撰文/曹雙濤
編輯/楊博丞
題圖/小熊U租
小熊U租即將于港交所上市。據(jù)港交所官網(wǎng)顯示,在今年4月8日遞交招股書后的半年,小熊U租母公司凌雄科技集團(tuán)有限公司正式通過聆訊,即將在港交所主板掛牌上市。
圖源:港交所
雖說小熊U租已拿到港交所的“門票”,而且灼識咨詢數(shù)據(jù)顯示,以2021年收入計,小熊U租已經(jīng)成為中國最大的企業(yè)級DaaS(設(shè)備即服務(wù))供應(yīng)商,但這并不意味著小熊U租就可以高枕無憂,擺在企業(yè)面前仍有諸多問題待解,而這也讓后續(xù)小熊U租的股價成謎。
一、即將上市,為何卻遭資本減持套現(xiàn)?
據(jù)公開資料顯示,成立于2004年的小熊U租其創(chuàng)始人胡作雄,最初是在深圳華強(qiáng)北靠電腦組裝而二手個人電腦銷售起家。依靠在這一行業(yè)積累的經(jīng)驗(yàn)和人脈,小熊U租在2008年和2013年先后推出電腦短期和長期租賃服務(wù)。后又在2017年和2018年增加IT設(shè)備回收服務(wù)和設(shè)備管理SaaS服務(wù)。
與此同時,在國內(nèi)共享經(jīng)濟(jì)、自主創(chuàng)業(yè)人群增加等因素的帶動下,B端對于IT設(shè)備辦公租賃需求不斷增多,面向中小企業(yè)提供企業(yè)服務(wù)的獨(dú)角獸公司備受資本青睞。
從小熊U租的融資歷程來看,其在4年的時間內(nèi)完成8輪融資,其背后的資本方既有騰訊、京東互聯(lián)網(wǎng)巨頭,也有東方富海、前海長城基金等知名基金,以及深圳高新投、國中創(chuàng)投等政府基金。
事實(shí)上,資本給小熊U租帶來的不單單是資金上的扶持,更是在公司業(yè)務(wù)方面助推小熊U租的發(fā)展。比如,京東從線上平臺和線下客戶群兩方面為小熊U租導(dǎo)流,同時借助于云計算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)和智能語音等關(guān)鍵技術(shù)上為小熊U租提供大力支持。
而騰訊除為小熊U租導(dǎo)流外,也邀請小熊U租加入到騰訊云SssS加速器、SssS技術(shù)聯(lián)盟。
借助于股東所提供的這些資源,小熊U租也迎來了爆發(fā)式的增長。據(jù)小熊U租招股書顯示,2019年至2021年,小熊U租的營收分別為5.00億元、10.22億元和13.30億元,復(fù)合年增長率為63.1%。2022年上半年,小熊U租營收為8.54億元,雖增速放緩,但同比仍增長59.1%。
行業(yè)獨(dú)角獸企業(yè),即將上市,營收持續(xù)增長,當(dāng)把這些標(biāo)簽共同貼在小熊U租身上時,機(jī)構(gòu)應(yīng)該持續(xù)加注才對。但現(xiàn)實(shí)情況卻恰恰相反,在小熊U租IPO前,遭遇到的卻是眾多機(jī)構(gòu)的減持套現(xiàn)。若是一家機(jī)構(gòu)的話,還能解釋是機(jī)構(gòu)自身的業(yè)務(wù)調(diào)整。但當(dāng)眾多機(jī)構(gòu)紛紛采取同一策略時,這不免讓人對小熊U租的發(fā)展出現(xiàn)了更多的擔(dān)憂。
數(shù)據(jù)來源:小熊U租招股書
二、內(nèi)部:多重問題待解,盈利成謎
事實(shí)上,拆解小熊U租的招股書,就不難發(fā)現(xiàn)小熊U租的問題所在。從營收上來看,2021年小熊U租營收達(dá)到13.3億元,其中設(shè)備訂閱服務(wù)收入2.66億元,IT技術(shù)訂閱服務(wù)收入1.4億元。而設(shè)備回收營收收入則為9.24億元,為小熊U租營收的大頭。
