撰文 | 茜茜

編輯 | 李信馬

題圖 |?零跑汽車官網(wǎng)

成立七年，正式交付車輛三年，成長(zhǎng)迅速的零跑汽車已入圍為造車新勢(shì)力的第二梯隊(duì)。

9月20日，零跑汽車正式在香港聯(lián)合交易所有限公司（以下簡(jiǎn)稱：港交所）發(fā)布公告。公告稱，零跑汽車將于9月20日-9月23日進(jìn)行招股，全球發(fā)售股份數(shù)目1.308億股，其中，香港發(fā)售股份數(shù)目0.1308億股，其余為國(guó)際發(fā)售股份數(shù)，面值為每股H股人民幣1元。?

零跑汽車每股售價(jià)在48-62港元區(qū)間，預(yù)計(jì)發(fā)售時(shí)間為9月29日，交易代碼9863，以62港元計(jì)算，預(yù)計(jì)最高募資81.1億港元，市值約708億港元。?

今年3月17日，零跑汽車第一次向呈交上市申請(qǐng)，直到8月29日，方正式通過(guò)上市聆訊。

與瑞幸咖啡、富士康從遞交申請(qǐng)到正式IPO只需一個(gè)多月的“光速”相比，零跑汽車的上市進(jìn)程略顯緩慢。

成立于2015年的零跑汽車全稱浙江零跑科技股份有限公司，由浙江大華技術(shù)股份有限公司和朱江明、傅利泉等人共同投資成立，聚焦于價(jià)格在15萬(wàn)至30萬(wàn)人民幣之間的新能源汽車市場(chǎng)，2019年7月，正式交付第一款純電動(dòng)汽車S01，2020年5月交付T03，2021年5月交付SUV C11，2022年5月推出中大型轎車C01，保持一年一款新車量產(chǎn)、交付的節(jié)奏。

招股書(shū)披露，此次零跑科技IPO募集到的資金，其中約40%將用于研發(fā)，約25%用于提升生產(chǎn)能力，進(jìn)一步增長(zhǎng)垂直整合和運(yùn)營(yíng)效率，約25%用于擴(kuò)張業(yè)務(wù)及提升品牌知名度，約10%用于運(yùn)營(yíng)資金及一般公司用途。

招股書(shū)顯示，零跑汽車分別在2018年1月和3月獲得Pre-A1和Pre-A2輪融資，新增注冊(cè)資本892.97萬(wàn)元人民幣。2018年11月、2019年8月完成A1、A2輪融資，注冊(cè)資本增加至5.8億元；2021年1月完成B1、B2輪融資，注冊(cè)資本增加至7.89億元；同年8月、11月完成C1、C2輪融資，注冊(cè)資本增加至10.12億元。

而天眼查數(shù)據(jù)顯示，2016年起，零跑汽車先后進(jìn)行了八輪融資，公開(kāi)交易金額共計(jì)81億元人民幣，投資方來(lái)自紅杉中國(guó)、大華股份、上海電氣、中國(guó)中車、浙江金控等知名投資機(jī)構(gòu)。

零跑汽車融資進(jìn)程 圖片來(lái)源：天眼查

零跑汽車如果在9月29日順利上市，將成為繼“蔚小理”之后，第四家上市的造車新勢(shì)力企業(yè)。同時(shí)，與“蔚小理”采用的海外紅籌架構(gòu)不同，零跑汽車采用中國(guó)境內(nèi)架構(gòu)在香港發(fā)售H股。

盡管今年Q2之后，零跑汽車交付量不斷創(chuàng)下新高，1-8月合計(jì)交付量超越蔚來(lái)和理想，但從其商業(yè)模式、經(jīng)營(yíng)狀況以及產(chǎn)品定位來(lái)看，零跑汽車并沒(méi)有擺脫造車新勢(shì)力“燒錢換增長(zhǎng)”、“賣得多賠得多”的困境。

難逃燒錢“魔咒”

招股書(shū)顯示，2019年、2020年、2021年、2022年Q1零跑汽車分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.17億元、6.31億元、31.32億元、19.92億元，凈虧損分別為9.01億元、11億元、28.46億元、10.42億元，經(jīng)調(diào)整虧損分別為8.1億元、9.35億元、26.29億元、9.69億元，合計(jì)53.43億元。

汽車交付量方面，2019年零跑汽車交付1037輛；2020年交付8050輛，較2019年增長(zhǎng)676.3%；2021年交付43748輛，較上年增長(zhǎng)443.5%；2022年Q1交付21579輛，較同期增長(zhǎng)409.5%，合計(jì)74414輛。2022年上半年交付51994輛，較去年同期增長(zhǎng)265.3%，合計(jì)交付104829輛。

