作,甚至自己研發(fā)動(dòng)力電池以控制成本,把關(guān)鍵利潤(rùn)掌握在手中,一定是汽車行業(yè)的大勢(shì)所趨。

    包括特斯拉、寶馬、奔馳、福特,以及吉利、廣汽等國(guó)內(nèi)多家車企紛紛投資設(shè)廠,或自研動(dòng)力電池,或通過資本方式間接參與動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè),以削弱頭部動(dòng)力電池廠商議價(jià)權(quán)。

    國(guó)內(nèi)必定不會(huì)出現(xiàn)一家獨(dú)食市場(chǎng)、一家獨(dú)大的狀況。但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)必愈加激烈,反觀海外市場(chǎng),則充滿各種不確定性。

    02.

    海外市場(chǎng)是關(guān)鍵

    張翔認(rèn)為,過去寧德時(shí)代在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)積累起大量?jī)?yōu)勢(shì),但面對(duì)車規(guī)要求更高的國(guó)際市場(chǎng),寧德時(shí)代經(jīng)驗(yàn)欠缺。并且,寧德時(shí)代以往發(fā)展過快,困于國(guó)內(nèi)市場(chǎng),無(wú)暇全面發(fā)力海外市場(chǎng)。

    SNE Research數(shù)據(jù)顯示,今年1-8月,SK On市占率增長(zhǎng)主要依托于韓國(guó)系車企,如現(xiàn)代、起亞的推動(dòng),三星SDI、LG能源則主要依靠奧迪、寶馬、大眾、福特、特斯拉等歐美車企的訂單。

    盡管,寧德時(shí)代合作車企也涉及日系、韓系、歐美等廠商。但其國(guó)際化程度,以及全球化布局能力尚有欠缺,相比于LG能源、松下等在歐美市場(chǎng)也不具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

    早在2017年,三星SDI、LG能源、SK On就紛紛在歐洲建廠,今年4月,寧德時(shí)代才拿下位于德國(guó)的首個(gè)海外工廠電芯生產(chǎn)許可,8月,宣布在匈牙利建設(shè)歐洲第二座工廠。

    另外,今年海外市場(chǎng)變數(shù)不斷,寧德時(shí)代全球化進(jìn)程受阻。

    2022年8月,美國(guó)簽署《通脹削減法案》,該法案對(duì)新能源汽車補(bǔ)貼進(jìn)行了明確規(guī)定,涉及車輛組裝地,組裝車輛價(jià)格,動(dòng)力電池及其原材料來(lái)源,以及動(dòng)力電池零部件生產(chǎn)地和組裝比例均需要滿足規(guī)定的條件。

    比如,車輛組裝地需在美國(guó);動(dòng)力電池電池活性材料等要求2024年前不低于50%;2024-2025年不低于60%;2029年需要達(dá)到100%北美制造或組裝......達(dá)不到要求意味著無(wú)法獲得補(bǔ)貼。

    隨后,寧德時(shí)代暫緩北美建廠計(jì)劃?!昂M庹呱系淖枇?,對(duì)寧德時(shí)代影響很大?!睆埾枵f(shuō)。

    相比于寧德時(shí)代對(duì)赴美建廠的遲疑,國(guó)內(nèi)第二梯度廠商赴美建廠更加堅(jiān)決。據(jù)悉,國(guó)軒高科因早前就已獲得美國(guó)客戶訂單,承諾向其提供總量不低于200GWh的磷酸鐵鋰電池,其中,赴美建廠在合作框架協(xié)議中。

    背靠美國(guó)大客戶,落地北美市場(chǎng)的不只國(guó)軒高科一家。今年3月,遠(yuǎn)景動(dòng)力與梅賽德斯-奔馳達(dá)成合作,遠(yuǎn)景動(dòng)力將為奔馳SUV車型EQS和EQE提供動(dòng)力電池。

    同時(shí),遠(yuǎn)景動(dòng)力宣布在北美肯塔基州建設(shè)第二家動(dòng)力電池工廠。10月,遠(yuǎn)景動(dòng)力又與寶馬達(dá)成合作,將在2026年起為寶馬新一代車型提供圓柱電池,遠(yuǎn)景動(dòng)力還將在北美南卡羅萊納州建設(shè)第三家電池工廠。

    據(jù)了解,遠(yuǎn)景動(dòng)力位于美國(guó)田納西的工廠已經(jīng)運(yùn)營(yíng)9年,遠(yuǎn)景動(dòng)力在全球計(jì)劃及已建成13家電池生產(chǎn)基地。

    不同于國(guó)軒高科通過對(duì)供應(yīng)鏈原材料的管控落地北美市場(chǎng),遠(yuǎn)景動(dòng)力則通過高端汽車市場(chǎng)切入北美市場(chǎng)。

    換句話說(shuō),《通脹削減法案》要求補(bǔ)貼車輛價(jià)格轎車低于5.5萬(wàn)美元,SUV低于8萬(wàn)美元。遠(yuǎn)景動(dòng)力服務(wù)的車企客戶車型,汽車單價(jià)不在此限制范圍之內(nèi)。

    相比之下,寧德時(shí)代無(wú)論在汽車低端市場(chǎng),還是高端市場(chǎng)上,受到來(lái)自國(guó)內(nèi)二三線廠商的蠶食,海外競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不明顯。

    在磷酸鐵鋰、三元鋰電池現(xiàn)有路徑下,成本更低的新技術(shù)、新解決方案或是寧德時(shí)代的“唯一解”。

    財(cái)報(bào)顯示,2022年1-9月,寧德時(shí)代累計(jì)研發(fā)投入105.8億元,同比增長(zhǎng)130.18%。今年6月,寧德時(shí)代發(fā)布第三代CTP麒麟電池,體積利用率突破72%,能量密度達(dá)255Wh/kg,實(shí)現(xiàn)1000公里續(xù)航。麒麟電池首批或最先搭載于極氪、問界等知名度一般的新能源車企上。

    此外,2021年,寧德時(shí)代發(fā)布第一代鈉離子電池后,其如何規(guī)?;?、產(chǎn)業(yè)化尚為未知數(shù)?!皩幍聲r(shí)代的優(yōu)勢(shì)在顯而易見地減少,即使是通過一種全新的技術(shù)路線顛覆市場(chǎng),也有難度,未來(lái)一定是多種電池技術(shù)并存的市場(chǎng)?!币晃粯I(yè)內(nèi)人士對(duì)說(shuō)。

    極客網(wǎng)企業(yè)會(huì)員

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    2022-10-26
    寧德時(shí)代:前有埋伏,后有追兵
    “寧指數(shù)”失靈了?

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