圖源:小熊U租招股書
所謂的設(shè)備回收,通俗來說就是“翻新二手電腦”用于出租和銷售的模式,即從企業(yè)用戶手中購買淘汰的IT設(shè)備,翻新后再用于設(shè)備訂閱服務(wù)或進(jìn)行銷售。
然而,這種對單一業(yè)務(wù)過度依賴的方式,也給小熊U租的發(fā)展帶來了諸多不確定性因素。從成本角度來看,設(shè)備回收業(yè)務(wù)是屬于典型的重資產(chǎn)項(xiàng)目。如果說是共享充電寶和共享單車均是1對N服務(wù)的話,那么,共享電腦租賃業(yè)務(wù)則屬于1對1服務(wù)。
比如說,在某個時間上點(diǎn),小熊U租的A客戶和B客戶分別找小熊U租租賃5000臺和8000臺電腦。但小熊U租此時庫存數(shù)量只有1萬臺,則小熊U租需要購買3000臺電腦。若其他客戶繼續(xù)下單的話,也意味著小熊U租要繼續(xù)購買。
但電腦這種電子產(chǎn)品和雨傘、共享充電寶也不同,它的更新速度過快。比如,Intel接下來的目標(biāo)是每年推出一代顯卡,NVIDIA的顯卡換代則在一年半左右。
顯然,小熊U租必須要靠長期購入資產(chǎn)才能維持業(yè)務(wù)的正常進(jìn)展,但這也必然會加劇公司的現(xiàn)金流風(fēng)險。
一組值得關(guān)注的數(shù)據(jù)是,2019年—2021年小熊U租流動及非流動借款結(jié)余分別為1.8億元、3億元和5.4億元。對于不斷上漲的借款結(jié)余,小熊U租對此的解釋是,主要是由于業(yè)務(wù)擴(kuò)張導(dǎo)致融資活動增加,用以支付采購的IT設(shè)備。
而從收益角度來看,2019年-2021年小熊U租在設(shè)備回收業(yè)務(wù)方面的毛利率分別為0.1%、6.5%、3.1%。事實(shí)上,對于小熊U租偏低的毛利率也不能解釋。
由于目前國內(nèi)關(guān)于辦公設(shè)備的租賃還處在初級教育階段,不少企業(yè)老板出于公司業(yè)務(wù)安全考慮,對租賃和購置二手電腦的意愿并不是很高。比如,據(jù)弗若斯特沙利文調(diào)研數(shù)據(jù)來看,中國IT辦公租賃滲透率僅從2016年的1.3%增長至2020年的2.9%,四年間增速緩慢。
這就意味著小熊U租只能通過低價來逐步完成市場教育,即使上游成本上漲的話,小熊U租也不敢輕易給下游客戶提價。因?yàn)橹挥羞@樣才能保證新增客戶數(shù)量增加和老客戶持續(xù)續(xù)費(fèi)。
重資產(chǎn)和低毛利率所帶來的問題就是讓小熊U租的虧損加劇。其中,2019年-2021年,公司虧損凈額分別為6030萬元、1.77億元、4.49億元。
但問題是,小熊U租的這種運(yùn)營模式短期之內(nèi)很難找到清晰的盈利方式,因?yàn)樗鼰o法通過規(guī)模效應(yīng)來降低成本。甚至有可能會出現(xiàn)盤子做得越大,虧損越嚴(yán)重的情況。
除盈利難外,小熊U租對大客戶過度依賴的問題,也加劇了公司的運(yùn)營風(fēng)險。
按照小熊U租的招股書來看,2019年—2021年,公司五大客戶貢獻(xiàn)的收入分別占總收入的21.0%、31.3%、17.7%,同期最大客戶分別貢獻(xiàn)9.0%、10.3%、4.2%。雖然到2021年,小熊U大客戶留存率已提升至84.2%。
但對標(biāo)云服務(wù)廠商Twilio來看,公司在上市初期,Uber和Whatsapp 二者合計的營收比超過 20%,但在2017年由于Uber減少采購量,這也直接導(dǎo)致公司股價出現(xiàn)明顯波動。那么,若后續(xù)這種情況出現(xiàn)在小熊U租身上,企業(yè)又該如何應(yīng)對呢?