相當(dāng)于每賣出一輛車凈虧損7.2萬(wàn)元。

相比今年上半年，小鵬賣一輛車虧損6.4萬(wàn)元，理想賣一輛車虧損1.1萬(wàn)元，蔚來(lái)賣一輛車虧損9萬(wàn)元，零跑汽車虧損處于三家高位水平。

從毛利率來(lái)看，也能比較出零跑汽車與“蔚小理”的差距。

2019年、2020年、2021年、2022年Q1零跑汽車毛利率全部為負(fù)，分別是-95.7%、-50.6%、-44.3%、-26.6%?！拔敌±怼比颐示?019年由負(fù)轉(zhuǎn)正，蔚來(lái)2020年、2021年、2022年上半年毛利率分別是11.52%、18.88%、13.8%；理想分別是16.38%、21.33%、22.09%；小鵬分別是4.55%、12.5%、11.55%。

這說(shuō)明，零跑汽車在虧本銷售。

車輛售價(jià)方面，零跑汽車官網(wǎng)顯示，S01車型補(bǔ)貼后價(jià)格為12.99萬(wàn)起；T03為7.95萬(wàn)起步；C11為17.98萬(wàn)起步；C1為18-27萬(wàn)。

零跑汽車車型示意圖 圖片來(lái)源：零跑汽車招股書(shū)

理想汽車在售兩款車——理想L9和理想ONE，官方售價(jià)在35-46萬(wàn)元之間；小鵬在售的G3i、P5、P7、G9，售價(jià)17-31萬(wàn)元之間；蔚來(lái)在售車型最多，ES6、ES8、EC6、ET7、ET5、ES7六款車型，售價(jià)在32-59萬(wàn)之間。

零跑汽車車型和定價(jià)區(qū)間處于中游以下。

研發(fā)投入方面，零跑汽車2019年、2020年、2021年、2022年Q1研發(fā)支出分別是3.58億元、2.89億元、7.4億元、2.43億元，合計(jì)16.3億元。其中，研發(fā)開(kāi)支占總營(yíng)收比例分別為306.4%、45.8%、23.6%、12.2%，逐年遞減。

相比之下，“蔚小理”三家單個(gè)季度研發(fā)投入就超過(guò)了零跑汽車三年多的研發(fā)投入總和。蔚來(lái)2022年Q2研發(fā)投入21.49億元；小鵬投入12.65億元；理想投入15.3億元。

截至2022年6月30日，零跑汽車研發(fā)團(tuán)隊(duì)1869人，占據(jù)總雇員數(shù)的32.7%。截至2021年年末，蔚來(lái)、理想、小鵬研發(fā)人員分別為4809人、3415人、5271人，占比分別是32.06%、28.7%、37.7%。零跑汽車的研發(fā)人員占比與“蔚小理”大致持平。

2019年至2022年Q1，零跑汽車毛損不斷增長(zhǎng)，招股書(shū)披露，毛損由2019年的1.12億元，增加至2020年3.20億元，增加至2021年的13.88億元，2022年Q1為5.30億元，較去年同期1.37億元，增長(zhǎng)286.9%。

零跑汽車稱毛損不斷增加是因?yàn)樘幱谥悄茈妱?dòng)汽車銷售早期階段，為加速生產(chǎn)和實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，銷售成本較高。2022年Q1還因?yàn)椴少?gòu)汽車電池原材料成本高昂。?

招股書(shū)顯示，零跑汽車銷售收益主要來(lái)自于渠道合作伙伴店，2019年、2020年、2021年、2022年Q1，渠道合作伙伴店所得收益分別為0.75億元、5.21億元、25.26億元、16.68億元，分別占來(lái)自汽車以及部件銷售總收益的64%、84.6%、82.6%、83.7%，其余為直營(yíng)店收益。

零跑汽車門店通常位于人流量大的商圈，截至2022年7月31日，銷售以及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋覆蓋中國(guó)151個(gè)城市共計(jì)443家門店。其中，直營(yíng)店49家，渠道合作伙伴店394家。

零跑汽車計(jì)劃2025年底前推出七款純電動(dòng)車型，覆蓋各種尺寸轎車、SUV、MVP。在海外市場(chǎng)戰(zhàn)略上，零跑汽車也與“蔚小理”如出一轍，零跑汽車稱，將有計(jì)劃地拓展全球市場(chǎng)，首先將進(jìn)軍全球第二大電動(dòng)汽車市場(chǎng)即歐洲市場(chǎng)，預(yù)計(jì)在2023年建成首家海外旗艦店。

零跑汽車一邊燒錢，一邊銷量狂奔。實(shí)際上，并未走出與“蔚小理”不同的差異化之路，更沒(méi)有新的商業(yè)模式。通過(guò)性價(jià)比收割市場(chǎng)，是一把雙刃劍。同時(shí)，蔚來(lái)零跑汽車能否可持續(xù)性發(fā)展，繼續(xù)保持銷量領(lǐng)先，既有產(chǎn)品助力，更需要有充足的資金支持。

持續(xù)“領(lǐng)跑”存懸念

根據(jù)乘聯(lián)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年1-8月，零跑汽車?yán)塾?jì)交付7.66萬(wàn)輛汽車，排名第十一位，次于小鵬汽車，領(lǐng)先于理想、蔚來(lái)汽車。8月份，零跑汽車交付1.25萬(wàn)輛，進(jìn)入前十名，位列第九，超過(guò)“蔚小理”。

零跑汽車招股書(shū)披露，2021年售價(jià)在15-30萬(wàn)元價(jià)格區(qū)間的新能源汽車占中國(guó)新能源汽車總銷量的36.2%，預(yù)計(jì)2022年，該價(jià)格區(qū)間細(xì)分市場(chǎng)將成為中國(guó)新能源汽車市場(chǎng)最大增長(zhǎng)最快的市場(chǎng)，年增長(zhǎng)率達(dá)到59.6%，預(yù)計(jì)2026年，該細(xì)分市場(chǎng)總占有率將達(dá)到49.1%，成為中國(guó)新能源汽車市場(chǎng)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。

中國(guó)新能源汽車銷量?jī)r(jià)格區(qū)間劃分 圖片來(lái)源：零跑汽車招股書(shū)

零跑汽車瞄準(zhǔn)的即是這部分市場(chǎng)。

江西新能源科技職業(yè)學(xué)院新能源汽車技術(shù)研究院院長(zhǎng)張翔對(duì)表示：“2021年，零跑汽車T03車型銷售占比近九成，說(shuō)明零跑汽車銷量由10萬(wàn)元以下的車型主導(dǎo)。屬于金字塔結(jié)構(gòu)，經(jīng)濟(jì)型汽車市場(chǎng)容量大，銷量就高，這是與‘蔚小理’不同的地方。也因?yàn)橛山?jīng)濟(jì)型車主導(dǎo)，零跑汽車營(yíng)收、利潤(rùn)都比‘蔚小理’低?！?/p>

零跑汽車招股書(shū)中披露，2019年、2020年、2021年、2022年Q1零跑汽車錄得經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流流出凈額分別是6.76億元、7.32億元、10.19億元、3.85億元，主要是生產(chǎn)、研發(fā)、銷售、營(yíng)銷成本、開(kāi)支所致。預(yù)計(jì)2022年有重大凈虧損和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出。

但是零跑汽車認(rèn)為可以通過(guò)提高毛利率、擴(kuò)量增收、運(yùn)營(yíng)資金效率，特別是提高經(jīng)營(yíng)杠桿，諸如降 低研發(fā)開(kāi)支、銷售開(kāi)支、行政開(kāi)支等方式減少凈虧損和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出。

張翔對(duì)此表達(dá)了質(zhì)疑：“現(xiàn)在是造車新勢(shì)力競(jìng)爭(zhēng)非常激烈的階段，需要不斷開(kāi)發(fā)新車型，以維持公司生存和市場(chǎng)地位。零跑汽車車型少于蔚來(lái)，高于理想。大家都在增加研發(fā)投入，此時(shí)零跑減少投入，車型更新速度減慢后，或影響市場(chǎng)排名以及市場(chǎng)地位，嚴(yán)重的話更能影響到生存?！?/p>

可以預(yù)見(jiàn)，造車新勢(shì)力燒錢模式將會(huì)持續(xù)。

目前，新能源汽車市場(chǎng)行業(yè)仍在變化。2020年至2022年購(gòu)置新能源汽車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)分別在上一年基礎(chǔ)上退坡10%、20%、30%。2022年12月31日，新能源汽車補(bǔ)貼政策將會(huì)終止。近兩年，受到疫情影響，車企面臨芯片供應(yīng)短缺且價(jià)格上漲，影響整車交付周期，給車企生產(chǎn)、銷售帶來(lái)更多的成本。

零跑汽車當(dāng)前以及未來(lái)急需改善負(fù)毛利率現(xiàn)狀，全面布局中高低端產(chǎn)品線?！傲闩芷嚢唁N量看得很重，不惜虧本賣車，車企要改變負(fù)毛利率現(xiàn)狀必須對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行全方位布局，如特斯拉產(chǎn)品覆蓋20-100萬(wàn)車型。目前，零跑汽車銷量集中在低端車型，必須布局高端，補(bǔ)全短板?！睆埾枵f(shuō)。

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