而且對于小熊U租來說,由于小熊U租在和大客戶處合作時處在相對弱勢地位,缺乏議價權(quán),也只能被動的接受大客戶所提出的賬期。但按照廣東省中小企業(yè)發(fā)展促進(jìn)會聯(lián)合《經(jīng)濟(jì)觀察報》共同發(fā)布的數(shù)據(jù)來看,超六成企業(yè)應(yīng)收賬期超60天。
數(shù)據(jù)來源:廣東省中小企業(yè)發(fā)展促進(jìn)會
不斷被拉長的大客戶回款周期,讓本就現(xiàn)金流告急的小熊U租雪上加霜。截止到今年上半年,小熊U租流動負(fù)債和非流動負(fù)債分別為6.77億元和12.5億元,合計19.28億元。而同期流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)合計13.16億元,已經(jīng)出現(xiàn)明顯的資不抵債情況。
倘若后續(xù)再遇到大客戶壞賬,設(shè)備出現(xiàn)損壞,租賃出去的設(shè)備無法回收,這更讓小熊U租的發(fā)展充滿坎坷。
但事實(shí)上,類似于租賃出去的設(shè)備無法回收,此前就已經(jīng)發(fā)生在小熊U租身上。比如,一位廣東老板找胡作雄租賃100臺電腦,但后來這名老板直接把租賃的電腦轉(zhuǎn)手賣出,人也隨之消失。自然,這個損失也只能由小熊U租自己來承擔(dān)。
三、外部:市場正被蠶食
事實(shí)上,對于如今的小熊U租來說,外部最大的競爭對手并非是易點(diǎn)云。而是在疫情催促下,國內(nèi)各類新興辦公模式的興起。
比如說,和傳統(tǒng)的桌面本地辦公模式相比,協(xié)同辦公能實(shí)現(xiàn)在線文檔編輯與協(xié)作、遠(yuǎn)程視頻會議溝通、移動考勤、流程審批等多種在線辦公場景,突破了傳統(tǒng)辦公模式在地域、時間、終端設(shè)備上的限制。
而未來在5G技術(shù)加速落地、高層政策的持續(xù)推動、互聯(lián)網(wǎng)大廠在協(xié)同辦公領(lǐng)域布局的更加深入,企業(yè)對協(xié)同辦公需求量不斷增高等多方因素共同影響下,未來協(xié)同辦公在B端市場的滲透率還會不斷提高。
而這對于小熊U租并不是一件好事。當(dāng)越來越多的企業(yè)員工借助手中的移動設(shè)備都可完成日常工作的話,其對二手電腦的租賃和購買的需求也會隨之降低。
除此之外,伴隨著國內(nèi)云計算市場的快速發(fā)展,也會在一定程度上擠壓小熊U租的市場空間。比如說,目前企業(yè)中的存儲、服務(wù)器已逐漸實(shí)現(xiàn)云端化,并且企業(yè)使用云服務(wù)的成本比租賃電腦還要便宜。企業(yè)自然不愿意再去租賃和購買二手電腦了,
值得注意的問題是,目前小熊U租的股東騰訊一直在發(fā)力云市場和企業(yè)協(xié)同辦公市場,而京東自2016年以后也一直在加速云市場的布局。比如說,2019年京東將京東云、京東人工智能、京東物聯(lián)這三個品牌進(jìn)行合并,京東云與AI事業(yè)部成立。2021年5月,京東云、AI事業(yè)部、京東數(shù)科完成合并,成立京東科技。京東數(shù)科則按照云、智能城市、IoT成立多個事業(yè)群。
市場經(jīng)濟(jì)講究的是資源的高效率配置,和小熊U租這種重資產(chǎn)的模式相比,布局在線協(xié)同辦公和云市場的確是一種輕資產(chǎn)的運(yùn)營模式。那么,這后續(xù)是否會引發(fā)京東和騰訊對小熊U租的持續(xù)減持呢?
四、結(jié)語
雖然小熊U租在招股書中,一直在向投資者描述的是DaaS的市場規(guī)模,以及自身優(yōu)勢。但對標(biāo)此前的共享單車、共享充電寶,這些重資產(chǎn)項(xiàng)目來看的話,其后續(xù)在二級市場的走勢均不太理想。
比如,2021年怪獸充電上市時,發(fā)行價為8.5美元/股,市值一度突破21億美元。但目前怪獸充電的股價也不1美元/股。
而小熊U租比共享充電寶的資金還要重,并且投資人也越來越看重企業(yè)盈利能力的前提下,后續(xù)小熊U租在二級市場能又收獲多少投資人的青睞呢?
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